鄭糖：夜盤大幅下挫

昨日原糖沖高回落，當下巴西減產(chǎn)利多逐漸兌現(xiàn)，且中南部臨近收榨尾聲，產(chǎn)區(qū)降雨緩解干旱，天氣題材炒作降溫。同時北半球進入壓榨期，全球可供出口糖源數(shù)量增加，海運費與原油價格從高位有所回落，全球宏觀貨幣政策有所收緊，通脹壓力下加息周期將到來的預期使得資金心態(tài)更為謹慎，預計外糖仍以區(qū)間震蕩態(tài)勢運行。國內糖短期供給呈偏寬松狀態(tài)，日內盤面偏強，整體基差仍偏弱，夜盤大幅下挫。在相對高位盤面再向上驅動略顯不足，我們預計總體供應端結轉庫存增量可以將減產(chǎn)缺口大部分覆蓋，國產(chǎn)糖供應也無明顯矛盾。目前看11月初的全國糖會傳遞市場樂觀心態(tài)，進口糖成本上漲將逐步抬升國內糖價重心。

總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢未減，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉向印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價維持高位，國內糖價受外盤帶動，價格重心有望緩慢上移。在相對高位盤面再向上驅動略顯不足，盤面升水背景下，不宜追漲，等待回調到位。中性。

風險點：雷亞爾匯率風險，原油風險等。

鄭棉：現(xiàn)貨弱勢 盤面向上驅動不足

昨日鄭棉沖高回落，夜盤表現(xiàn)偏弱。隨著新棉進入集中上市期，籽棉收購價格逐步回落至10元/公斤以內，成本支撐力度減弱。國內紡織市場方面，隨著限電措施有所放松，盡管開機率逐步恢復，但紗線需求仍然疲軟導致產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導受阻，產(chǎn)品庫存累積明顯。紡織企業(yè)讓利幅度有所擴大，利潤不斷收窄，現(xiàn)階段對高棉價接受程度不高，積極采購儲備棉補充原料，加上下游企業(yè)對后期訂單也普遍擔憂，高價傳導方面仍有不暢。

策略層面目前看整體市場隨著新棉進入集中上市期，籽棉收購價格回落，加上拋儲國內現(xiàn)階段供應不缺，雖然期現(xiàn)還有倒掛，但后期看現(xiàn)貨層面有松動跡象，政策層面也讓多頭難以再發(fā)動大的上漲行情，盤面再向上動力不足，后期操作思路應以逢反彈拋空為主。中性。

風險點：政策風險、高價傳導風險等。

油脂油料: 美豆走強，油粕集體上漲

前一交易日收盤，由于美豆走強，油粕集體上漲。阿根廷農業(yè)部公布的一份截至11月10日的報告顯示，阿根廷農戶已經(jīng)銷售了3410萬噸的2020/21年度大豆，落后于去年同期的3510萬噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所數(shù)據(jù)顯示，阿根廷2020/21年度大豆收割在6月結束，產(chǎn)量為4310萬噸，低于19/20年度的4900萬噸。巴西外貿秘書處（SECEX）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022/23年度大豆巴西馬托格羅索州生產(chǎn)成本同比提高54.9%，創(chuàng)歷史新高。因為種子、化肥等農資價格上漲。巴西谷物出口商協(xié)會（Anec）預估巴西11月大豆出口量達到251萬噸，低于前一周預估的260萬噸。美國農業(yè)部（USDA）周一公布，民間出口商報告向中國出口銷售13.2萬噸大豆。同時，向印度出口銷售3萬噸豆油。美國農業(yè)部11月份的月度供需報告顯示，美國大豆單產(chǎn)預計在51.2浦式耳左右，較上月數(shù)據(jù)有所下調，于上一年度的51浦式耳/英畝相近；美國大豆產(chǎn)量預估由42.16億浦式耳提升到44.25億浦式耳，也低于此前農業(yè)部估計的44.48億浦式耳。APK-Inform公司稱，預計2021/22年度俄羅斯菜籽油產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的85.25萬噸，同比增加23%；出口量將達到83.5萬噸，同比增加12%，連續(xù)6年增長。2021/22年度一季度（7-9月）烏克蘭油菜籽壓榨量達38.33萬噸，同比增長58%，創(chuàng)歷史同期最高紀錄，預計年度壓榨量達43.15萬噸。全球菜籽油需求強勁，價格高企，提振烏克蘭油菜籽壓榨。德國油籽行業(yè)協(xié)會UFOP稱，2022年收獲的德國冬季油菜籽播種面積可能提高到103～108萬公頃，高于2020/21年度的99.1萬公頃。因為油菜籽價格上漲，鼓勵農戶提高種植規(guī)模。歐盟委員會周三提出一項擬議的法案，旨在阻止與砍伐森林有關的大宗商品的進口，其中包括棕櫚油和大豆，內容要求企業(yè)證明其全球供應鏈未促成森林砍伐行為，這對出口不利，可能會引發(fā)馬棕振蕩。調查數(shù)據(jù)顯示，11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降5-13%，其中種植園：南部地區(qū)環(huán)比下降10%，中部地區(qū)環(huán)比下降10%，北部地區(qū)環(huán)比下降20%。私人加工方面，南部地區(qū)環(huán)比下降12%，中部地區(qū)環(huán)比下降15%，北部地區(qū)環(huán)比下降20%。國內粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+160，菜粕現(xiàn)貨基差RM01-10；國內油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+530，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+620，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+150。

