股指期貨

【市場要聞】

《“十四五”對(duì)外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃》明確，“十四五”時(shí)期貿(mào)易綜合實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，貨物貿(mào)易規(guī)模優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，國際市場份額穩(wěn)定，進(jìn)口規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。貿(mào)易安全體系進(jìn)一步完善，糧食、能源資源、關(guān)鍵技術(shù)和零部件進(jìn)口來源更加多元。優(yōu)化進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)，降低進(jìn)口關(guān)稅和制度性成本。引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)資金進(jìn)一步加大對(duì)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展和綠色轉(zhuǎn)型支持。引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)服務(wù)培育市場主體，支持外貿(mào)企業(yè)開拓市場，保障外貿(mào)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通。

國新辦召開國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，介紹加大對(duì)中小企業(yè)紓困幫扶力度有關(guān)情況。工信部副部長徐曉蘭表示，工信部將逐項(xiàng)抓好已出臺(tái)各項(xiàng)政策落實(shí)落細(xì)落地，密切跟蹤中小企業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)政策研究和儲(chǔ)備，推動(dòng)適時(shí)將部分階段性惠企政策轉(zhuǎn)化為可長期實(shí)施的政策。央行金融市場司司長鄒瀾表示，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部資源配置，強(qiáng)化外部激勵(lì)約束，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出位置，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把更多資源投向制造業(yè)、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場預(yù)期于11月縮減購債，國內(nèi)方面，四季度貨幣政策維持寬松格局，同時(shí)10月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱，預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4260（40），華東4300（30）；螺紋，杭州4770（30），北京4610（30），廣州5100（0）；熱卷，上海4680（20），天津4710（20），廣州4750（0）；冷軋，上海5410（-30），天津5140（0），廣州5440（-20）。

利潤擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利860（64），螺紋毛利1106（66），熱卷毛利853（55），電爐毛利591（8）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-293（6），螺紋毛利-94（6），熱卷毛利-347（-4）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）01合約455（15），05合約764（-12）；上海熱卷01合約257（2），05合約491（-32）。

供給：下降。11.19螺紋271（-12），熱卷302（1），五大品種904（-11）。

需求：建材成交量18.2（-0.7）萬噸。

庫存：重新去庫。11.19螺紋社庫474（-29），廠庫280（6）；熱卷社庫241（-4），廠庫92（3），五大品種整體庫存1654（-41）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤偏高，盤面利潤中性，基差貼水，整體估值中性。

本周基本面環(huán)比中性，線材及冷軋需求回升，暗示汽車產(chǎn)業(yè)及地產(chǎn)開發(fā)后端需求有所回升，卷螺基本面中性。受預(yù)期端筑底影響，整體成交有所回暖，供給的減少加上需求的企穩(wěn)令整體基本面有所改善，隨原料止跌，近月合約在成本坍塌預(yù)期交易充分后同步止跌。遠(yuǎn)月受央行三季度貨幣政策報(bào)告暗示的流動(dòng)性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響可能仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)。

當(dāng)前貨權(quán)進(jìn)一步回歸于鋼廠，盤面大概率仍將在冬儲(chǔ)價(jià)格以及成本之間進(jìn)行博弈，短期盤面震蕩看待。弱現(xiàn)實(shí)疊加預(yù)期的邊際好轉(zhuǎn)下，5月合約可能相對(duì)偏強(qiáng)。持續(xù)關(guān)注原料端提降節(jié)奏。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)870（20），日照卡拉拉770（25），日照金布巴540（35），日照PB粉648（38），普氏現(xiàn)價(jià)99（5），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2730（20）。

利潤上漲。鐵廢價(jià)差341（-83），PB20日進(jìn)口利潤-67（20）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差49（9）；超特01基差34（6）。

供應(yīng)上漲。11.19，澳巴19港發(fā)貨量2578（422）；45港到貨量，2462（108）。

需求漲跌互現(xiàn)。11.19，45港日均疏港量290（+18）；247家鋼廠日耗251（-1）。

庫存漲跌互現(xiàn)。11.19，45港庫存15106（+100）；247家鋼廠庫存10669（-48）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨大漲，估值上進(jìn)口利潤中性偏低，品種比價(jià)低，20日鋼廠利潤低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，階段性受到利潤下移后的需求走弱，隨著20日利潤將向即期利潤靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此鐵水產(chǎn)量短期處于底部震蕩，但12月或存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期。港口總庫存上漲但上方空間已然不多，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡。鐵礦石估值中性，階段性驅(qū)動(dòng)將向上，上方關(guān)注鋼材價(jià)格壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1200元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)73美元/噸，進(jìn)口利潤70左右。

