■股指：市場繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情

1. 外部方面：美股三大股指集體低開后收復(fù)跌幅，期貨均收漲

2. 內(nèi)部方面：今日三大指數(shù)全天震蕩盤整，北向資金全天凈買入超10億元，為連續(xù)第5個交易日凈買入。滬深兩市成交額超1.1萬億元，連續(xù)第25個交易日突破萬億。行業(yè)方面，醫(yī)藥半導(dǎo)體特高壓等行業(yè)表現(xiàn)較好，軍工光伏出現(xiàn)調(diào)整。滬深300年末將迎來新規(guī)則調(diào)倉，創(chuàng)業(yè)板幾大龍頭股將會納入300指數(shù)。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：通脹支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D368.62，AgT+D4832，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.6%；5年TIPS -1.8%；美元96.7。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預(yù)期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預(yù)期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結(jié)：美國10月PCE通脹指標(biāo)創(chuàng)31年來新高，令金價得到支撐。歐洲或追隨聯(lián)儲縮減QE，美元小幅回落，金銀止跌?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:地產(chǎn)邊際放松，受到庫存以及貿(mào)易商虧損影響貨出現(xiàn)反彈

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4320(+80)；上海市場價4960元/噸（+10)，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5360(0)，杭州地區(qū)4970(0)

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計，上周五大品種庫存總量為1653.57萬噸，環(huán)比上周減少41.65萬噸，其中建材庫存減少41.9萬噸，降幅為4.1％；板材庫存增0.25萬噸，增幅為0.04％。上期庫存總量為1695.22萬噸，環(huán)比上周減少26.29萬噸，其中建材庫存減少23.78萬噸，降幅為2.3％；板材庫存降2.51萬噸，降幅為0.4％。

3.總結(jié):鋼廠下場挺價，地產(chǎn)有修復(fù)預(yù)期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨反彈。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色，暫無實際利好

1.現(xiàn)貨：青島金布巴565（-4），青島PB粉670（+1）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為15106.19，環(huán)比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳礦7079.56降38.99，巴西礦5312.42增124.42，貿(mào)易礦8892.00增104.5，球團377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，塊礦2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(單位：萬噸)3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預(yù)期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為72,620元/噸（+610元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口虧損為1,896.84元/噸，前值為虧損為1,148.54元/噸

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差550。

4.庫存：上期所銅庫存34,918噸（-3,119噸），LME銅庫存為82,600噸（+375噸），保稅區(qū)庫存為總計16.2萬噸（-0.4萬噸）。

5總結(jié)：APER進(jìn)程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為19,330元/噸（+210元/噸）。

2.利潤：電解鋁進(jìn)口虧損為1,648.56元/噸，前值進(jìn)口虧損為1,148.54元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-130，前值35。

4.庫存：上期所鋁庫存323,209噸（+15,430噸），LME鋁庫存919,225噸（-4,475噸），保稅區(qū)庫存為總計99.7萬噸（-1.6萬噸）。

5.總結(jié)：庫庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進(jìn)程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎，關(guān)注突破方向。

■動力煤：港口現(xiàn)貨成交偏少，上下游報價偏差偏大

1.  現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1095.0/噸（-）。

2.  基差：ZC201下跌5.42%，收883.8元/噸。盤面基差211.2元/噸（+7.4）。

3.  需求：下游電廠采購積極，高卡煤貨盤詢盤較多，但內(nèi)外盤貨盤稀少。沿海八電廠供煤量突破230萬噸/天，繼續(xù)高于耗煤量190萬噸/天，沿海八大電廠庫存繼續(xù)累庫。

4.  國內(nèi)供給：內(nèi)蒙、陜西礦區(qū)發(fā)運正常，內(nèi)蒙地區(qū)疫情管控稍有放松，道路卡點減少，礦區(qū)僅對中高風(fēng)險地區(qū)車輛實行嚴(yán)控。

5.  進(jìn)口供給：動力煤采購需求尚可，國際煤市場報價混亂，印尼煤成交一般，印尼3800大卡FOB報價71.45美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，北美、歐洲地區(qū)圣誕節(jié)臨近，北美港口滯港問題仍然未見好轉(zhuǎn)，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預(yù)期。

