■股指市場縮量上漲

1. 外部方面：美股三大指數(shù)小幅收漲，納指漲0.64%，標普500指數(shù)漲0.31%，道指漲0.1%。

2. 內(nèi)部方面：市場日成交額連續(xù)34個交易日突破萬億，但相對于昨日存在縮量情況。北向資金凈買入近百億元。股指方面呈現(xiàn)普漲局面。行業(yè)方面，軍工在昨日低迷后今日強勢爆發(fā)。白酒指數(shù)再次成為熱點，貴州茅臺漲超4%。關注年末以權重市值品種的結構行情。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4. 股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：小幅波動

1.現(xiàn)貨：AuT+D367.27，AgT+D4642，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元95.9。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結：美元疲軟抵消了美國公債收益率走高的影響。國際金價在1800下方徘徊?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:庫存下降，表需回升，現(xiàn)貨震蕩攀升。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4360(0)；上海市場價100元/噸（+10)折盤面5154，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5400(0)，杭州地區(qū)4970(-10)

2.庫存：本周五大品種鋼材總庫存環(huán)比降幅擴張，降幅5.5%，其中建材周環(huán)比減少80.17萬噸，降幅8.6%，板材周環(huán)比減少7.68萬噸，降幅1.1%。

3.總結:鋼廠下場挺價，地產(chǎn)有修復預期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨強勢震蕩。

■鐵礦石:預期轉好，震蕩上揚。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴610（0），日照PB粉718（-2），日照超特465（0）折盤面659.4。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15456.93，環(huán)比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳礦7163.40增85.45，巴西礦5561.50增35.5，貿(mào)易礦9179.00增65.7，球團380.91增2，精粉1068.01降24.88，塊礦2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（單位：萬噸）

3.總結:央行降準，近月鐵礦修復交割品基差預期強烈。

■滬銅：振幅加大，關注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為69,910元/噸（-260元/噸）。

2.利潤：進口盈利-99.62元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差80。

4.庫存：上期所銅庫存36,110噸（-5,752噸），LME銅庫存為75,175噸（+950噸），保稅區(qū)庫存為總計14萬噸（-1.1萬噸）。

5總結：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應端。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為18,780元/噸（+110元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,499.23元/噸，前值進口虧損為1,202元/噸

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-90，前值-120

4.庫存：上期所鋁庫存334,934噸（+6,247噸），LME鋁庫存899,150噸（+700噸），保稅區(qū)庫存為總計94萬噸（-1.6噸）。

5.總結：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關注突破方向。

■動力煤：高卡煤貨源仍然偏緊

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1095.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收671.0元/噸。盤面基差419.0元/噸（-）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格小幅下挫，印尼3800大卡FOB報價78.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存503.0萬噸，較昨日下降10萬噸。

7.總結：主力合約已換月至05合約；冬季補庫需求仍在醞釀階段還未完全乏力，從短期來看，港口內(nèi)外高卡煤貨源仍然緊缺，下游拉運仍然積極。

■焦煤焦炭：南方趕工，雙焦繼續(xù)翹尾反彈

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2350元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2725元/噸，與昨日持平。

2.期貨：JM活躍合約收2087.5元/噸，基差262.5元/噸；J2201收2974元/噸，基差-249元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為68.08%，較上周增加0.64%；鋼廠焦化廠開工率為87.27%，較上周增加0.96%；247家鋼廠高爐開工率為69.79%，較上周增加0.13%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為69.91%，較上周減少0.18%;全國精煤產(chǎn)量為57.98萬噸/天，較上周減少0.17萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為300.78萬噸，較上周增加12.18萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1123.5萬噸，較上周減少34.24萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.58天，較上周減少0.62天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為899.05萬噸，較上周減少20.40萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.52天，較上周減少0.50天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為128.64萬噸，較上周減少24.09萬噸；獨立焦化廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.68天，較上周減少0.76天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為680.89萬噸，較上周增加1.32萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為15.44天，較上周增加0.08天。

