股指期貨

【市場要聞】

中國11月PPI與CPI“剪刀差”縮小。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份，中國CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)15個(gè)月新高，環(huán)比則上漲0.4%；PPI同比上漲12.9%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平。統(tǒng)計(jì)局表示，11月份，隨著保供穩(wěn)價(jià)政策落實(shí)力度不斷加大，煤炭、金屬等能源和原材料價(jià)格快速上漲勢頭初步得到遏制，PPI漲幅有所回落。

2、央行數(shù)據(jù)顯示，中國11月M2余額同比增長8.5%，預(yù)期為8.7%，前值為8.7%；人民幣貸款增加1.27萬億元，預(yù)期為1.53萬億元，前值為8262億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為2.61萬億元，比上年同期多4786億元，預(yù)期2.8萬億億元，前值1.59萬億元。

央行宣布，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，決定自12月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的7%提高到9%。此為央行年內(nèi)第二度調(diào)升外匯存款準(zhǔn)備金率。消息公布后，人民幣兌美元匯率大幅跳水，離岸人民幣一度跌破6.38關(guān)口，較日內(nèi)高點(diǎn)跌近450個(gè)基點(diǎn)；在岸人民幣夜盤則逼近6.38關(guān)口，較日內(nèi)高點(diǎn)跌逾370個(gè)基點(diǎn)。昨日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.3498，調(diào)升179個(gè)基點(diǎn)，并創(chuàng)2018年5月15日來新高。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場預(yù)期縮減購債，同時(shí)新的病毒變種對國際市場產(chǎn)生沖擊；國內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，年末至明年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，或?qū)⒂跉q尾年初重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或下跌。普方坯，唐山4360（0），華東4480（-20）；螺紋，杭州4790（-30），北京4710（0），廣州5180（-20）；熱卷，上海4820（-50），天津4740（-40），廣州4790（-60）；冷軋，上海5560（0），天津5320（-30），廣州5380（-20）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利1030（-3），螺紋毛利1115（-13），熱卷毛利982（-32），電爐毛利371（-30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利596（37），螺紋毛利665（29），熱卷毛利531（9）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約263（35），05合約497（27）；上海熱卷01合約150（7），05合約377（35）。

供給：回升。12.10螺紋275（-3），熱卷283（2），五大品種906（15）。

需求：建材成交量15.1（-0.1）萬噸。

庫存：去庫，熱卷累庫。12.10螺紋社庫388（-25），廠庫205（-24）；熱卷社庫240（3），廠庫87（-2），五大品種整體庫存1430（-78）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤高估，20日利潤持續(xù)恢復(fù)，已中性偏高，盤面利潤中性，基差貼水，現(xiàn)貨估值偏高，盤面回調(diào)后估值中性偏高。

本周數(shù)據(jù)供增需降，庫存持續(xù)去庫，但去化放緩，基本告示基本面邊際筑頂，由于利潤回升明顯，疊加粗鋼減產(chǎn)壓力減輕，在需求季節(jié)性下滑以及鋼廠廠庫高企的背景下，后續(xù)盤面博弈重點(diǎn)將放在鋼材產(chǎn)量的回升水平上，后續(xù)供增需降格局可能持續(xù)，近月進(jìn)一步上漲需要強(qiáng)驅(qū)動(dòng)支持。

遠(yuǎn)月受近期降準(zhǔn)、央行三季度貨幣政策報(bào)告暗示的流動(dòng)性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響下可能仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)，但當(dāng)前樂觀預(yù)期已有所釋放，短期隨現(xiàn)實(shí)筑頂同樣承壓。

當(dāng)前貨權(quán)隨貿(mào)易商冬儲(chǔ)有所分散，基本面基本筑頂，在較大的生產(chǎn)利潤下，冬儲(chǔ)意愿較弱，貿(mào)易商普遍以快周轉(zhuǎn)應(yīng)對，因此現(xiàn)貨跟漲乏力，在無進(jìn)一步強(qiáng)驅(qū)動(dòng)下，不宜追多，建議短期擇機(jī)套保。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)890（-5），日照卡拉拉895（-5），日照金布巴600（-10），日照PB粉699（-19），普氏現(xiàn)價(jià)107（0），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2950（0）。