6.  港口庫存：秦皇島港今日庫存572.0萬噸，與昨日持平。

7.  總結(jié)：基準(zhǔn)價浮動機制在535元/噸，上浮10%-20%之間博弈。部分煤企希望煤價按照電價上浮20%同步上調(diào)采購價格。

■焦煤焦炭：焦企鋼廠繼續(xù)降價博弈

1.  焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2750元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3100元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價3410元/噸，與昨日持平。

2.  期貨：JM2201下跌1.98%，收2125.0元/噸，貼水831.0元/噸；J2201下跌2.36%，收2960.0元/噸，貼水529.5元/噸。

3.  需求：11月上旬粗鋼日產(chǎn)179.95萬噸，環(huán)比增長3.7%。鋼材庫存量1350.68萬噸，比上一旬增加66.19萬噸。但根據(jù)市場消息，江蘇、河北等地的限產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)偏緊直至年底。

4.  供給：應(yīng)急管理部預(yù)計將對10個煤礦災(zāi)害嚴(yán)重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導(dǎo)，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時加大對非法違規(guī)煤礦的打度；市場傳出消息稱澳煤或?qū)⒎砰_采購。

5.  庫存：本周247家鋼廠總庫存量為677.82萬噸，較上周降低35.74萬噸；平均可用天數(shù)為14.67天，較上周下降0.62天。

6.  總結(jié)：鋼廠利潤修復(fù)較好，鋼廠產(chǎn)量逐漸恢復(fù)。12月份的鐵水產(chǎn)量目前日均水平維持在204-207萬噸左右。中游端焦化企業(yè)聯(lián)合挺價，對繼續(xù)降價的鋼廠停止供貨。

■PTA：供需雙減，反彈高度受限制

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4755元/噸現(xiàn)款自提(-75）；江浙市場現(xiàn)貨報價4920-4930元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-60（+5）。

3.庫存：庫存天數(shù)6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）900美元/噸(+14)。

5.供給：PTA總負(fù)荷79.2%。

6.裝置變動：華南一套450萬噸PTA裝置昨日起降負(fù)，目前負(fù)荷在8成附近。

7.PTA加工費541元/噸（+60）。

8.總結(jié):PTA加工費維持中低位；近期限電政策逐漸寬松，下游聚酯負(fù)荷回升緩慢；PTA更多跟隨原油價格波動，寬幅震蕩為主。

■MEG：11月整體去庫量維持

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5318元/噸（+28）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5325元/噸（+25）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5525（+25）元/噸。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +40（-5）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：62.91。

4.裝置變動：沙特一套70萬噸/年的MEG裝置目前已順利重啟，該裝置此前于11月中短停檢修。大連一乙烯裂解裝置近日短暫故障，預(yù)計影響時間在2-3天，對乙二醇產(chǎn)量影響有限，此前該裝置配套的乙二醇基本滿負(fù)荷運行。

5.總結(jié)：近期11月至12月去庫維持。乙二醇整個進(jìn)口維持低位，近期貨源有限供應(yīng)歐洲。國內(nèi)產(chǎn)量整體在緩慢回升中，有小部分裝置陸續(xù)回歸，陜西40w裝置已于昨天順利投料。

■橡膠：云南產(chǎn)區(qū)臨近停割期

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14555元/噸（+155）、RSS3（泰國三號煙片）上海16800

元/噸（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-915元/噸(0）。  

3.庫存：截止11月14日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存和期貨庫存合計環(huán)比下跌0.18%，環(huán)比止?jié)q小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為63.75%，環(huán)比上漲1.70%，同比下跌7.44%，本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為63.26%，環(huán)比上漲2.25%，同比下跌10.78%。

5.總結(jié)：泰國南部降水未來一周減少，但依舊對割膠產(chǎn)生較大影響；11月份進(jìn)口量大幅不及預(yù)期；青島庫存維持高速消庫。

■PP：高價接貨意向不強

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8380元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差74（+114）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63萬噸（-4）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨供應(yīng)壓力不大，加之石化廠價局部個別調(diào)漲，貿(mào)易商心態(tài)穩(wěn)定，報盤較昨日波動不大，下游剛需穩(wěn)定，但高價接貨意向不強，實盤仍側(cè)重商談。成本端PDH利潤雖然有所修復(fù)，但是還是處于虧損邊緣，昨天市場再出傳出多套PDH裝置停車或計劃提前檢修的消息，如果PDH裝置出現(xiàn)大幅降幅現(xiàn)象，將會對供需帶來邊際影響。