7.總結：。焦炭落地第一輪漲價，落地速度超預期，此前由弱需求產(chǎn)生的價格負反饋邏輯已充分兌現(xiàn)，現(xiàn)在在南方趕工預期下，市場可能會重新開始原材料向成材端傳導價格正反饋。

■PTA：供需支撐薄弱

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4550元/噸現(xiàn)款自提(+105）；江浙市場現(xiàn)貨報價4620-4630元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-10（+10）。

3.庫存：庫存天數(shù)6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR臺灣）832美元/噸 (+20)。

5.供給：PTA總負荷74%。

6.裝置變動：華東一套360萬噸PTA裝置受物流影響，目前降負中。

7.PTA加工費550元/噸（+6）。

8.總結:下游聚酯工廠負荷維持，PTA供應端降負明顯，臨時意外突發(fā)檢修裝置較多，供應量預期縮減，去庫幅度逐漸加大。

■MEG：跟隨原油反彈

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨4880元/噸（+30）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨4855元/噸（+50）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5100（0）元/噸。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +15（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：59.9。

4.裝置變動：福建一套40萬噸/年的MEG裝置目前正在重啟中，預計明日順利出料，該裝置此前于11月初停車檢修。鎮(zhèn)海一套65萬噸/年的MEG裝置受到疫情影響可能有降負計劃，目前園區(qū)發(fā)貨暫停中。

5.總結：聚酯工廠受制于庫存壓力聯(lián)合減產(chǎn)，預計12月MEG去庫受到影響，供應壓力相應變大。同時原油大跌成本端轉弱，MEG短期內(nèi)存在下行空間。

■橡膠：去庫逐漸放緩

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13475元/噸（-100）、RSS3（泰國三號煙片）上海16550

元/噸（+50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-1155元/噸(-10）。   

3.庫存：截止11月28日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲0.63%，由跌轉增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為64.30%，環(huán)比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中國全鋼胎樣本廠家開工率為63.99%，環(huán)比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.總結：國內(nèi)云南已經(jīng)停割，海南12月末停割，疊加近期船期延遲依舊嚴重，供應端支撐走強。本周輪胎開工率小幅度微跌，青島保稅區(qū)庫存去庫速度變慢，小幅度利空。但年內(nèi)難以出現(xiàn)大幅度反轉。

■PP：PP-3MA后期仍有走強可能

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8160元/噸（+0）。

2.基差：PP01基差140（+91）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68.5萬噸（-2）。

4.總結：PP貿(mào)易商庫存出現(xiàn)大幅累積，最然有下游需求跟進不足的關系，但也與月初集中開單有一定關系，從非標與標品的價差來看，目前處于歷史高位，市場有轉產(chǎn)非標動力，標品拉絲排產(chǎn)比例有下滑可能，一定程度會緩解目前PP標品的供應壓力。PP-3MA價差方面，我們認為后期仍有走強可能，從成本端來看，PP-3MA價差的波動基本是跟隨油煤比價波動，后面煤價的波動率下滑，油煤比價的波動更多是跟隨油價波動，而油價目前看奧密克戎的嚴重性有證偽可能，隨著月底疫情周期高峰結束，油價可能仍回需求恢復邏輯。

■塑料：PE供需依然有一定韌性

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8730元/噸（-20）。

2.基差：L01基差253（+71）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存68.5萬噸（-2）。

