■股指市場(chǎng)繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性行情

1. 外部方面：美股三大指數(shù)集體下跌，道指、標(biāo)普500指數(shù)跌近2%。

2. 內(nèi)部方面：市場(chǎng)連續(xù)28日突破萬億元，北向資金流出超30億元。漲多跌少，但大市值代表的滬深300和上證50表現(xiàn)較弱。中證500相對(duì)較強(qiáng)。行業(yè)方面，新冠檢測(cè)繼續(xù)走強(qiáng)，軍工表現(xiàn)突出。以茅臺(tái)為首的白酒指數(shù)表現(xiàn)低迷。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價(jià)差策略。

■貴金屬：承壓回落

1.現(xiàn)貨：AuT+D368.19，AgT+D4745，金銀（國(guó)際）比價(jià)75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元95.9。

3.聯(lián)儲(chǔ)：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，提名美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德升任為美聯(lián)儲(chǔ)的“二把手”副主席。市場(chǎng)對(duì)首次加息的預(yù)期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預(yù)期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結(jié)：鮑威爾在出席參議院委員會(huì)聽證會(huì)時(shí)表示現(xiàn)在是時(shí)候放棄“暫時(shí)通脹”的說法，可能提前幾個(gè)月完成縮減購(gòu)債規(guī)模的計(jì)劃?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋:地產(chǎn)邊際放松，受到庫存以及貿(mào)易商虧損影響，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4290(0)；上海市場(chǎng)價(jià)4910元/噸（0)，現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5340(0)，杭州地區(qū)4910(-10)

2.庫存：據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，上周五大品種庫存總量為1653.57萬噸，環(huán)比上周減少41.65萬噸，其中建材庫存減少41.9萬噸，降幅為4.1％；板材庫存增0.25萬噸，增幅為0.04％。上期庫存總量為1695.22萬噸，環(huán)比上周減少26.29萬噸，其中建材庫存減少23.78萬噸，降幅為2.3％；板材庫存降2.51萬噸，降幅為0.4％。

3.總結(jié):鋼廠下場(chǎng)挺價(jià)，地產(chǎn)有修復(fù)預(yù)期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨震蕩。

■鐵礦石:礦石最便利交割品價(jià)格無起色，暫無實(shí)際利好。

1.現(xiàn)貨：青島金布巴572（-3），青島PB粉663（-2）。

2.Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為15106.19，環(huán)比增100.49；日均疏港量289.75增17.9。分量方面，澳礦7079.56降38.99，巴西礦5312.42增124.42，貿(mào)易礦8892.00增104.5，球團(tuán)377.07降7.79，精粉1085.84降30.87，塊礦2339.21降16.46，粗粉11304.07增155.61。(單位：萬噸)3.總結(jié):短期來看，礦石反彈預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，底部震蕩格局確定。

■動(dòng)力煤：期貨盤面小幅反彈

1.  現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為1090.0/噸（-）。

2.  基差：ZC201上漲1.55%，收840.6元/噸。盤面基差279.8元/噸（+30.6）。

3.  需求：從港口端來看，市場(chǎng)需求堅(jiān)挺，高卡低硫煤種可流通銷售貨源不多，貿(mào)易商的挺價(jià)意愿非常強(qiáng)，全國(guó)電廠存煤量處于高位，需求呈季節(jié)性增長(zhǎng)。

4.  國(guó)內(nèi)供給：產(chǎn)地煤銷售情況較好，站臺(tái)以長(zhǎng)協(xié)煤發(fā)運(yùn)為主，短倒車輛往復(fù)拉運(yùn)積極，對(duì)周邊礦區(qū)形成支撐；陜西地區(qū)煤礦發(fā)運(yùn)量偏弱運(yùn)行，當(dāng)坑口煤由直供轉(zhuǎn)向競(jìng)拍后，銷售調(diào)出仍然不溫不火。

5.  進(jìn)口供給：國(guó)際煤市場(chǎng)成交較好，印尼煤價(jià)格上揚(yáng)，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)80美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，北美、歐洲地區(qū)圣誕節(jié)臨近，北美港口滯港問題仍然未見好轉(zhuǎn)，十二月集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.  港口庫存：秦皇島港今日庫存548.0萬噸，較昨日下降11萬噸。

7.  總結(jié)：昨日秦皇島港調(diào)入量有明顯下滑，調(diào)出量繼續(xù)保持高位，港口庫存進(jìn)一步下滑；冬天低溫天氣對(duì)產(chǎn)地發(fā)運(yùn)影響已逐步兌現(xiàn)，十二月港口庫存或在小幅去庫后保持低位運(yùn)行，下游電廠目前庫存煤充足，但伴隨著拉尼娜寒冬氣候預(yù)期，有進(jìn)一步去庫的趨勢(shì)。

