股指期貨

【市場要聞】

央行年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)今日正式落地，本次降準(zhǔn)0.5個百分點，將釋放長期資金約1.2萬億元。另外，今日將有9500億元中期借貸便利（MLF）到期。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，此次降準(zhǔn)釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的MLF，還有一部分被金融機構(gòu)用于補充長期資金，更好滿足市場主體需求。除去置換到期MLF的資金，此次全面降準(zhǔn)額外為金融機構(gòu)提供約2500億元的長期資金。

央行、財政部、銀保監(jiān)會部署2022年重點工作任務(wù)。央行強調(diào)，要做好跨周期和逆周期政策設(shè)計，提高貨幣政策的前瞻性針對性；持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。財政部表示，要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策舉措，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，推動經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間；堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。銀保監(jiān)會強調(diào)，要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的金融監(jiān)管政策，滿足基礎(chǔ)設(shè)施適度超前投資的資金需求。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的步伐或?qū)⒓涌欤粐鴥?nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，年末至明年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強，或?qū)⒂跉q尾年初重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4330（0），華東4470（0）；螺紋，杭州4800（-10），北京4710（0），廣州5170（0）；熱卷，上海4860（-10），天津4760（0），廣州4810（0）；冷軋，上海5600（10），天津5320（0），廣州5360（10）。

利潤上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利1021（17），螺紋毛利1127（7），熱卷毛利1023（8），電爐毛利381（-10）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利777（17），螺紋毛利874（7），熱卷毛利770（7）。

基差螺闊卷縮。杭州螺紋（未折磅）01合約206（20），05合約418（23）；上海熱卷01合約124（-17），05合約310（-25）。

供給：回升。12.10螺紋275（-3），熱卷283（2），五大品種906（15）。

需求：建材成交量16.1（-6.1）萬噸。

庫存：去庫，熱卷累庫。12.10螺紋社庫388（-25），廠庫205（-24）；熱卷社庫240（3），廠庫87（-2），五大品種整體庫存1430（-78）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤偏高，20日利潤持續(xù)恢復(fù)，已偏高，盤面利潤中性，基差微貼水，現(xiàn)貨估值偏高，盤面估值偏高。

本周數(shù)據(jù)供增需降，庫存持續(xù)去庫，但去化放緩，基本告示基本面邊際筑頂，由于利潤回升明顯，疊加粗鋼減產(chǎn)壓力減輕，在需求季節(jié)性下滑以及鋼廠廠庫高企的背景下，后續(xù)盤面博弈重點將放在鋼材產(chǎn)量的回升水平上，后續(xù)供增需降格局可能持續(xù)，近月進(jìn)一步上漲需要強驅(qū)動支持。

遠(yuǎn)月受中央經(jīng)濟(jì)會議以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響下可能仍將呈現(xiàn)偏強狀態(tài)，但當(dāng)前樂觀預(yù)期已有所釋放，短期隨現(xiàn)實筑頂同樣承壓。

當(dāng)前貨權(quán)隨投機情緒有所分散，基本面基本筑頂，高價格下冬儲意愿較弱，貿(mào)易商普遍以快周轉(zhuǎn)應(yīng)對，因此現(xiàn)貨跟漲乏力。現(xiàn)實與預(yù)期背離，在無進(jìn)一步強驅(qū)動下，不宜追多，短期震蕩看待，當(dāng)前鋼廠利潤較高，建議短期擇機套保。

鐵 礦 石

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價格折盤面1030元/噸左右。

產(chǎn)地（汾渭）：坑口煤價持續(xù)走低。煤礦銷售整體較差，除保供電煤及部分剛需用戶采購?fù)?，其他下游暫停采購，煤礦出貨緩慢，庫存累積，降價后拉運情況也不理想。晉控集團(tuán)下屬部分礦井由于超產(chǎn)被停產(chǎn)整頓，動力煤供應(yīng)較前期有所減少

印尼煤：Q3800大卡60-70美金，進(jìn)口利潤20左右。

期貨：主力5月貼水312，持倉2.27（夜盤+253）。1-5價差137.2（+2.6）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計2210.7（-29.2），調(diào)入213.6（+12.2），調(diào)出238.8（+18.2），錨地船169（-21），預(yù)到船86（+11）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)1440.13（+2.58）。

