股指期貨

【市場要聞】

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前11個月，我國進(jìn)出口總值35.39萬億元人民幣，同比增長22%，超過去年全年的32.16萬億元水平，穩(wěn)的勢頭持續(xù)鞏固。其中，出口19.58萬億元，同比增長21.8%，比2019年同期增長25.8%；進(jìn)口15.81萬億元，同比增長22.2%，比2019年同期增長21.8%；貿(mào)易順差3.77萬億元，同比增加20.1%。11月份單月，中國出口同比增長16.6%，進(jìn)口增26%，貿(mào)易順差4606.8億元。

央行自12月7日起下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)，下調(diào)后3個月、6個月、1年期再貸款利率分別為1.7%、1.9%、2%。這是時隔一年多人民銀行再度下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲如市場預(yù)期縮減購債，同時新的病毒變種對國際市場產(chǎn)生沖擊；國內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，年末至明年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4360（20），華東4520（40）；螺紋，杭州4830（20），北京4710（0），廣州5200（0）；熱卷，上海4900（50），天津4800（20），廣州4910（40）；冷軋，上海5560（-20），天津5320（-50），廣州5400（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利1055（-32），螺紋毛利1141（-55），熱卷毛利1047（-25），電爐毛利433（-13）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利517（57），螺紋毛利582（38），熱卷毛利487（68）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約180（-54），05合約380（-71）；上海熱卷01合約92（-11），05合約266（-38）。

供給：下降。12.03螺紋277（5），熱卷281（-11），五大品種891（-6）。

需求：建材成交量20.1（2.0）萬噸。

庫存：去庫。12.03螺紋社庫414（-29），廠庫229（-36）；熱卷社庫237（-0），廠庫90（-3），五大品種整體庫存1508（-88）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤高估，20日利潤持續(xù)恢復(fù)，已中性偏高，盤面利潤中性略高，基差貼水較小，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值偏高。

本周鋼聯(lián)供降需增，基本面持續(xù)改善，考慮到水泥開工率以及鋼谷找鋼表需數(shù)據(jù)均有所回落，本年度秋冬季需求高點(diǎn)可能已現(xiàn)或者于本周筑頂。由于利潤回升明顯，疊加粗鋼減產(chǎn)壓力減輕，在需求季節(jié)性下滑以及鋼廠廠庫高企的背景下，后續(xù)盤面博弈重點(diǎn)將放在鋼材產(chǎn)量的回升水平上，目前來看復(fù)產(chǎn)程度不及預(yù)期。

遠(yuǎn)月受近期降準(zhǔn)、央行三季度貨幣政策報告暗示的流動性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響下可能仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)。

當(dāng)前貨權(quán)隨貿(mào)易商冬儲有所分散，基本面基本筑頂，在較大的生產(chǎn)利潤下，冬儲意愿較弱，貿(mào)易商普遍以快周轉(zhuǎn)應(yīng)對，因此現(xiàn)貨跟漲乏力，基差收斂至微貼水，成材估值已偏高，不宜追多，建議擇機(jī)套保，1-5反套適當(dāng)止盈。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價895（20），日照卡拉拉890（40），日照金布巴610（40），日照PB粉720（48），普氏現(xiàn)價100（0），張家港廢鋼現(xiàn)價2930（30）。

利潤上漲。鐵廢價差37（34），PB20日進(jìn)口利潤77（30）。

基差走弱。金布巴01基差69（-8）；超特01基差23（-8）。

供應(yīng)增加。12.3，澳巴19港發(fā)貨量2790（+261）；45港到貨量，2285（+327）。

需求漲跌互現(xiàn)。12.3，45港日均疏港量276（-5）；247家鋼廠日耗250（+2）。

庫存漲跌互現(xiàn)。12.3，45港庫存15456（+205）；247家鋼廠庫存10397（-208）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨大漲，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，階段性受到利潤下移后的需求走弱，隨著20日利潤將向即期利潤靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此市場交易12月鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦石價格大幅反彈，港口總庫存上漲但上方空間已然不多，礦價維持100美金震蕩相對合理，礦石自身驅(qū)動不強(qiáng)將跟隨成材，階段性驅(qū)動將向上，反彈高度注意鋼材價格與非主流礦成本壓制。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價格折盤面1050元/噸左右。