■焦煤焦炭：焦炭第八輪降價(jià)繼續(xù)博弈

1.  焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價(jià)2750元/噸，與昨日持平，與上周持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價(jià)3010.0元/噸，與昨日持平，較上周下跌200元/噸。

2.  期貨：JM2201下跌0.94%，收2096.5元/噸，貼水614.0元/噸；J2201上漲1.81%，收2890.0元/噸，貼水166.0元/噸。

3.  需求：11月上旬粗鋼日產(chǎn)179.95萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%。鋼材庫存量1350.68萬噸，比上一旬增加66.19萬噸。但根據(jù)市場(chǎng)消息，江蘇、河北等地的限產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)偏緊直至年底。

4.  供給：應(yīng)急管理部預(yù)計(jì)將對(duì)10個(gè)煤礦災(zāi)害嚴(yán)重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導(dǎo)，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動(dòng)具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時(shí)加大對(duì)非法違規(guī)煤礦的打度；市場(chǎng)傳出消息稱澳煤或?qū)⒎砰_采購(gòu)。

5.  庫存：本周247家鋼廠總庫存量為677.82萬噸，較上周降低35.74萬噸；平均可用天數(shù)為14.67天，較上周下降0.62天。

6.  總結(jié)：下游鋼廠即期利潤(rùn)尚可，但產(chǎn)量受限，產(chǎn)能落地情況一般，整體產(chǎn)量甚至不及同比壓減3000萬噸以上的水平；作為鋼材下游爐料，雙焦社會(huì)庫存仍然處于同比低位，但鋼廠端庫存比較穩(wěn)定，且隨著鋼材產(chǎn)量壓減有進(jìn)一步下滑的趨勢(shì)，后續(xù)利潤(rùn)在短暫調(diào)整后可能會(huì)繼續(xù)向成材端轉(zhuǎn)移。

■滬銅：振幅加大，關(guān)注突破方向

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為70,720元/噸（-990元/噸）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口盈利-64.42元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差230。

4.庫存：上期所銅庫存41,862噸（+6,944噸），LME銅庫存為76,450噸（-3,625噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)16萬噸（-0.2萬噸）。

5總結(jié)：TAPER進(jìn)程已確定。限電對(duì)需求端的沖擊大于供應(yīng)端。但國(guó)內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價(jià)仍然難以擺脫區(qū)間運(yùn)行。目前價(jià)格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個(gè)支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎。

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為18,850元/噸（+50元/噸）。

2.利潤(rùn)：電解鋁進(jìn)口虧損為1,610.33元/噸，前值進(jìn)口虧損為795.3元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差-55，前值-215。

4.庫存：上期所鋁庫存328,687噸（+5,478噸），LME鋁庫存900,975噸（-8,250噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)96.9萬噸（-2.3噸）。

5.總結(jié)：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進(jìn)程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長(zhǎng)期政策難放松。鋁價(jià)振幅加大，殺跌謹(jǐn)慎，關(guān)注突破方向。

■PP：短期跟隨成本端波動(dòng)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8180元/噸（-70）。

2.基差：PP01基差217（+103）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨方面，下游受新增訂單有限以及原料價(jià)格波動(dòng)影響，謹(jǐn)慎心態(tài)較重，短期需求對(duì)市場(chǎng)支撐力度有限，同時(shí)部分石化企業(yè)下調(diào)月初價(jià)格，貨源成本支撐減弱，貿(mào)易商近期積極出貨為主，預(yù)計(jì)仍有讓利出貨意向。非標(biāo)和標(biāo)品價(jià)差已來到歷史高位，預(yù)計(jì)后期上游工廠將逐步轉(zhuǎn)產(chǎn)非標(biāo)，標(biāo)品供應(yīng)壓力大概率將會(huì)下降，供應(yīng)端矛盾得到緩解，供需壓力仍算十分顯著，短期預(yù)計(jì)將會(huì)跟隨成本端波動(dòng)。

■塑料：部分石化或降價(jià)促成交

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8750元/噸（-0）。

2.基差：L01基差315（+165）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68萬噸（+0.5）。

