股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院副總理劉鶴表示，今年以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，增長、就業(yè)、物價、國際收支情況總體正常，預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)增長將超過預(yù)期目標(biāo)。展望明年，我們將保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，在激發(fā)微觀主體活力方面下更多功夫，為市場創(chuàng)造良好預(yù)期，為中小企業(yè)和外資企業(yè)創(chuàng)造更好環(huán)境。對于明年中國經(jīng)濟(jì)，我們抱有充足信心。

中國11月官方制造業(yè)PMI為50.1，比上月上升0.9個百分點，重回擴(kuò)張區(qū)間；非制造業(yè)PMI為52.3，比上月略降0.1個百分點；綜合PMI為52.2，比上月上升1.4個百分點。三大指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，表明我國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回升。統(tǒng)計局指出，近期出臺的一系列加強能源供應(yīng)保障、穩(wěn)定市場價格等政策措施成效顯現(xiàn)，11月份電力供應(yīng)緊張情況有所緩解，部分原材料價格明顯回落。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，高通脹的風(fēng)險有所增加；關(guān)于通貨膨脹，是時候放棄“暫時”這個詞了；將使用工具來阻止根深蒂固的高通脹；預(yù)計高通脹將持續(xù)到明年年中；可以考慮提前幾個月結(jié)束縮減購債計劃；將在未來的會議上討論加快縮減購債速度；目前無法評估奧密克戎變異株；但該毒株目前是一個風(fēng)險。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲如市場預(yù)期于11月縮減購債，同時新的病毒變種對國際市場產(chǎn)生沖擊；國內(nèi)方面，四季度貨幣政策維持寬松格局，10月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。預(yù)計期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨維持。普方坯，唐山4290（0），華東4370（0）；螺紋，杭州4760（-10），北京4710（-10），廣州5140（0）；熱卷，上海4730（10），天津4720（0），廣州4810（0）；冷軋，上海5480（0），天津5220（0），廣州5400（-30）。

利潤上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利990（17），螺紋毛利1158（7），熱卷毛利965（28），電爐毛利494（-10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利80（118），螺紋毛利211（113），熱卷毛利18（133）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約315（-41），05合約597（-28）；上海熱卷01合約142（-45），05合約388（-2）。

供給：下降。11.26螺紋272（2），熱卷292（-10），五大品種897（-7）。

需求：建材成交量16.4（-3.5）萬噸。

庫存：去庫。11.26螺紋社庫443（-31），廠庫265（-15）；熱卷社庫237（-4），廠庫94（2），五大品種整體庫存1596（-57）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤高估，20日利潤持續(xù)恢復(fù)，盤面利潤中性略高，基差貼水幅度較大，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值中性。

本周供降需增，庫存持續(xù)去庫，基本面階段性企穩(wěn)，并帶來盤面的止跌反彈。由于利潤回升明顯，疊加粗鋼減產(chǎn)壓力減輕，在需求季節(jié)性下滑以及鋼廠廠庫高企的背景下，后續(xù)盤面博弈重點將放在產(chǎn)量的回升水平上。遠(yuǎn)月受央行三季度貨幣政策報告暗示的流動性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響可能仍將呈現(xiàn)偏強狀態(tài)，但短期受非洲疫情帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險影響，可能承壓。

當(dāng)前貨權(quán)進(jìn)一步回歸于鋼廠，盤面大概率仍將在冬儲價格以及成本之間進(jìn)行博弈?，F(xiàn)實企穩(wěn)疊加預(yù)期的邊際好轉(zhuǎn)下，盤面震蕩看待，疫情擾動下反彈后不宜追多，建議區(qū)間操作。TAPER節(jié)奏加快并放棄“通脹暫時論”可能導(dǎo)致遠(yuǎn)月承壓。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價850（0），日照卡拉拉808（-12），日照金布巴560（-10），日照PB粉661（-9），普氏現(xiàn)價100（0），張家港廢鋼現(xiàn)價2810（0）。

