股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中物聯(lián)：11月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)為53.6%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)指數(shù)為54.1%，較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月保持在榮枯線以上。

若美國(guó)國(guó)會(huì)無(wú)法在本周五前，就臨時(shí)預(yù)算案達(dá)成一致，美國(guó)政府將再度因資金耗盡而“關(guān)門”。今年9月30日，參眾兩院通過(guò)短期預(yù)算案避免了政府關(guān)門，并確保聯(lián)邦政府有足夠資金繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)到12月3日。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期縮減購(gòu)債，同時(shí)新的病毒變種對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊；國(guó)內(nèi)方面，四季度貨幣政策維持寬松格局，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4290（0），華東4380（0）；螺紋，杭州4780（0），北京4700（0），廣州5170（10）；熱卷，上海4800（20），天津4740（-20），廣州4860（0）；冷軋，上海5560（30），天津5290（50），廣州5390（0）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利999（32），螺紋毛利1177（34），熱卷毛利1033（54），電爐毛利492（-22）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利209（15），螺紋毛利355（16），熱卷毛利212（36）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約252（7），05合約492（18）；上海熱卷01合約97（37），05合約295（18）。

供給：下降。12.03螺紋277（5），熱卷281（-11），五大品種891（-6）。

需求：建材成交量17.6（-2.4）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。12.03螺紋社庫(kù)414（-29），廠庫(kù)229（-36）；熱卷社庫(kù)237（-0），廠庫(kù)90（-3），五大品種整體庫(kù)存1508（-88）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)高估，20日利潤(rùn)持續(xù)恢復(fù)，盤面利潤(rùn)中性略高，基差貼水較小，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值開始走向偏高。

本周鋼聯(lián)供降需增，基本面較好，但表需的顯著回升與鋼聯(lián)找鋼及水泥開工率背離，在途物資對(duì)表需計(jì)算產(chǎn)生影響，實(shí)際需求季節(jié)性回落。由于利潤(rùn)回升明顯，疊加粗鋼減產(chǎn)壓力減輕，在需求季節(jié)性下滑以及鋼廠廠庫(kù)高企的背景下，后續(xù)盤面博弈重點(diǎn)將放在鋼材產(chǎn)量的回升水平上。

遠(yuǎn)月受央行三季度貨幣政策報(bào)告暗示的流動(dòng)性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響可能仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)，但短期受非洲疫情帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，存在系統(tǒng)性大跌風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前貨權(quán)隨貿(mào)易商冬儲(chǔ)有所分散，基本面基本筑頂，現(xiàn)貨隨盤面跟漲乏力，基差收斂至微貼水，成材估值已偏高，建議擇機(jī)套?；?-5反套。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)865（15），日照卡拉拉820（-8），日照金布巴568（-12），日照PB粉665（-14），普氏現(xiàn)價(jià)99（-3），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2830（20）。

利潤(rùn)上漲。鐵廢價(jià)差-6（-41），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)69（43）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差65（10），超特01基差21（7）。

供應(yīng)下跌。11.26，澳巴19港發(fā)貨量2530（-49）；45港到貨量，1958（-504）。

需求下跌。11.26，45港日均疏港量281（-8）；247家鋼廠日耗252（0）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。11.26，45港庫(kù)存15251（+145）；247家鋼廠庫(kù)存10605（-65）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨震蕩，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性偏低，品種比價(jià)低，20日鋼廠利潤(rùn)低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，階段性受到利潤(rùn)下移后的需求走弱，隨著20日利潤(rùn)將向即期利潤(rùn)靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此鐵水產(chǎn)量短期處于底部震蕩，但12月或存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期。港口總庫(kù)存上漲但上方空間已然不多，供需短期將繼續(xù)延續(xù)寬松平衡。鐵礦石估值中性，階段性驅(qū)動(dòng)將向上，反彈高度注意鋼材價(jià)格壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤面1090元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)75美元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)100左右。

期貨：1月貼水257，持倉(cāng)1.57萬(wàn)手（夜盤-365）；5月貼水408，持倉(cāng)1.68（夜盤+510）。1-5價(jià)差151（+1）。

環(huán)渤海港口：八港（除黃驊）庫(kù)存合計(jì)2147.4（-5.6），調(diào)入152.8（+5.3），調(diào)出158.4（+18.1），錨地船158（+3），預(yù)到船94（+6）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1782.15（-7.79）。