4.總結(jié)：近期供需基本面變動(dòng)不大，下游工廠接貨多以剛需為主，適逢月初，預(yù)計(jì)部分石化或降價(jià)促成交。標(biāo)品排產(chǎn)比例處于中性，需求端農(nóng)膜開工率季節(jié)性下滑，相應(yīng)的我們看到雖然上游庫存大幅去化，但中游貿(mào)易商庫存出現(xiàn)一定累庫。不過具體去看農(nóng)膜的需求情況，可以發(fā)現(xiàn)農(nóng)膜訂單下滑并不顯著，處于季節(jié)性偏高位置，我們認(rèn)為這可能與今年冬奧會(huì)將會(huì)影響華北地區(qū)農(nóng)膜供應(yīng)，部分農(nóng)膜訂單前置有一定關(guān)系，加之下游農(nóng)膜企業(yè)原料備貨不多，所以對(duì)于下游農(nóng)膜需求并不十分悲觀。

■原油：明年一季度全球原油供需基本達(dá)到平衡

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國(guó)布倫特Dtd價(jià)格75.20美元/桶（+1.84），美國(guó)西德克薩斯中級(jí)輕質(zhì)原油69.95美元/桶（+1.80），OPEC一攬子原油價(jià)格74.20美元/桶（-1.89）。

2.總結(jié)：將時(shí)間軸拉長(zhǎng)看，疫情更多是周期性的呈現(xiàn)，這一輪疫情終會(huì)結(jié)束，參考今年以來幾輪疫情對(duì)價(jià)格的影響可以發(fā)現(xiàn)，在一輪疫情結(jié)束后，需求端的回補(bǔ)會(huì)帶來原油價(jià)格的上漲，甚至創(chuàng)出新高，但這一情況發(fā)生有個(gè)大的背景，就是原油的供應(yīng)缺口還很大，而目前的情況是原油的供應(yīng)缺口正在收窄，按照EIA的測(cè)算，明年一季度全球原油供需會(huì)基本達(dá)到平衡，從這個(gè)角度來講，即使本輪疫情結(jié)束，需求端的回補(bǔ)刺激價(jià)格上漲，但價(jià)格持續(xù)沖高的動(dòng)能可能也開始衰減。

■油脂：外盤持續(xù)調(diào)整，空單暫謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9740（-390），張家港9910（-390），棕櫚油，天津24度9930（-420），東莞9700（-420）

2.基差：豆油天津686，棕櫚油天津784。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10384（-65）元/噸，巴西豆油7月進(jìn)口完稅價(jià)11261（-160）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強(qiáng)勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月30日，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約71.55萬噸，環(huán)比下降1.15萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存55.45萬噸，環(huán)比增加1.65萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油延續(xù)跌勢(shì)，非洲新冠變異毒株及原油暴跌均打壓期價(jià)，市場(chǎng)對(duì)后市需求可能遭受突發(fā)性影響下滑預(yù)期悲觀。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)AmSpec數(shù)據(jù)，11月馬來西亞棕櫚油出口157萬噸，環(huán)比提高8%。美盤豆油大幅下滑。內(nèi)盤油脂昨日大跌，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油轉(zhuǎn)為偏空思路。

■豆粕：美豆回調(diào)，多單離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：天津3420元/噸（-10），山東日照3340元/噸（0），東莞3330元/噸（-10）。

2.基差：東莞M01月基差+110（0），張家港M01基差+130（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4061元/噸（-135）。

4.庫存：截至11月21日，豆粕庫存53.07萬噸，環(huán)比上周下降4.79萬噸。

5.總結(jié)：美豆延續(xù)跌勢(shì)，南非變異病毒對(duì)市場(chǎng)的消極影、南美播種順利及出口緩慢均打壓期價(jià)。國(guó)內(nèi)目前開機(jī)率偏高，下游廠家預(yù)期偏悲觀，加之美豆調(diào)整，操作上多單離場(chǎng)，暫轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2500-2590（-50）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進(jìn)口成本7273元/噸（-59）

4.總結(jié)：美豆延續(xù)跌勢(shì)，南非變異病毒對(duì)市場(chǎng)的消極影、南美播種順利及出口緩慢均打壓期價(jià)。國(guó)內(nèi)菜粕現(xiàn)貨目前處于水產(chǎn)淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，操作上暫保持震蕩思路。

■花生：向下突破

0.期貨：2201花生8176（-202）、2204花生8302（-216）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7800，費(fèi)縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-476，-776，-676

3.供給：基層出貨心態(tài)開始松動(dòng)，但整體農(nóng)民對(duì)價(jià)格期待較高，整體上貨量開始小幅度增加。

4.需求：油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴(yán)格，收購(gòu)總量不多。魯花收貨量開始增加，持續(xù)性需要觀察。

5.進(jìn)口：進(jìn)口花生的量預(yù)計(jì)在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預(yù)計(jì)迎來高峰。