期貨：1月貼水324，持倉1.88萬手（夜盤-49）；5月貼水491，持倉1.33（夜盤+252）。1-5價(jià)差167.4。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計(jì)2474.1（+64.5），調(diào)入201.9（+6.7），調(diào)出147.2（-12.4），錨地船228（-5），預(yù)到船97（+12）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1757.49（+65.28）。

【總   結(jié)】

大部分地區(qū)電廠庫存已回升至往年同期水平，日耗出現(xiàn)負(fù)增長，產(chǎn)量持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨堅(jiān)挺格局難以持續(xù)，盤面貼水幅度偏大，震蕩偏弱看待。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤折盤面2000，港口焦炭折盤面3090。

焦煤期貨：JM201平水，持倉3.33萬手（夜盤+3手）；JM205貼水200，持倉1.54萬手（夜盤+118）；1-5價(jià)差208.5（+24.5）。

焦炭期貨：J201貼水135.5，持倉2.07萬手（夜盤+604手）；J205貼水455.5，持倉1.45萬手（夜盤+226）；1-5價(jià)差320（-54.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：價(jià)格漲跌互現(xiàn)。隨著焦企廠內(nèi)原料煤庫存逐步消耗至低位，部分焦企廠內(nèi)原料煤庫存偏低，陸續(xù)啟動(dòng)原料補(bǔ)庫的焦企逐步增多，整體煉焦煤需求有一定好轉(zhuǎn)。

焦炭現(xiàn)貨：山東、河北主流鋼廠落實(shí)第七輪降價(jià)，累計(jì)降幅1400元/噸。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.19當(dāng)周煉焦煤總庫存2728.05（周-45.05）；焦炭總庫存1063.03（周+1.69）；焦炭產(chǎn)量102.73（周-3.56）；247家鐵水產(chǎn)量201.98（周-1.01）。

【總   結(jié)】

焦煤：焦企高價(jià)煤庫存消耗至低位，補(bǔ)庫需求啟動(dòng)，帶動(dòng)煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格止跌略有回升。但盤面已漲至平水附近，謹(jǐn)慎追多。

焦炭：12月鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期帶動(dòng)盤面表現(xiàn)偏強(qiáng)，但焦企即期仍有較多利潤，若廠內(nèi)焦炭庫存得以緩解，預(yù)計(jì)焦炭產(chǎn)量將同步回升，在終端需求未見起色背景下，預(yù)計(jì)上方空間有限。

原 油

【資    訊】

1、美國白宮表示，將釋放5000萬桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備：將加速國會(huì)已批準(zhǔn)的1800萬桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的銷售，3200萬桶原油將在未來幾個(gè)月進(jìn)入市場交易。

2、印度表示存在500萬桶石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的釋放空間，有消息稱，日本、韓國的戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放量均在1000萬桶左右。

3、美國督促美國能源公司增加石油供應(yīng)。

原油及成品油

昨日國際油價(jià)大幅反彈，WTI+2.28%至78.5美元/桶，Brent+3.27%至82.31美元/桶，SC+0.76%至491.2元/桶，SC夜盤收于512.3元/桶。月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。需求端，歐洲疫情擴(kuò)散可能導(dǎo)致新一輪的封鎖，引發(fā)油價(jià)大跌，但疫情對(duì)油價(jià)的邊際影響逐次遞減，后續(xù)等待市場理性評(píng)估疫情的實(shí)際影響，目前已經(jīng)對(duì)悲觀預(yù)期進(jìn)行了部分修正。歐洲能源緊缺問題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，四季度的原油需求增量仍在，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，美國考慮釋放5000萬桶石油儲(chǔ)備，印度日本韓國也表示將釋放石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備；OPEC+堅(jiān)持原定40萬桶/日的增產(chǎn)計(jì)劃，短期供給依然偏緊。上周EIA庫存意外去庫，成品油延續(xù)去庫。