利潤下跌。鐵廢價(jià)差-1（-33），PB20日進(jìn)口利潤86（-41）。

基差走弱。金布巴01基差62（-4）；超特01基差16（-4）。

供應(yīng)增加。12.3，澳巴19港發(fā)貨量2790（+261）；45港到貨量，2285（+327）。

需求漲跌互現(xiàn)。12.3，45港日均疏港量276（-5）；247家鋼廠日耗250（+2）。

庫存漲跌互現(xiàn)。12.3，45港庫存15456（+205）；247家鋼廠庫存10397（-208）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨下跌，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤中性，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，階段性受到利潤下移后的需求走弱，隨著20日利潤將向即期利潤靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此市場交易12月鐵水復(fù)產(chǎn)，但當(dāng)前鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，需要持續(xù)跟進(jìn)。鐵礦石價(jià)格大幅反彈，港口總庫存上漲但上方空間已然不多，礦價(jià)維持100美金震蕩相對合理，礦石自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)將跟隨成材，階段性驅(qū)動(dòng)將向上，反彈高度注意鋼材價(jià)格與非主流礦成本壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面1050元/噸左右。

坑口現(xiàn)貨（汾渭）：煤礦銷售情況不佳，疊加火車批車?yán)щy，拉運(yùn)數(shù)量有限，倉位堆高庫存增加，部分煤礦為甩貨清倉下調(diào)煤價(jià)。

印尼煤：Q3800大卡12月底裝船F(xiàn)OB70美金，1月FOB60美金，進(jìn)口利潤50左右。

期貨：主力5月貼水364.8，持倉2.26（夜盤+106）。1-5價(jià)差129.8（-）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計(jì)2245（-5.6），調(diào)入208.8（-16.1），調(diào)出210.5（-21.7），錨地船180（+13），預(yù)到船94（+3）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1437.3（-74.16）。

【總   結(jié)】

電廠庫存繼續(xù)積累，目前已累至近幾年同期最高水平，產(chǎn)量強(qiáng)度未有明顯下降?，F(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)向下，但盤面基差較大，預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤折盤面2200，廠庫焦炭折盤面2907。

焦煤期貨：JM205貼水172，持倉3.38萬手（夜盤-76）；1-5價(jià)差48（+37）。

焦炭期貨：J205升水21.2，持倉2.8萬手（夜盤-284）；1-5價(jià)差38（+23.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：煉焦煤主流價(jià)格以穩(wěn)為主，個(gè)別出貨良好的煤礦價(jià)格小幅探漲，此外，部分降價(jià)節(jié)奏較慢的煤礦價(jià)格繼續(xù)補(bǔ)跌。

焦炭現(xiàn)貨（汾渭）：在貿(mào)易商詢貨積極及鋼廠加量采購的情況下，部分焦企對貿(mào)易商提貨已提漲50元/噸左右，部分貿(mào)易商已接受。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.9當(dāng)周煉焦煤總庫存2757.95（周+172.17，各環(huán)節(jié)均累庫）；焦炭總庫存1031.6（周-12.11，焦化廠庫存向下游分散）；焦炭產(chǎn)量104.52（周+0.03）；247家鐵水產(chǎn)量198.7（周-1.81）。

【總   結(jié)】

焦煤：澳煤陸續(xù)通關(guān)，預(yù)計(jì)本月進(jìn)口數(shù)量較大，下游需求未有明顯好轉(zhuǎn)，但冬儲(chǔ)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨價(jià)格漲跌兩難，盤面基差中性，震蕩看待。

焦炭：總庫存偏低，鐵水產(chǎn)量超預(yù)期再度下滑，鋼廠庫存可用天數(shù)偏高，線性外推下，預(yù)計(jì)鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫力度偏弱，但焦化利潤位于產(chǎn)業(yè)鏈相對低位水平，整體驅(qū)動(dòng)較為中性，價(jià)格震蕩看待。

