■股指市場繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

1. 外部方面：道指連跌三日，那只首次突破16000點收盤

2. 內(nèi)部方面：滬深兩市日成交額連續(xù)21個交易日突破萬億元，北向資金買入超80億元，全周累計凈買入超110億元。下午指數(shù)整體發(fā)力，并且保持高位收盤。行業(yè)方面券商地產(chǎn)光伏午后發(fā)力表現(xiàn)突出。氫能源概念存在異動炒作。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為72,550元/噸（+2,000元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口虧損為443.79元/噸，前值為虧損為165.82元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差1380。

4.庫存：上期所銅庫存34,918噸（-3,119噸），LME銅庫存為89,875噸（-7,725噸），保稅區(qū)庫存為總計16.6萬噸（-0.3萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。壓力位在71500附近。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。   

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,540元/噸（+210元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為2,180.56元/噸，前值進口虧損為1,931.23元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-665，前值-145。

4.庫存：上期所鋁庫存323,209噸（+15,430噸），LME鋁庫存948,650噸（-4,200噸），保稅區(qū)庫存為總計101.3萬噸（+1.6噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，目前鋁價跌破19300-20500平臺支撐，下一支撐位在18000-18500，殺跌謹慎。

■PTA：加工費地位，部分裝置存在檢修預(yù)期

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4795元/噸現(xiàn)款自提(-100）；江浙市場現(xiàn)貨報價4920-4930元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-70（0）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR臺灣）923美元/噸(+8)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。 

6.裝置變動：因裝置問題，恒力石化一條PTA生產(chǎn)線計劃近期停車檢修，涉及產(chǎn)能250萬噸。另一套220萬噸PTA裝置已經(jīng)重啟。西南一套100萬噸PTA裝置預(yù)計這周末附近重啟，該裝置10月底停車。近期隨著加工費已經(jīng)降至較低水平，部分裝置計劃檢修，后期關(guān)注檢修檢修執(zhí)行情況。

7.PTA加工費444元/噸（+18）。

8.總結(jié):PTA檢修裝置陸續(xù)回歸，庫壓力增加，加工費適度壓縮；近期限電政策逐漸寬松，下游聚酯負荷回升緩慢；PTA更多跟隨原油價格波動，寬幅震蕩為主。

■MEG：偏弱運行為主

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5050元/噸（-120）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5060元/噸（-120）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5425（-50）元/噸；華南煤制MEG報價（港口自提）5850元/噸（-50）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +50（+5）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：廣東一套40萬噸/年的MEG裝置目前已順利重啟，該裝置于上周臨時短停檢修。陜西一套10萬噸/年合成氣制MEG裝置預(yù)計近日重啟，該裝置前期于9月初停車檢修；內(nèi)蒙古一套26萬噸/年合成氣制MEG裝置暫定推遲至12月底附近重啟，該裝置前期于8月初停車檢修。新疆一套15萬噸/年合成氣制MEG裝置近日因原料供應(yīng)問題降負運行，后續(xù)裝置動態(tài)本網(wǎng)持續(xù)跟進。

陜西一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇新裝置近日試車中，該裝置采用上海浦景技術(shù)，后期開車進展本網(wǎng)持續(xù)跟進。

5.總結(jié)：近期市場有供應(yīng)增量預(yù)期，關(guān)注浙石化二期的投產(chǎn)情況；隨著限電政策的有所放松，下游聚酯符合恢復(fù)，對原料需求有一定的好轉(zhuǎn)；進口量有限，年內(nèi)難以有大幅度提升。供應(yīng)整體維持緊平衡，跟隨成本波動。

■橡膠:國內(nèi)產(chǎn)區(qū)即將迎來停割期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14090元/噸（+600）、RSS3（泰國三號煙片）上海16650

元/噸（+400）。

2.基差：全乳膠-RU主力-905元/噸(-5）。

3.庫存：截止11月14日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存和期貨庫存合計環(huán)比下跌0.18%，環(huán)比止?jié)q小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為63.75%，環(huán)比上漲1.70%，同比下跌7.44%，本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為63.26%，環(huán)比上漲2.25%，同比下跌10.78%。

5.總結(jié)：目前全球處于生產(chǎn)旺季，降水對泰國南部橡膠生產(chǎn)影響依舊存在；船期有所好轉(zhuǎn)但依舊不及預(yù)期；國內(nèi)海南和云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)將要停割，供應(yīng)端支撐較強；下游需求小幅度轉(zhuǎn)暖，主要是冬季雪地胎訂單的提振，訂單量尚可。

