■股指：市場繼續(xù)維持結構性行情

1.外部方面：外盤受南非新型變種新冠病毒影響，恐慌系數上升，權益資產大跌，避險情緒明顯。

2.內部方面：兩市成交額連續(xù)26日突破萬億遠。北向資金凈賣出超40億元。市場整體短期調整。同時南非發(fā)現新型變種病毒，周末進一步發(fā)酵，對周一開盤情緒存在壓力。關注疫情因素影響的行業(yè)板塊

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4.股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：市場恐慌

1.現貨：AuT+D371.3，AgT+D4858，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.8%；美元96.2。

3.聯儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯儲主席，提名美聯儲理事布雷納德升任為美聯儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結：由于對新型新冠病毒變種的擔憂影響了風險偏好，投資者紛紛涌向避險資產，黃金價格一度上漲逾1%，但隨后自高位回落?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:地產邊際放松，受到庫存以及貿易商虧損影響，現貨震蕩

1.現貨:唐山普方坯4320(+80)；上海市場價4920元/噸（-40)，現貨價格廣州地區(qū)5360(0)，杭州地區(qū)4920(-50)

2.庫存：據Mysteel統(tǒng)計，上周五大品種庫存總量為1653.57萬噸，環(huán)比上周減少41.65萬噸，其中建材庫存減少41.9萬噸，降幅為4.1％；板材庫存增0.25萬噸，增幅為0.04％。上期庫存總量為1695.22萬噸，環(huán)比上周減少26.29萬噸，其中建材庫存減少23.78萬噸，降幅為2.3％；板材庫存降2.51萬噸，降幅為0.4％。

3.總結:鋼廠下場挺價，地產有修復預期落空，庫存持續(xù)下降，現貨震蕩。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色，暫無實際利好。

1.現貨：青島金布巴527（-38），青島PB粉632（-38）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15106.19，環(huán)比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳礦7079.56降38.99，巴西礦5312.42增124.42，貿易礦8892.00增104.5，球團377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，塊礦2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(單位：萬噸)3.總結:短期來看，礦石反彈預期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：現貨價格堅挺

1.  現貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為1090.0/噸（-）。

2.  基差：ZC201下跌3.99%，收833.2元/噸。盤面基差249.2元/噸（+71.8）。

3.  需求：從港口端來看，市場需求堅挺，高卡低硫煤種可流通銷售貨源不多，貿易商的挺價意愿非常強，全國電廠存煤量處于高位，需求呈季節(jié)性增長。

4.  國內供給：產地煤銷售情況較好，站臺以長協(xié)煤發(fā)運為主，短倒車輛往復拉運積極，對周邊礦區(qū)形成支撐；陜西地區(qū)煤礦發(fā)運量偏弱運行，當坑口煤由直供轉向競拍后，銷售調出仍然不溫不火。

5.  進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格上揚，印尼3800大卡FOB報價80美金；BDI干散貨指數止跌企穩(wěn)小幅回升，北美、歐洲地區(qū)圣誕節(jié)臨近，北美港口滯港問題仍然未見好轉，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.  港口庫存：秦皇島港今日庫存562.0萬噸，與昨日持平。

7.  總結：本周需重點關注：1.動力煤價格定價上浮范圍取值及落地范圍；2.陜西地區(qū)產地發(fā)運情況是否有所改善；3.貿易港調入調出量能否保持高位運行。

■焦煤焦炭：繼續(xù)關注焦炭第八輪降價落地情況

1.  焦煤現貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2750元/噸，與昨日持平，與上周持平；焦炭現貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價3010.0元/噸，與昨日持平，較上周下跌200元/噸。

2.  期貨：JM2201下跌0.43%，收2083.0元/噸，貼水667.0元/噸；J2201下跌2.30%，收2872.0元/噸，貼水138.0元/噸。

3.  需求：11月上旬粗鋼日產179.95萬噸，環(huán)比增長3.7%。鋼材庫存量1350.68萬噸，比上一旬增加66.19萬噸。但根據市場消息，江蘇、河北等地的限產或將繼續(xù)偏緊直至年底。

