■股指：股指縮量回調

1. 外部方面：夜間美國三大股指連續(xù)第二天集體下挫

2. 內部方面：市場今日行情繼昨日量能不足沖高失敗后縮量調整，全天成交1.14萬億元。北向資金繼續(xù)保持高額流入。行業(yè)方面汽車行業(yè)領跌，白酒軍工行業(yè)漲幅居前?？缒晷星槔^續(xù)值得期待。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4. 股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：聯(lián)儲會議前謹慎

1.現(xiàn)貨：AuT+D367.41，AgT+D4645，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.5。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結：周五公布的美國11月份通脹率為6.8%，為近40年來最高水平。市場對該數(shù)據(jù)的反應有些復雜，市場預期物價壓力可能見頂。美聯(lián)儲會議前夕貴金屬下跌。考慮備兌或跨期價差策略。

■螺紋:政策暖風需求預期回升，庫存下降，增產可能持續(xù)增加

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4330(+20)；上海市場價4980元/噸（+20)折盤面5134，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5370（0)，杭州地區(qū)4950(-10)

2.庫存：本周國內螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1110萬噸，較12月02日調查減少38.2萬噸，下降3.33%。其中：螺紋鋼市場庫存419.59萬噸，減少21.83萬噸，下降4.95%。3.總結:鋼廠下場挺價，地產有修復預期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨強勢震蕩。

■鐵礦石:預期轉好，震蕩上揚

1.現(xiàn)貨：日照金布巴610（-5），日照PB粉715（-15），日照超特462（-13）折盤面656。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15456.93，環(huán)比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳礦7163.40增85.45，巴西礦5561.50增35.5，貿易礦9179.00增65.7，球團380.91增2，精粉1068.01降24.88，塊礦2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（單位：萬噸）

3.總結:需求減少，基差修復，短期缺少趨勢性驅動。

■滬銅：振幅加大，關注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為69,010元/噸（-690元/噸）。

2.利潤：進口盈利683.32元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差100。

4.庫存：上期所銅庫存41,380噸（+5,270噸），LME銅庫存為84,450噸（+2,675噸），保稅區(qū)庫存為總計13.5萬噸（-0.2萬噸）。

5總結：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應端。但國內倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。壓力位在71500-72000附近，依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為19,050元/噸（+380元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,784.5元/噸，前值進口虧損為1,309.77元/噸

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-160，前值-550

4.庫存：上期所鋁庫存321,357噸（-13,577噸），LME鋁庫存1050705噸（+73305噸），保稅區(qū)庫存為總計88.5萬噸（-3.6噸）。

5.總結：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關注突破方向。

■動力煤：神華繼續(xù)下調外購煤價格

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為1095.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收712.0元/噸。盤面基差378.0元/噸（+15.2）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存480.0萬噸，較昨日下跌15萬噸。

7.總結：秦皇島港口庫存持續(xù)低位運行，受天氣影響鐵路調入量大幅降低，下游消費平穩(wěn)。

■焦煤焦炭：南方持續(xù)趕工，焦化廠采購情緒較好

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2350元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2725元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收2015元/噸，基差335元/噸；焦炭活躍合約收2968元/噸，基差-243元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為68.58%，較上周增加0.50%；鋼廠焦化廠開工率為86.40%，較上周減少0.87%；247家鋼廠高爐開工率為68.14%，較上周減少1.65%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為73.70%，較上周增加3.79%;全國精煤產量為60.79萬噸/天，較上周增加2.81萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為304.26萬噸，較上周增加3.48萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1150.87萬噸，較上周增加27.37萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.81天，較上周增加0.23天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為971.98萬噸，較上周增加72.93萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.86天，較上周增加1.34天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為100.99萬噸，較上周減少27.65萬噸；獨立焦化廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為14.72天，較上周增加0.04天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為692.46萬噸，較上周增加11.57萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為15.9天，較上周增加0.46天。