【總   結(jié)】

電廠庫(kù)存累至近幾年同期最高水平，產(chǎn)量強(qiáng)度維持，日耗表現(xiàn)疲弱?，F(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)向下，但盤面基差較大，建議謹(jǐn)慎操作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤折盤面2000，港口焦炭折盤面2990。

焦煤期貨：JM201升水66，持倉(cāng)1.93萬(wàn)手（夜盤-1188手）；JM205貼水114，持倉(cāng)2.47萬(wàn)手（夜盤+851）；1-5價(jià)差180（+61.5）。

焦炭期貨：J201貼水122.5，持倉(cāng)8776手（夜盤-693手）；J205貼水280，持倉(cāng)2.21萬(wàn)手（夜盤+129）；1-5價(jià)差157.5（+39.5）。

焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：下游焦企對(duì)原料煤多開始補(bǔ)庫(kù)，但仍以小單采購(gòu)為主，煉焦煤價(jià)格趨穩(wěn)，但部分高價(jià)煤種價(jià)格繼續(xù)補(bǔ)跌。甘其毛都通關(guān)銳減，口岸報(bào)價(jià)跳漲，蒙5原煤報(bào)價(jià)上漲至1400-1500元/噸，且貿(mào)易商多捂貨惜售。

焦炭現(xiàn)貨：八輪降價(jià)后，焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)，焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)降幅1600元/噸。目前部分焦企聯(lián)合抵制降價(jià)，預(yù)計(jì)焦鋼博弈仍將持續(xù)。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.2當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2585.78（周-49.39）；焦炭總庫(kù)存1043.71（周-15.67）；焦炭產(chǎn)量104.49（周+1.21）；247家鐵水產(chǎn)量200.51（周-1.16）。

【總   結(jié)】

焦煤：總庫(kù)存偏低，且有繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移庫(kù)存需要，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦煤現(xiàn)貨有支撐，但盤面基差偏低，建議謹(jǐn)慎操作。

焦炭：焦炭處于向下游轉(zhuǎn)移庫(kù)存過(guò)程當(dāng)中，鐵水增幅仍需觀察，預(yù)期力度有限，整體下游可用天數(shù)尚可，基本面弱于焦煤，但供給端再現(xiàn)炒作題材，盤面基差中性，短期震蕩看待。

能 源

【資    訊】

1、OPEC+同意維持現(xiàn)有增產(chǎn)政策，即明年1月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。

【原油及成品油】

昨日國(guó)際油價(jià)V型反轉(zhuǎn)，OPEC+暫停增產(chǎn)的預(yù)期落空后，國(guó)際油價(jià)短線跳水，一度跌超4%，此后V型反轉(zhuǎn)，最終收漲超2%。WTI+2.53%至67.37美元/桶，Brent+2.22%至70.47美元/桶，SC–2.28%至441.1元/桶，SC夜盤收于435.8元/桶。月差延續(xù)回落但呈現(xiàn)持穩(wěn)趨勢(shì)，維持Back結(jié)構(gòu)，月差估值依然偏高。需求端，美國(guó)發(fā)現(xiàn)首例Omicron病例，目前仍處于恐慌預(yù)期兌現(xiàn)階段，實(shí)際影響的程度，需等待病毒致死率、疫情擴(kuò)散程度、以及西方國(guó)家是否會(huì)再度全面封鎖，短期或?qū)Ξ?dāng)前悲觀預(yù)期進(jìn)行修正。歐洲疫情持續(xù)擴(kuò)散（Delta病毒），可能導(dǎo)致新一輪的封鎖，該悲觀預(yù)期已經(jīng)pricein。歐洲能源緊缺問(wèn)題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，OPEC+并未如市場(chǎng)預(yù)期的暫停增產(chǎn)，疊加美國(guó)此前考慮釋放5000萬(wàn)桶石油儲(chǔ)備，供給端的壓力逐步增加。本周EIA原油庫(kù)存去庫(kù)，成品油累庫(kù)，均符合季節(jié)性。

觀點(diǎn)：利空因素集中兌現(xiàn)，短線有望企穩(wěn)，中線以偏空思路對(duì)待。成品油方面，一周前已提示歐洲柴油裂解價(jià)差多單止盈，從下周起暫停跟蹤該策略。國(guó)內(nèi)汽柴油價(jià)格延續(xù)下跌，中期有望延續(xù)回落趨勢(shì)。