坑口現(xiàn)貨（汾渭）：坑口煤價弱勢下行。受港口行情下降及電力終端需求轉(zhuǎn)弱影響，煤礦銷售情況轉(zhuǎn)差，拉運(yùn)車輛減少，庫存增加，價格持續(xù)下跌。其中山西區(qū)域煤礦以保供應(yīng)穩(wěn)住，產(chǎn)銷平穩(wěn)，地方礦及洗煤廠價格跌幅較大，客戶鮮有采購。陜蒙地區(qū)煤價大幅下跌，電力終端及貿(mào)易商采購放緩，煤礦銷售較差，部分煤礦庫存有頂倉現(xiàn)象，甚至影響生產(chǎn)。據(jù)了解，非電力用戶需求尚可，煤礦塊煤銷售較好。

印尼煤：Q3800大卡12月底裝船F(xiàn)OB72-75美金，1月底FOB61美金，進(jìn)口利潤50左右。

期貨：1月貼水229，持倉1.15萬手（夜盤-553）；5月貼水364.8，持倉2.15（夜盤+226）。1-5價差135.8（-6.2）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計(jì)2259.7（-7.3），調(diào)入216.4（-11.4），調(diào)出235.2（-6），錨地船174（-2），預(yù)到船72（-1）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)1598.01（-96.15）。

【總   結(jié)】

電廠庫存繼續(xù)積累，目前已累至近幾年同期最高水平，產(chǎn)量強(qiáng)度維持，日耗表現(xiàn)不佳?，F(xiàn)貨驅(qū)動向下，但盤面基差較大，預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤折盤面2000，廠庫焦炭折盤面2907。

焦煤期貨：JM201升水120，持倉1.39萬手（夜盤-426手）；JM205升水114，持倉2.29萬手（夜盤+2333）；1-5價差6（-58）。

焦炭期貨：J201升水109.2，持倉6565手（夜盤-174手）；J205升水94.7，持倉2.78萬手（夜盤-130）；1-5價差14.5（-43.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：各煤種走勢出現(xiàn)分化，山西地區(qū)低硫主焦煤和內(nèi)蒙地區(qū)肥煤近期出貨有所好轉(zhuǎn)，煤礦庫存近期去化明顯，價格穩(wěn)中有漲，但部分高價煤種如貧瘦煤等出貨壓力仍在。

焦炭現(xiàn)貨：隨著焦企出貨情況好轉(zhuǎn)，庫存持續(xù)回落，加之焦企開工率低位運(yùn)行，焦炭供應(yīng)存在偏緊預(yù)期，西北區(qū)域部分焦企開啟焦炭提漲模式，幅度為100-120元/噸。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.2當(dāng)周煉焦煤總庫存2585.78（周-49.39）；焦炭總庫存1043.71（周-15.67）；焦炭產(chǎn)量104.49（周+1.21）；247家鐵水產(chǎn)量200.51（周-1.16）。

【總   結(jié)】

焦煤：總庫存偏低，從庫存結(jié)構(gòu)來看，焦化廠存在補(bǔ)庫需求，力度取決于鋼廠復(fù)產(chǎn)力度，現(xiàn)貨價格能否開啟全面上漲取決于焦化廠實(shí)際補(bǔ)庫動作的發(fā)生（當(dāng)前尚未明顯發(fā)生），且動力煤逐步走入過剩，大概率對煉焦煤會產(chǎn)生一定程度拖累。盤面全部升水，不宜繼續(xù)追多。

焦炭：總庫存偏低，鋼廠庫存可用天數(shù)尚可，若鋼廠復(fù)產(chǎn)力度不大，預(yù)計(jì)冬儲補(bǔ)庫力度有限，但鋼廠利潤高企，對現(xiàn)貨價格具有支撐。盤面全面升水，追多需謹(jǐn)慎。

能 源

【資    訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至12月3日當(dāng)周，美國原油庫存–310萬桶（–170），汽油庫存+370萬桶，餾分油庫存+120萬桶。

2、EIA短期能源展望：預(yù)計(jì)2022年原油產(chǎn)量增加67萬桶/日至1185萬桶/日（此前預(yù)期+77），預(yù)計(jì)2022年全球石油需求增幅為335萬桶/日（保持不變），預(yù)計(jì)2022年WTI原油價格為66.42美元/桶（此前預(yù)測68.28），預(yù)計(jì)2022年布倫特原油價格為70.05美元/桶（此前預(yù)測71.91）。

