鄭糖：期價繼續(xù)弱勢運行

昨日原糖節(jié)日休市，內(nèi)盤糖繼續(xù)偏弱運行，現(xiàn)貨層面集團報價下移30元/噸，國產(chǎn)糖季節(jié)性供給增加，陳糖消化進度與新糖上市定價將成為市場關(guān)注焦點，短期供給呈偏寬松狀態(tài)，整體基差偏弱。我們預計總體供應(yīng)端結(jié)轉(zhuǎn)庫存增量可以將減產(chǎn)缺口大部分覆蓋，國產(chǎn)糖供應(yīng)也無明顯矛盾。10月進口量81萬噸，同比減少僅6萬噸，依然偏高。策略上總體看全球糖市供需偏緊態(tài)勢未減，全球糖市目光從即將收榨的巴西中南部轉(zhuǎn)向印度與泰國。新榨季印度糖業(yè)出口政策力度減弱，出口成本增加有利于支撐國際糖價維持高位，國內(nèi)糖價受外盤帶動，價格重心有望緩慢上移。市場情緒總體偏樂觀，短期盤面升水較大，不確定性增加，等待回調(diào)到位做多。中性。

風險點：雷亞爾匯率風險，原油風險等。

鄭棉：維持窄幅震蕩

昨日鄭棉下行，盤面表現(xiàn)偏弱。近期在臨近收購尾聲時價格出現(xiàn)一定回落，但總體上軋花廠籽棉收購加工成本處于近十年高位，預計平均加工成本接近24000元/噸。另外從供給端看2021年中央儲備棉輪出、投放連續(xù)進行，7月5日至9月29日輪出累計成交63.08萬噸，成交率100%，10月8日至11月9日第一批投放累計成交39.56萬噸，成交率61.19%，11月10日開始第二批投放，計劃上市總量60萬噸，其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度進口棉。紡織企業(yè)積極參與儲備棉競拍，部分紗廠競拍成交的儲備棉數(shù)量可供工廠正常使用2-3個月，有效降低了用棉成本。但目前來看進口棉和新疆棉占比還不高，實際成交價格基本貼著新疆新棉，這就導致當下拋儲導致的現(xiàn)貨價格下跌幅度還比較有限，現(xiàn)貨價格在未來一個月內(nèi)可見到的下跌幅度不大，這就造成了當下盤面在仍較大幅度貼水的背景下往下空間有限。

策略層面目前看整體市場隨著新棉進入集中上市期，籽棉收購價格回落，加上拋儲國內(nèi)現(xiàn)階段供應(yīng)不缺，政策層面也讓多頭難以再發(fā)動大的上漲行情，盤面再向上動力不足，但盤面在仍較大幅度貼水的背景下暫時也跌不動，短期在期現(xiàn)回歸影響下盤面以震蕩偏強思路對待，中期偏空。

風險點：政策風險、高價傳導風險等。

油脂油料: 油脂反彈，粕類集體回調(diào)

前一交易日收盤油脂反彈，粕類集體回調(diào)。本月阿根廷農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)的降雨量高于近幾年來同期水平，但是由于今年連續(xù)第二年出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，阿根廷大豆作物仍面臨連續(xù)第三年歉收的風險。截至上周四，阿根廷大豆播種工作完成32%，與去年同期以及五年均值基本一致。到12月底時阿根廷大豆播種工作應(yīng)當完成近90%。巴西谷物出口商協(xié)會（ANEC）表示，2021年11月份巴西大豆出口量可能達到260萬噸，比上周的預測值高出10萬噸。如該預測成為現(xiàn)實，將比上年同期的出口量高出180萬噸。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到第47周時美國對華裝運大豆約426萬噸，巴西裝運不足100萬噸，據(jù)此預估12月大豆到港量預計在960萬噸左右，1月到港量也暫時維持在860萬噸左右，后期根據(jù)裝運數(shù)據(jù)及時調(diào)整和修正。根據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口量為134萬噸，較10月1-25日出口的121萬噸增加10.9%。船運調(diào)查機構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口量為1340778噸，較10月1-25日出口的1208722噸增加10.9%。馬來西亞生物柴油協(xié)會稱，2022年生物柴油產(chǎn)量預計為120萬噸，比2021年的100萬噸提高20%。2022年馬來西亞國內(nèi)生物柴油摻混量預計從今年的70萬噸增至95萬噸。但是由于生物柴油與汽油的價差非常大，可能推遲國內(nèi)生物燃料摻混率的上調(diào)。印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）官員剛在一次行業(yè)會議上稱，今年印尼生物柴油生產(chǎn)中的棕櫚油用量可能減少。預計印尼棕櫚油產(chǎn)量可能同比減少1.1%，為4652萬噸；出口量可能同比減少0.3%，為3389萬噸，2021年底的棕櫚油庫存可能為337萬噸。知名食用油行業(yè)分析師在近期舉行的一次行業(yè)會議上表示，在2022年一季度之前，棕櫚油供應(yīng)緊張問題可能得不到緩解，因為馬來西亞勞動力短缺問題依然存在，印尼關(guān)稅高企也促使買家避開印尼供應(yīng)。國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M01+140，菜粕現(xiàn)貨基差RM01-10；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P01+450，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y01+600，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi01+130。