7.總結：房地產金融政策稍有放松，南方繼續(xù)年底趕工，目前雙焦板塊的矛盾點在于焦煤各環(huán)節(jié)庫存分散，煤礦焦煤庫存脹庫，焦化廠庫存處于同比絕對低位，但受限于當前的弱需求，盡管整體采購積極性有所好轉，焦煤煤礦仍然在持續(xù)累庫過程中，后續(xù)雙焦上行空間有限。

■PTA：短期12月供需維持去庫

1.現(xiàn)貨：內盤PTA 4620元/噸現(xiàn)款自提（-65）；江浙市場現(xiàn)貨4640-4650現(xiàn)款自提

2.基差：PTA華東現(xiàn)貨基準-01主力0

3.庫存：庫存天數(shù)4.8（前值5.4）

4.成本：PX（CFR臺灣）832美元/噸（-11）

5.供給：PTA總負荷73.3%

6.裝置變動：暫無

7.PTA加工費 614元/噸（-13）

8.總結:江浙受疫情影響，物流運輸受阻且逸盛360萬噸降負5成，供應縮減預期下現(xiàn)貨流動性偏緊，倉單注銷加快，短期維持去庫。

■MEG：整體出產偏低，中長期過剩預期

1.現(xiàn)貨：內盤MEG現(xiàn)貨4925元/噸（+28）；內盤MEG寧波現(xiàn)貨4930元/噸（+25）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5175元/噸（+25）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +20（0）

3.庫存：MEG華東地區(qū)庫存：63.7萬噸

4.MEG總負荷：56.05%

5.裝置變動：沙特一套70萬噸/年的MEG裝置因故于本月上旬停車，目前該裝置計劃于近日重啟。

6.總結：國內開工率整體維持低位運行，月內產量整體較低。周內裝置變化較多，除內蒙古兗礦臨時停車外，整體開工基本能回升至60以上。

■橡膠：供需缺乏明顯驅動，膠價小幅度調整

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13625元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海13000

元/噸（+100）

2.基差：全乳膠-RU主力-1125元/噸(+10）       

3.庫存：截止12月5日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲6.14%，同比降低27.88%

4.需求：中國半鋼胎樣本廠家開工為63.72%，環(huán)比下跌0.58%，同比下跌4.57%。中國全鋼胎樣本廠家開工為63.90%，環(huán)比下跌0.09%，同比下跌8.69%

5.總結：下游輪胎開工環(huán)比小幅度下降，工廠出貨較慢且適度控產，未來短期預計開工率小幅度波動。東南亞受疫情影響，海運航班減少卸貨速度變慢。11月份中國進口量超市場預期，但是目前實際來看到港依舊低位，12月份進口量環(huán)比難以大幅增加，最多小幅增加為主。

■PP：鎮(zhèn)海地區(qū)疫情對于聚烯烴的影響相對不大

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8210元/噸（+60）。

2.基差：PP01基差46（+79）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67萬噸（-6）。

4.總結：現(xiàn)貨端，現(xiàn)貨基本面相對健康，對市場支撐力度較強。同時石化出廠價格部分上調，貨源成本支撐增強。貿易商自身庫存壓力不大，短期心態(tài)向好。但下游來看，謹慎心態(tài)增加，需求跟進出現(xiàn)乏力，市場上行動力不足。從上游裝置來看，對于市場傳聞的因為疫情影響，鎮(zhèn)海地區(qū)化工裝置可能出現(xiàn)降負的消息，因為鎮(zhèn)海地區(qū)聚烯烴只有兩套裝置，一套寧波富德40萬噸/年PP裝置，另一套鎮(zhèn)海煉化50萬噸/年PP，45萬噸/年PE裝置，寧波富德前期已經進入計劃內停車檢修，即使鎮(zhèn)海煉化因疫情原因降負，由于量級有限，加之據(jù)了解目前仍可以正常送貨，對于市場影響也不大。