【天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)下跌，NYMEX天然氣–3.68%至4.11美元/mmBtu，ICE天然氣–4.15%至31.19美元/mmBtu。在美國(guó)天然氣供給相對(duì)充足，庫(kù)存處于健康水平，以及美國(guó)南部大概率迎來(lái)暖冬的背景下，NYMEX天然氣價(jià)格或難以維持高位。歐洲天然氣價(jià)格維持高位震蕩，歐洲天然氣緊缺問(wèn)題仍未解決，大概率低庫(kù)存過(guò)冬，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣中期偏空，繼續(xù)逢反彈布局空單，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU12–2.84%至2738元/噸，山東現(xiàn)貨持平于3250元/噸，華東現(xiàn)貨持平于3220元/噸。瀝青自身基本面仍是供需雙弱，預(yù)期足夠悲觀：供給減量相對(duì)明確；南方仍有趕工需求，但臨近入冬，年內(nèi)需求難超預(yù)期。瀝青相對(duì)估值偏低，估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債落地到終端需求的情況。如果Brent油價(jià)維持在70美元/桶之上，則BU2206合約低于2800的價(jià)格被低估，存在估值修復(fù)的可能；中期繼續(xù)關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差的頭寸，該頭寸近期已反彈較多。

【LPG】

PG22014276（-26）夜盤收于4130（-146）；南現(xiàn)貨5518（+0）山東醚后5100（-50）；價(jià)差：華南基差1242（+26）醚后基差824（-24）；01-02月差95（-42）01-05月差0（-15）。昨日山東醚后價(jià)格延續(xù)回落，烷基化油價(jià)格延續(xù)大跌，下游接貨意愿不強(qiáng)。華東及華南民用氣價(jià)格持穩(wěn)，區(qū)內(nèi)低價(jià)貨源出貨較為順暢，高位出貨依然清淡。

估值方面，昨日盤面價(jià)格震蕩為主，小幅收跌，夜盤受國(guó)際油價(jià)影響大幅下挫。目前基差位于歷史高位，倉(cāng)單持續(xù)注銷盤面壓力得以緩解，估值中性偏低?？傮w來(lái)看，目前醚后碳四對(duì)盤面價(jià)格的壓制作用仍在，在未來(lái)成品油價(jià)格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價(jià)，可逢高空配。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水58泰銖/千克（-1）；泰國(guó)杯膠47.5泰銖/千克（-1.5）；海南膠水13000元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1775美元/噸（-40）；美金泰混1795美元/噸（-35）；全乳膠13750元/噸（-150）。

期貨價(jià)格：RU主力14745元/噸（-475）；NR主力11615元/噸（-365）。

基差：全乳膠基差-995元/噸（+325）；泰標(biāo)基差-303元/噸（+110）；泰混基差-1685元/噸（+245）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)149.89美元/噸（+9.46）；泰混內(nèi)外價(jià)差12.92元/噸。

