■股指市場(chǎng)繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

1. 外部方面：美股三大股指漲跌不一，金融行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

2. 內(nèi)部方面：滬深兩市繼續(xù)保持放量上漲，但上漲幅度逐漸減少，市場(chǎng)短期分歧加強(qiáng)。北上資金繼續(xù)保持凈流入。行業(yè)方面，工程機(jī)械迎來(lái)反彈。滬深300年末將迎來(lái)新規(guī)則調(diào)倉(cāng)，創(chuàng)業(yè)板幾大龍頭股將會(huì)納入300指數(shù)。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價(jià)差策略。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為72,680元/噸（+580元/噸）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口盈利為928.68元/噸，前值為進(jìn)口盈利為202.82元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差850。

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存34,918噸（-3,119噸），LME銅庫(kù)存為81,600噸 （-4,925噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)16.6萬(wàn)噸（-0.3萬(wàn)噸）。

5總結(jié)：TAPER進(jìn)程已確定。限電對(duì)需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量低，其次是庫(kù)存一直低位，再者國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價(jià)仍然難以擺脫區(qū)間運(yùn)行。目前價(jià)格收斂至橫盤，觀察突破方向。依次觀察70000和68000兩個(gè)支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。壓力位在71500-72000附近。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎。   

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為19,170元/噸（+240元/噸）。

2.利潤(rùn)：電解鋁進(jìn)口虧損為2,017.5元/噸，前值進(jìn)口虧損為2,349.61元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差35，前值-165。

4.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存323,209噸（+15,430噸），LME鋁庫(kù)存935,750噸 （-7,375噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)99.7萬(wàn)噸（-1.6噸）。

5.總結(jié)：庫(kù)存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進(jìn)程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長(zhǎng)期政策難放松。鋁價(jià)振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎，關(guān)注突破方向。

■PTA：負(fù)荷已經(jīng)提升至偏高水平

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4755元/噸現(xiàn)款自提(-75）；江浙市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)4770-4790元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-65（+5）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）913美元/噸(+11)。

5.供給：PTA總負(fù)荷79.2%。 

6.裝置變動(dòng)：華東一套150萬(wàn)噸PTA裝置近期已投料，目前已正常運(yùn)行。西南一套100萬(wàn)噸PTA裝置重啟推遲，具體恢復(fù)時(shí)間待跟蹤。

7.PTA加工費(fèi)476元/噸（+52）。

8.總結(jié):PTA檢修裝置陸續(xù)回歸，庫(kù)壓力增加，加工費(fèi)適度壓縮；近期限電政策逐漸寬松，下游聚酯負(fù)荷回升緩慢；PTA更多跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，寬幅震蕩為主。

■MEG：11月整體去庫(kù)量維持

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5165元/噸（+112）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5175元/噸（+115）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5400（0）元/噸；華南煤制MEG報(bào)價(jià)（港口自提）5850元/噸（-50）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +45（0）。

3.庫(kù)存：MEG港口庫(kù)存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動(dòng)：安徽一套30萬(wàn)噸/年的合成氣制MEG裝置近日政策影響停車，重啟時(shí)間未定。陜西一套40萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇新裝置昨日（11月21日）順利產(chǎn)出合格品。

5.總結(jié)：近期11月至12月去庫(kù)維持。乙二醇整個(gè)進(jìn)口維持低位，近期貨源有限供應(yīng)歐洲。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量整體在緩慢回升中，有小部分裝置陸續(xù)回歸，陜西40w裝置已于昨天順利投料。

■橡膠:青島免稅區(qū)大幅度消庫(kù)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國(guó)全乳膠）上海14555元/噸（+465）、RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海16900

元/噸（+250）。

2.基差：全乳膠-RU主力-915元/噸(-10）。

3.庫(kù)存：截止11月14日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)現(xiàn)貨庫(kù)存和期貨庫(kù)存合計(jì)環(huán)比下跌0.18%，環(huán)比止?jié)q小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中國(guó)半鋼胎樣本廠家開工率為63.75%，環(huán)比上漲1.70%，同比下跌7.44%，本周中國(guó)全鋼胎樣本廠家開工率為63.26%，環(huán)比上漲2.25%，同比下跌10.78%。

5.總結(jié)：目前全球處于生產(chǎn)旺季，降水對(duì)泰國(guó)南部橡膠生產(chǎn)影響依舊存在；船期有所好轉(zhuǎn)但依舊不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)海南和云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)將要停割，供應(yīng)端支撐較強(qiáng)；下游需求小幅度轉(zhuǎn)暖，主要是冬季雪地胎訂單的提振，訂單量尚可。