■塑料：線性排產(chǎn)比例維持高位

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8900元/噸（-50）。

2.基差：L01基差11（-32）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存63萬噸（-4）。

4.總結(jié)：石化出廠價格部分上調(diào)，終端接盤謹(jǐn)慎，需求跟進(jìn)不足，商家多隨行就市出貨，交投氣氛一般，剛需成交為主。線性排產(chǎn)比例維持高位，線性的供應(yīng)量是在增加，但庫存壓力卻不大，意味著下游需求并不差，今天農(nóng)膜需求有所延后，一個是受前期西北大雪影響。另一個是10月前原料價格維持高位，整體下游需求出現(xiàn)滯后，拉長今年農(nóng)膜旺季需求時間。

■原油：疫情對需求端存在擾動

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格83.18美元/桶（+0.09），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油78.39美元/桶（-0.11），OPEC一攬子原油價格81.75美元/桶（+2.35）。

2.總結(jié)：隨著拋儲靴子落地，利空出盡，市場迅速迎來反彈，不過在拋儲落地后，市場暫時交易的核心點又回到疫情對需求的影響方面，整體在這種供應(yīng)端大趨勢始終是平穩(wěn)線性緩慢釋放，疫情對需求端雖存在擾動，但需求端恢復(fù)的預(yù)期仍在的背景下，即使油價出現(xiàn)下跌，更多也只是一個回調(diào)，且在疫情緩解之后，需求端的回補仍會帶動油價上漲。不過因為疫情的擾動，拉長了航煤需求恢復(fù)的時間，對于盤面價格的沖擊不如集中恢復(fù)給予的力度大，未來油價強勢沖高的動能也開始下降。

■油脂：空單暫謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10290（+100），張家港10330（+100），棕櫚油，天津24度10380（+100），東莞10150（+100）

2.基差：豆油天津730，棕櫚油天津674。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10428（-98）元/噸，巴西豆油7月進(jìn)口完稅價11713（+131）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月22日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約73.15萬噸，環(huán)比下降1.45萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存48.1萬噸，環(huán)比下降0.3萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日弱勢反彈，基本面相對清淡，期價更多從匯率走弱獲得支撐，短期高位壓力有所提升，美盤因節(jié)日休市。內(nèi)盤油脂繼續(xù)震蕩，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油繼續(xù)保持震蕩思路。

■豆粕：短多謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：天津3430元/噸（+30），山東日照3350元/噸（+30），東莞3340元/噸（-40）。

2.基差：東莞M01月基差+110（0），張家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4236元/噸（-12）。

4.庫存：截至11月21日，豆粕庫存53.07萬噸，環(huán)比上周下降4.79萬噸。

5.總結(jié)：美豆周四休市沒有交易。昨日豆粕現(xiàn)貨成交偏低，我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計的現(xiàn)貨成交為8.21萬噸，較上一日減少2.5萬噸，開機率則提升之68.44%。目前開機率偏高，下游廠家預(yù)期偏悲觀，現(xiàn)貨短期對盤面支撐有限。操作上暫保持反彈思路。

■菜粕：短多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2620-2710（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進(jìn)口成本7304元/噸（-71）

4.總結(jié)：美豆周四節(jié)日休市沒有交易。加菜籽表現(xiàn)堅挺為國內(nèi)菜粕提供成本支撐，由于目前處于水產(chǎn)淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，目前盤面更多交易成本端驅(qū)動，操作保持短多思路

■棉花：繼續(xù)觀望

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22653（-14）元/噸

2.基差：1月，883元/噸；5月，1608元/噸；9月，2148元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場流通開始暢通，籽棉價格松動。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量船運限制同比落后。國內(nèi)下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結(jié)：國際方面，高優(yōu)良率與出口對美棉形成了支撐，讓美棉強于內(nèi)棉。國內(nèi)方面，隨著產(chǎn)地棉花上市數(shù)量增加，籽棉價格有所回落，繼續(xù)上攻因素不足，唯一支撐因素為成本。下游繼續(xù)累庫，高棉價向下傳導(dǎo)困難，期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現(xiàn)貨價格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢，可以暫且觀察新的動向。

