■股指市場繼續(xù)維持結構性行情

1.外部方面：三大指數集體反彈，投資者再次大舉買入科技股，納指漲近2%，道指漲0.68%，標普500指數漲1.32%。

2.內部方面：指數受疫情和外盤影響集體低開，但全天基本收回跌幅。北向資金積極流入。病毒檢測行業(yè)領漲，但醫(yī)藥指數一早高開后回落。旅游等行業(yè)表現低迷。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4.股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：承壓回落

1.現貨：AuT+D369.5，AgT+D4801，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.2。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結：新冠病毒新型變種毒株的出現引起美國金融市場動蕩，金價仍未能找到太多支撐。考慮備兌或跨期價差策略。

螺紋:地產邊際放松，受到庫存以及貿易商虧損影響，現貨震蕩。

1.現貨:唐山普方坯4290(-30)；上海市場價4910元/噸（-10)，現貨價格廣州地區(qū)5340(-20)，杭州地區(qū)4920(0)

2.庫存：據Mysteel統(tǒng)計，上周五大品種庫存總量為1653.57萬噸，環(huán)比上周減少41.65萬噸，其中建材庫存減少41.9萬噸，降幅為4.1％；板材庫存增0.25萬噸，增幅為0.04％。上期庫存總量為1695.22萬噸，環(huán)比上周減少26.29萬噸，其中建材庫存減少23.78萬噸，降幅為2.3％；板材庫存降2.51萬噸，降幅為0.4％。

3.總結:鋼廠下場挺價，地產有修復預期落空，庫存持續(xù)下降，現貨震蕩。

鐵礦石:礦石最便利交割品價格無起色，暫無實際利好。

1.現貨：青島金布巴575（+48），青島PB粉665（+33）。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15106.19，環(huán)比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳礦7079.56降38.99，巴西礦5312.42增124.42，貿易礦8892.00增104.5，球團377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，塊礦2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(單位：萬噸)3.總結:短期來看，礦石反彈預期逐漸強烈，底部震蕩格局確定。

■動力煤：秦皇島庫存持續(xù)下滑

1.  現貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為1090.0/噸（-）。

2.  基差：ZC201上漲1.29%，收831.8元/噸。盤面基差279.8元/噸（+30.6）。

3.  需求：從港口端來看，市場需求堅挺，高卡低硫煤種可流通銷售貨源不多，貿易商的挺價意愿非常強，全國電廠存煤量處于高位，需求呈季節(jié)性增長。

4.  國內供給：產地煤銷售情況較好，站臺以長協(xié)煤發(fā)運為主，短倒車輛往復拉運積極，對周邊礦區(qū)形成支撐；陜西地區(qū)煤礦發(fā)運量偏弱運行，當坑口煤由直供轉向競拍后，銷售調出仍然不溫不火。

5.  進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格上揚，印尼3800大卡FOB報價80美金；BDI干散貨指數止跌企穩(wěn)小幅回升，北美、歐洲地區(qū)圣誕節(jié)臨近，北美港口滯港問題仍然未見好轉，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.  港口庫存：秦皇島港今日庫存548.0萬噸，較昨日下降11萬噸。

7.  總結：昨日秦皇島港調入量有明顯下滑，調出量繼續(xù)保持高位，港口庫存進一步下滑；冬天低溫天氣對產地發(fā)運影響已逐步兌現，十二月港口庫存或在小幅去庫后保持低位運行，下游電廠目前庫存煤充足，但伴隨著拉尼娜寒冬氣候預期，有進一步去庫的趨勢。

■焦煤焦炭：焦炭第八輪降價繼續(xù)博弈

1.  焦煤現貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2750元/噸，與昨日持平，與上周持平；焦炭現貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價3010.0元/噸，與昨日持平，較上周下跌200元/噸。

2.  期貨：JM2201上漲4.45%，收2136.0元/噸，貼水614.0元/噸；J2201上漲0.74%，收2859.0元/噸，貼水166.0元/噸。

3.  需求：11月上旬粗鋼日產179.95萬噸，環(huán)比增長3.7%。鋼材庫存量1350.68萬噸，比上一旬增加66.19萬噸。但根據市場消息，江蘇、河北等地的限產或將繼續(xù)偏緊直至年底。

4.  供給：應急管理部預計將對10個煤礦災害嚴重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導，在保障安全生產的前提下，推動具有增產潛力的煤礦盡快釋放產能，在保供同時加大對非法違規(guī)煤礦的打度；市場傳出消息稱澳煤或將放開采購。