■塑料：整體看震蕩

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8690元/噸（+90）。

2.基差：L01基差124（+29）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67萬噸（-6）。

4.總結：考慮到明年PP的供應壓力還是比PE大，大趨勢上L-PP價差應該是走闊，不過從PP非標與標品的價差來看，目前處于歷史高位，市場有轉產非標動力，標品拉絲排產比例有下滑可能，一定程度會緩解目前PP標品的供應壓力，短期也不建議追多。L05單邊上，暫時沒看到什么特別持續(xù)的驅動，整體看震蕩，上面先看8500附近的壓制，下面也不覺得有太大的空間，7900有強支撐。

■原油：明年需求恢復的速度相較2021年有所放緩

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格74.40美元/桶（-0.19），美國西德克薩斯中級輕質原油71.29美元/桶（-0.38），OPEC一攬子原油價格75.04美元/桶（+0.97）。

2.總結：從歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，全球GDP的增速和原油需求的增量呈現(xiàn)比較高度的正相關性，根據(jù)IMF對全球GDP增速的預測來看，2021年全球GDP增速會達到5.88%，2022年全球GDP增速會達到4.89%，2022年增速較2021年稍許放緩，但整體仍舊維持較高的正增長。從GDP增速來研判后市全球原油需求，我們認為2022年全球原油需求整體還是處于后疫情時代需求恢復的大周期之中，只是需求恢復的速度相較2021年有所放緩。結合宏觀資金層面來看，市場對于美國2022年的加息預期仍在年中之后，我們認為明年上半年尤其一季度原油需求端還是可以維持較好的恢復節(jié)奏，需求速度的明顯放緩可能更多體現(xiàn)在美國加息之后。

■油脂：外盤持續(xù)調整，空單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9380（-140），張家港9410（-140），棕櫚油，天津24度9510（-50），東莞9230（-50）

2.基差：豆油天津566，棕櫚油天津530。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10237（+9）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價10338（-23）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示11月馬來西亞毛棕櫚油產量為163.5萬噸，環(huán)比減少5.27%。庫存為181.7萬噸，環(huán)比減少0.96%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數(shù)據(jù)，截至12月14日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約69.4萬噸，環(huán)比下降0.95萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存59.1萬噸，環(huán)比增加6.75萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油二繼續(xù)收低，美盤豆油延續(xù)跌勢。棕櫚油產地供給改善驅動市場情緒持續(xù)轉變，船運調查機構ITS預計12月上旬馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比提高0.22%，美盤豆油則繼續(xù)承受豆粕壓制，油脂需求走弱預期持續(xù)壓制期價。操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油延續(xù)偏空思路。

■豆粕：繼續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：天津3450元/噸（-30），山東日照3400元/噸（-20），東莞3380元/噸（-40）。

2.基差：東莞M01月基差+80（0），張家港M01基差+100（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4161元/噸（-47）。

4.庫存：我的農產品網(wǎng)數(shù)據(jù)截至12月3日，豆粕庫存67.25萬噸，環(huán)比上周增加5.69萬噸，較去年同期減少40.4萬噸。

5.總結：美豆隔夜反彈，收復大部昨日跌幅，期價更多受技術性反彈驅動，加之豆粕需求良好支撐。國內豆粕現(xiàn)貨昨日普跌，基差成交有所好轉，加之開機率略降，短期現(xiàn)貨略有支撐，操作上暫繼續(xù)保持震蕩思路。

■菜粕：繼續(xù)震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2750-2830（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7112元/噸（+26）

4.總結：美豆隔夜反彈，收復大部昨日跌幅，期價更多受技術性反彈驅動，加之豆粕需求良好支撐，對美豆保持震蕩思路，菜粕現(xiàn)貨偏弱，近月面臨較大交割壓力，操作上保持震蕩思路。

■玉米：售糧進度繼續(xù)偏慢

1.現(xiàn)貨：山東反彈。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2720（20），港口：錦州平倉2630（0），主銷區(qū)：蛇口2830（0），成都3040（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2201=-52（-5）。

3.月間：C2201-C2205=-52（3）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2448（-42），進口利潤382（42）。

5.供給：整體進度繼續(xù)偏慢。我的農產品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月9日，全國玉米主要產區(qū)售糧進度為24%，較上周增加2%，較去年同期偏慢9%。