4.  供給：應急管理部預計將對10個煤礦災害嚴重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導，在保障安全生產的前提下，推動具有增產潛力的煤礦盡快釋放產能，在保供同時加大對非法違規(guī)煤礦的打度；市場傳出消息稱澳煤或將放開采購。

5.  庫存：本周247家鋼廠總庫存量為677.82萬噸，較上周降低35.74萬噸；平均可用天數為14.67天，較上周下降0.62天。

6.  總結：進入十二月以后，黑色鏈條有可能會迎來新一輪的價格下調，主要的下行驅動來自于：1.焦炭成本受焦煤價格下行預期影響有進一步的下滑空間；2.上周成材需求在前半周反彈后再次走弱，后續(xù)的持續(xù)性也無法得到印證；3.鋼廠即期利潤尚可，扛價能力及消耗庫存能力較好，有繼續(xù)倒閉焦化廠降價的壓減產量能力。

■滬銅：振幅加大，關注突破方向

1.現貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,710元/噸（-910元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口盈利1502元/噸。

3.基差：長江銅現貨基差520。

4.庫存：上期所銅庫存41,862噸（+6,944噸），LME銅庫存為83,800噸   （+1,200噸），保稅區(qū)庫存為總計16萬噸（-0.2萬噸）。

5總結：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應端。但國內倉單數量低，其次是庫存一直低位，再者國內現貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為19,220元/噸（-110元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,589.57元/噸，前值進口虧損為1,614.36元/噸。

3.基差：長江鋁現貨基差-230，前值-130。

4.庫存：上期所鋁庫存328,687噸（+5,478噸），LME鋁庫存915,850   （-3,375噸），保稅區(qū)庫存為總計99.2萬噸（-0.5噸）。

5.總結：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關注突破方向。

■PTA：原油大幅度下挫，PTA成本坍塌

1.現貨：內盤PTA 4805元/噸現款自提(-80）；江浙市場現貨報價4850-4860元/噸現款自提。

2.基差：內盤PTA現貨-01主力-60（0）。

3.庫存：庫存天數6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）866美元/噸(+14)。

5.供給：PTA總負荷82.8%。

6.裝置變動：華南一套450萬噸PTA裝置昨日起降負，目前負荷在8成附近。

7.PTA加工費618元/噸（+60）。

8.總結:非洲新型毒株出現市場反應劇烈，原油創(chuàng)下年內最大單日跌幅，PTA跟隨大跌。近期裝置檢修計劃中檢修量增加，12月預計供應有所收緊，但本周供應依舊寬松，庫存持續(xù)上升。成本下跌使得PTA加工費小幅度修復，維持在618元/噸附近。

■MEG：聚酯工廠聯合減產，EG去庫速度或放緩

1.現貨：內盤MEG現貨5127元/噸（+28）;內盤MEG寧波現貨5130元/噸（+25）;華南主港現貨（非煤制）5425（+25）元/噸。

2.基差：MEG現貨-01主力基差 +40（-5）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：56.6。

4.裝置變動：沙特一套70萬噸/年的MEG裝置目前已順利重啟，該裝置此前于11月中短停檢修。大連一乙烯裂解裝置近日短暫故障，預計影響時間在2-3天，對乙二醇產量影響有限，此前該裝置配套的乙二醇基本滿負荷運行。

5.總結：聚酯工廠受制于庫存壓力聯合減產，預計12月MEG去庫受到影響，供應壓力相應變大。同時原油大跌成本端轉弱，MEG短期內存在下行空間。

■橡膠：供應端支撐逐漸走強

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14555元/噸（+155）、RSS3（泰國三號煙片）上海16800