能 源

【資    訊】

EIA數(shù)據(jù)：截至12月9日，美國天然氣庫存-590至35050億立方英尺（預(yù)期-540）。

【原油及成品油】

昨日國際油價(jià)下跌，WTI–2.81%至70.61美元/桶，Brent–2.53%至74.01美元/桶，SC+0.91%至477.7元/桶，SC夜盤收于473.1元/桶。月差保持Back結(jié)構(gòu)，估值回歸中性。需求端，越來越多的數(shù)據(jù)表明Omicron病毒引發(fā)的輕癥居多，且輝瑞稱三劑疫苗對新毒株有效，恐慌情緒繼續(xù)修復(fù)。歐洲疫情可能導(dǎo)致進(jìn)一步封鎖（Delta病毒）的悲觀預(yù)期充分定價(jià)，預(yù)計(jì)下周起逐步解封。歐洲能源緊缺問題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，OPEC+并未如市場預(yù)期的暫停增產(chǎn)，疊加美國此前考慮釋放5000萬桶石油儲(chǔ)備，供給偏緊局面或?qū)⒊掷m(xù)緩解。本周EIA原油庫存去庫，成品油累庫，均符合季節(jié)性。

觀點(diǎn)：昨日早報(bào)提示“短期反彈隨時(shí)可能結(jié)束”，恐慌情緒引發(fā)的超跌基本得到修正，短期以寬幅震蕩為主，中長線仍以偏空思路對待。國內(nèi)汽柴油裂解價(jià)差再度回落，中期矛盾并不突出，大概率延續(xù)回落趨勢。

【天然氣】

NYMEX天然氣–0.63%至3.76美元/mmBtu，ICE天然氣–0.47%至35.41美元/mmBtu。在美國天然氣供給相對充足，庫存處于健康水平，以及美國南部大概率迎來暖冬的背景下，NYMEX天然氣有望延續(xù)中期回落趨勢。歐洲天然氣價(jià)格維持高位震蕩，歐洲天然氣緊缺問題仍未解決，大概率低庫存過冬，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，追空需謹(jǐn)慎；不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU06–0.07%至2938元/噸，BU06夜盤收于2862元/噸，山東現(xiàn)貨持平于3200元/噸，華東現(xiàn)貨持平于3220元/噸。瀝青交投持續(xù)走弱，北方地區(qū)煉廠報(bào)價(jià)跌至2850元/噸。瀝青維持供需雙弱格局，北方需求停滯，南方需求未有改善，除成本支撐外，短期難以看到上行驅(qū)動(dòng)。瀝青相對估值偏低，但估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)。觀點(diǎn)：瀝青裂解價(jià)差再度回落，中期繼續(xù)關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。

【LPG】

PG22014365（-185），夜盤收于4393（+28）；華南現(xiàn)貨5488（+0），山東醚后5120（-70）；華南基差1123（+185），醚后基差755（+115）；01-02月差159（-19），01-05月差17（-85）。山東醚后價(jià)格下跌，成品油價(jià)格下行帶動(dòng)烷基化產(chǎn)品價(jià)格走弱，交投氛圍欠佳。華南氣大面持穩(wěn)，華東氣普遍上漲。國際丙烷價(jià)格延續(xù)反彈走勢，下游采購積極性有所提高。

估值方面，昨日盤面價(jià)格大幅下挫，夜盤企穩(wěn)。目前基差位于歷史高位，估值中性偏低。總體來看，目前醚后碳四對盤面價(jià)格的壓制作用仍在，在未來成品油價(jià)格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價(jià)，可逢高空配。

橡膠

原料價(jià)格：泰國膠水51泰銖/千克（-1）；泰國杯膠45.5泰銖/千克（-1）；海南膠水12000元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1750美元/噸（-10）；美金泰混1770美元/噸（-10）；全乳膠13200元/噸（-225）。

