鄭糖：緩步上漲

昨日原糖大跌，當(dāng)下巴西減產(chǎn)利多逐漸兌現(xiàn)，且中南部臨近收榨尾聲，產(chǎn)區(qū)降雨緩解干旱，天氣題材炒作降溫。同時(shí)北半球進(jìn)入壓榨期，全球可供出口糖源數(shù)量增加，海運(yùn)費(fèi)與原油價(jià)格從高位有所回落，全球宏觀貨幣政策有所收緊，通脹壓力下加息周期將到來的預(yù)期使得資金心態(tài)更為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)外糖仍以區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)運(yùn)行。國內(nèi)糖短期供給呈偏寬松狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格上行有限，整體基差偏弱。我們預(yù)計(jì)總體供應(yīng)端結(jié)轉(zhuǎn)庫存增量可以將減產(chǎn)缺口大部分覆蓋，國產(chǎn)糖供應(yīng)也無明顯矛盾。目前看11月初的全國糖會(huì)傳遞市場(chǎng)樂觀心態(tài)，進(jìn)口糖成本上漲將逐步抬升國內(nèi)糖價(jià)重心。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢(shì)未減，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價(jià)維持高位，國內(nèi)糖價(jià)受外盤帶動(dòng)，價(jià)格重心有望緩慢上移。市場(chǎng)情緒總體偏樂觀，短期盤面升水較大，不確定性增加，不宜追漲，仍逢低做多為主。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：鄭棉相對(duì)偏強(qiáng) 反彈幅度有限

昨日美棉回調(diào)，國際紡織市場(chǎng)方面，印度、越南等國家外流訂單出現(xiàn)回歸跡象，整體看國際終端消費(fèi)市場(chǎng)訂單數(shù)量有限，紡織、服裝消費(fèi)市場(chǎng)信心疲軟，全球棉花基本面趨于更加寬松，高位棉價(jià)脆弱性在加大。鄭棉反彈，隨著新棉進(jìn)入集中上市期，籽棉收購價(jià)格逐步回落至10元/公斤以內(nèi)。據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2021年11月12日，全國新棉采摘進(jìn)度為86.4%，測(cè)算累計(jì)加工皮棉233萬噸，累計(jì)銷售皮棉16.9萬噸。國內(nèi)紡織市場(chǎng)方面，隨著限電措施有所放松，盡管開機(jī)率逐步恢復(fù)，但紗線需求仍然疲軟導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)受阻，產(chǎn)品庫存累積明顯。紡織企業(yè)讓利幅度有所擴(kuò)大，利潤(rùn)不斷收窄，現(xiàn)階段對(duì)高棉價(jià)接受程度不高，積極采購儲(chǔ)備棉補(bǔ)充原料，而更下游企業(yè)對(duì)后期訂單也普遍擔(dān)憂，高價(jià)傳導(dǎo)方面仍有不暢。

策略層面目前看整體市場(chǎng)隨著新棉進(jìn)入集中上市期，籽棉收購價(jià)格回落，加上拋儲(chǔ)國內(nèi)現(xiàn)階段供應(yīng)不缺，雖然期現(xiàn)還有倒掛，但后期看現(xiàn)貨層面有松動(dòng)跡象，政策層面也讓多頭難以再發(fā)動(dòng)大的上漲行情，盤面再向上動(dòng)力不足，后期操作思路應(yīng)以逢反彈拋空為主。中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、高價(jià)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)等。

油脂油料: 油粕強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換

前一交易日收盤油粕強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）發(fā)布的周度報(bào)告稱，截至2021年11月10日的一周，2021/22年度阿根廷大豆播種進(jìn)度為18.8%，比一周前提高11.6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)大豆播種面積1650萬公頃，低于上年度的1690萬公頃，因?yàn)榘⒏⒎N植玉米收益更高；大豆產(chǎn)量4400萬噸，高于上年度的4310萬噸巴西外貿(mào)秘書處（Secex）數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至10月，中國從巴西進(jìn)口大豆5618.9萬噸，較2020年同期減少5%；總體來看，2021年巴西大豆出口總量為8080.9萬噸，而去年同期為8126.4萬噸。根據(jù)全國谷物出口商協(xié)會(huì)(ANEC)的數(shù)據(jù)，巴西11月大豆出口量預(yù)計(jì)為260萬噸，去年同月為77.03萬噸，10月，出口量為299萬噸。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油出口量為882385噸，較10月1-15日出口的696811噸增加26.6%。AmSpec公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-15日棕櫚油出口量為798399噸，較10月1-15日出口的723561噸增加10.3%。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份印尼棕櫚油產(chǎn)量為457萬噸，低于上月的462萬噸；棕櫚油出口量為289萬噸，低于上月的427萬噸；國內(nèi)消費(fèi)量為147.5萬噸，高于上月的146.5萬噸；9月底棕櫚油庫存為365萬噸，比上月的343萬噸增加6.4%。國內(nèi)粕類市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+170，菜粕現(xiàn)貨基差RM01+100；國內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+600，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+670，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi01+150。