觀點(diǎn)：當(dāng)前利多因素交易較為充分，利空因素逐步被市場關(guān)注。年內(nèi)有望高位震蕩，但波動(dòng)加劇，單邊以觀望為主，中長線以偏空思路對(duì)待。若博弈“冷冬之下能源危機(jī)發(fā)酵”的極端情形，僅考慮以期權(quán)的方式博弈“短期沖頂”行情。成品油方面，歐洲柴油裂解價(jià)差多單的盈虧比中性偏低且驅(qū)動(dòng)持續(xù)兌現(xiàn)，建議多單止盈。國內(nèi)成品油延續(xù)反彈，中期仍有回落可能。

天然氣

國際天然氣價(jià)格高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣+5.89%至5.07美元/mmBtu，ICE天然氣+7.65%至31.05美元/mmbtu。美國天然氣供給相對(duì)充足，庫存處于5年均值附近，且美國南部大概率迎來暖冬，NYMEX天然氣價(jià)格或難以維持高位?，F(xiàn)階段，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢(shì)，如果天然氣價(jià)格無法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣偏空，可逢前高附近布局空單，不建議參與ICE天然氣。

瀝青

BU12–1.14%至2940元/噸，BU12夜盤收于2952元/噸，山東、華東現(xiàn)貨持平。供需雙弱局面延續(xù)：供給減量相對(duì)明確；南方仍有趕工需求，但臨近入冬，年內(nèi)需求難超預(yù)期。瀝青相對(duì)估值偏低，估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債落地到終端需求的情況，中期關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。

LPG

PG22014655（–120）夜盤收于4541（–114）；華南現(xiàn)貨5718（+0）山東醚后5500（+0）；價(jià)差：華南基差1063（+311）醚后基差845（+311）；01-02月差121（–17）；01-05月差49（+19）。

現(xiàn)貨方面，山東醚后市場價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，市場交投氛圍良好，受成品油價(jià)格大漲帶動(dòng)，烷基化裝置利潤小幅回升，但仍處于較低水平。華東及華南民用氣價(jià)格企穩(wěn)，交投氛圍一般。國際丙烷現(xiàn)貨大幅走跌，壓低12月份進(jìn)口成本預(yù)期。

估值方面，昨日盤面價(jià)格大幅下跌，基差及內(nèi)外價(jià)差位于歷史高位，倉單持續(xù)注銷盤面壓力得以緩解，估值中性偏低。總體來看，目前醚后碳四對(duì)盤面價(jià)格的壓制作用仍在，在未來成品油價(jià)格持續(xù)走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價(jià)，偏空思路對(duì)待。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素企穩(wěn)，液氨下跌。尿素：河南2360（日+20，周-160），東北2360（日+0，周-190），江蘇2400（日+0，周-150）；液氨：安徽3600（日-25，周-150），山東3600（日-50，周-435），河南3600（日-25，周-200）。

【期貨市場】

盤面反彈；1/5月間價(jià)差在55元/噸附近；基差略高。期貨：1月2234（日+0，周-53），5月2179（日+0，周-38）,9月2102（日+0，周-32）；基差：1月126（日+0，周-107），5月181（日+0，周-122）,9月258（日+0，周-128）；月差：1/5價(jià)差55（日+0，周-15）,5/9價(jià)差77（日+0，周-6）,9/1價(jià)差-132（日+0，周+21）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)283（日+34，周-45）；河北-東北0（日+0，周+60），山東-江蘇-20（日+30，周+10）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥利潤走強(qiáng)；三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利142（日-10，周-140），華東航天爐毛利314（日-10，周-140），華東固定床毛利-185（日+20，周-20）；西北氣頭毛利896（日+0，周-650），西南氣頭毛利1279（日+0，周-90）；硫基復(fù)合肥毛利77（日+0，周+118），氯基復(fù)合肥毛利270（日+0，周+80），三聚氰胺毛利7148（日-1,730，周-1,490）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比大幅偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/11/18，尿素企業(yè)開工率63.12%(環(huán)比+1.7%，同比-11.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率66.24%(環(huán)比-11.6%，同比-4.1%)；日產(chǎn)量13.76萬噸(環(huán)比+0.4萬噸，同比-1.9萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/11/18，預(yù)收天數(shù)6.50天(環(huán)比-0.6天，同比-1.1天)。復(fù)合肥：截至2021/11/18，開工率34%（環(huán)比+0.9%，同比-7.7%），庫存42.4萬噸（環(huán)比+0.3萬噸，同比-28.6萬噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-14%到-28%，土地購置面積兩年增速從-7%到-29%，新開工面積兩年增速從-15%到-31%，銷售面積兩年增速從-7%到-10%，竣工面積兩年增速從-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/18，開工率68%（環(huán)比-8.0%，同比+2.4%）。