【總   結(jié)】

日內(nèi)滬膠震蕩下行，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格跟隨盤面小幅下跌，市場(chǎng)交投氣氛一般，淺色膠成交低迷。供應(yīng)端云南產(chǎn)區(qū)部分停割，云南替代指標(biāo)口岸放開，海南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)12月末停割；未來(lái)兩周泰國(guó)南部降雨較少，泰國(guó)原料產(chǎn)出可能增加，短期內(nèi)工廠采購(gòu)積極性尚可；東南亞運(yùn)費(fèi)飆升且船期延遲情況嚴(yán)重，到港情況持續(xù)不及預(yù)期。需求端當(dāng)前輪胎廠訂單情況并不樂(lè)觀，漲價(jià)傳導(dǎo)不暢，成品庫(kù)存壓力提升，個(gè)別工廠設(shè)備檢修壓低開工；冬奧會(huì)、冬季環(huán)保等可能會(huì)對(duì)山東輪胎廠開工產(chǎn)生政策性影響。短期內(nèi)觀望，跟蹤天氣炒作、船期及青島港庫(kù)存情況，繼續(xù)關(guān)注Omicron病毒對(duì)大宗商品的影響。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素小跌，液氨反彈。尿素：河南2490（日-20，周+90），東北2480（日+0，周+100），江蘇2470（日-20，周+20）；液氨：安徽3925（日+100，周+325），山東4005（日+155，周+380），河南3925（日+50，周+340）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面下跌；1/5月間價(jià)差在90元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2307（日-50，周-91），5月2219（日-18，周-110）,9月2125（日-26，周-117）；基差：1月183（日+30，周+181），5月271（日-2，周+200）,9月365（日+6，周+207）；月差：1/5價(jià)差88（日-32，周+19）,5/9價(jià)差94（日+8，周+7）,9/1價(jià)差-182（日+24，周-26）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)226（日-49，周-106）；河北-東北0（日-20，周-10），山東-江蘇0（日+10，周+10）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥利潤(rùn)走強(qiáng)；三聚氰胺利潤(rùn)大幅回落。華東水煤漿毛利240（日-10，周+30），華東航天爐毛利410（日-10，周+30），華東固定床毛利15（日-20，周+160）；西北氣頭毛利896（日+0，周+0），西南氣頭毛利1269（日+20，周+100）；硫基復(fù)合肥毛利42（日-11，周+34），氯基復(fù)合肥毛利274（日+1，周+49），三聚氰胺毛利5708（日+30，周-1170）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/12/2，尿素企業(yè)開工率68.23%(環(huán)比+0.6%，同比-3.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率57.09%(環(huán)比-18.1%，同比-3.7%)；日產(chǎn)量14.87萬(wàn)噸(環(huán)比+0.1萬(wàn)噸，同比-0.2萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/12/2，預(yù)收天數(shù)6.30天(環(huán)比-0.2天，同比-0.5天)。復(fù)合肥：截至2021/12/2，開工率36%（環(huán)比+0.4%，同比-8.2%），庫(kù)存44.6萬(wàn)噸（環(huán)比+1.4萬(wàn)噸，同比-27.8萬(wàn)噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?14%到-28%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?7%到-29%，新開工面積兩年增速?gòu)?15%到-31%，銷售面積兩年增速?gòu)?7%到-10%，竣工面積兩年增速?gòu)?17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/2，開工率73%（環(huán)比+6.9%，同比+2.3%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降較多，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位累庫(kù)，同比大幅偏低。截至2021/12/2，工廠庫(kù)存85.5萬(wàn)噸，（環(huán)比-12.9萬(wàn)噸，同比+45.6萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存13.4萬(wàn)噸，（環(huán)比+3.5萬(wàn)噸，同比-13.0萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨及盤面下跌；動(dòng)力煤巨幅震蕩；1/5價(jià)差處于略高位置；基差偏高。12月第1周尿素供需多空均衡，供應(yīng)回到14.9萬(wàn)噸/日，表需及國(guó)內(nèi)表需回升到17萬(wàn)噸/日和15萬(wàn)噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤(rùn)下開工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫(kù)存持續(xù)高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤(rùn)低位、下游三聚氰胺開工率高位、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫(kù)存高位。套利策略：1/5反套已了結(jié)。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

12月2日，CBOT大豆1月合約收于1244.75美分/蒲，+16.50美分，+1.34%。美豆油1月合約收于56.45美分/磅，+1.40美分，+2.54%。美豆粕1月收348.5美元/短噸，-1.2美元，-0.34%。BMD棕櫚油主力2月合約收于4652令吉/噸，-36令吉，-0.77%。WTI1月合約收于67.37美元/桶，+1.66美元，+2.53%，最低收至62.43美元。上周五單日-10.15美金/桶，-12.96%。

12月2日，DCE豆粕2201主力收于3203元/噸，+1元，+0.03%，夜盤+9元，+0.28%。DCE豆油主力1月收于8956元/噸，-168元，-1.84%，夜盤持平。DCE棕櫚油主力1月收于9102元/噸，-156元，-1.69%，夜盤+96元，+1.05%。

【資　訊】

美東時(shí)間12月1日，美國(guó)報(bào)告了加州首例奧密克戎冠狀病毒變體，該感染者近期有過(guò)南非旅行史；國(guó)2號(hào)確認(rèn)第二例奧密克戎病例，患者在明尼蘇達(dá)州。白宮強(qiáng)調(diào)，還會(huì)有更多病例。