6.總結(jié)：本周，更多的油廠開始進(jìn)入市場(chǎng)?；鶎涌傮w出貨數(shù)量小幅增加，短期內(nèi)，期貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，后期持續(xù)關(guān)注主力油廠入市的消息。

■白糖：宏觀風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致原糖下方松動(dòng)

1.現(xiàn)貨：南寧5805（-45）元/噸，昆明5695（-25）元/噸，日照5885（-40）元/噸

2.基差：1月：南寧-84、昆明-194元/噸、日照-4/噸

3.生產(chǎn)：國(guó)內(nèi)廣西開榨，目前廣西已經(jīng)累計(jì)開榨一半，產(chǎn)區(qū)短期壓力增加。21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國(guó)預(yù)計(jì)有較大幅度增產(chǎn)。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，市場(chǎng)等待春節(jié)備貨。國(guó)際情況，南非病毒加劇市場(chǎng)擔(dān)憂，引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

5.進(jìn)口：預(yù)計(jì)11月進(jìn)口繼續(xù)減少。

6.庫存：舊糖去庫存完成，糖價(jià)上方逐漸釋放，10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，南非病毒為世界市場(chǎng)帶來不確定性，加劇市場(chǎng)恐慌情緒，建議避開風(fēng)險(xiǎn)。

■棉花：短期風(fēng)險(xiǎn)加大，棉價(jià)繼續(xù)向下回落

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22544（-65）元/噸

2.基差：1月，1434元/噸；5月，2354元/噸；9月，2815元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場(chǎng)流通開始暢通，籽棉價(jià)格松動(dòng)。

4.需求：需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結(jié)：國(guó)際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國(guó)際棉花價(jià)格突然下跌。國(guó)內(nèi)方面，隨著產(chǎn)地棉花上市數(shù)量增加，籽棉價(jià)格有所回落，繼續(xù)上攻因素不足，唯一支撐因素為成本。下游繼續(xù)累庫，高棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難，期待季節(jié)性需求的短期破局。目前現(xiàn)宏觀風(fēng)險(xiǎn)加大，等待觀望風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散程度。

■玉米：新糧上市增加 現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)

1.現(xiàn)貨：產(chǎn)區(qū)個(gè)別小漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長(zhǎng)春出庫2350（10），山東德州進(jìn)廠2760（0），港口：錦州平倉2640（0），主銷區(qū)：蛇口2860（0），成都3050（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=-5（13）。

3.月間：C2201-C2205=-35（-5）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2607（-24），進(jìn)口利潤(rùn)253（24）。

5.供給：大雪天氣影響，整體進(jìn)度繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年45周（11月11日-11月17日），全國(guó)主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米114.4萬噸（6.4），同比去年+1萬噸，增幅0.89%。

7.庫存：截止11 月17日，全國(guó)12個(gè)地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量311.4萬噸（13.28%）。注冊(cè)倉單35765（-1270）。

8.總結(jié)：短期來看大雪天氣影響下，售糧進(jìn)度預(yù)計(jì)繼續(xù)偏慢，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨或繼續(xù)受到支撐。但上市偏慢只是將供應(yīng)壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復(fù)到旺盛狀態(tài)，因而隨著遠(yuǎn)期合約價(jià)格漲至2700元/噸一線，追高風(fēng)險(xiǎn)也在不但累積過程中，在距離區(qū)間上沿2800元/噸壓力線僅100元/噸的價(jià)格水平，在集中上市未兌現(xiàn)前，不建議高位追漲。

■生豬：現(xiàn)貨全面轉(zhuǎn)跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：下跌。河南開封17.3（-0.1），吉林長(zhǎng)春16.9（0），山東臨沂17.5（-0.2），上海嘉定18.2（-0.2），湖南長(zhǎng)沙18.7（-0.1），廣東清遠(yuǎn)19.4（-0.2），四川成都18.3（-0.1）。

2.仔豬（20Kg）價(jià)格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封21.97（0），吉林長(zhǎng)春21.04（0），山東臨沂23.73（0），廣東清遠(yuǎn)24.58（0），四川成都25.22（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)24.43（-0.11）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價(jià)-LH2201=1195（-100）。

5.總結(jié)：臘肉需求接近尾聲，屠宰端連續(xù)5周虧損，顯示終端需求并不能承接當(dāng)前反彈后的生豬價(jià)格水平。從中期而言，目前仍處供過于求格局，年底面臨集中出欄壓力，同時(shí)節(jié)后需求淡季接踵而至，先以短期反彈看待而非“反轉(zhuǎn)”，二次探底可能性仍高。