雖然油脂長(zhǎng)期供需基本面未發(fā)生扭轉(zhuǎn)，但需要注意到，當(dāng)前馬棕庫存水平已超過去年同期，但當(dāng)下棕櫚油價(jià)格遠(yuǎn)超去年同期，顯示當(dāng)前油脂估值偏高，同時(shí)疊加商品市場(chǎng)做多情緒轉(zhuǎn)弱以及國際原油價(jià)格回調(diào)所帶來的溢出風(fēng)險(xiǎn)，因此，短期油脂市場(chǎng)存在價(jià)格回落修復(fù)估值的需求。同時(shí)，11月USDA報(bào)告對(duì)美豆來講可謂是利空出盡，后期市場(chǎng)交易驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)向南美，在美豆期貨盤面企穩(wěn)、升貼水止跌、油脂回落的情況下，國內(nèi)豆粕下跌空間有限，等待后期南美天氣炒作為美豆和國內(nèi)豆粕價(jià)格帶來新一輪的上漲驅(qū)動(dòng)。

策略：

粕類：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看空

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類：人民幣匯率大幅升值 

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格轉(zhuǎn)為弱勢(shì)，華北產(chǎn)區(qū)和北方港口多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體轉(zhuǎn)弱，多地報(bào)價(jià)下調(diào)20-100元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩偏弱，多數(shù)合約收跌，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周中期價(jià)轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月貼水結(jié)構(gòu)，表明市場(chǎng)更多擔(dān)憂階段性供需緊張的因素，在近期供需階段性改善之后，整體市場(chǎng)或仍處于被動(dòng)去庫存即消化新糧壓力的階段，但后期仍需要重點(diǎn)留意小麥臨儲(chǔ)拍賣政策，其通過替代品供應(yīng)來決定當(dāng)前年度供需缺口能否得到補(bǔ)充。對(duì)于淀粉而言，在前期供需端拉動(dòng)淀粉期現(xiàn)貨上漲之后，近期逐步轉(zhuǎn)向原料成本端的推動(dòng)，整體繼續(xù)正反饋邏輯，但后期需要留意走向負(fù)反饋的可能性，即成本和供需均可能存在風(fēng)險(xiǎn)，成本端即玉米不再贅述，供需端則主要在于行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)高企，如果后期煤電因素影響趨弱，有望通過開機(jī)率帶動(dòng)供需趨于改善。

策略：中期看多，短期轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎看空，建議謹(jǐn)慎投資者考慮玉米1-5反套或者淀粉-玉米價(jià)差套利，激進(jìn)投資者可以考慮單邊做空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家拋儲(chǔ)政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格周末以來繼續(xù)回落，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)下跌0.03元至4.81元/斤，主銷區(qū)均價(jià)下跌0.13元至5.11元/斤。期價(jià)則震蕩分化運(yùn)行，近月相對(duì)弱于遠(yuǎn)月，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌29元，5月下跌17元，9月合約上漲10元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)1月合約升水247元。

邏輯分析：近期基差整體仍處于歷史同期高位，僅次于2019年同期，反映市場(chǎng)較為悲觀的預(yù)期。在這種情況下，我們建議重點(diǎn)留意現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，并結(jié)合基差進(jìn)行階段性操作。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可考慮基于基差和現(xiàn)貨階段性操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨周末上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價(jià)周末以來震蕩上漲，外三元均價(jià)17.84元/公斤，較上一日上漲0.56元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)21.49元/公斤，較上一日上漲0.74元；期價(jià)整體受現(xiàn)貨帶動(dòng)上漲，其中主力合約即2201合約上漲475元，對(duì)全國均價(jià)基差上漲85元至1115元。

邏輯分析：雖然中期生豬供需依然寬松，供應(yīng)壓力仍然存在，但考慮到市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前需求預(yù)期較為強(qiáng)烈，供應(yīng)壓力有望繼續(xù)后移，近期涌益咨詢公布的出欄體重與農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的宰后均重均有持續(xù)回升，短期現(xiàn)貨價(jià)格或持續(xù)堅(jiān)挺，繼而通過基差對(duì)期價(jià)構(gòu)成支撐，在這種情況下，現(xiàn)貨和基差走勢(shì)值得投資者重點(diǎn)留意。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機(jī)在遠(yuǎn)月合約上布局空單及套保單。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情與新冠疫情