庫存，工廠庫存積累，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/18，工廠庫存99萬噸，（環(huán)比+6.1萬噸，同比+63.0萬噸）；港口庫存9.4萬噸，（環(huán)比-0.1萬噸，同比-15.5萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面反彈；動(dòng)力煤巨幅震蕩；1/5價(jià)差處于略高位置；基差略高。11月第3周尿素供需邊際轉(zhuǎn)好，供應(yīng)回到13.7萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到12.9萬噸/日和12.0萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫存持續(xù)積累。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存積累。套利策略：120元/噸向下陸續(xù)平倉1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

11月23日，CBOT大豆此前連續(xù)2周反彈，1月合約收于1274.50美分/蒲，-0.50美分，-0.04%。6月初至今美豆油進(jìn)入高位寬幅震蕩走勢(shì)，1月合約收于60.07美分/磅，+0.69美分，+1.16%。美豆粕此前5周走出反彈上行態(tài)勢(shì)，1月合約收356.3美元/短噸，-7.1美元，-1.95%。10月中旬至上周，最低點(diǎn)與最高點(diǎn)比較美豆粕整體反彈64.7美元/短噸，20.79%。BMD棕櫚油連續(xù)2周上行，主力2月合約收于4848令吉/噸，-113令吉，-2.28%。10月下旬至今4周，原油進(jìn)入上漲后的波動(dòng)回調(diào)態(tài)勢(shì)，WTI1月合約收于78.50美元/桶，+2.01美金，+2.63%；

11月23日，DCE豆粕此前連續(xù)2周反彈，2201主力收于3245元/噸，+43元，+1.34%，夜盤-19元，-0.59%。DCE豆油連續(xù)2周下跌后上周跟隨棕櫚油反彈，本周連續(xù)2交易日收跌，主力1月收于9368元/噸，-102元，-1.08%，夜盤+30元，+0.32%。DCE棕櫚油連續(xù)2周回調(diào)后上周領(lǐng)漲植物油板塊，主力1月收于9520元/噸，-172元，-1.77%，夜盤+20元，+0.21%。

【資　訊】

11月22日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)紓困幫扶力度的通知》指出，在推動(dòng)緩解成本上漲壓力方面，要加強(qiáng)大宗商品監(jiān)測預(yù)警，強(qiáng)化市場供需調(diào)節(jié)，嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等違法行為。推動(dòng)期貨公司為中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，助力中小企業(yè)運(yùn)用期貨套期保值工具應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

11月23日晚間，美國政府官宣將釋放5000萬桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。包括印度、日本、韓國和英國在內(nèi)的多個(gè)國家宣布跟進(jìn)。OPEC+則一直不肯向要求加快增產(chǎn)壓力妥協(xié)，堅(jiān)持8月以來每月逐步增產(chǎn)40萬桶/日計(jì)劃，稱擔(dān)心加速增產(chǎn)將導(dǎo)致2022年出現(xiàn)供應(yīng)過剩。釋放石油儲(chǔ)備消息一出，國際油價(jià)油價(jià)不跌反漲。SGS周二公布數(shù)據(jù)顯示，馬來11月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1149,481噸，較前月同期的920.085噸增加24.9%。此前ITS數(shù)據(jù)是增18.1%，Agri數(shù)據(jù)增9.00%。

【總   結(jié)】

長期來看美聯(lián)儲(chǔ)開起TAPER后，市場對(duì)加息預(yù)期越來越近的擔(dān)憂和流動(dòng)性縮緊預(yù)期是影響植物油的核心因素，原油從能源角度也在顯著影響植物油，這兩點(diǎn)目前來看對(duì)植物油構(gòu)成壓力。馬棕高估值，美豆油6月初至今高位盤整相對(duì)持續(xù)疲弱，兩大植物油走勢(shì)分化的情況，也令植物油市場面臨不確定性。目前馬棕是植物油基本面核心，近期高頻數(shù)據(jù)利好，即將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期累庫難度大。進(jìn)口利潤倒掛依舊支持盤面。在美豆率先走出粕強(qiáng)油弱的背景下，建議密切關(guān)注國內(nèi)油粕強(qiáng)弱格局帶來的投資機(jī)會(huì)。