6.需求：我的農產品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年49周（12月2日-12月8日），全國主要125家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米118萬噸（-2.2），同比去年+1.4萬噸，增幅12.4%。

7.庫存：截止12 月9日，全國12個地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量326.7萬噸（6.04%）。注冊倉單29025（0）。

8.總結：主產區(qū)售糧進度繼續(xù)偏慢，現(xiàn)貨跌勢并不流暢。上市偏慢只是將供應壓力后移，而元旦過后需求端將開始進入季節(jié)性降開機階段，季節(jié)性回落行情預計仍將兌現(xiàn)。

■生豬：養(yǎng)殖戶抗價反彈

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：繼續(xù)下跌。河南開封15.85（0.45），吉林長春15.5（0.3），山東臨沂16.2（0.2），上海嘉定16.8（0.2），湖南長沙16.5（0），廣東清遠17.1（0.1），四川成都16.8（0.4）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：穩(wěn)中略跌。河南開封22.99（0），吉林長春21.79（0），山東臨沂23.3（0），廣東清遠25.35（0），四川成都26.27（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價24.07（0.08）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2201=1285（565）。

5.總結：近期終端成交走低，而肥豬成交增多，顯示需求走弱的同時散戶出欄增加，關注短期東北養(yǎng)殖戶抗價的持續(xù)性。從中期而言，目前仍處供過于求格局，年底面臨集中出欄壓力，同時節(jié)后需求淡季將接踵而至，反彈帶動養(yǎng)殖利潤重回盈利區(qū)間，也再次提供了回調的空間。

■白糖：等待備貨行情

1.現(xiàn)貨：南寧5710（-30）元/噸，昆明5620（-30）元/噸，日照5755（-30）元/噸

2.基差：5月：南寧-87、昆明-157元/噸、日照-47噸

3.生產：廣西已經累計開榨超過8成，產區(qū)短期壓力逐漸增加。21/22榨季開始，印度截止11月30日產糖472.1萬噸，同比增加41.9萬噸。

4.消費：國際情況，南非病毒引發(fā)的市場擔憂消散。國內情況，市場等待春節(jié)備貨。

5.進口：預計11月進口繼續(xù)減少。

6.庫存：11月庫存同比減少，庫存壓力減弱。

7.總結：短期內，隨著原油的反彈，南非病毒為世界市場帶來不確定性正在消散，糖價存在下方支撐，但是由于市場正在處于壓榨加速期，糖價遇到支撐反彈乏力。鑒于南方基差并未發(fā)生反轉，可以輕倉布局春節(jié)備貨行情。

■花生：逢高做空

0.期貨：2201花生8128（92）、2204花生8278（34）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花7600，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-528，-628，-528

3.供給：產區(qū)上貨量穩(wěn)定增長。

4.需求：油廠品質控嚴格，打壓市場挺價心理。貿易商仍然按需收購，油廠收購價格普遍下調，市場總體需求未見回暖跡象。

5.進口：進口花生的量預計在新產季仍然保持高位，明年初預計迎來高峰。

6.總結：本周，基層總體出貨數(shù)量穩(wěn)定增加，并有繼續(xù)增加的預期。短期內，產區(qū)內現(xiàn)貨價格普遍下調，價格預計繼續(xù)弱勢走勢，期貨建議逢高空，備貨行情較難把握。

■棉花：利空短期內無法消散

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報21916（42）元/噸

2.基差：1月，1171元/噸；5月，2301元/噸；9月，3006元/噸

3.供給：產地棉花收購完畢，加工量逐漸增加，上游原料充足。

4.需求：需求端總體偏弱，產成品繼續(xù)累庫，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。江浙地區(qū)疫情再起，下游企業(yè)生產遭遇影響。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比增加較多。

6.總結：目前的矛盾主要在于上游原料充足而下游需求羸弱。終端消費不佳，加上出口訂單缺乏，近期疫情再次影響加工企業(yè)，棉價利空因素無法在短期內消散。