【總   結(jié)】

產(chǎn)地延續(xù)弱勢，需求逐步走弱，煤礦銷售壓力增加，各環(huán)節(jié)庫存均處高位水平，但保供煤強監(jiān)管作用下，煤炭下行壓力延后，關(guān)注下旬或1月以后保供量下降之后，供應(yīng)端的流向問題，盤面基差較大，短期建議觀望。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價格折盤面1030元/噸左右。

產(chǎn)地（汾渭）：坑口煤價持續(xù)走低。煤礦銷售整體較差，除保供電煤及部分剛需用戶采購?fù)?，其他下游暫停采購，煤礦出貨緩慢，庫存累積，降價后拉運情況也不理想。晉控集團(tuán)下屬部分礦井由于超產(chǎn)被停產(chǎn)整頓，動力煤供應(yīng)較前期有所減少

印尼煤：Q3800大卡60-70美金，進(jìn)口利潤20左右。

期貨：主力5月貼水312，持倉2.27（夜盤+253）。1-5價差137.2（+2.6）。

環(huán)渤海港口：九港庫存合計2210.7（-29.2），調(diào)入213.6（+12.2），調(diào)出238.8（+18.2），錨地船169（-21），預(yù)到船86（+11）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)1440.13（+2.58）。

【總   結(jié)】

產(chǎn)地延續(xù)弱勢，需求逐步走弱，煤礦銷售壓力增加，各環(huán)節(jié)庫存均處高位水平，但保供煤強監(jiān)管作用下，煤炭下行壓力延后，關(guān)注下旬或1月以后保供量下降之后，供應(yīng)端的流向問題，盤面基差較大，短期建議觀望。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙煤折盤面2250，廠庫焦炭折盤面2900。

焦煤期貨：JM205貼水208，持倉3.59萬手（夜盤+283）；1-5價差-10.5（-27）。

焦炭期貨：J205升水85，持倉3.15萬手（夜盤+413）；1-5價差-2（-12）。

產(chǎn)地（汾渭）：近期煉焦煤下游冬儲補庫，需求好轉(zhuǎn)，煤礦多出貨順暢，庫存逐步消耗至低位水平，煤礦漲價范圍擴大，煤價穩(wěn)中偏強運行；河北、山東部分焦企開始首輪提漲，漲幅為100-120元/噸，內(nèi)蒙地區(qū)個別焦企提漲200元/噸。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.9當(dāng)周煉焦煤總庫存2757.95（周+172.17，各環(huán)節(jié)均累庫）；焦炭總庫存1031.6（周-12.11，焦化廠庫存向下游分散）；焦炭產(chǎn)量104.52（周+0.03）；247家鐵水產(chǎn)量198.7（周-1.81）。

【總   結(jié)】

焦煤：唐山在港澳煤通關(guān)，同時山西煤礦產(chǎn)量有收緊預(yù)期，整體供給端表現(xiàn)相對平穩(wěn)。下游焦企開工未有明顯好轉(zhuǎn)，終端需求逐步走入淡季，預(yù)計冬儲對價格的支撐作用有限，基差略大，短期震蕩看待。

焦炭：焦企庫存逐步向港口和鋼廠轉(zhuǎn)移，環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格，日均鐵水產(chǎn)量降至200萬噸以下水平，且后期存在冬奧限產(chǎn)加嚴(yán)預(yù)期，鋼廠庫存可用天數(shù)偏高，鋼廠冬儲補庫力度偏弱，預(yù)計現(xiàn)貨提漲幅度有限，盤面升水，中長期關(guān)注空焦化利潤頭寸。

能 源

【資    訊】

1、API數(shù)據(jù)：截至12月14日當(dāng)周，美國原油庫存–81.5萬桶，汽油庫存+42.6萬桶，餾分油庫存–101.6萬桶。

2、IEA月報給出悲觀預(yù)期：預(yù)計從今年12月起，全球石油供應(yīng)將超過需求，而明年全球石油市場供大于求的局面將更嚴(yán)重。IEA預(yù)計明年一、二季度分別出現(xiàn)170和200萬桶/日的過剩。