5.  庫存：本周247家鋼廠總庫存量為677.82萬噸，較上周降低35.74萬噸；平均可用天數為14.67天，較上周下降0.62天。

6.  總結：下游鋼廠即期利潤尚可，但產量受限，產能落地情況一般，整體產量甚至不及同比壓減3000萬噸以上的水平；作為鋼材下游爐料，雙焦社會庫存仍然處于同比低位，但鋼廠端庫存比較穩(wěn)定，且隨著鋼材產量壓減有進一步下滑的趨勢，后續(xù)利潤在短暫調整后可能會繼續(xù)向成材端轉移。

■滬銅：振幅加大，關注突破方向

1.現貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,710元/噸（-910元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口盈利-387.7元/噸。

3.基差：長江銅現貨基差180。

4.庫存：上期所銅庫存41,862噸（+6,944噸），LME銅庫存為80075噸 （-3725噸），保稅區(qū)庫存為總計16萬噸（-0.2萬噸）。

5總結：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應端。但國內倉單數量低，其次是庫存一直低位，再者國內現貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,800元/噸（-420元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為795.3元/噸，前值進口虧損為1,589.57元/噸。

3.基差：長江鋁現貨基差-215，前值-230。

4.庫存：上期所鋁庫存328,687噸（+5,478噸），LME鋁庫存909225 （-6625噸），保稅區(qū)庫存為總計99.2萬噸（-0.5噸）。

5.總結：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關注突破方向。

■PTA：持續(xù)跟跌原油

1.現貨：內盤PTA4,564.00元/噸現款自提；江浙市場現貨報價4850-4860元/噸現款自提。

2.基差：PTA華東現貨基準-01主力

3.庫存：庫存天數6.3913

天（前值6.00）。

4.成本：PX（CFR臺灣）美元/噸

5.供給：PTA總負荷82.8%。

6.裝置變動：華東一套250萬噸PTA裝置因故停車，預計10天附近。

7.PTA加工費673.4636885元/噸

8.總結:非洲新型毒株出現市場反應劇烈，原油創(chuàng)下年內最大單日跌幅，PTA跟隨大跌。近期裝置檢修計劃中檢修量增加，12月預計供應有所收緊，但本周供應依舊寬松，庫存持續(xù)上升。成本下跌使得PTA加工費小幅度修復。供需面來看，短期加工費低位維持。

■MEG：聚酯工廠聯(lián)合減產，EG去庫速度或放緩

1.現貨：內盤MEG現貨5127元/噸（+28）;內盤MEG寧波現貨5130元/噸（+25）;華南主港現貨（非煤制）5425（+25）元/噸。

2.基差：MEG現貨-01主力基差 +40（-5）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：56.6。

4.裝置變動：沙特一套70萬噸/年的MEG裝置目前已順利重啟，該裝置此前于11月中短停檢修。大連一乙烯裂解裝置近日短暫故障，預計影響時間在2-3天，對乙二醇產量影響有限，此前該裝置配套的乙二醇基本滿負荷運行。

5.總結：聚酯工廠受制于庫存壓力聯(lián)合減產，預計12月MEG去庫受到影響，供應壓力相應變大。同時原油大跌成本端轉弱，MEG短期內存在下行空間。

■橡膠：供應端支撐逐漸走強

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14555元/噸（+155）、RSS3（泰國三號煙片）上海16800

元/噸（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-915元/噸(0）。       

3.庫存：截止11月21日，中國天然橡膠社會現貨庫存和期貨庫存合計環(huán)比下跌13.02%，同比降低37.08% 。

4.需求：本周半鋼胎樣本廠家開工率為64.62%，環(huán)比上漲0.87%，同比下跌6.67%。周內多數廠家開工平穩(wěn)，個別工廠產出略有波動，帶動整體樣本開工有所提升。本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為64.24%，環(huán)比上漲0.98%，同比下跌10.25%。

5.總結：云南區(qū)陸續(xù)開始停割，海南省12月末停割，供應端支撐走強。本周輪胎開工率小幅度微漲，但年內難以出現大幅度反轉。青島庫存出現大幅度消庫，

■PP：高價接貨意向不強

1.現貨：華東PP煤化工8250元/噸（-80）。

2.基差：PP01基差114（-21）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67.5萬噸（+7）。