期貨價(jià)格：RU主力14375元/噸（-245）；NR主力11175元/噸（+20）。

基差：全乳膠基差-1195元/噸（-285）；泰混基差-1570元/噸（+50）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤172.53美元/噸（+19.86）；泰混內(nèi)外價(jià)差-9.23元/噸（-58.29）。

【行業(yè)資訊】

馬來、越南近期新增確診人數(shù)增加；近期中老鐵路開通，短期利于天然橡膠替代指標(biāo)進(jìn)入，中長期利好整個(gè)東南亞天膠往中國出口；印度橡膠委員會(huì)正在促進(jìn)橡膠種植業(yè)發(fā)展，提議五年內(nèi)東北部種植20萬公頃的橡膠；目前冬奧會(huì)相關(guān)安排對山東輪胎影響暫不明朗。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)跌幅1.68%，現(xiàn)貨小幅也下跌，原料價(jià)格繼續(xù)走低。供應(yīng)端泰國南部產(chǎn)區(qū)降雨較前期有所減少，有利于割膠，原料增產(chǎn)。需求端來看，下游胎企整體開工持穩(wěn)運(yùn)行，采買維持剛需為主。船期問題仍存在且短期內(nèi)可能難以解決，導(dǎo)致港口累庫繼續(xù)延期。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素企穩(wěn)，液氨下跌。尿素：河南2430（日+20，周-60），東北2480（日+0，周+0），江蘇2460（日-10，周-10）；液氨：安徽3825（日-125，周-100），山東3710（日-15，周-295），河南3600（日-125，周-325）。

【期貨市場】

盤面反彈；1/5月間價(jià)差在190元/噸附近；基差略高。期貨：1月2340（日+0，周+73），5月2149（日+0，周+16）,9月2069（日+0，周+16）；基差：1月90（日+0，周-103），5月281（日+0，周-46）,9月361（日+0，周-46）；月差：1/5價(jià)差191（日+0，周+57）,5/9價(jià)差80（日+0，周+0）,9/1價(jià)差-271（日+0，周-57）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)353（日+92，周+128）；河北-東北-70（日+0，周-30），山東-江蘇-10（日+30，周+0）。

利潤，尿素利潤回落；復(fù)合肥利潤走強(qiáng)；三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿毛利278（日+0，周-10），華東航天爐毛利440（日+0，周-10），華東固定床毛利-45（日+20，周-60）；西北氣頭毛利836（日+0，周-60），西南氣頭毛利1269（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利73（日+34，周+30），氯基復(fù)合肥毛利320（日+34，周+45），三聚氰胺毛利2968（日+0，周-2,800）。

供給，開工產(chǎn)量下降，同比偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/12/9，尿素企業(yè)開工率64.93%(環(huán)比-3.3%，同比-3.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率50.16%(環(huán)比-18.3%，同比-6.9%)；日產(chǎn)量14.16萬噸(環(huán)比-0.7萬噸，同比-0.3萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/12/9，預(yù)收天數(shù)6.23天(環(huán)比-0.1天，同比-0.2天)。復(fù)合肥：截至2021/12/9，開工率37%（環(huán)比+0.7%，同比-7.9%），庫存46.2萬噸（環(huán)比+1.6萬噸，同比-26.1萬噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-14%到-28%，土地購置面積兩年增速從-7%到-29%，新開工面積兩年增速從-15%到-31%，銷售面積兩年增速從-7%到-10%，竣工面積兩年增速從-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/9，開工率74%（環(huán)比+0.8%，同比+1.7%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/9，工廠庫存81.8萬噸，（環(huán)比-3.7萬噸，同比+42.0萬噸）；港口庫存10.4萬噸，（環(huán)比-3.0萬噸，同比-12.9萬噸）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨企穩(wěn)，盤面反彈；動(dòng)力煤巨幅震蕩；1/5價(jià)差處于偏高位置；基差略高。12月第2周尿素供需多空均衡，供應(yīng)下降14.2萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回落到15萬噸/日和13萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫存持續(xù)高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價(jià)格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存高位。套利策略：1/5反套已了結(jié)，觀望為主。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四持穩(wěn)，月度報(bào)告下調(diào)了21/22年度產(chǎn)量及期末庫存。3月合約下滑0.13美分或0.1%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅106.59美分。