【原油及成品油】

昨日國際油價延續(xù)反彈，WTI+2.43%至71.73美元/桶，Brent+2.35%至75.33美元/桶，SC+2.79%至463.8元/桶，SC夜盤收于477元/桶。月差跟隨油價反彈，保持Back結(jié)構(gòu)，估值回歸中性。需求端，歐美均發(fā)現(xiàn)Omicron病例，目前恐慌情緒有所修復(fù)，仍需更多數(shù)據(jù)用于理性評估Omicron的實(shí)際影響，重點(diǎn)關(guān)注致死率、疫情擴(kuò)散程度、以及西方國家是否會再度全面封鎖。歐洲疫情可能導(dǎo)致進(jìn)一步封鎖（Delta病毒）的悲觀預(yù)期充分定價，預(yù)計(jì)下周起逐步解封。歐洲能源緊缺問題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，OPEC+并未如市場預(yù)期的暫停增產(chǎn)，疊加美國此前考慮釋放5000萬桶石油儲備，供給偏緊局面或?qū)⒊掷m(xù)緩解。本周API原油庫存去庫，成品油累庫，均符合季節(jié)性。

觀點(diǎn)：Brent油價反彈至75美元/桶上方，恐慌情緒引發(fā)的超跌得到修正，后續(xù)反彈空間仍然取決于對Omicron病毒實(shí)際影響的評估，中長線仍以偏空思路對待。國內(nèi)汽柴油裂解價差延續(xù)反彈，但中期矛盾并不突出，大概率延續(xù)回落趨勢。

【天然氣】

NYMEX天然氣大幅下跌，NYMEX天然氣+2%至3.74美元/mmBtu，ICE天然氣+5.79%至32.9美元/mmBtu。在美國天然氣供給相對充足，庫存處于健康水平，以及美國南部大概率迎來暖冬的背景下，NYMEX天然氣有望延續(xù)中期回落。歐洲天然氣價格維持高位震蕩，歐洲天然氣緊缺問題仍未解決，大概率低庫存過冬，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣維持中期偏空思路，短期下跌較多，空單盈虧比略有降低；不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU06+3.3%至2940元/噸，BU06夜盤收于2936元/噸，山東現(xiàn)貨持平于3250元/噸，華東現(xiàn)貨持平于3220元/噸。瀝青基本面供需雙弱，預(yù)期相對悲觀：供給減量相對明確；北方需求停滯，南方需求未有改善，年內(nèi)總體需求難超預(yù)期。瀝青相對估值偏低，估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注專項(xiàng)債落地到終端需求的情況。觀點(diǎn)：中期繼續(xù)關(guān)注做多BU2206裂解價差。

【LPG】

PG22014475（+82）夜盤收于4570（+95）；華南現(xiàn)貨5438（+0）山東醚后5190（+75）；價差：華南基差963（-82）醚后基差715（-7）；01-02月差157（+84）01-05月差51（+57）。山東醚后價格上漲，原油延續(xù)反彈走勢，終端成品油及烷基化油價格上漲，交投氛圍溫和。華東及華南民用氣大面走穩(wěn)，市場購銷氛圍依舊清淡。

估值方面，昨日盤面價格延續(xù)反彈走勢?；钣兴迯?fù)但仍位于歷史高位，估值中性偏低?？傮w來看，目前醚后碳四對盤面價格的壓制作用仍在，在未來成品油價格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價，可逢高空配。

橡膠

原料價格：泰國膠水58泰銖/千克（-1）；泰國杯膠47泰銖/千克（-1）；海南膠水12000元/噸（-300）。

成品價格：美金泰標(biāo)1760美元/噸（-10）；美金泰混1785美元/噸（-10）；全乳膠13600元/噸（+50）。

期貨價格：RU主力14510元/噸（-120）；NR主力11240元/噸（-105）。

基差：全乳膠基差-910元/噸（+170）；泰標(biāo)基差-20元/噸（+41）；泰混基差-1570元/噸（+50）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤130.17美元/噸（-10）；泰混內(nèi)外價差-38.69元/噸（+2.04）。