■PP：成本端甲醇估值相對偏低

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8360元/噸（-40）。

2.基差：PP01基差-3（-88）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：PP近期還是跟隨成本端煤炭及甲醇出現(xiàn)震蕩止跌。成本端甲醇，根據(jù)動力煤價格測算成本如下，若坑口價在800元/噸，西北甲醇成本在2240元/噸附近，若坑口價在528元/噸，西北甲醇成本在1600元/噸附近，煤價能否迅速到達這一低位，這個短期可能有難度，目前我們認為800元/噸的坑口價，是現(xiàn)階段能夠達到的比較合理的價格，加之近期MTO利潤迅速得到修復(fù)，未來沿海MTO裝置重啟后，內(nèi)地港口需要維持順掛，按照500-600元/噸的運費計算，甲醇港口估值在2700-2800元/噸，即使按照今年比較低的200-300元/噸的價差計算，甲醇港口估值也在2500元/噸，所以目前的成本端甲醇估值相對偏低。

■塑料：階段性做多L-V價差可以逐步止盈

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8900元/噸（-50）。

2.基差：L01基差75（-203）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：油煤比價從階段性年內(nèi)來看，可能這個比價走強最快的時間已經(jīng)過了，今年余下的時間動力煤基本就是一個供需雙弱，供需基本平衡的狀態(tài)，需求端下游電廠、煤化工廠大部分已經(jīng)完成補庫，而供應(yīng)端雖然產(chǎn)地是在增產(chǎn)，但由于凍車運力的問題，產(chǎn)地的增產(chǎn)很難反映到貿(mào)易港口庫存上，反映到價格上就是上下兩難，再加上政策端，煤炭價格不要過度快速下降，但是絕不允許煤炭價格再度不合理的大幅上漲，煤炭價格的波動整體會下降，所以這個階段油煤比價可能還會跟隨油價波動，但隨著動力煤下跌最快的時間過去，比價走強最快的時間可能也已經(jīng)過了。相應(yīng)的階段性做多L-V價差可以逐步止盈。

■原油：全球疫情再起

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格82.37美元/桶（-0.25），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油79.01美元/桶（+0.65），OPEC一攬子原油價格79.37美元/桶（-1.73）。

2.總結(jié)：近期原油弱勢下行主要還是由于全球疫情再起，歐美新增病例數(shù)開始出現(xiàn)上升，市場擔(dān)憂航煤需求能否順利落地，加之最近EIA公布數(shù)據(jù)，雖然美國商業(yè)原油庫存延續(xù)去庫，但庫欣地區(qū)庫存結(jié)束之前大幅去庫狀態(tài)，出現(xiàn)累庫，市場也在一定程度交易庫欣地區(qū)庫存狀態(tài)的變化。不過我們認為在沒有看到各國防疫政策明顯升級的情況下，航煤需求的落地仍有可能，只是疫情的擾動，拉長了航煤需求恢復(fù)的時間，對于盤面價格的沖擊不如集中恢復(fù)給予的力度大，但只要航煤需求恢復(fù)的預(yù)期仍在，配合供應(yīng)端短期又無法大幅放量，油價下行空間也受限，油價至少也是一個高位震蕩的狀態(tài)，且疫情是周期性的，在疫情緩解之后，需求端的回補仍會帶動油價上漲。

■油脂：空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10390（+40），張家港10410（+40），棕櫚油，天津24度10600（+240），東莞10350（+220）

2.基差：豆油天津692，棕櫚油天津622。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10625（+103）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11191（+12）元/噸。

4.供給：大豆壓榨提升，豆油供應(yīng)增長。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月9日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約74.6萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存48.4萬噸，環(huán)比下降3.3萬噸。

7.總結(jié)：內(nèi)外市場豆粽繼續(xù)分化，馬盤棕櫚油高開低走小幅收漲，美盤豆油保持震蕩態(tài)勢?；久嫦鄬η宓?，船運調(diào)查機構(gòu)AmSpec數(shù)據(jù)顯示，11月前20日馬來西亞棕櫚油出口106.7萬噸，環(huán)比提高9個百分點。外圍市場原油震蕩走低拖累期價。操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■豆粕：短多持有

1.現(xiàn)貨：天津3460元/噸（-10），山東日照3400元/噸（-20），東莞3340元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差+180（0），張家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4283元/噸（+58）。