■花生：魯花收貨開始增加

0.期貨：2201花生8534（40）、2204花生8586（62）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7800，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-734，-1034，-934

3.供給：基層出貨意愿不強，惜售心理較高，農(nóng)民對價格期待較高，整體上貨量不多。

4.需求：中小型油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴(yán)格，收購總量不多。今日魯花收貨量開始增加，持續(xù)性需要觀察。

5.進(jìn)口：進(jìn)口花生的量預(yù)計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預(yù)計迎來高峰。

6.總結(jié)：目前，油廠收購價格在8000以下，品控較嚴(yán)格，對價格形成壓制?；鶎涌傮w出貨數(shù)量不多，老百姓不認(rèn)跌，且出貨積極性不高，價格形成僵持。短期內(nèi)，期貨價格繼續(xù)弱勢震蕩，后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■白糖：向下尋找支撐

1.現(xiàn)貨：南寧5900（0）元/噸，昆明5740（-10）元/噸，日照5935（-50）元/噸

2.基差：1月：南寧-85、昆明-245元/噸、日照-50/噸

3.生產(chǎn)：國內(nèi)廣西開榨，目前廣西已經(jīng)累計開榨13家，產(chǎn)區(qū)短期壓力增加。21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預(yù)計有較大幅度增產(chǎn)。巴西產(chǎn)季11月上半月減產(chǎn)同比15%，累計減產(chǎn)幅度繼續(xù)擴大。

4.消費：國內(nèi)情況，市場等待春節(jié)備貨。

5.進(jìn)口：預(yù)計11月進(jìn)口繼續(xù)減少。

6.庫存：舊糖去庫存完成，糖價上方逐漸釋放，10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，近期國內(nèi)糖價補漲逐漸完成，上方遇到壓力，等待企穩(wěn)后準(zhǔn)備春節(jié)行情。

■玉米：新糧上市增加，現(xiàn)貨價格松動

1.現(xiàn)貨：繼續(xù)小跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2340（0），吉林長春出庫2340（-10），山東德州進(jìn)廠2800（-20），港口：錦州平倉2640（0），主銷區(qū)：蛇口2890（0），成都2970（0）。

2.基差：持穩(wěn)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=-39（-1）。

3.月間：C2201-C2205=-16（-4）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2622（-76），進(jìn)口利潤268（76）。

5.供給：新糧上市東北加快，華北繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年45周（11月4日-11月10日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米108萬噸（-0.2），同比去年減少5.6萬噸，減幅4.94%。

7.庫存：截止11 月11日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量274.9萬噸（0.3%）。注冊倉單38165（-1657）。

8.總結(jié)：產(chǎn)區(qū)新糧上市量逐步增加，現(xiàn)貨價格開始松動下跌。前期上市偏慢只是將供應(yīng)壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復(fù)到旺盛狀態(tài)，因而隨著遠(yuǎn)期合約價格漲至2700元/噸一線，追高風(fēng)險也在不但累積過程中，在距離區(qū)間上沿2800元/噸壓力線僅100元/噸的價格水平，在集中上市未兌現(xiàn)前，不建議高位追漲。

■生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)回落

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：繼續(xù)下跌。河南開封17.1（-0.4），吉林長春16.1（-0.1），山東臨沂17.4（-0.1），上海嘉定18（-0.2），湖南長沙18.5（-0.1），廣東清遠(yuǎn)19（0），四川成都18.9（-0.2）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封20.1（0），吉林長春18.19（0），山東臨沂21.56（0），廣東清遠(yuǎn)22.7（0），四川成都23.87（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價24.34（0.01）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=860（-545）。

5.總結(jié)：下半年在密集旺季驅(qū)動下，現(xiàn)貨價格或震蕩式反彈，但短期臘肉季集中需求后，進(jìn)入春節(jié)前的消費低迷期，終端率先走弱或引發(fā)現(xiàn)貨回調(diào)。從中長期而言，目前仍不是產(chǎn)能最高峰，同時仔豬、高效母豬淘汰等現(xiàn)象也不明顯，先以短期反彈看待而非“反轉(zhuǎn)”，二次探底可能性仍高。期價受期市整體氛圍影響，以及中長期供應(yīng)充足的預(yù)期影響走勢偏弱，基差轉(zhuǎn)正，也對現(xiàn)貨價格形成負(fù)反饋。