3、經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，美聯(lián)儲官員本周將加快收縮購債步伐，關(guān)注北京時間周四凌晨的美聯(lián)儲會議。

【原油及成品油】

昨日國際油價下跌，WTI–1.18%至70.29美元/桶，Brent–1.41%至73.27美元/桶，SC–3.5%至469元/桶，SC夜盤收于463元/桶。月差走勢持續(xù)偏弱，依然保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值中性。需求端，越來越多的數(shù)據(jù)表明Omicron病毒引發(fā)的輕癥居多，且輝瑞稱三劑疫苗對新毒株有效，恐慌情緒持續(xù)修復(fù)，但隨著市場樂觀聲音的增加，也需要警惕矯枉過正的風(fēng)險。歐洲能源緊缺問題延續(xù)，歐洲天然氣價格持續(xù)走高，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，OPEC+并未如市場預(yù)期的暫停增產(chǎn)，疊加美國此前考慮釋放5000萬桶石油儲備，供給偏緊局面或?qū)⒊掷m(xù)緩解。本周API原油庫存去庫，全口徑庫存去庫。

觀點：油價經(jīng)歷此前的超跌反彈，回歸相對均衡狀態(tài)，進(jìn)一步上行的驅(qū)動略顯不足，短期或保持寬幅震蕩，中長線仍以偏空思路對待。國內(nèi)汽柴油的中期矛盾并不突出，汽柴油裂解價差大概率延續(xù)回落趨勢。

【天然氣】

NYMEX天然氣出現(xiàn)回落，NYMEX天然氣–1.29%至3.75美元/mmBtu。美國天然氣供給相對充足，庫存處于5年均值附近，美國南部大概率迎來暖冬，上行驅(qū)動并不明顯疊加絕對價格偏高，NYMEX天然氣有望延續(xù)中期回落趨勢。觀點：NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，追空需謹(jǐn)慎。

歐洲天然氣再度走強，ICE天然氣+9.73%至44.15美元/mmBtu。歐洲天然氣緊缺問題仍未解決，價格持續(xù)走高，大概率以低天然氣庫存過冬。歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU06為2934元/噸(–32)，BU06夜盤收于2902元/噸，山東現(xiàn)貨為2950元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3220元/噸(0)，BU6月-SC6月為-429.84元/噸(+46)，BU6月-FU5月為273元/噸(+6)。瀝青交投清淡，中石化青島石化下調(diào)現(xiàn)貨價格100元/噸。瀝青維持供需雙弱格局，北方需求停滯，南方需求逐步收尾，除原油的成本支撐外，短期難以看到上行驅(qū)動。瀝青相對估值偏低，但估值修復(fù)仍需等待需求好轉(zhuǎn)。觀點：單邊參與價值不大，中期繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）的機會。

【LPG】

PG22014407（-34），夜盤收于4406（-1）；華南現(xiàn)貨5188（-50），山東醚后5230（+10）；華南基差781（-16），醚后基差823（+44）；01-02月差157（+17），01-05月差42（+18）。山東醚后小幅上漲，此前醚后價格大幅反彈壓縮烷基化裝置利潤，下游接貨意愿轉(zhuǎn)淡，交投氛圍一般。民用氣方面，華南氣價格延續(xù)跌勢，華東氣大面持穩(wěn)，整體交投氛圍清淡。

估值方面，昨日盤面價格下行，夜盤震蕩?；畛掷m(xù)修復(fù)但仍位于歷史高位，估值中性偏低?？傮w來看，目前醚后碳四對盤面價格的壓制作用仍在，在未來成品油價格走弱預(yù)期下，盤面給出深貼水定價，可逢高空配。

橡膠

原料價格：泰國膠水53泰銖/千克（+0.5）；泰國杯膠49泰銖/千克（+1.25）；海南膠水13500元/噸（+100）。

成品價格：美金泰標(biāo)1770美元/噸（+0）；美金泰混1795美元/噸（+10）；全乳膠13550元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力14750元/噸（-10）；NR主力11490元/噸（+20）。