4.總結：根據(jù)進口倒掛情況、國內(nèi)新增裝置情況以及存量裝置檢修計劃來看，今年春節(jié)前PE供應維持偏緊狀態(tài)，并且從低壓于線性的價差來看，持續(xù)出于低位，目前低壓排產(chǎn)比例大幅壓縮，而標品線性排產(chǎn)比例處于偏高位置，這一狀態(tài)也難以持續(xù)，后續(xù)隨著價差的修復，線性排產(chǎn)比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奧會華北限產(chǎn)影響，地膜生產(chǎn)可能出現(xiàn)提前，從卓創(chuàng)的農(nóng)膜開工率來看，是在正常季節(jié)性回落，并且開工率還低于往年同期，但隆眾給出的農(nóng)膜訂單量并未出現(xiàn)明顯的季節(jié)性走弱，且遠高于往年同期水平，所以后市PE供需依然有一定韌性，不用特別悲觀。

■原油：明年一季度原油需求端可以維持較好的恢復節(jié)奏

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格72.43美元/桶（+0.01），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油72.05美元/桶（+2.56），OPEC一攬子原油價格71.41美元/桶（-0.20）。

2.總結：從歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，全球GDP的增速和原油需求的增量呈現(xiàn)比較高度的正相關性，根據(jù)IMF對全球GDP增速的預測來看，2021年全球GDP增速會達到5.88%，2022年全球GDP增速會達到4.89%，2022年增速較2021年稍許放緩，但整體仍舊維持正增長。從GDP增速來研判后市全球原油需求，我們認為2022年全球原油需求整體還是處于后疫情時代需求恢復的大周期之中，只是需求恢復的速度相較2021年有所放緩。結合宏觀資金層面來看，市場對于美國2022年的加息預期仍在年中之后，我們認為明年上半年尤其一季度原油需求端還是可以維持較好的恢復節(jié)奏。

■油脂：生物燃料消費預期下降，空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9860（-60），張家港9910（-180），棕櫚油，天津24度10080（-230），東莞9810（-270）

2.基差：豆油天津662，棕櫚油天津710。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10372（+107）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10919（-61）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數(shù)據(jù)，截至12月7日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約70.45萬噸，環(huán)比下降1.1萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存52.35萬噸，環(huán)比減少3.1萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油昨日收低，回吐大部前一日漲幅，美盤豆油繼續(xù)下跌，周二美國環(huán)境保護署計劃削減20和21年生物燃料摻混任務打擊生物柴油需求預期。內(nèi)盤油脂昨日調(diào)整，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油轉為偏空思路。

■豆粕：美豆小幅收低，延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津3420元/噸（-20），山東日照3350元/噸（-10），東莞3320元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差+80（0），張家港M01基差+100（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4175元/噸（+8）。

4.庫存：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)截至12月3日，豆粕庫存67.25萬噸，環(huán)比上周增加5.69萬噸，較去年同期減少40.4萬噸。

5.總結：美豆隔夜小幅收漲，基本面相對清淡，USDA每日報告大豆出口數(shù)據(jù)部分提振人氣，市場更多交易季節(jié)性驅(qū)動，但EPA計劃削減生物燃料摻混需求仍帶來不確定性。國內(nèi)豆粕庫存提升，現(xiàn)貨對盤面支撐有限，暫轉為震蕩思路。

■菜粕：延續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2620-2700（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7147元/噸（-86）

4.總結：美豆隔夜小幅收漲，基本面相對清淡，USDA每日報告大豆出口數(shù)據(jù)部分提振人氣，市場更多交易季節(jié)性驅(qū)動，但EPA計劃削減生物燃料摻混需求仍帶來不確定性。國內(nèi)菜粕現(xiàn)貨目前處于水產(chǎn)淡季，需求持續(xù)走弱，菜粕庫存則繼續(xù)提升，短期現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱，操作上暫保持震蕩思路。

■花生：期現(xiàn)回歸主力合約向下突破

0.期貨：2201花生7998（-198）、2204花生8216（-76）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7600，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-398，-498，-398

3.供給：基層出貨心態(tài)開始松動，進入12月上貨量開始增加。

4.需求：油廠相繼入市，品質(zhì)控制較嚴格。魯花收貨量開始增加，部分油廠收購價格下調(diào)。

5.進口：進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結：本周，更多的油廠開始進入市場。基層總體出貨數(shù)量增加，并有繼續(xù)增加的預期。短期內(nèi)，期貨價格預計繼續(xù)弱勢走勢，上行空間嚴重不足。