OPEC+周四同意在1月按計(jì)劃向全球市場(chǎng)增加40萬(wàn)桶/天原油，并暗示一旦omicron毒株對(duì)需求構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)變得更明朗，他們隨時(shí)可能重新討論產(chǎn)量決定。

【總   結(jié)】

美聯(lián)儲(chǔ)周二晚間發(fā)表的提速Taper結(jié)束進(jìn)程的講話，令市場(chǎng)進(jìn)一步的流動(dòng)性和加息預(yù)期產(chǎn)生擔(dān)憂，這點(diǎn)持續(xù)對(duì)植物油構(gòu)成壓力。最近供需雙方就國(guó)際原油博弈進(jìn)入白熱化階段，容易對(duì)植物油價(jià)格構(gòu)成壓力和波動(dòng)因素。與此同時(shí)外圍因素和植物油基本面和基差相悖，也令植物油走勢(shì)面臨高波動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，在外圍因素轉(zhuǎn)弱的情況下，關(guān)注植物油市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱下行的信號(hào)，但是外圍因素和自身基本面機(jī)基差格局相悖的情況，預(yù)計(jì)充滿高波動(dòng)。密切關(guān)注外圍對(duì)植物油的不利影響對(duì)油粕比價(jià)走弱可持續(xù)性的影響。

國(guó)內(nèi)豆粕相對(duì)堅(jiān)挺，壓榨利潤(rùn)也尚可。隨著時(shí)間的推移，建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢(shì)，同時(shí)觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的影響。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。柳州5820(-10),昆明5670(-15)。加工糖穩(wěn)定。遼寧6030(0),河北6000(0)，山東6200(0),福建6000(0),廣東5840(0)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格18.3(-0.78)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5800(-56),05合約5855(-74)，09合約5911(-71)。夜盤小幅修復(fù)。01合約5803(3)，05合約5869(14)，09合約5926(15)。外盤上漲。紐約3月18.65(0.05),倫敦3月485(0.8)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差10(46),05基差-45(64)，09基差-101(61)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-55(18),5-9價(jià)差-56(-3)，9-1價(jià)差111(-15)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨198.8(-15.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨71.6(-15.7)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量296111(6684),持賣倉(cāng)量368801(3830)。

日度成交量減少。成交量（手）611197(-238115)

【行業(yè)資訊】

印度10-11月糖產(chǎn)量達(dá)到472萬(wàn)噸，同比增加10%。到目前為止，糖廠已經(jīng)簽訂了350萬(wàn)噸出口合同。

【總  結(jié)】

觀點(diǎn)：短期上行驅(qū)動(dòng)漸失，國(guó)內(nèi)白糖期貨估值中性略高。短期觀望為主。

國(guó)內(nèi)周四下跌，隨后夜盤跟隨外盤小幅走強(qiáng)。鄭糖結(jié)束近半月連續(xù)下跌。巴西配額外進(jìn)口利潤(rùn)已為正值?；顚?duì)新糖升水，整體估值中性略高。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口量較大，以及結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏高等短期利空因素明顯，上漲驅(qū)動(dòng)不足。廣西已有糖廠開榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國(guó)際原糖周四小幅修復(fù)，但是走勢(shì)較弱，受原油反彈帶動(dòng)。從基本面來(lái)看，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)需有缺口，基本面支持驅(qū)動(dòng)向上，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)不及當(dāng)前宏觀驅(qū)動(dòng)，隨后需關(guān)注疫情發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國(guó)印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況

棉花

【行情走勢(shì)】

ICE棉花期貨周四續(xù)跌，市場(chǎng)繼續(xù)擔(dān)憂變種毒株對(duì)棉花需求的影響，但商品市場(chǎng)反彈和出口增加限制價(jià)格跌勢(shì)。3月合約下跌0.49美分或0.47%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅103.7美分。

鄭棉周四繼續(xù)跌后反彈：01合約收盤價(jià)漲10點(diǎn)至20705元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)7千余手。前二十主力持倉(cāng)變動(dòng)上，多減9千余手，空減4千余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方銀河（多排名第一）減3千余手，中信和華泰各減1千余手，空頭方永安和國(guó)泰君安（空排名第一和第二）分別減空1千和2千余手，另有大越增2千余手，南華減1千余手。01合約夜盤反彈70點(diǎn)至20775，持倉(cāng)減1萬(wàn)7千余手。05合約跌310點(diǎn)至19290，持倉(cāng)增9千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多增5千余手，空增6千余手,。夜盤跌90點(diǎn)點(diǎn)，持倉(cāng)增7千余手。