鄭棉周四回落，05繼續(xù)受60日均線壓制，01在60日均線處徘徊：主力05合約跌150點(diǎn)至19485元/噸，持倉增1萬5千余手。前二十主力持倉變動(dòng)上，多增1萬1千余手，空增8千余手，其中變動(dòng)較大的是多頭方新湖增4千余手，中信、中糧各增2千余手。空頭方國泰君安等5個(gè)席位各增1千余手。夜盤反彈25點(diǎn)至19505，持倉增2千余手。近月01合約跌155點(diǎn)至20415，持倉減3萬4千余手，前二十主力持倉上，多減2萬4千余手，空減2萬8千余手,其中多頭方新湖減6千余手、廣州減4千余手，銀河減3千余手，中信、中糧各減2千余手?？疹^方銀河減9千余手，國泰君安減5千余手、中信減2千余手。夜盤反彈110點(diǎn)，持倉減5千余手。

棉紗2201周四跌175點(diǎn)至26210元/噸，夜盤跌20至26190，最新花紗價(jià)差5665（-325），持倉僅剩2千余手。05合約的花紗價(jià)差是7045（-60）持倉僅1千余手。

【行業(yè)資訊】

USDA月報(bào)顯示，21/22年度全球棉花產(chǎn)量下降而消費(fèi)小增，期末庫存下調(diào)至8573萬包，低于11月預(yù)估的8693萬包。其中美國產(chǎn)量預(yù)估為1828萬包，較11月增8萬包。期末庫存維持340萬包不變。

截至12月2日一周，美國本年度陸地棉凈簽約8.7萬噸，裝運(yùn)2.6萬噸。其中至中國簽約3.3萬噸，裝運(yùn)0.7萬噸。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布12月中國棉花供需形勢分析與供需平衡表：產(chǎn)量和消費(fèi)不變，進(jìn)口下調(diào)10萬噸至240萬噸。

新棉加工：截至12月8日24時(shí)，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工393.53萬噸，較去年同期的407.82萬噸減少3.5%。8日當(dāng)天新疆皮棉加工5.3萬噸，去年同期日加工量4.85萬噸。

現(xiàn)貨：全棉紗交易量不大，個(gè)別價(jià)格走勢下滑狀態(tài)。從市場動(dòng)態(tài)顯示，全棉紗J21s、32s銷量依然尚可，其它規(guī)格比較清淡。

【總  結(jié)】

上周變種毒株奧密克戎引發(fā)的悲觀情緒在棉價(jià)上引起巨震，致棉價(jià)出現(xiàn)較大跌幅，打破了10月下旬以來的橫盤走勢。其實(shí)這也是隨著籽棉收購的收尾，棉市關(guān)注點(diǎn)從供給端轉(zhuǎn)向需求端后后的選擇。下游的訂單缺乏及利潤差已維持了較長一段時(shí)間，變種病毒及其帶來的情緒性影響、金融資產(chǎn)普跌的影響、對需求擔(dān)憂的影響恰好成為了催化劑。但是我們也看到，盤面快速下跌后，基差較大，期限結(jié)構(gòu)上的遠(yuǎn)期貼水再擴(kuò)大，均對空方繼續(xù)下打不利，因此棉價(jià)開啟跌后反彈。上周的拋儲(chǔ)暫停公告和周末開始對變種病毒的重新認(rèn)知都在促進(jìn)反彈的發(fā)生。由于棉價(jià)整體估值偏高，且宏觀及需求等均趨弱，因此棉價(jià)中長期趨弱基本確立。但短期來看，基差對價(jià)格仍有一定支撐，也會(huì)構(gòu)成低位/跌后反彈驅(qū)動(dòng)，短期關(guān)注長均線表現(xiàn)指引。此外國內(nèi)的1月上的高持倉出現(xiàn)快速減持，博弈基礎(chǔ)減弱。但美棉博弈因素在3月合約上仍在，因此美棉的走勢仍將是指引。不過鑒于內(nèi)外價(jià)差偏高，即使美棉出現(xiàn)上漲，國內(nèi)跟漲力度將受限。