元/噸（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-915元/噸(0）。       

3.庫存：截止11月21日，中國天然橡膠社會現貨庫存和期貨庫存合計環(huán)比下跌13.02%，同比降低37.08% 。

4.需求：本周半鋼胎樣本廠家開工率為64.62%，環(huán)比上漲0.87%，同比下跌6.67%。周內多數廠家開工平穩(wěn)，個別工廠產出略有波動，帶動整體樣本開工有所提升。本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為64.24%，環(huán)比上漲0.98%，同比下跌10.25%。

5.總結：云南區(qū)陸續(xù)開始停割，海南省12月末停割，供應端支撐走強。本周輪胎開工率小幅度微漲，但年內難以出現大幅度反轉。青島庫存出現大幅度消庫，預計累庫將延遲?；久婺壳耙琅f強勢，下行空間有限。

■PP：高價接貨意向不強

1.現貨：華東PP煤化工8330元/噸（-50）。

2.基差：PP01基差135（+114）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存60.5萬噸（-2.5）。

4.總結：在本輪反彈之前，價格走低時下游工廠已經多次放量補庫，所以在原料價格反彈后，下游對高價原料的較為抵觸。加之供應端標品排產比例偏高，成本端走弱，價格隨之下滑。不過我們發(fā)現非標和標品價差均已來到歷史高位，預計后期上游工廠將逐步轉產非標，標品供應壓力大概率將會下降，供應端矛盾得到緩解，供需壓力仍算十分顯著，短期預計將會跟隨原油端弱勢震蕩下滑。

■塑料：線性排產比例維持高位

1.現貨：華北LL煤化工8900元/噸（-0）。

2.基差：L01基差235（+224）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存60.5萬噸（-2.5）。

4.總結：供應壓力仍不顯著，標品排產比例處于中性，需求端農膜開工率季節(jié)性下滑，相應的我們看到雖然上游庫存大幅去化，但中游貿易商庫存出現一定累庫。不過具體去看農膜的需求情況，可以發(fā)現農膜訂單下滑并不顯著，處于季節(jié)性偏高位置，我們認為這可能與今年冬奧會將會影響華北地區(qū)農膜供應，部分農膜訂單前置有一定關系，加之下游農膜企業(yè)原料備貨不多，所以對于下游農膜需求并不十分悲觀。但是隨著成本端原油的暴跌，短期PE可能仍會跟隨弱勢。

■原油：疫情對需求端存在擾動

1. 現貨價：現貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格82.52美元/桶（-0.66），美國西德克薩斯中級輕質原油78.10美元/桶（-0.29），OPEC一攬子原油價格81.31美元/桶（-0.44）。

2.總結：周五油價的大跌，主要是還市場對南非變異病毒的反映。過去幾次因為疫情對需求端的擾動帶來的油價大跌，最終都是多頭比較好的進場機會，他的大背景是供應缺口還是很大，疫情是有周期性的，不會持續(xù)拖累需求，隨著疫情的結束，需求的回補，價格仍有沖高動能。但目前的情況是，隨著OPEC+穩(wěn)步釋放產量，供應缺口逐步收窄，即使按照疫情周期測算，12月后疫情達到高峰，需求開始恢復，在整個供應缺口收窄的情況下，價格持續(xù)沖高的動能也可能開始衰減。

■油脂：原油暴跌，空單暫謹慎持有

1.現貨：豆油，一級天津10220（-70），張家港10260（-70），棕櫚油，天津24度10310（-70），東莞10080（-70）

2.基差：豆油天津768，棕櫚油天津842。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10594（+46）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11697（-16）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數據，截至11月22日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約73.15萬噸，環(huán)比下降1.45萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存48.1萬噸，環(huán)比下降0.3萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油周五延續(xù)跌勢，非洲新冠變異毒株及原油暴跌均打壓期價，市場對后市需求可能遭受突發(fā)性影響下滑預期悲觀。供需方面，船運機構數據顯示，11月1-25日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比提高4.5-10%低于前20日出口增幅。美盤豆油跟隨原油走低。內盤油脂繼續(xù)震蕩，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油繼續(xù)保持震蕩思路。