4.庫存：截至11月14日，豆粕庫存57.86萬噸，環(huán)比上周增加1.98萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五小幅收低，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，阿根廷交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至17日一周，阿根廷大豆已播種28.6%，比一周前提高9.8個百分點。CONAB數(shù)據(jù)，巴西大豆截至13日，已播種79%。目前美豆仍呈現(xiàn)季節(jié)性反彈走勢。內(nèi)盤豆粕跟隨美豆持續(xù)反彈，操作上暫轉(zhuǎn)為反彈思路。

■菜粕：短多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2760-2800（+10）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7438元/噸（+79）

4.總結(jié)：美豆周五小幅收低，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，阿根廷交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至17日一周，阿根廷大豆已播種28.6%，比一周前提高9.8個百分點。CONAB數(shù)據(jù)，巴西大豆截至13日，已播種79%。目前美豆仍呈現(xiàn)季節(jié)性反彈走勢。內(nèi)盤菜粕近期反彈強勁，操作轉(zhuǎn)為短多思路。

■花生：油廠入市，收購量小

0.期貨：2201花生8632（88）、2204花生8638（44）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花8000，費縣中糧7600，莒南金盛7600

2.基差：油料米：1月：-632，-1032，-1032  3.供給：基層出貨意愿不強，惜售心理較高，農(nóng)民對價格期待較高，整體上貨量不多。東北產(chǎn)區(qū)走貨較好。

4.需求：中小型油廠相繼入市在氣氛上提升了市場信心，但是品質(zhì)控制較嚴格，收購總量不多，持續(xù)性不高。

5.進口：進口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位，下半年迎來高峰。

6.總結(jié)：目前，個別油廠開始收購，收購價格在8000以下，品控較嚴格，收購量也不大，對價格形成壓制?；鶎涌傮w出貨數(shù)量不多，老百姓不認跌，且出貨積極性不高，價格形成僵持。短期內(nèi)，期貨價格弱勢震蕩，后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■白糖：內(nèi)外上方均遇壓

1.現(xiàn)貨：南寧5830（-30）元/噸，昆明5760（0）元/噸，日照6010（-30）元/噸

2.基差：1月：南寧-239、昆明-289元/噸、日照-59/噸

3.生產(chǎn)：北半球21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。截止10月底，北方新糖產(chǎn)量29.2萬噸，同比減少14.1萬噸，廣西上周一糖廠開榨。

4.消費：國內(nèi)情況，廣西去庫存完畢。北方新糖銷售落后，10月銷售新糖4.7萬噸，同比減少10.3萬噸。

5.進口：高價糖陸續(xù)進入市場，港口現(xiàn)貨價格已經(jīng)超過6000。10月進口量81萬噸，同比減少7萬噸。

6.庫存：舊糖去庫存完成，糖價上方逐漸釋放，10月庫存同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)確定但是北半球壓榨高峰越來越近，糖價下方支撐有所松動。近期國內(nèi)糖價補漲逐漸完成，上方遇到壓力，前期多單可以逐步平常，等待企穩(wěn)后準備春節(jié)行情。

■棉花：內(nèi)外價差縮小

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22710（26）元/噸

2.基差：1月，870元/噸；5月，1510元/噸；9月，2070元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場流通開始暢通，籽棉價格松動。進口棉上一年度同比增加19%，棉紗進口同比增加18%。

4.需求：美棉的簽約量周度數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，裝船量保持低位。國內(nèi)下游剛需補庫支撐目前高棉價，但需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫，高價目前難以向下傳導(dǎo)。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存逐漸消化，產(chǎn)品端累庫，不過之后下游需求釋放后，庫存壓力預(yù)計逐漸釋放。

6.總結(jié)：隨著產(chǎn)地棉花收購進入尾聲，棉價繼續(xù)上攻力量不足。下游剛需性質(zhì)的補庫也支撐了暫時的高價，但下游繼續(xù)累庫，棉價向下傳導(dǎo)困難。目前現(xiàn)貨價格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢，產(chǎn)銷價差開始縮小，可以暫且觀察新的動向。

■玉米：新糧上市增加 現(xiàn)貨價格松動

1.現(xiàn)貨：暫止跌，北港小漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2340（0），吉林長春出庫2340（-10），山東德州進廠2800（0），港口：錦州平倉2650（10），主銷區(qū)：蛇口2890（0），成都2970（0）。

2.基差：持穩(wěn)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=-55（-16）。

3.月間：C2201-C2205=-8（8）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2615（-6），進口利潤275（6）。

5.供給：新糧上市東北加快，華北繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年45周（11月11日-11月17日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米114.4萬噸（6.4），同比去年+1萬噸，增幅0.89%。

7.庫存：截止11 月17日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量311.4萬噸（13.28%）。注冊倉單38015（-150）。