白 糖

【行情走勢】

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。柳州5810(10),昆明5630(-75)。加工糖維持或下跌。遼寧6030(0),河北6000(0)，山東6200(0),福建5930(-20),廣東5790(0)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.03(0.32)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5851(20),05合約5920(31)，09合約5982(29)。夜盤下跌。01合約5758(-93),05合約5820(-100)，09合約5887(-95)。外盤下跌。紐約3月19.72(-0.08),倫敦3月510.7(-1.8)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-41(-10),05基差-110(-21)，09基差-172(-19)。月間差下跌。1-5價(jià)差-69(-11),5-9價(jià)差-62(2)，9-1價(jià)差131(9)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-170.7(28.5),泰國配額外現(xiàn)貨-304.8(28.8)。

日度持倉漲跌互現(xiàn)。持買倉量290307(-4809),持賣倉量375657(6729)。

日度成交量增加。成交量（手）779947(184183)

【產(chǎn)業(yè)信息】

1.Stonex:2022年ICE原糖期貨料介于18-20美分/磅。盡管全球糖市連續(xù)第三年供應(yīng)短缺，但是印度、歐洲和泰國產(chǎn)量增加，且巴西新榨季前景改善將遏制糖價(jià)。能源價(jià)格保持高位為糖價(jià)提供支撐，因巴西將有更多甘蔗生產(chǎn)乙醇。印度糖出口限制價(jià)格上行與巴西乙醇產(chǎn)量為糖價(jià)提供下行支撐。

2.俄羅斯農(nóng)業(yè)部：俄羅斯農(nóng)業(yè)部計(jì)劃在2022年將甜菜種植面積從目前的97.59萬公頃擴(kuò)大到110萬公頃。在有利天氣條件下，這將使根系作物的產(chǎn)量不低于4200萬噸。2021年甜菜產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4000萬噸。

3.USDA發(fā)布報(bào)告，下調(diào)美國糖產(chǎn)量預(yù)估9.1萬噸，至924萬噸，只要因?yàn)槁芬姿拱材侵莞收岙a(chǎn)量下降。進(jìn)口量預(yù)估從304萬噸上調(diào)至307萬噸。庫銷比為13.6%，11月預(yù)估為14.3%，20/21年度為13.8%。

3.中國食糖產(chǎn)量調(diào)減至1017萬噸。

【綜述】

觀點(diǎn)：國際糖價(jià)大體跟隨原油走勢,國內(nèi)當(dāng)前供需雙弱。國內(nèi)白糖期貨估值中性略低，國際糖價(jià)仍處于高位區(qū)間。

國內(nèi)周四上漲，隨后夜盤大跌。基差平水，估值中性略低。糖協(xié)發(fā)布12月全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)下滑。甜菜糖廠陸續(xù)收榨，廣西糖廠相繼開榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖周四下跌，因原油持續(xù)下行。從基本面來看，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)需有缺口，基本面支持驅(qū)動(dòng)向上，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)不及當(dāng)前宏觀驅(qū)動(dòng)，隨后需關(guān)注疫情發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，12月9日河南外三元生豬均價(jià)為16.74元/公斤（-0.32），全國均價(jià)16.82(-0.25）。

期貨市場，12月9日總持倉119321手(-2133)，成交量38197(+3010）。LH2201收于14775元/噸（+95），LH2203收于14130元/噸（+300），LH2205收于15125元/噸（+165）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，期貨市場略有反彈。隨著南方腌臘不斷推進(jìn)，散戶以及部分集團(tuán)場出欄積極性增加，高價(jià)下消費(fèi)支撐也將逐漸減弱，12月是集團(tuán)場出欄高峰加之凍品出庫壓力猶存，關(guān)注消費(fèi)拐點(diǎn)。趨勢上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。