【行業(yè)資訊】

馬來西亞和泰國發(fā)現(xiàn)南非變異病毒確診病例；云南替代指標(biāo)口岸放開，12月份替代指標(biāo)進(jìn)入數(shù)量將環(huán)比上升，元旦前或存延期請求。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩下行，現(xiàn)貨跟隨盤面小幅下跌，原料價格走低。供應(yīng)端泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨較前期有所減少，原料膠水價格周內(nèi)重心有所下行；后續(xù)關(guān)注泰、馬政府是否會收緊防控政策，是否會影響外貿(mào)。需求端無太大變化，下游胎企整體開工持穩(wěn)運(yùn)行，采買維持剛需為主，輪胎價格雖有上調(diào)推進(jìn)預(yù)期，但貿(mào)易環(huán)節(jié)傳導(dǎo)乏力。11月份到船期延遲情況可能凸顯在12月的進(jìn)口量上，后續(xù)關(guān)注船期問題。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素止跌，液氨繼續(xù)下跌。尿素：河南2390（日+0，周-120），東北2480（日+0，周+0），江蘇2450（日+10，周-60）；液氨：安徽4025（日+0，周+250），山東3775（日-160，周+50），河南3825（日-150，周+150）。

【期貨市場】

盤面反彈；1/5月間價差在180元/噸附近；基差偏低。期貨：1月2358（日+89，周+0），5月2176（日+26，周-43）,9月2093（日+28，周-48）；基差：1月32（日-89，周-120），5月214（日-26，周-77）,9月297（日-28，周-72）；月差：1/5價差182（日+63，周+43）,5/9價差83（日-2，周+5）,9/1價差-265（日-61，周-48）。

價差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費(fèi)183（日+87，周-207）；河北-東北-80（日+0，周-100），山東-江蘇-10（日+30，周+0）。

利潤，尿素利潤回暖；復(fù)合肥利潤走弱；三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利268（日+20，周-60），華東航天爐毛利430（日+20，周-60），華東固定床毛利-85（日+0，周-50）；西北氣頭毛利896（日+0，周+0），西南氣頭毛利1269（日+0，周+20）；硫基復(fù)合肥毛利36（日-3，周-14），氯基復(fù)合肥毛利287（日-2，周+15），三聚氰胺毛利3998（日-60，周-1,740）。

供給，開工產(chǎn)量回升，同比偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/12/2，尿素企業(yè)開工率68.23%(環(huán)比+0.6%，同比-3.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率57.09%(環(huán)比-18.1%，同比-3.7%)；日產(chǎn)量14.87萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/12/2，預(yù)收天數(shù)6.30天(環(huán)比-0.2天，同比-0.5天)。復(fù)合肥：截至2021/12/2，開工率36%（環(huán)比+0.4%，同比-8.2%），庫存44.6萬噸（環(huán)比+1.4萬噸，同比-27.8萬噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-14%到-28%，土地購置面積兩年增速從-7%到-29%，新開工面積兩年增速從-15%到-31%，銷售面積兩年增速從-7%到-10%，竣工面積兩年增速從-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/2，開工率73%（環(huán)比+6.9%，同比+2.3%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/2，工廠庫存85.5萬噸，（環(huán)比-12.9萬噸，同比+45.6萬噸）；港口庫存13.4萬噸，（環(huán)比+3.5萬噸，同比-13.0萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨及盤面上漲；動力煤巨幅震蕩；1/5價差處于偏高位置；基差較低。12月第1周尿素供需多空均衡，供應(yīng)回到14.9萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回升到17萬噸/日和15萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動下尿素企業(yè)庫存持續(xù)高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存高位。套利策略：1/5反套已了結(jié)。

豆類油脂

【行情走勢】

12月7日，CBOT大豆1月合約收于1252.00美分/蒲，-10.00美分，-0.79%。美豆油1月合約收于57.00美分/磅，-0.90美分，-1.55%。美豆粕1月合約收349.9美元/短噸，-2.4美元，-0.68%。BMD棕櫚油2月合約收于4931令吉/噸，+180令吉，+3.79%。國際原油6周收跌后，本周連續(xù)2個交易日反彈，周二WTI1月合約收于71.73美元/桶，1.70美元，+2.43%；

12月7日，DCE豆粕2205主力收于3043元/噸，-37元，-1.20%，夜盤-13元，-0.43%。DCE豆油主力1月收于9360元/噸，+84元，+0.91%，夜盤+4元，+0.04%。DCE棕櫚油主力1月收于9594元/噸，+112元，+1.18%，夜盤+10元，+0.10%。