4.總結：現貨方面，石化庫存壓力暫不大，但下游訂單一般，對高價貨源接受較差，貿易商報價讓利出貨居多，下游終端接盤謹慎。在本輪反彈之前，價格走低時下游工廠已經多次放量補庫，所以在原料價格反彈后，下游對高價原料的較為抵觸。加之供應端標品排產比例偏高，成本端走弱，價格隨之下滑。不過我們發(fā)現非標和標品價差均已來到歷史高位，預計后期上游工廠將逐步轉產非標，標品供應壓力大概率將會下降，供應端矛盾得到緩解，供需壓力仍算十分顯著，短期預計將會跟隨成本端波動。

■塑料：線性排產比例維持高位

1.現貨：華北LL煤化工8750元/噸（-150）。

2.基差：L01基差150（-85）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67.5萬噸（+7）。

4.總結：當前石化庫存及港口庫存壓力不大，社會庫存繼續(xù)累積，現貨市場成交氣氛偏弱，國際油價下滑，石化PE出廠價格多數下調，市場成本支撐減弱。供需層面，供應壓力仍不顯著，標品排產比例處于中性，需求端農膜開工率季節(jié)性下滑，相應的我們看到雖然上游庫存大幅去化，但中游貿易商庫存出現一定累庫。不過具體去看農膜的需求情況，可以發(fā)現農膜訂單下滑并不顯著，處于季節(jié)性偏高位置，我們認為這可能與今年冬奧會將會影響華北地區(qū)農膜供應，部分農膜訂單前置有一定關系，加之下游農膜企業(yè)原料備貨不多，所以對于下游農膜需求并不十分悲觀。

■原油：疫情對需求端存在擾動

1. 現貨價：現貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格73.36美元/桶（-9.16），美國西德克薩斯中級輕質原油68.15美元/桶（-9.95），OPEC一攬子原油價格76.09美元/桶（-5.22）。

2.總結：近期油價出現回調的大邏輯就是全球進入新一輪疫情周期，原油需求端的恢復受到抑制，而新型變異毒株奧密克戎讓疫情對原油需求端的拖累帶來了更大的不確定性，引起市場極度恐慌，疊加美國感恩節(jié)帶來的流動性偏少，買盤的匱乏使得外盤原油下跌過程中支撐較弱，且價格的進一步下行觸發(fā)更多的止損盤，放大價格波動的影響。后市原油交易邏輯轉變?yōu)閷W密克戎嚴重性的證實證偽上，由于不確定性較大，市場可能呈現出大幅波動，而短期出于對奧密克戎缺少關鍵信息的考慮，各國封鎖和限制措施可能暫時強化，加之目前仍處于新一輪疫情周期，受需求端的弱勢影響，原油可能偏弱運行。

■油脂：外盤持續(xù)調整，空單暫謹慎持有

1.現貨：豆油，一級天津10130（-90），張家港10300（+40），棕櫚油，天津24度10350（+40），東莞10120（+40）

2.基差：豆油天津748，棕櫚油天津934。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10449（-155）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11421（-276）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數據顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數據，截至11月23日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約72.7萬噸，環(huán)比下降0.45萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存52.8萬噸，環(huán)比增加4.7萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油昨日延續(xù)跌勢，非洲新冠變異毒株及原油暴跌均打壓期價，市場對后市需求可能遭受突發(fā)性影響下滑預期悲觀。供需方面，船運機構數據顯示，11月1-25日馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比提高4.5-10%低于前20日出口增幅。美盤豆油繼續(xù)走弱。內盤油脂繼續(xù)震蕩，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油延續(xù)震蕩思路。

■豆粕：美豆回調，多單離場

1.現貨：天津3430元/噸（+30），山東日照3340元/噸（0），東莞3330元/噸（+10）。

2.基差：東莞M01月基差+110（0），張家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4196元/噸（-40）。

4.庫存：截至11月21日，豆粕庫存53.07萬噸，環(huán)比上周下降4.79萬噸。

5.總結：美豆延續(xù)跌勢，USDA數據，截至25日當周，美豆出口檢驗量為214萬噸，環(huán)比下降11.9%，咨詢機構Safras表示，巴西大豆已播種91%，阿根廷交易所數據阿大豆已播種39%，略慢于正常進度。國內目前開機率偏高，下游廠家預期偏悲觀，加之美豆調整，操作上多單離場，暫轉為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現貨：華南現貨報價2550-2640（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7332元/噸（+28）

4.總結：美豆延續(xù)跌勢，USDA數據，截至25日當周，美豆出口檢驗量為214萬噸，環(huán)比下降11.9%，咨詢機構Safras表示，巴西大豆已播種91%，阿根廷交易所數據阿大豆已播種39%，略慢于正常進度。國內菜粕現貨目前處于水產淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現貨表現偏弱，操作上暫保持震蕩思路。