利潤上漲。鐵廢價差3（-16），PB20日進(jìn)口利潤59（56）。

基差走弱。金布巴01基差48（-6）；超特01基差13（-8）。

供應(yīng)下跌。11.26，澳巴19港發(fā)貨量2530（-49）；45港到貨量，1958（-504）。

需求下跌。11.26，45港日均疏港量281（-8）；247家鋼廠日耗252（0）。

庫存漲跌互現(xiàn)。11.26，45港庫存15251（+145）；247家鋼廠庫存10605（-65）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進(jìn)口利潤中性偏低，品種比價低，20日鋼廠利潤低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，階段性受到利潤下移后的需求走弱，隨著20日利潤將向即期利潤靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此鐵水產(chǎn)量短期處于底部震蕩，但12月或存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期。港口總庫存上漲但上方空間已然不多，供需短期將繼續(xù)延續(xù)寬松平衡。鐵礦石估值中性，階段性驅(qū)動將向上，反彈高度注意鋼材價格壓制。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1150元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報75美元/噸，進(jìn)口利潤100左右。

期貨：1月貼水309.4，持倉1.69萬手（夜盤-188）；5月貼水457.8，持倉1.58（夜盤-50）。1-5價差148.4（+6.8）。

環(huán)渤海港口：八港（除黃驊）庫存合計2145.8（+4.6），調(diào)入141（-7.3），調(diào)出136.4（-35.9），錨地船172（-9），預(yù)到船60（-4）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)1786（+6.97）。

【總   結(jié)】

電廠庫存累至高于去年同期水平，產(chǎn)量持續(xù)釋放，日耗負(fù)增長。整體驅(qū)動向下，但盤面基差較大，建議謹(jǐn)慎操作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤折盤面2000，港口焦炭折盤面2940。

焦煤期貨：JM201升水96.5，持倉2.42萬手（夜盤-1189手）；JM205貼水111.5，持倉2.02萬手（夜盤+258）；1-5價差208（-54）。

焦炭期貨：J201貼水50.5，持倉1.21萬手（夜盤-856手）；J205貼水206.5，持倉1.91萬手（夜盤+1493）；1-5價差156（-28.5）。

焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：產(chǎn)地?zé)捊姑菏袌稣w偏弱運行，煤價漲跌互現(xiàn)，山西地區(qū)高價煤種有繼續(xù)補跌現(xiàn)象，烏海地區(qū)煉焦煤由于前期價格超跌，本周價格出現(xiàn)小幅反彈。進(jìn)口蒙煤方面，受新冠變異毒株“奧密克戎”影響，甘其毛都昨日通關(guān)降至268車，從明天開始通關(guān)再度限制到200車。

焦炭現(xiàn)貨：部分鋼廠仍有繼續(xù)提降第九輪打算，但焦企方面抵觸情緒較濃，鋼焦博弈加劇。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.25當(dāng)周煉焦煤總庫存2635.17（周-92.88）；焦炭總庫存1059.38（周-3.65）；焦炭產(chǎn)量103.28（周+0.55）；247家鐵水產(chǎn)量201.67（周-0.31）。

【總   結(jié)】

焦煤：蒙煤受疫情影響通關(guān)下降，但曹妃甸港口澳煤通關(guān)，短期供給有增加。需求端來看，焦企高價煤庫存消耗至低位，補庫需求零星啟動，并有傳統(tǒng)冬儲需求。整體供需雙增，矛盾不大。近月仍有升水，建議謹(jǐn)慎操作。

焦炭：鐵水產(chǎn)量回升幅度仍待觀察，鋼廠庫存偏低，但可用天數(shù)尚可，預(yù)計冬儲補庫需求力度有限，焦炭現(xiàn)貨連續(xù)大幅提降之后，預(yù)計繼續(xù)提降難度加大，盤面貼水大幅修復(fù)，短期震蕩看待。

原 油

【資    訊】

1、美聯(lián)儲主席鮑威爾表示加快縮減購債，將使用工具來阻止通脹升勢變得根深蒂固。

2、ModernaCEO預(yù)測，現(xiàn)有疫苗在應(yīng)對變異毒株Omicron方面，效果將遠(yuǎn)不如之前；制藥公司將需要數(shù)月時間，才能大規(guī)模生產(chǎn)針對該毒株的新疫苗。

3、API數(shù)據(jù)：截至11月26日當(dāng)周，美國原油庫存–74.7萬桶（預(yù)期–120），汽油庫存+220萬桶，餾分油庫存+78.9萬桶。