【資　訊】

繼全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)后，12月7日，央行再“降息”，決定自12月7日起下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)。下調(diào)后，3個月、6個月、1年期再貸款利率分別為1.7%、1.9%、2%。此外，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，再貼現(xiàn)利率為2%。

高盛預(yù)計(jì)：中國本輪寬松周期共計(jì)會降準(zhǔn)三次，少于以往寬松周期，下一次也是最后一次降準(zhǔn)估計(jì)會在明年1月。

MPOA周一發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年11月馬來棕櫚油產(chǎn)量為165萬噸，環(huán)比降4.74%；SPOMMA周一數(shù)據(jù)顯示，2021年12月1-5日馬來棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比降10.41%，出油率增0.30%，產(chǎn)量環(huán)比降8.83%；12月10日，MPOB將公布11月馬來棕櫚油產(chǎn)量、出口及庫存等數(shù)據(jù)，關(guān)注數(shù)據(jù)對棕櫚油價格的影響。

11月USDA月度供需報告，將在12月9日即北京時間12月10日凌晨公布。

【總   結(jié)】

目前市場對美聯(lián)儲Taper速度提前及加息提前的預(yù)期，國際原油價格備受打壓的現(xiàn)實(shí)，這兩點(diǎn)持續(xù)對植物油構(gòu)成壓力，因此當(dāng)下植物油的核心矛盾在于外圍市場而不是自身。與此同時，外圍因素和植物油基本面及基差相悖，也令植物油走勢面臨高波動。但是國內(nèi)降準(zhǔn)之后在宣布降息，短息對植物油帶來利好；長期來看，在外圍因素轉(zhuǎn)弱的情況下，關(guān)注植物油市場轉(zhuǎn)弱下行的信號，與此同時馬棕庫存依舊是植物油市場上基本面的焦點(diǎn)，關(guān)注本周報告的進(jìn)一步指引，預(yù)計(jì)依舊難以累庫；

壓榨利潤進(jìn)一步走弱，近月船期盤面利潤再次虧損。隨著時間的推移，建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢，同時觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二小幅下滑，因美元走強(qiáng)，市場等待USDA月度供需報告。3月合約下滑0.64美分或0.6%，結(jié)算價報每磅106.37美分。

鄭棉周二繼續(xù)反彈：主力05合約漲145點(diǎn)至19760元/噸，持倉增1萬4千余手。前二十主力持倉變動上，多增8千余手，空增7千余手，其中變動較大的是多頭方銀河增1千余手?？疹^方國貿(mào)、永安分別增3千和2千余手。夜盤跌10點(diǎn)至19750，持倉增8千余手。近月01合約漲85點(diǎn)至20780，持倉減2萬5千余手，前二十主力持倉上，多減1萬7千余手，空減1萬3千余手,其中多頭方廣州、銀河、中信分別減5千、4千和2千余手?？疹^方永安、國泰君安、國貿(mào)各減3千余手。夜盤跌10點(diǎn)，持倉減7千余手。

棉紗2201周二跌445點(diǎn)至26765元/噸，夜盤跌75至26690，最新花紗價差5920（-790），持倉僅剩3千余手。05合約的花紗價差是6850（-200）。

【行業(yè)資訊】

11月紡織服裝出口繼10月后繼續(xù)保持兩位數(shù)增長：按人民碧統(tǒng)計(jì)，11月，紡織服裝出口1838.5億元，增長11.41%，環(huán)比下降1.70%，比2019年同期增長17.8%，其中紡織品出口849.8億元，增長5.15%，環(huán)比增長5.17%，比2019年同期增長20.73%，服裝出口988.7億元，增長17.42%，環(huán)比下降6.93%，比2019年同期增長15.39%。

新棉加工：截至12月6日24時，新疆累計(jì)加工382.98萬噸，較去年同期的398.17萬噸減少3.82%。6日當(dāng)天新疆皮棉加工5.19萬噸，去年同期日加工量4.89萬噸。

現(xiàn)貨：鄭棉期貨小幅反彈，貿(mào)易商報價較堅(jiān)挺，目前市場報價較混亂，雙28機(jī)采棉基差報價在1500-2000元/噸。市場新棉成交不快，紡企補(bǔ)庫情緒偏淡。新疆一紡織貿(mào)易公司機(jī)采雙28本地庫，基差1800，22655元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)國儲資源機(jī)手摘28湖北庫，固定價20560元/噸。紗廠庫存壓力持續(xù)增加，工廠報價繼續(xù)下跌，利潤逐步壓縮。