11月USDA報告對美豆來講可謂是利空出盡，后期市場交易驅(qū)動將轉(zhuǎn)向南美，在美豆期貨盤面企穩(wěn)、升貼水止跌的情況下，國內(nèi)豆粕下跌空間有限，等待后期南美天氣炒作為美豆和國內(nèi)豆粕價格帶來新一輪的上漲驅(qū)動。市場機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示11月馬棕產(chǎn)量水平超市場預期，直接觸發(fā)油脂多頭資金離場，在短期供需驅(qū)動轉(zhuǎn)向的情況下，再加上油脂價格的高估值以及極端的價差結(jié)構(gòu)，當下油脂價格存在下跌回落的需求。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看空

風險：

粕類：人民幣匯率大幅升值 

油脂：東南亞棕櫚產(chǎn)量恢復慢

玉米與淀粉：期價日內(nèi)大幅波動

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格區(qū)域分化，東北產(chǎn)區(qū)整體偏強，華北產(chǎn)區(qū)漲跌互現(xiàn)，南北方港口多有回落；淀粉現(xiàn)貨價格則整體穩(wěn)中有跌，部分廠家報價下調(diào)20-50元不等。玉米與淀粉期價夜盤增倉反彈，早盤回落后震蕩回升，全天小幅收漲，淀粉相對強于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，上周整體表現(xiàn)出兩大特點，其一是基差走弱，其二是近月相對強于遠月，在我們看來，或主要源于臨儲小麥政策的擔憂，即臨儲小麥停拍之下，小麥現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，飼用替代下降提升玉米飼用需求，對華北產(chǎn)區(qū)和南方銷區(qū)玉米現(xiàn)貨價格及其近月期價構(gòu)成支撐，而遠月則受到玉米進口成本和潛在小麥拋儲的壓制。對于淀粉而言，在前期供需端拉動淀粉期現(xiàn)貨上漲之后，近期逐步轉(zhuǎn)向原料成本端的推動，整體繼續(xù)正反饋邏輯，但后期需要留意走向負反饋的可能性，即成本端可能下降，而供需端在行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企，如果后期煤電因素影響趨弱，有望通過開機率帶動趨于改善。

策略：中期維持看多，短期謹慎看空，建議謹慎投資者考慮玉米1-5反套或者淀粉-玉米價差套利，激進投資者可以考慮單邊做空。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨再度回落

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格再度轉(zhuǎn)弱，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.06元至4.68元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.07元至4.92元/斤。期價震蕩分化，近月相對略弱于遠月，以收盤價計，1月合約下跌14元，5月合約上漲3元，9月合約上漲3元，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約升水153元。

邏輯分析：近期現(xiàn)貨相對弱勢，帶動基差走弱，但較于往年同期現(xiàn)貨大幅貼水期價而言，目前基差仍處于歷史同期高位，僅次于2019年同期，表明市場對后期現(xiàn)貨價格預期仍較為悲觀。在這種情況下，我們建議重點留意現(xiàn)貨價格走勢，并結(jié)合基差進行階段性操作。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可考慮基于基差和現(xiàn)貨階段性操作。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)穩(wěn)中有漲

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價繼續(xù)穩(wěn)中有漲，外三元均價18.16元/公斤，較上一日上漲0.06元/公斤，15KG外三元仔豬均價23.71元/公斤，較上一日上漲0.21元/公斤；期價繼續(xù)震蕩上漲，近月相對強于遠月，其中主力合約即2201合約上漲260元，對全國均價基差下跌200元至1340元。

邏輯分析：雖然中期生豬供需依然寬松，供應(yīng)壓力仍然存在，但考慮到市場對春節(jié)前需求預期較為強烈，供應(yīng)壓力有望繼續(xù)后移，近期涌益咨詢公布的出欄體重與農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的宰后均重均有持續(xù)回升，短期現(xiàn)貨價格或持續(xù)堅挺，繼而通過基差對期價構(gòu)成支撐，在這種情況下，現(xiàn)貨和基差走勢值得投資者重點留意。

策略：中期維持看空，建議暫以觀望為宜，后期可擇機在遠月合約上布局空單及套保單。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情