【原油及成品油】

昨日國際油價再度大跌，開盤一度走出反彈趨勢，但在新病毒和宏觀因素的利空下，再度大跌，WTI–4.37%至67美元/桶，Brent–4.15%至70.22美元/桶，SC–5.45%至447.8元/桶，SC夜盤收于430.3元/桶。月差跟隨油價回落，依然維持Back結(jié)構(gòu)，月差估值依然偏高。需求端，變異株Omicron引發(fā)市場恐慌，目前仍處于恐慌預(yù)期兌現(xiàn)階段，實際影響的程度，需等待病毒致死率、疫情擴(kuò)散程度、以及西方國家是否會再度全面封鎖，短期或?qū)Ξ?dāng)前悲觀預(yù)期進(jìn)行修正。歐洲疫情持續(xù)擴(kuò)散（Delta病毒），可能導(dǎo)致新一輪的封鎖，該悲觀預(yù)期基本反應(yīng)在價格中。歐洲能源緊缺問題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，美國考慮釋放5000萬桶石油儲備，作為回應(yīng)，OPEC表示可能暫停1月的增產(chǎn)，防止供給過剩局面出現(xiàn)，密切關(guān)注本周的OPEC+會議。本周API原油庫存去庫，成品油累庫，均符合季節(jié)性。

觀點：利空因素主導(dǎo)市場情緒，短期存在超跌反彈需求，中線以偏空思路對待。成品油方面，一周前已提示歐洲柴油裂解價差多單止盈，從下周起暫停跟蹤該策略。國內(nèi)汽柴油價格近期延續(xù)反彈，中期有望延續(xù)回落趨勢。

【天然氣】

NYMEX天然氣–5.61%至4.61美元/mmBtu，ICE天然氣–2.74%至32.12美元/mmbtu。NYMEX天然氣價格近期大幅回落，在美國天然氣供給相對充足，庫存處于健康水平，以及美國南部大概率迎來暖冬的背景下，NYMEX天然氣價格或難以維持高位。歐洲天然氣價格維持高位震蕩，歐洲天然氣緊缺問題仍未解決，大概率低庫存過冬，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強。觀點：NYMEX天然氣中期偏空，可逢前高附近布局空單，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU12–3.14%至2772元/噸，BU12夜盤收于2796元/噸，山東現(xiàn)貨持平于3050元/噸，華東現(xiàn)貨–0.91%至3250元/噸。瀝青跟隨國際油價大跌，自身基本面仍是供需雙弱，預(yù)期足夠悲觀：供給減量相對明確；南方仍有趕工需求，但臨近入冬，年內(nèi)需求難超預(yù)期。瀝青相對估值偏低，估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)，重點關(guān)注專項債落地到終端需求的情況。中期關(guān)注做多BU2206裂解價差，該頭寸近期已反彈較多。

【LPG】

PG22014318（-297），夜盤收于4329（+9）；華南現(xiàn)貨5518（-150），山東醚后5310（+25）；華南基差1200（+147），醚后基差992（+322）；01-02月差167（+4），01-05月差33（-14）。昨日山東醚后市場價格小幅上漲，市場交投氛圍一般。經(jīng)歷昨日價格大幅反彈后，下游抵觸情緒再起，煉廠出貨不暢。民用氣方面，昨日華南民用氣價格繼續(xù)走跌，華東民用氣低位企穩(wěn)。沙特阿美公布12月丙烷CP價795美元/噸，超市場預(yù)期（預(yù)測值810），下游普遍對國際現(xiàn)貨市場未來預(yù)期悲觀，采購積極性不佳，交投氛圍一般。

估值方面，昨日盤面價格大跌，夜盤小幅收漲。目前基差位于歷史高位，倉單持續(xù)注銷盤面壓力得以緩解，估值中性偏低?？傮w來看，目前醚后碳四對盤面價格的壓制作用仍在，在未來成品油價格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價，可逢高空配。

橡膠

原料價格：泰國膠水57.5泰銖/千克（-2.5）；泰國杯膠48.5泰銖/千克（+1）；云南膠水13500元/噸（+0）；海南膠水13000元/噸（+0）。

成品價格：美金泰標(biāo)1795美元/噸（-30）；美金泰混1810美元/噸（-30）；全乳膠14000元/噸（-250）。

期貨價格：RU主力14935元/噸（-500）；NR主力11800元/噸（-415）。

基差：全乳膠基差-935元/噸（+250）；泰標(biāo)基差-337元/噸（+223）；泰混基差-1785元/噸（+280）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤133.18美元/噸（-59.68）；云南全乳加工利潤-797元/噸（-472）。