8.總結(jié)：產(chǎn)區(qū)新糧上市量逐步增加，現(xiàn)貨價格有所回落。前期上市偏慢只是將供應(yīng)壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復(fù)到旺盛狀態(tài)，因而隨著遠期合約價格漲至2700元/噸一線，追高風(fēng)險也在不但累積過程中，在距離區(qū)間上沿2800元/噸壓力線僅100元/噸的價格水平，在集中上市未兌現(xiàn)前，不建議高位追漲。

■生豬：周末現(xiàn)貨上漲 

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：漲跌互現(xiàn)。河南開封17.3（0.2），吉林長春16.1（0），山東臨沂17.5（0.1），上海嘉定18（0），湖南長沙18.5（0），廣東清遠18.9（-0.1），四川成都18.8（-0.1）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封20.47（0.37），吉林長春18.57（0.38），山東臨沂22.01（0.45），廣東清遠22.93（0.23），四川成都24.09（0.22）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價24.16（-0.18）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=810（-50）。

5.總結(jié)：下半年在密集旺季驅(qū)動下，現(xiàn)貨價格或震蕩式反彈。從中長期而言，目前仍不是產(chǎn)能最高峰，同時仔豬、高效母豬淘汰等現(xiàn)象也不明顯，先以短期反彈看待而非“反轉(zhuǎn)”，二次探底可能性仍高。期價受期市整體氛圍影響，以及中長期供應(yīng)充足的預(yù)期影響走勢偏弱，基差轉(zhuǎn)正，也對現(xiàn)貨價格形成負反饋。

■動力煤：國際煤企穩(wěn)，內(nèi)外繼續(xù)倒掛

1.   現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1095.0/噸（-）。

2.   基差：ZC201上漲4.01%，收872.0元/噸。盤面基差257.2元/噸（-8.2）。

3.   需求：冷東寒潮降至，如果極寒惡劣天氣出現(xiàn)，電廠存煤日耗猛增，庫存可用天數(shù)將出現(xiàn)大幅度下降。

4.   國內(nèi)供給：內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)產(chǎn)能利用率非常高，全國煤炭日產(chǎn)量保持在1200萬噸以上。

5.   進口供給：動力煤采購需求尚可，國際煤市場報價混亂，印尼煤成交一般；BDI干散貨指數(shù)已連續(xù)小幅上漲，伴隨企穩(wěn)下降，海運費繼續(xù)小幅上漲。

6.   港口庫存：秦皇島港今日庫存555.0萬噸，較昨日增加1萬噸。

7.   總結(jié)：秦皇島港煤炭庫存量保持穩(wěn)定，港口存煤以低卡煤為主，高卡資源稀缺。受港口煤價限制政策制約，高卡煤煤礦發(fā)運積極性偏低。即將進入12月份，全國氣溫有進一步下行的跡象，電廠日耗煤量預(yù)計將重新走高，12月動力煤供需預(yù)計將繼續(xù)保持緊平衡，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行空間受限，整體煤炭價格呈向下趨勢。

■焦煤焦炭：黑色整體反彈，但現(xiàn)貨端仍未企穩(wěn)

1.   焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2750元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3100元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價3410元/噸，與昨日持平。

2.   期貨：JM2201上漲0.94%，收1879.5元/噸，貼水870.5元/噸；J2201上漲4.65%，收2890.0元/噸，貼水520.0元/噸。

3.   需求：11月上旬粗鋼日產(chǎn)179.95萬噸，環(huán)比增長3.7%。鋼材庫存量1350.68萬噸，比上一旬增加66.19萬噸。但根據(jù)市場消息，江蘇、河北等地的限產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)偏緊直至年底。

4.   供給：應(yīng)急管理部預(yù)計將對10個煤礦災(zāi)害嚴重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導(dǎo)，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時加大對非法違規(guī)煤礦的打度；市場傳出消息稱澳煤或?qū)⒎砰_采購。

5.   庫存：本周247家鋼廠總庫存量為677.82萬噸，較上周降低35.74萬噸；平均可用天數(shù)為14.67天，較上周下降0.62天。

6.   總結(jié)：雖然周五情緒尚可，黑色在成材端帶動下出現(xiàn)反彈，但是結(jié)合上周一整周的表現(xiàn)來看，雙焦兄弟以增倉下行為主，周五則為減倉反彈，反彈驅(qū)動力來源于此前空單平倉，后市整體節(jié)奏仍然是以空頭為主，黑色整體反轉(zhuǎn)動能缺失，向上想象空間不大。