雖然油脂長期供需基本面未發(fā)生扭轉，但需要注意到，當前馬棕庫存水平已超過去年同期，但當下棕櫚油價格遠超去年同期，顯示當前油脂估值偏高，同時疊加商品市場做多情緒轉弱以及國際原油價格回調所帶來的溢出風險，因此，短期油脂市場存在價格回落修復估值的需求。同時，11月USDA報告對美豆來講可謂是利空出盡，后期市場交易驅動將轉向南美，在美豆期貨盤面企穩(wěn)、升貼水止跌、油脂回落的情況下，國內豆粕下跌空間有限，等待后期南美天氣炒作為美豆和國內豆粕價格帶來新一輪的上漲驅動。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看空

風險：

粕類：人民幣匯率大幅升值 

油脂：近月擠倉風險

玉米與淀粉：期價日內震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢，東北與華北產(chǎn)區(qū)及北方港口多有下跌，東北產(chǎn)區(qū)則漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格亦穩(wěn)中有跌，多地報價下調20-50元不等。玉米與淀粉期價日內震蕩，收盤變動不大，淀粉相對略弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，上周中期價轉為遠月貼水結構，表明市場更多擔憂階段性供需緊張的因素，在近期供需階段性改善之后，整體市場或仍處于被動去庫存即消化新糧壓力的階段，但后期仍需要重點留意小麥臨儲拍賣政策，其通過替代品供應來決定當前年度供需缺口能否得到補充。對于淀粉而言，在前期供需端拉動淀粉期現(xiàn)貨上漲之后，近期逐步轉向原料成本端的推動，整體繼續(xù)正反饋邏輯，但后期需要留意走向負反饋的可能性，即成本和供需均可能存在風險，成本端即玉米不再贅述，供需端則主要在于行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企，如果后期煤電因素影響趨弱，有望通過開機率帶動供需趨于改善。

策略：中期維持看多，短期維持謹慎看空，建議謹慎投資者考慮玉米1-5反套或者淀粉-玉米價差套利，激進投資者可以考慮單邊做空。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨跌勢趨緩

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格跌勢趨緩，主產(chǎn)區(qū)均價持平.74元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.03元至5.00元/斤。期價則相對強勢，以收盤價計，1月合約上漲44元，5月上漲53元，9月合約上漲35，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水103元。

邏輯分析：近期基差整體仍處于歷史同期高位，僅次于2019年同期，反映市場較為悲觀的預期。在這種情況下，我們建議重點留意現(xiàn)貨價格走勢，并結合基差進行階段性操作。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可考慮基于基差和現(xiàn)貨階段性操作。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價繼續(xù)小幅回落，外三元均價17.46元/公斤，較上一日下跌0.15元/公斤，15KG外三元仔豬均價21.53元/公斤，較上一日持平；期價則相對強勢多有上漲，其中主力合約即2201合約上漲145元，對全國均價基差下跌295元至1220元。

邏輯分析：雖然中期生豬供需依然寬松，供應壓力仍然存在，但考慮到市場對春節(jié)前需求預期較為強烈，供應壓力有望繼續(xù)后移，近期涌益咨詢公布的出欄體重與農業(yè)農村部公布的宰后均重均有持續(xù)回升，短期現(xiàn)貨價格或持續(xù)堅挺，繼而通過基差對期價構成支撐，在這種情況下，現(xiàn)貨和基差走勢值得投資者重點留意。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機在遠月合約上布局空單及套保單。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情