■玉米：華北現(xiàn)貨趨弱

1.現(xiàn)貨：華北下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2740（0），港口：錦州平倉2660（0），主銷區(qū)：蛇口2850（0），成都3020（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=-2（-16）。

3.月間：C2201-C2205=-51（-3）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2568（-51），進口利潤282（51）。

5.供給：整體進度繼續(xù)偏慢。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年45周（11月25日-12月1日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米120.2萬噸（2.8），同比去年+5.9萬噸，增幅5.18%。

7.庫存：截止12 月1日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量308.1萬噸（1.32%）。注冊倉單28515（0）。

8.總結：主產(chǎn)區(qū)售糧進度繼續(xù)偏慢，但隨著天氣好轉，上量增加，現(xiàn)貨再度出現(xiàn)下跌。上市偏慢只是將供應壓力后移，而需求端短期改善不代表能恢復到旺盛狀態(tài)，因而隨著遠期合約價格漲至2700元/噸一線，追高風險也在不但累積過程中，在距離區(qū)間上沿2800元/噸壓力線僅100元/噸的價格水平，在集中上市未兌現(xiàn)前，不建議高位追漲。

■生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：繼續(xù)下跌。河南開封17（-0.3），吉林長春16（-0.4），山東臨沂17.3（-0.1），上海嘉定17.7（-0.3），湖南長沙18（-0.4），廣東清遠18.9（-0.4），四川成都17.9（-0.4）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：穩(wěn)中略跌。河南開封23.32（0），吉林長春21.79（-0.08），山東臨沂23.88（-0.08），廣東清遠25.4（0），四川成都26.27（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價24.5（-0.11）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=2320（-15）。

5.總結：近期終端成交走低，而肥豬成交增多，顯示需求走弱的同時散戶出欄增加。從中期而言，目前仍處供過于求格局，年底面臨集中出欄壓力，同時節(jié)后需求淡季將接踵而至，反彈帶動養(yǎng)殖利潤重回盈利區(qū)間，也再次提供了回調(diào)的空間。

■白糖：壓榨加速，反彈乏力

1.現(xiàn)貨：南寧5760（0）元/噸，昆明5706（-5）元/噸，日照5845（0）元/噸

2.基差：1月：南寧-71、昆明-126元/噸、日照14噸

3.生產(chǎn)：廣西已經(jīng)累計開榨超過7成，產(chǎn)區(qū)短期壓力逐漸增加。21/22榨季開始，印度截止11月30日產(chǎn)糖472.1萬噸，同比增加41.9萬噸。

4.消費：國際情況，南非病毒引發(fā)的市場擔憂邊際減少。國內(nèi)情況，市場等待春節(jié)備貨。

5.進口：預計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：10月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結：短期內(nèi)，隨著原油的反彈，南非病毒為世界市場帶來不確定性正在消散，糖價存在下方支撐，但是由于市場正在處于壓榨加速期，糖價遇到支撐反彈乏力。鑒于南方基差并未發(fā)生反轉，可以輕倉布局春節(jié)備貨行情。

■棉花：下游紗線價格松動

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報21953（-32）元/噸

2.基差：1月，1173元/噸；5月，2193元/噸；9月，2843元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花收購將近結束，市場流通暢通，籽棉價格回落。

4.需求：需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫，對下游造成壓力。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結：國際方面，短期南非變異病毒帶來宏觀的恐慌情緒，國際棉花價格下落，隨著原油反彈，棉花價格止跌。國內(nèi)方面，雖然國儲拋售停止為盤面帶來反彈情緒，但是下游繼續(xù)累庫，壓力增加明顯。傳導到上游只是時間問題。