棉紗2201周四175點(diǎn)至27455元/噸，夜盤反彈30至27485，最新花紗價(jià)差6710（-15）。05合約的花紗價(jià)差是7135。

【產(chǎn)業(yè)信息】

美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，11月25日截止當(dāng)周，美國(guó)2021/22年度棉花出口銷售凈增37.49萬(wàn)包，較前一周增長(zhǎng)90%，較前四周均值顯著增加。其中對(duì)中國(guó)大陸出口銷售12.36萬(wàn)包。

國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）公布的12月供需月度報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2021/22年棉花價(jià)格將保持在高位，但預(yù)計(jì)棉花不會(huì)上漲到比現(xiàn)在高很多的水平，而且極不可能達(dá)到2010/11年度的水平。ICAC目前對(duì)棉花A指數(shù)2021/22年度平均價(jià)格的預(yù)測(cè)范圍為91-119美分，中值為每磅103.29美分。

新棉加工：截至12月1日24時(shí)，新疆累計(jì)加工355.93萬(wàn)噸，較去年同期的373.74萬(wàn)噸減少4.77%。1日當(dāng)天新疆皮棉加工5.63萬(wàn)噸，去年同期日加工量4.81萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：因期價(jià)近期走低，且棉籽價(jià)格偏弱，軋花企業(yè)多停收，觀望情緒濃烈。一新疆兵團(tuán)下屬公司機(jī)采雙28中儲(chǔ)庫(kù)爾勒庫(kù)，基差1260價(jià)20895元/噸；另一新疆加工企業(yè)機(jī)采雙28江蘇庫(kù)，基差890，約折20685元/噸。

【綜述】

變種毒株奧密克戎引發(fā)的悲觀情緒在棉價(jià)上引起巨震，致本周的棉價(jià)出現(xiàn)較大跌幅，打破了10月下旬以來(lái)的橫盤走勢(shì)。其實(shí)這也是隨著籽棉收購(gòu)的收尾，棉市關(guān)注點(diǎn)從供給端轉(zhuǎn)向需求端后后的選擇。下游的訂單缺乏及利潤(rùn)差已維持了較長(zhǎng)一段時(shí)間，變種病毒及其帶來(lái)的情緒性影響、金融資產(chǎn)普跌的影響、對(duì)需求擔(dān)憂的影響恰好成為了催化劑。但是我們也看到，盤面快速下跌后，基差較大，期限結(jié)構(gòu)上的遠(yuǎn)期貼水再擴(kuò)大，均對(duì)空方繼續(xù)下打不利，技術(shù)上已存在反彈需求，而拋儲(chǔ)暫停的公告使得反彈也較猛烈罷了。由于棉價(jià)整體估值偏高，且宏觀及需求等均趨弱，因此棉價(jià)中長(zhǎng)期趨弱基本確立。短期來(lái)看，基差仍有一定支撐，軋花廠的選擇和心態(tài)較為關(guān)鍵，如果基差銷售增加，對(duì)一口價(jià)現(xiàn)貨形成踩踏，不乏繼續(xù)再現(xiàn)較大跌幅，否則就是震蕩再次等驅(qū)動(dòng)的過(guò)程。當(dāng)然，美棉的走勢(shì)也將是指引。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，12月2日河南外三元生豬均價(jià)為17.86元/公斤（+0.14），全國(guó)均價(jià)17.76(+0.04）。

期貨市場(chǎng),12月2日總持倉(cāng)116816手(+7849)，成交量34036(+12611）。LH2201收于15685（-530），LH2203收于14050元/噸（-310），LH2205收于15070元/噸（-265）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)反彈，月初出欄量一般，散戶出欄積極性減弱。短期看，散戶仍存觀望情緒加之西南、華南等區(qū)域腌臘消費(fèi)高峰未至，現(xiàn)貨價(jià)格或仍有反復(fù)，但12月是集團(tuán)場(chǎng)出欄高峰加之凍品出庫(kù)壓力猶存，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)下季節(jié)性需求的持續(xù)性。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。