【總   結(jié)】

今日滬膠弱勢走低，國內(nèi)市場主流價格跟隨盤面下跌，市場整體交投無明顯改善，下游延續(xù)按需采購。供應(yīng)端云南產(chǎn)區(qū)部分停割，海南產(chǎn)區(qū)預(yù)計12月末停割；泰國南部將進(jìn)入旺產(chǎn)期，但近期降雨較多影響割膠，泰國東部膠林爆發(fā)新型落葉??；東南亞運費飆升，到港情況持續(xù)不及預(yù)期，庫存短期難以大幅累庫。需求端當(dāng)前輪胎廠整體開工率上行，但仍處同比低位，以剛需采買為主，銷售淡季漲價傳導(dǎo)不暢；歐美航線大面積停航跳港，中國輪胎出口或面臨較大壓力。短期內(nèi)觀望，等Omicron病毒影響清晰；后續(xù)關(guān)注天氣炒作與船期問題。

焦煤焦炭 

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤折盤面2000，港口焦炭折盤面2940。

焦煤期貨：JM201升水96.5，持倉2.42萬手（夜盤-1189手）；JM205貼水111.5，持倉2.02萬手（夜盤+258）；1-5價差208（-54）。

焦炭期貨：J201貼水50.5，持倉1.21萬手（夜盤-856手）；J205貼水206.5，持倉1.91萬手（夜盤+1493）；1-5價差156（-28.5）。

焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：產(chǎn)地?zé)捊姑菏袌稣w偏弱運行，煤價漲跌互現(xiàn)，山西地區(qū)高價煤種有繼續(xù)補跌現(xiàn)象，烏海地區(qū)煉焦煤由于前期價格超跌，本周價格出現(xiàn)小幅反彈。進(jìn)口蒙煤方面，受新冠變異毒株“奧密克戎”影響，甘其毛都昨日通關(guān)降至268車，從明天開始通關(guān)再度限制到200車。

焦炭現(xiàn)貨：部分鋼廠仍有繼續(xù)提降第九輪打算，但焦企方面抵觸情緒較濃，鋼焦博弈加劇。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.25當(dāng)周煉焦煤總庫存2635.17（周-92.88）；焦炭總庫存1059.38（周-3.65）；焦炭產(chǎn)量103.28（周+0.55）；247家鐵水產(chǎn)量201.67（周-0.31）。

【總   結(jié)】

焦煤：蒙煤受疫情影響通關(guān)下降，但曹妃甸港口澳煤通關(guān)，短期供給有增加。需求端來看，焦企高價煤庫存消耗至低位，補庫需求零星啟動，并有傳統(tǒng)冬儲需求。整體供需雙增，矛盾不大。近月仍有升水，建議謹(jǐn)慎操作。

焦炭：鐵水產(chǎn)量回升幅度仍待觀察，鋼廠庫存偏低，但可用天數(shù)尚可，預(yù)計冬儲補庫需求力度有限，焦炭現(xiàn)貨連續(xù)大幅提降之后，預(yù)計繼續(xù)提降難度加大，盤面貼水大幅修復(fù)，短期震蕩看待。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2510（日+0，周+150），東北2480（日+30，周+120），江蘇2520（日+0，周+120）；液氨：安徽3775（日+25，周+175），山東3725（日+100，周+125），河南3675（日+0，周+75）。