【總  結(jié)】

上周變種毒株奧密克戎引發(fā)的悲觀情緒在棉價上引起巨震，致棉價出現(xiàn)較大跌幅，打破了10月下旬以來的橫盤走勢。其實(shí)這也是隨著籽棉收購的收尾，棉市關(guān)注點(diǎn)從供給端轉(zhuǎn)向需求端后后的選擇。下游的訂單缺乏及利潤差已維持了較長一段時間，變種病毒及其帶來的情緒性影響、金融資產(chǎn)普跌的影響、對需求擔(dān)憂的影響恰好成為了催化劑。但是我們也看到，盤面快速下跌后，基差較大，期限結(jié)構(gòu)上的遠(yuǎn)期貼水再擴(kuò)大，均對空方繼續(xù)下打不利，因此棉價開啟跌后反彈。上周的拋儲暫停公告和周末開始對變種病毒的重新認(rèn)知都在促進(jìn)反彈的發(fā)生。由于棉價整體估值偏高，且宏觀及需求等均趨弱，因此棉價中長期趨弱基本確立。但短期來看，基差對價格仍有一定支撐，也會構(gòu)成反彈驅(qū)動。國內(nèi)的1月上的高持倉出現(xiàn)快速減持，但美棉博弈因素仍在，因此美棉的走勢仍將是指引。不過鑒于內(nèi)外價差偏高，即使美棉出現(xiàn)上漲，國內(nèi)跟漲力度將受限。

白 糖

【行情走勢】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5760(10),昆明5710(10)。加工糖穩(wěn)定。遼寧6030(0),河北6000(0)，山東6200(0),福建5960(0),廣東5780(0)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.36(0.12)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5827(5),05合約5897(11)，09合約5961(19)。夜盤回調(diào)。01合約5824(-3)，05合約5888(-9)，09合約5954(-7)。外盤上漲。紐約3月19.46(0.31),倫敦3月504.6(8.2)。

價差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-67(5),05基差-137(-1)，09基差-201(-9)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-70(-6),5-9價差-64(-8)，9-1價差134(14)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-121.2(-99.9),泰國配額外現(xiàn)貨-201.7(-100.1)。

日度持倉增加。持買倉量300322(3447),持賣倉量376931(7083)。

日度成交量減少。成交量（手）569477(-191847)

【產(chǎn)業(yè)信息】

埃及進(jìn)口商招標(biāo)尋購16萬噸原糖。投標(biāo)提交報價的截止日期為12月11日，報價有效期至12月13日。其中一批5萬噸和3萬噸，尋求在2022年1月下半月抵達(dá)。另一批5萬噸和3萬噸要求在2022年2月上半月抵達(dá)，報價為c&f，美元為單位，船方管裝不管卸。

【綜述】

觀點(diǎn)：國際糖價跟隨原油反彈,國內(nèi)當(dāng)前供需雙弱，價格修復(fù)幅度不及外盤。國內(nèi)白糖期貨估值中性略低，國際糖價仍處于高位區(qū)間。

國內(nèi)周二小幅修復(fù)，隨后夜盤回調(diào)。因國際原糖上漲，使得進(jìn)口利潤下滑，估值中性略低。糖協(xié)發(fā)布11月全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示供需雙弱，自身上漲驅(qū)動不足。甜菜糖廠陸續(xù)收榨，廣西糖廠相繼開榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖周二上漲，因原油反彈。從基本面來看，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)需有缺口，基本面支持驅(qū)動向上，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動不及當(dāng)前宏觀驅(qū)動，隨后需關(guān)注疫情發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，12月7日河南外三元生豬均價為17.3元/公斤（-0.2），全國均價17.35(-0.3）。

期貨市場，12月7日總持倉120596手(+71)，成交量32678(-2136）。LH2201收于14965元/噸（-255），LH2203收于14010元/噸（-5），LH2205收于15060元/噸（+30）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價格有所松動，隨著南方腌臘不斷推進(jìn)，散戶出欄有望加快，高價下消費(fèi)支撐也將逐漸減弱，12月是集團(tuán)場出欄高峰加之凍品出庫壓力猶存，關(guān)注消費(fèi)拐點(diǎn)。趨勢上看，豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。