■白糖：短期風險加大

1.現貨：南寧5850（-30）元/噸，昆明5720（-20）元/噸，日照5925（-10）元/噸

2.基差：1月：南寧-77、昆明-207元/噸、日照-2/噸

3.生產：國內廣西開榨，目前廣西已經累計開榨13家，下周開榨數繼續(xù)增加，產區(qū)短期壓力增加。21/22榨季開始，印度截止11月15日產糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預計有較大幅度增產。

4.消費：國內情況，市場等待春節(jié)備貨。國際情況，南非病毒加劇市場擔憂。

5.進口：預計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：舊糖去庫存完成，糖價上方逐漸釋放，10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結：短期內，近期國內糖價補漲逐漸完成，上方遇到壓力，等待企穩(wěn)后準備春節(jié)行情。南非病毒為世界市場帶來不確定性，加劇市場恐慌情緒，建議避開風險。

■花生：期貨下發(fā)測試支撐

0.期貨：2201花生8336（-42）、2204花生8500（-56）

1.現貨：油料米：萊陽魯花7800，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-536，-836，-736

3.供給：基層出貨意愿不強，惜售心理較高，農民對價格期待較高，整體上貨量不多。

4.需求：中小型油廠相繼入市，品質控制較嚴格，收購總量不多。今日魯花收貨量開始增加，持續(xù)性需要觀察。

5.進口：進口花生的量預計在新產季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結：本周，更多的油廠開始進入市場?；鶎涌傮w出貨數量不多，老百姓不認跌，且出貨積極性不高，價格形成僵持。短期內，期貨價格繼續(xù)弱勢震蕩，后期持續(xù)關注主力油廠入市的消息。

■棉花：短期風險加大，向下測試支撐

1.現貨：CCIndex3128B報22609（-32）元/噸

2.基差：1月，1209元/噸；5月，1959元/噸；9月，2434元/噸

3.供給：產地棉花成交數目持續(xù)增多，市場流通開始暢通，籽棉價格松動。

4.需求：美棉的簽約量表現較好，但是出口量船運限制同比落后。國內下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，產成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格突然下跌。國內方面，隨著產地棉花上市數量增加，籽棉價格有所回落，繼續(xù)上攻因素不足，唯一支撐因素為成本。下游繼續(xù)累庫，高棉價向下傳導困難，期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現宏觀風險加大，等待觀望風險擴散程度。

■玉米：新糧上市增加 現貨價格松動

1.現貨：漲跌互現。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2340（-10），山東德州進廠2760（-30），港口：錦州平倉2640（20），主銷區(qū)：蛇口2860（0），成都3050（30）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2201=-18（10）。

3.月間：C2201-C2205=-30（1）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2631（19），進口利潤229（-19）。

5.供給：大雪天氣影響，整體進度繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農產品網數據，2021年45周（11月11日-11月17日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米114.4萬噸（6.4），同比去年+1萬噸，增幅0.89%。

7.庫存：截止11 月17日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量311.4萬噸（13.28%）。注冊倉單38015（-150）。

8.總結：短期來看大雪天氣影響下，售糧進度預計繼續(xù)偏慢，產區(qū)現貨或繼續(xù)受到支撐。但上市偏慢只是將供應壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復到旺盛狀態(tài)，因而隨著遠期合約價格漲至2700元/噸一線，追高風險也在不但累積過程中，在距離區(qū)間上沿2800元/噸壓力線僅100元/噸的價格水平，在集中上市未兌現前，不建議高位追漲。

■生豬：現貨全面轉跌

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：下跌。河南開封17.4（-0.8），吉林長春16.9（-0.5），山東臨沂17.7（-0.4），上海嘉定18.4（-0.6），湖南長沙18.8（-0.3），廣東清遠19.6（-0.4），四川成都18.4（-0.9）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封21.97（0），吉林長春21.04（0），山東臨沂23.73（0），廣東清遠24.58（0），四川成都25.22（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價24.54（-0.15）

4.基差（元/噸）：河南生豬現價-LH2201=1320（-155）。

5.總結：臘肉需求接近尾聲，屠宰端連續(xù)5周虧損，顯示終端需求并不能承接當前反彈后的生豬價格水平。從中長期而言，目前仍不是產能最高峰，同時仔豬、高效母豬淘汰等現象也不明顯，先以短期反彈看待而非“反轉”，二次探底可能性仍高。