■PP：石化出廠價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8370元/噸（-30）。

2.基差：PP01基差75（-67）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存70.5萬(wàn)噸（-1.5）。

4.總結(jié)：石化出廠價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定，貨源成本支撐變動(dòng)不大，貿(mào)易商隨行出貨為主，部分報(bào)盤試探性小幅上漲，但下游來(lái)看，受新增訂單有限影響，貨源采購(gòu)積極性欠佳。成本端甲醇，若動(dòng)力煤坑口價(jià)在800元/噸，西北甲醇成本在2240元/噸附近，加之近期MTO利潤(rùn)迅速得到修復(fù)，未來(lái)沿海MTO裝置重啟后，內(nèi)地港口需要維持順掛，按照500-600元/噸的運(yùn)費(fèi)計(jì)算，甲醇港口估值在2700-2800元/噸，即使按照今年比較低的200-300元/噸的價(jià)差計(jì)算，甲醇港口估值也在2500元/噸。

■塑料：進(jìn)口貨源供應(yīng)偏緊

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8900元/噸（+50）。

2.基差：L01基差-5（-118）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存70.5萬(wàn)噸（-1.5）。

4.總結(jié)：近期國(guó)內(nèi)石化裝置檢修有所減少，國(guó)產(chǎn)貨源供應(yīng)充足，然進(jìn)口量相對(duì)偏少，進(jìn)口貨源供應(yīng)偏緊，對(duì)市場(chǎng)略有支撐。下游需求變動(dòng)有限，采購(gòu)多以剛需為主。油煤比價(jià)從階段性年內(nèi)來(lái)看，可能這個(gè)比價(jià)走強(qiáng)最快的時(shí)間已經(jīng)過了，今年余下的時(shí)間動(dòng)力煤基本就是一個(gè)供需雙弱，供需基本平衡的狀態(tài)，價(jià)格上下兩難，再加上政策端，煤炭?jī)r(jià)格不要過度快速下降，但是絕不允許煤炭?jī)r(jià)格再度不合理的大幅上漲，煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)整體會(huì)下降，所以這個(gè)階段油煤比價(jià)可能還會(huì)跟隨油價(jià)波動(dòng)，但隨著動(dòng)力煤下跌最快的時(shí)間過去，比價(jià)走強(qiáng)最快的時(shí)間可能也已經(jīng)過了。

■原油：油價(jià)下行空間受限

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格81.18美元/桶（+1.24），美國(guó)西德克薩斯中級(jí)輕質(zhì)原油76.75美元/桶（+0.81），OPEC一攬子原油價(jià)格78.90美元/桶（-1.42）。

2.總結(jié)：航煤需求最終能否順利落地，還是取決于疫情是否會(huì)帶來(lái)封國(guó)封城的現(xiàn)象，理論上現(xiàn)在全球已經(jīng)進(jìn)入新一輪疫情周期，但是我們看到由于疫苗的注射以及歐美躺平的態(tài)度，并沒有出現(xiàn)防疫政策大幅升級(jí)的現(xiàn)象，從這個(gè)角度來(lái)講我們認(rèn)為后續(xù)航煤需求還是存在逐步落地的可能，但由于疫情的擾動(dòng)，可能難以出現(xiàn)集中爆發(fā)式的恢復(fù)，對(duì)于盤面價(jià)格的沖擊效果會(huì)下降，不過只要航煤需求預(yù)期仍在，油價(jià)下行空間也受限。

■油脂：空單暫謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津10330（+100），張家港10350（+100），棕櫚油，天津24度10650（+150），東莞10400（+150）

2.基差：豆油天津760，棕櫚油天津808。

3.成本：馬來(lái)棕櫚油到港完稅成本10655（-67）元/噸，巴西豆油7月進(jìn)口完稅價(jià)11464（+407）元/噸。

4.供給：馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來(lái)西亞毛棕櫚油庫(kù)存為183.4萬(wàn)噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強(qiáng)勁，豆油增速放緩。

6.庫(kù)存：三方信息機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月22日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約73.15萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.45萬(wàn)噸。棕櫚油商業(yè)庫(kù)存48.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.3萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日大跌，美盤豆油隔夜延續(xù)反彈，原油回暖提振美盤油脂，棕櫚油更多受技術(shù)性調(diào)整壓力驅(qū)動(dòng)，修正豆粽價(jià)差前期偏離。內(nèi)盤油脂前兩日小幅回調(diào)，料今日跟隨美盤反彈概率較大，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油繼續(xù)保持震蕩思路。

■豆粕：短多持有

1.現(xiàn)貨：天津3460元/噸（+20），山東日照3380元/噸（+20），東莞3370元/噸（+40）。

2.基差：東莞M01月基差+180（0），張家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4251元/噸（+28）。

