市場分析與交易建議  

鄭糖：原糖下跌拖累內(nèi)盤

昨日原糖偏弱運行，國際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)測，2021/22榨季全球糖短缺255萬噸。消費放緩，預(yù)計短缺將減少。此前，ISO預(yù)測2021/22榨季全球食糖短缺385萬。整體看全球宏觀貨幣政策有所收緊，通脹壓力下加息周期將到來的預(yù)期使得資金心態(tài)更為謹慎，預(yù)計外糖仍以區(qū)間震蕩態(tài)勢運行。內(nèi)盤糖沖擊6200受阻，現(xiàn)貨層面上調(diào)幅度較大，但國產(chǎn)糖季節(jié)性供給增加，陳糖消化進度與新糖上市定價將成為市場關(guān)注焦點，短期供給呈偏寬松狀態(tài)，整體基差偏弱。我們預(yù)計總體供應(yīng)端結(jié)轉(zhuǎn)庫存增量可以將減產(chǎn)缺口大部分覆蓋，國產(chǎn)糖供應(yīng)也無明顯矛盾。10月進口量81萬噸，同比減少僅6萬噸，依然偏高。策略上總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢未減，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價維持高位，國內(nèi)糖價受外盤帶動，價格重心有望緩慢上移。市場情緒總體偏樂觀，短期盤面升水較大，不確定性增加，不追漲，等待回調(diào)到位。中性。

風(fēng)險點：雷亞爾匯率風(fēng)險，原油風(fēng)險等。

鄭棉：現(xiàn)貨弱勢 盤面向上驅(qū)動不足

昨日鄭棉沖高回落，近期在臨近收購尾聲時價格出現(xiàn)一定回落，但總體上軋花廠籽棉收購加工成本處于近十年高位，預(yù)計平均加工成本接近24000元/噸。另外從供給端看2021年中央儲備棉輪出、投放連續(xù)進行， 7月5日至9月29日輪出累計成交63.08萬噸，成交率100%，10月8日至11月9日第一批投放累計成交39.56萬噸，成交率61.19%，11月10日開始第二批投放，計劃上市總量60萬噸，其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度進口棉。紡織企業(yè)積極參與儲備棉競拍，部分紗廠競拍成交的儲備棉數(shù)量可供工廠正常使用2-3個月，有效降低了用棉成本。但目前來看進口棉和新疆棉占比還不高，實際成交價格基本貼著新疆新棉，這就導(dǎo)致當下拋儲導(dǎo)致的現(xiàn)貨價格下跌幅度還比較有限，現(xiàn)貨價格在未來一個月內(nèi)可見到的下跌幅度不大，這就造成了當下盤面在仍較大幅度貼水的背景下往下空間有限。

策略層面目前看整體市場隨著新棉進入集中上市期，籽棉收購價格回落，加上拋儲國內(nèi)現(xiàn)階段供應(yīng)不缺，政策層面也讓多頭難以再發(fā)動大的上漲行情，盤面再向上動力不足，但盤面在仍較大幅度貼水的背景下暫時也跌不動，短期在期現(xiàn)回歸影響下盤面以震蕩偏強思路對待，中期偏空。中性

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、高價傳導(dǎo)風(fēng)險等。

油脂油料: 油脂高位回落  粕類窄幅震蕩

前一交易日收盤油脂高位回落，粕類窄幅震蕩。華盛頓美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報顯示，過去一周美國大豆壓榨利潤一周前減少6.3%，比去年同期提高86%。截至2021年11月18日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲式耳3.72美元，一周前是3.97美元/蒲式耳，去年同期為2.00美元/蒲式耳。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）發(fā)布的周度報告稱，截至2021年11月17日的一周，2021/22年度阿根廷大豆播種進度為28.6%，比一周前的18.8%提高9.8個百分點。預(yù)計大豆播種面積為1650萬公頃，低于上年度的1690萬公頃，因為玉米種植收益更高。馬來西亞SPPOMA稱，11月1-20日馬來棕油產(chǎn)量環(huán)比下降2.4%，其中FFB單產(chǎn)環(huán)比下降0.86%，出油率環(huán)比下降0.31%。船運調(diào)查機構(gòu)ITS周六發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,130,410噸，較上月同期出口的956,987噸增長18.1%。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+130，菜粕現(xiàn)貨基差RM01+30；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+450，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+600，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+150。