【期貨市場】

，盤面下跌；1/5月間價差在140元/噸附近；基差略高。期貨：1月2358（日-57，周+124），5月2219（日-41，周+40）,9月2141（日-39，周+39）；基差：1月152（日+57，周+26），5月291（日+41，周+110）,9月369（日+39，周+111）；月差：1/5價差139（日-16，周+84）,5/9價差78（日-2，周+1）,9/1價差-217（日+18，周-85）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費390（日+0，周+107）；河北-東北20（日-40，周+20），山東-江蘇-20（日+30，周+0）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥利潤走強；三聚氰胺利潤大幅回落。華東水煤漿毛利270（日-10，周+120），華東航天爐毛利440（日-10，周+120），華東固定床毛利-35（日+0，周+150）；西北氣頭毛利896（日+0，周+0），西南氣頭毛利1249（日+0，周-30）；硫基復(fù)合肥毛利50（日+1，周+71），氯基復(fù)合肥毛利272（日+1，周+44），三聚氰胺毛利6118（日-670，周-880）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/11/25，尿素企業(yè)開工率67.65%(環(huán)比+4.5%，同比-4.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率60.78%(環(huán)比-20.1%，同比-5.5%)；日產(chǎn)量14.74萬噸(環(huán)比+1.0萬噸，同比-0.4萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/11/25，預(yù)收天數(shù)6.46天(環(huán)比-0.0天，同比-1.5天)。復(fù)合肥：截至2021/11/25，開工率36%（環(huán)比+2.1%，同比-6.4%），庫存43.2萬噸（環(huán)比+0.8萬噸，同比-28.5萬噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-14%到-28%，土地購置面積兩年增速從-7%到-29%，新開工面積兩年增速從-15%到-31%，銷售面積兩年增速從-7%到-10%，竣工面積兩年增速從-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/25，開工率66%（環(huán)比-1.4%，同比-2.6%）。

庫存，工廠庫存略降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/25，工廠庫存98.4萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比+65.3萬噸）；港口庫存9.9萬噸，（環(huán)比+0.5萬噸，同比-11.5萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面下跌；動力煤巨幅震蕩；1/5價差處于略高位置；基差略高。11月第4周尿素供需邊際轉(zhuǎn)好，供應(yīng)回到14.7萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到14.8萬噸/日和13.4萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動下尿素企業(yè)庫存持續(xù)高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存高位。套利策略：1/5反套已全部了結(jié)。

豆類油脂

【行情走勢】

原油及美聯(lián)儲偏鷹派言論令市場承壓

11月30日，CBOT大豆1月合約收于1220.75美分/蒲，-21.50美分，-1.73%。美豆油1月合約收于55.40美分/磅，-2.88美分，-4.94%。美豆粕1月收342.6美元/短噸，+0.3美元，+0.09%。BMD棕櫚油主力2月合約收于4668令吉/噸，-190令吉，-3.91%。WTI1月合約收于67.00美元/桶，-3.06美金，-4.37%。繼上周五單日-10.15美金/桶，-12.96%后，再次顯著下行，盤中一度收跌至64.43美元/桶；

11月30日，DCE豆粕2201主力收于3200元/噸，-37元，-1.14%，夜盤-18元，-0.56%。DCE豆油主力1月收于9054元/噸，-328元，-3.50%，夜盤-48元，-0.53%。DCE棕櫚油主力1月收于9146元/噸，-270元，-2.87%，夜盤-48元，-0.52%。

【資　訊】

美聯(lián)儲有望加速Taper結(jié)束進(jìn)程

周二深夜，美聯(lián)儲主席鮑威爾與美國財長耶倫一同出席美國國會參議院銀行委員會的季度聽證，就頑固高通脹、奧密克戎新變種病毒對經(jīng)濟(jì)的影響、美國債務(wù)上限等關(guān)鍵議題發(fā)表觀點：鮑威爾表示，通脹進(jìn)一步上升的風(fēng)險增加，物價上漲與新冠疫情造成的供應(yīng)鏈中斷有關(guān)，是時候放棄關(guān)于通脹“暫時性”這個詞了；美聯(lián)儲可能會更快地結(jié)束縮減購債，可能加速taper令其提前幾個月結(jié)束，將在下次會議上討論這個問題。

馬拉西亞棕櫚油巨頭FGV稱，之前雇傭的7000名工人中的第一批有望在2022年1季度末抵達(dá)該國。MPOA預(yù)計，種植園工人短缺數(shù)量約為7.5萬名，1/2為收割工人。