4.庫(kù)存：截至11月14日，豆粕庫(kù)存57.86萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加1.98萬(wàn)噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜窄幅震蕩，終盤基本收平，短期基本面清淡，原油回升通過豆油為美豆提供部分支撐。截至18日一周美豆出口檢驗(yàn)量為168.4萬(wàn)噸，上周236.2萬(wàn)噸，去年同期229萬(wàn)噸，截至21日，美豆收割已完成95%。內(nèi)盤豆粕跟隨美豆持續(xù)反彈，操作上暫保持反彈思路。

■菜粕：短多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2660-2750（0）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進(jìn)口成本7462元/噸（+89）

4.總結(jié)：美豆隔夜窄幅震蕩，終盤基本收平，短期基本面清淡，原油回升通過豆油為美豆提供部分支撐。截至18日一周美豆出口檢驗(yàn)量為168.4萬(wàn)噸，上周236.2萬(wàn)噸，去年同期229萬(wàn)噸，截至21日，美豆收割已完成95%。內(nèi)盤菜粕近期震蕩加劇，操作保持短多思路。

■花生：費(fèi)縣中糧下調(diào)收購(gòu)價(jià)

0.期貨：2201花生8470（-108）、2204花生8518（-92）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽(yáng)魯花8000，費(fèi)縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-470，-970，-870

3.供給：基層出貨意愿不強(qiáng)，惜售心理較高，農(nóng)民對(duì)價(jià)格期待較高，整體上貨量不多。東北產(chǎn)區(qū)大雪過去，交通改善走貨較好。

4.需求：中小型油廠相繼入市在氣氛上提升了市場(chǎng)信心，但是品質(zhì)控制較嚴(yán)格，收購(gòu)總量不多，持續(xù)性不高。

5.進(jìn)口：進(jìn)口花生的量預(yù)計(jì)在新產(chǎn)季仍然保持高位，下半年迎來(lái)高峰。

6.總結(jié)：目前，一些油廠開始收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)格在8000以下，品控較嚴(yán)格，收購(gòu)量也不大，對(duì)價(jià)格形成壓制?；鶎涌傮w出貨數(shù)量不多，老百姓不認(rèn)跌，且出貨積極性不高，價(jià)格形成僵持。短期內(nèi)，期貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■白糖：等待企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：南寧5940（+110）元/噸，昆明5775（0）元/噸，日照5985（-25）元/噸

2.基差：1月：南寧-97、昆明-262元/噸、日照-52/噸

3.生產(chǎn)：國(guó)內(nèi)廣西云南開榨。北半球21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬(wàn)噸，同比增加40.8萬(wàn)噸。泰國(guó)預(yù)計(jì)有較大幅度增產(chǎn)。截止10月底，北方新糖產(chǎn)量29.2萬(wàn)噸，同比減少14.1萬(wàn)噸。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，廣西去庫(kù)存完畢。北方新糖銷售落后，10月銷售新糖4.7萬(wàn)噸，同比減少10.3萬(wàn)噸。

5.進(jìn)口：高價(jià)糖進(jìn)入市場(chǎng)，港口加工糖價(jià)格已經(jīng)超過6000。10月進(jìn)口量81萬(wàn)噸，同比減少7萬(wàn)噸。

6.庫(kù)存：舊糖去庫(kù)存完成，糖價(jià)上方逐漸釋放，10月庫(kù)存同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)確定但是北半球壓榨高峰越來(lái)越近，糖價(jià)下方支撐有所松動(dòng)。近期國(guó)內(nèi)糖價(jià)補(bǔ)漲逐漸完成，上方遇到壓力，前期多單可以逐步平常，等待企穩(wěn)后準(zhǔn)備春節(jié)行情。

■棉花：行情繼續(xù)僵持

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22678（-5）元/噸

2.基差：1月，993元/噸；5月，1633元/噸；9月，2178元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場(chǎng)流通開始暢通，籽棉價(jià)格松動(dòng)。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量船運(yùn)限制同比落后。國(guó)內(nèi)下游需求會(huì)逐步釋放，剛需補(bǔ)庫(kù)支撐目前高棉價(jià)。需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫(kù)。

5.庫(kù)存：棉花工業(yè)庫(kù)存平穩(wěn)，產(chǎn)品端累庫(kù)，不過之后下游需求釋放后，庫(kù)存壓力預(yù)計(jì)逐漸釋放。