11月USDA月報(bào)單產(chǎn)意外下調(diào)且期末庫存不及市場預(yù)期，令美豆壓力緩解，美豆及美豆粕持續(xù)反彈，國內(nèi)豆粕跟隨美豆反彈。建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢(shì)，同時(shí)觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的影響。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。柳州5810(-20),昆明5775(0)。加工糖漲跌互現(xiàn)。遼寧6100(0),河北6130(10)，山東6230(0),福建6100(0),廣東5930(-20)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.69(0)。期貨:國內(nèi)下跌。01合約6037(-30),05合約6111(-39)，09合約6160(-42)。夜盤下跌。01合約6008(-29)，05合約6090(-21)，09合約6145(-15)。外盤上漲。紐約3月20.01(0.26),倫敦3月515.7(7.6)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-227(10),05基差-301(19)，09基差-350(22)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-74(9),5-9價(jià)差-49(3)，9-1價(jià)差123(-12)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-102.6(-77.7),泰國配額外現(xiàn)貨-179.9(-78)。

日度持倉減少。持買倉量310687(-2713),持賣倉量423815(-9803)。

日度成交量增加。成交量（手）610740(4967)

【行業(yè)資訊】

1.Conab下調(diào)巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量至3070萬噸。預(yù)計(jì)5.2億噸，低于8月預(yù)估值5.38億噸，預(yù)計(jì)生產(chǎn)燃料乙醇231億公升，低于8月預(yù)估值237億公升。

2.美國將墨西哥出口糖限額提升15萬噸。美國農(nóng)業(yè)部認(rèn)為美國市場有必要增加糖供應(yīng)。增加的供應(yīng)需要不晚于2022年3月31日出口。

【總  結(jié)】

觀點(diǎn)：短期上漲動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，原油反彈預(yù)期下短期糖價(jià)仍有上行可能。

國內(nèi)周二下跌，隨后夜盤繼續(xù)回調(diào)。進(jìn)口利潤倒掛程度因外盤上漲小幅擴(kuò)大，當(dāng)前估值仍處于中性位置。因10月進(jìn)口量較大，因此上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖價(jià)格周二反彈，因原油筑頂，小幅反彈。短期利好因素來自于巴西政府下調(diào)其21/22年度總產(chǎn)量；中期利好因素來自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計(jì)劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠購買乙醇的收購價(jià)格，激勵(lì)糖廠生產(chǎn)乙醇并銷售，從而減少食糖過剩的情況。長期驅(qū)動(dòng)向上的因素來自于21/22年度預(yù)計(jì)全球供應(yīng)緊平衡，以及全球的減排計(jì)劃。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，21/22年度，巴西全年制糖比較上年基本持平。印度新年度預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量高于上年同期，增產(chǎn)短期下打印度國內(nèi)糖價(jià)，從而增加出口，據(jù)悉，印度已簽訂250萬噸出口合約。此外，印度計(jì)劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴(kuò)大乙醇需求，因此未來將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，緩解產(chǎn)量增加的壓力。馬邦延遲全面開榨或影響出口進(jìn)度，因此本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。ISO預(yù)計(jì)21/22年度全球消費(fèi)較上年增加1.2%，同時(shí)，煉糖廠因白糖溢價(jià)修復(fù)需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，11月23日河南外三元生豬均價(jià)為17.88元/公斤（持平），全國均價(jià)17.95(+0.12）。

期貨市場，11月23日總持倉108699手(-2798)，成交量23988(-6264）。LH2201收于16315（+115），LH2203收于14505元/噸（+130），LH2205收于15540元/噸（+20）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場北穩(wěn)南漲，東北部分區(qū)域仍有降雪天氣但對(duì)市場影響有限，高價(jià)需求難有提升。南方地區(qū)仍有腌臘對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。期現(xiàn)走勢(shì)分離，期貨注入一定跌價(jià)預(yù)期，關(guān)注現(xiàn)貨市場高價(jià)下季節(jié)性需求的持續(xù)性。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。