【總   結(jié)】

美聯(lián)儲周二晚間發(fā)表的提速Taper結(jié)束進(jìn)程的講話，令市場進(jìn)一步的流動性和加息預(yù)期產(chǎn)生擔(dān)憂，這點持續(xù)對植物油構(gòu)成壓力。最近供需雙方就國際原油博弈進(jìn)入白熱化階段，容易對植物油價格構(gòu)成壓力和波動因素。與此同時外圍因素和植物油基本面和基差相悖，也令植物油走勢面臨高波動。密切關(guān)注外圍對植物油的影響，關(guān)注油粕比價走弱的可持續(xù)性。

11月下旬開始CBOT大豆承壓回落，國內(nèi)豆粕相對堅挺，壓榨利潤也尚可。隨著時間的推移，建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢，同時觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的影響。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。柳州5840(0),昆明5695(-25)。加工糖下跌。遼寧6030(-20),河北6050(-20)，山東6200(0),福建6030(-30),廣東5860(-20)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.95(0)。期貨:國內(nèi)下跌。01合約5889(-38),05合約5966(-44)，09合約6020(-47)。夜盤持續(xù)回調(diào)。01合約5876(-13)，05合約5956(-10)，09合約6009(-11)。外盤下跌。紐約3月18.57(-0.6),倫敦3月485.2(-12.9)。

價差:基差走強。01基差-49(38),05基差-126(44)，09基差-180(47)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-77(6),5-9價差-54(3)，9-1價差131(-9)。配額外進(jìn)口利潤擴(kuò)大。巴西配額外現(xiàn)貨262.8(182.4),泰國配額外現(xiàn)貨135.7(172.3)。

日度持倉減少。持買倉量295508(-8133),持賣倉量378770(-16653)。

日度成交量增加。成交量（手）677817(79729)

【行業(yè)資訊】

全球糖供應(yīng)缺口預(yù)計擴(kuò)大。StoneX周二發(fā)布報告稱，由于印度將更多甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，且巴西產(chǎn)量下降。需求連續(xù)三年超過產(chǎn)量，預(yù)計供應(yīng)短缺180萬噸，10月預(yù)計缺口100萬噸。全球產(chǎn)糖預(yù)計1.866億噸，需求預(yù)計1.884億噸。隨著海運費降低，近期需求改善，預(yù)計亞洲國家及煉糖廠的買盤將增加。因為印度將有300萬噸可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，預(yù)計糖產(chǎn)量3100萬噸；巴西中南部預(yù)計糖產(chǎn)量3130萬噸，同比減少12%。預(yù)計巴西22/23年度增產(chǎn)6%至5.653億噸甘蔗。21/22年度歐盟及英國糖產(chǎn)量預(yù)計增加近12%，至1720萬噸，因歐洲天氣利好提振甜菜單產(chǎn)。

【總  結(jié)】

觀點：短期上行驅(qū)動漸失，國內(nèi)白糖期貨估值中性略高。短期觀望為主。

國內(nèi)周二下跌，隨后夜盤繼續(xù)回調(diào)。鄭糖連續(xù)七日下跌。巴西配額外進(jìn)口利潤已經(jīng)修復(fù)，隨著外盤暴跌，進(jìn)口利潤擴(kuò)大?；钚》?，整體估值中性略高。當(dāng)前國內(nèi)進(jìn)口量較大，以及結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高等短期利空因素明顯，上漲驅(qū)動不足。廣西已有糖廠開榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖周二繼續(xù)下跌。盡管StoneX發(fā)布長期利多報告，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動不及當(dāng)前宏觀驅(qū)動。因上周五非洲發(fā)現(xiàn)新毒株Omicron，再次引起全球恐慌。原糖受當(dāng)前避險情緒影響，自身驅(qū)動較弱，高估值多重因素影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，11月30日河南外三元生豬均價為17.54元/公斤（-0.16），全國均價17.64(-0.05）。

期貨市場，11月30日總持倉109822手(-1555)，成交量28440(-17498）。LH2201收于16105（+25），LH2203收于14300元/噸（+50），LH2205收于15190元/噸（-10）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動，養(yǎng)殖端出欄積極性尚可，高價缺乏終端需求支撐。短期看，散戶仍存觀望情緒加之西南、華南等區(qū)域腌臘消費高峰未至，現(xiàn)貨價格或仍有反復(fù)，但12月是集團(tuán)場出欄高峰加之凍品出庫壓力猶存，關(guān)注現(xiàn)貨市場高價下季節(jié)性需求的持續(xù)性。趨勢上看，豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。