6.總結(jié)：國(guó)際方面，高優(yōu)良率與出口對(duì)美棉形成了支撐，讓美棉強(qiáng)于內(nèi)棉。國(guó)內(nèi)方面，隨著產(chǎn)地棉花上市數(shù)量增加，籽棉價(jià)格有所回落，繼續(xù)上攻力量不足。下游剛需性質(zhì)的補(bǔ)庫(kù)也支撐了暫時(shí)的高價(jià)，但下游繼續(xù)累庫(kù)，棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難。目前現(xiàn)貨價(jià)格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，可以暫且觀察新的動(dòng)向。

■動(dòng)力煤：港口現(xiàn)貨小幅探漲

1.   現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為1095.0/噸（-）。

2.   基差：ZC201上漲1.04%，收871.2元/噸。盤面基差203.8元/噸（-9.0）。

3.   需求：下游電廠采購(gòu)積極，高卡煤貨盤詢盤較多，但內(nèi)外盤貨盤稀少。沿海八電廠供煤量突破230萬(wàn)噸/天，繼續(xù)高于耗煤量190萬(wàn)噸/天，沿海八大電廠庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)。

4.   國(guó)內(nèi)供給：內(nèi)蒙、陜西礦區(qū)發(fā)運(yùn)正常，內(nèi)蒙地區(qū)疫情管控稍有放松，道路卡點(diǎn)減少，礦區(qū)僅對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)車輛實(shí)行嚴(yán)控。

5.   進(jìn)口供給：動(dòng)力煤采購(gòu)需求尚可，國(guó)際煤市場(chǎng)報(bào)價(jià)混亂，印尼煤成交一般，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)71.45美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，北美、歐洲地區(qū)圣誕節(jié)臨近，北美港口滯港問題仍然未見好轉(zhuǎn)，十二月集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.   港口庫(kù)存：秦皇島港今日庫(kù)存572.0萬(wàn)噸，較昨日增加1萬(wàn)噸。

7.   總結(jié)：南方地區(qū)大降溫，極寒天氣預(yù)警，鐵路運(yùn)輸或?qū)⒂瓉?lái)考驗(yàn)，港口高卡煤需求旺盛，但下游電廠目前庫(kù)存仍然處于同期高位，東北地區(qū)部分電廠存煤可用天數(shù)超過30天，動(dòng)力煤長(zhǎng)期仍偏空對(duì)待。

■焦煤焦炭：焦炭第七輪提降

1.   焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫(kù)提價(jià)2750元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫(kù)提價(jià)3100元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉(cāng)價(jià)3410元/噸，與昨日持平。

2.   期貨：JM2201上漲2.81%，收1919.0元/噸，貼水831.0元/噸；J2201上漲0.98%，收2880.5元/噸，貼水529.5元/噸。

3.   需求：11月上旬粗鋼日產(chǎn)179.95萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%。鋼材庫(kù)存量1350.68萬(wàn)噸，比上一旬增加66.19萬(wàn)噸。但根據(jù)市場(chǎng)消息，江蘇、河北等地的限產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)偏緊直至年底。

4.   供給：應(yīng)急管理部預(yù)計(jì)將對(duì)10個(gè)煤礦災(zāi)害嚴(yán)重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導(dǎo)，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動(dòng)具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時(shí)加大對(duì)非法違規(guī)煤礦的打度；市場(chǎng)傳出消息稱澳煤或?qū)⒎砰_采購(gòu)。

5.   庫(kù)存：本周247家鋼廠總庫(kù)存量為677.82萬(wàn)噸，較上周降低35.74萬(wàn)噸；平均可用天數(shù)為14.67天，較上周下降0.62天。

6.   總結(jié)：05焦煤近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，從盤面上反應(yīng)出來(lái)的是焦煤遠(yuǎn)期估值底大概為1500元/噸左右，因此后期一旦鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，雙焦就會(huì)在成材高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)之下上漲。這幾天成材和雙焦聯(lián)合上漲的主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自政策端放松預(yù)期，但從長(zhǎng)期來(lái)看焦炭仍然有進(jìn)一步下行的預(yù)期，而黑色系在成本端需求不穩(wěn)定情況下也無(wú)法支撐如此高價(jià)。

貴金屬：加息預(yù)期打壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D372.23，AgT+D4921，金銀（國(guó)際）比價(jià)75。

2.利率：10美債1.55%；5年TIPS -1.8%；美元96.5。

3.聯(lián)儲(chǔ)：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，提名美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德升任為美聯(lián)儲(chǔ)的“二把手”副主席。市場(chǎng)對(duì)首次加息的預(yù)期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來(lái)最鷹派預(yù)期。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結(jié)：交易者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將加快速度Taper，互換市場(chǎng)預(yù)期可能明年6月開始加息、11月第二次加息。美元指數(shù)和美國(guó)國(guó)債收益率盤中拉升，美元繼續(xù)上漲，金銀連續(xù)下挫。考慮備兌或跨期價(jià)差策略。