11月USDA報告對美豆來講可謂是利空出盡，后期市場交易驅(qū)動將轉(zhuǎn)向南美，在美豆期貨盤面企穩(wěn)、升貼水止跌的情況下，國內(nèi)豆粕下跌空間有限，等待后期南美天氣炒作為美豆和國內(nèi)豆粕價格帶來新一輪的上漲驅(qū)動。同時，在東南亞棕櫚油供需緊張的情況下，棕櫚油成為三大油脂價格上漲的領(lǐng)頭羊，根據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，11月馬棕產(chǎn)量水平仍偏低，但在印尼出口關(guān)稅高企的情況下，馬棕出口需求保持旺盛，因此馬棕庫存仍將保持低水平。在東南亞棕櫚油產(chǎn)量未見明顯恢復(fù)的情況下，整體油脂價格易漲難跌。但在價格高位下，仍需關(guān)注到一些風(fēng)險點，比如當前美豆油庫存出現(xiàn)持續(xù)累庫，導(dǎo)致美盤油粕比明顯走弱，在目前油脂價差結(jié)構(gòu)較為極端的狀態(tài)下，需要觀察行情的持續(xù)性。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看多

風(fēng)險：

粕類：人民幣匯率大幅升值 

油脂：政策風(fēng)險

玉米與淀粉：期價大幅回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格受天氣影響整體偏強，其中山東深加工企業(yè)門前到車量大幅下降帶動玉米收購價多有上漲；淀粉現(xiàn)貨價格則整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)。玉米與淀粉期價早盤減倉下行，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，上周整體表現(xiàn)出兩大特點，其一是基差走弱，其二是近月相對強于遠月，在我們看來，或主要源于臨儲小麥政策的擔憂，即臨儲小麥停拍之下，小麥現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，飼用替代下降提升玉米飼用需求，對華北產(chǎn)區(qū)和南方銷區(qū)玉米現(xiàn)貨價格及其近月期價構(gòu)成支撐，而遠月則受到玉米進口成本和潛在小麥拋儲的壓制。對于淀粉而言，在前期供需端拉動淀粉期現(xiàn)貨上漲之后，近期逐步轉(zhuǎn)向原料成本端的推動，整體繼續(xù)正反饋邏輯，但后期需要留意走向負反饋的可能性，即成本端可能下降，而供需端在行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企，如果后期煤電因素影響趨弱，有望通過開機率帶動趨于改善。

策略：中期維持看多，短期維持謹慎看空，建議謹慎投資者考慮玉米1-5反套或者淀粉-玉米價差套利，激進投資者可以考慮單邊做空。

風(fēng)險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格周末以來穩(wěn)中偏弱，主產(chǎn)區(qū)均價持平下跌0.01元至4.75元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.01元至4.99元/斤。期價延續(xù)跌勢，以收盤價計，1月合約下跌63元，5月下跌21元，9月合約下跌21元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水222元。

邏輯分析：近期現(xiàn)貨相對弱勢，帶動基差走弱，但較于往年同期現(xiàn)貨大幅貼水期價而言，目前基差仍處于歷史同期高位，僅次于2019年同期，表明市場對后期現(xiàn)貨價格預(yù)期仍較為悲觀。在這種情況下，我們建議重點留意現(xiàn)貨價格走勢，并結(jié)合基差進行階段性操作。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可考慮基于基差和現(xiàn)貨階段性操作。

風(fēng)險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨周末上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價周末上漲，外三元均價17.85元/公斤，較上一日上漲0.40元/公斤，15KG外三元仔豬均價23.05元/公斤，較上一日上漲1.01元/公斤；期價則整體弱勢，且近月相對弱于遠月，其中主力合約即2201合約下跌290元，對全國均價基差上漲690元至1650元。

邏輯分析：雖然中期生豬供需依然寬松，供應(yīng)壓力仍然存在，但考慮到市場對春節(jié)前需求預(yù)期較為強烈，供應(yīng)壓力有望繼續(xù)后移，近期涌益咨詢公布的出欄體重與農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的宰后均重均有持續(xù)回升，短期現(xiàn)貨價格或持續(xù)堅挺，繼而通過基差對期價構(gòu)成支撐，在這種情況下，現(xiàn)貨和基差走勢值得投資者重點留意。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機在遠月合約上布局空單及套保單。

風(fēng)險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情