■豆粕：美豆回調，短多謹慎持有

1.現貨：天津3400元/噸（-30），山東日照3340元/噸（-10），東莞3320元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差+110（0），張家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4236元/噸（0）。

4.庫存：截至11月21日，豆粕庫存53.07萬噸，環(huán)比上周下降4.79萬噸。

5.總結：美豆周五跳空收低，非洲新冠變異毒株及原油暴跌均打壓期價，USDA數據，截至2021年11月18日的一周，美國2021/22年度大豆凈銷售量為1,564,500噸，比上周高出13%，比四周均值高出13%，阿根廷交易所數據，截至24日一周，阿根廷大豆已播種39.3%，較上周提高10.7個百分點。國內目前開機率偏高，下游廠家預期偏悲觀，現貨短期對盤面支撐有限。操作上暫保持反彈思路。

■菜粕：多單離場，暫轉為震蕩思路

1.現貨：華南現貨報價2560-2650（-60）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7304元/噸（-71）

4.總結：美豆周五跳空收低，非洲新冠變異毒株及原油暴跌均打壓期價，USDA數據，截至2021年11月18日的一周，美國2021/22年度大豆凈銷售量為1,564,500噸，比上周高出13%，比四周均值高出13%，阿根廷交易所數據，截至24日一周，阿根廷大豆已播種39.3%，較上周提高10.7個百分點。加菜籽表現堅挺為國內菜粕提供成本支撐，由于目前處于水產淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現貨表現偏弱，操作上多單暫離場，轉為震蕩思路。

■花生：更多需求開始進入市場

0.期貨：2201花生8372（-164）、2204花生8516（-68）

1.現貨：油料米：萊陽魯花7800，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-572，-872，-772

3.供給：基層出貨意愿不強，惜售心理較高，農民對價格期待較高，整體上貨量不多。

4.需求：中小型油廠相繼入市，品質控制較嚴格，收購總量不多。今日魯花收貨量開始增加，持續(xù)性需要觀察。

5.進口：進口花生的量預計在新產季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結：本周，更多的油廠開始進入市場。基層總體出貨數量不多，老百姓不認跌，且出貨積極性不高，價格形成僵持。短期內，期貨價格繼續(xù)弱勢震蕩，后期持續(xù)關注主力油廠入市的消息。

■白糖：宏觀風險再現

1.現貨：南寧5880（-20）元/噸，昆明5740（0）元/噸，日照5925（-10）元/噸

2.基差：1月：南寧-51、昆明-191元/噸、日照-5/噸

3.生產：國內廣西開榨，目前廣西已經累計開榨13家，下周開榨數繼續(xù)增加，產區(qū)短期壓力增加。21/22榨季開始，印度截止11月15日產糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預計有較大幅度增產。

4.消費：國內情況，市場等待春節(jié)備貨。國際情況，南非病毒加劇市場擔憂。

5.進口：預計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：舊糖去庫存完成，糖價上方逐漸釋放，10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結：短期內，近期國內糖價補漲逐漸完成，上方遇到壓力，等待企穩(wěn)后準備春節(jié)行情。南非病毒為世界市場帶來不確定性，加劇市場恐慌情緒，建議避開風險。

■棉花：南非病毒帶來宏觀風險

1.現貨：CCIndex3128B報22641（-12）元/噸

2.基差：1月，1111元/噸；5月，1816元/噸；9月，2306元/噸

3.供給：產地棉花成交數目持續(xù)增多，市場流通開始暢通，籽棉價格松動。

4.需求：美棉的簽約量表現較好，但是出口量船運限制同比落后。國內下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，產成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格突然下跌。國內方面，隨著產地棉花上市數量增加，籽棉價格有所回落，繼續(xù)上攻因素不足，唯一支撐因素為成本。下游繼續(xù)累庫，高棉價向下傳導困難，期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現宏觀風險加大，等待觀望風險擴散程度。