基差：全乳膠基差-1200元/噸（+10）；泰混基差-1630元/噸（+140）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤90美元/噸（-27.39）；泰混內(nèi)外價差68.25元/噸（+57.96）。

【行業(yè)資訊】

近期馬來西亞和越南新增確診病例較多，馬來西亞和泰國發(fā)現(xiàn)南非變異病毒確診病例，英國出現(xiàn)首例死于奧密克戎毒株的病例；上周中國全鋼胎開工率64.26%，半鋼胎開工率63.77%；目前冬奧會相關(guān)安排對山東輪胎影響暫不明朗。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩，市場價格變化有限。供應(yīng)端，泰國膠水、杯膠小幅上漲，海南產(chǎn)區(qū)面臨停割預(yù)期，膠水供應(yīng)減少支撐價格走高。需求端，下游工廠整體開工有所回升，但整體需求并未有明顯向好，輪胎企業(yè)采買維持剛需為主，青島庫存暫無累庫預(yù)期。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2450（日+20，周+60），東北2480（日+0，周+0），江蘇2500（日+20，周+50）；液氨：安徽3750（日+50，周-275），山東3800（日+0，周+25），河南3575（日+0，周-250）。

【期貨市場】

盤面小漲；1/5月間價差在110元/噸附近；基差略低。期貨：1月2393（日+3，周+35），5月2279（日+37，周+103）,9月2175（日+35，周+82）；基差：1月57（日+17，周+25），5月171（日-17，周-43）,9月275（日-15，周-22）；月差：1/5價差114（日-34，周-68）,5/9價差104（日+2，周+21）,9/1價差-218（日+32，周+47）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費388（日+20，周+204）；河北-東北2440（日+2,510，周+2,520），山東-江蘇-10（日+30，周+0）。

利潤，尿素利潤回暖；復(fù)合肥利潤走弱；三聚氰胺利潤下降。華東水煤漿毛利375（日+30，周+50），華東航天爐毛利529（日+30，周+50），華東固定床毛利-95（日+20，周-10）；西北氣頭毛利836（日+0，周-60），西南氣頭毛利1269（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利44（日-24，周+8），氯基復(fù)合肥毛利320（日-2，周+34），三聚氰胺毛利848（日-90，周-2,120）。

供給，開工產(chǎn)量下降，同比偏低；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/12/9，尿素企業(yè)開工率64.93%(環(huán)比-3.3%，同比-3.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率50.16%(環(huán)比-18.3%，同比-6.9%)；日產(chǎn)量14.16萬噸(環(huán)比-0.7萬噸，同比-0.3萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/12/9，預(yù)收天數(shù)6.23天(環(huán)比-0.1天，同比-0.2天)。復(fù)合肥：截至2021/12/9，開工率37%（環(huán)比+0.7%，同比-7.9%），庫存46.2萬噸（環(huán)比+1.6萬噸，同比-26.1萬噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-14%到-28%，土地購置面積兩年增速從-7%到-29%，新開工面積兩年增速從-15%到-31%，銷售面積兩年增速從-7%到-10%，竣工面積兩年增速從-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/9，開工率74%（環(huán)比+0.8%，同比+1.7%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/9，工廠庫存81.8萬噸，（環(huán)比-3.7萬噸，同比+42.0萬噸）；港口庫存10.4萬噸，（環(huán)比-3.0萬噸，同比-12.9萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨持平，盤面小漲；動力煤反彈；1/5價差處于略高位置；基差略低。12月第2周尿素供需多空均衡，供應(yīng)下降14.2萬噸/日，表需及國內(nèi)表需回落到15萬噸/日和13萬噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤下開工高位，出口需求擾動下尿素企業(yè)庫存持續(xù)高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤低位、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫存高位。套利策略：1/5反套已了結(jié)，觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12月14日，CBOT大豆1月合約收于1260.25分/蒲，+15.50美分，+1.25%。美豆油6交易日連跌，1月合約收于52.33美分/磅，-1.10美分，-2.06%。美豆粕1月合約收377.6美元/短噸，+15.3美元，+4.22%。國際原油6周收跌后上周收漲，本周二WTI1月合約收于70.29美元/桶，-0.84美元，-1.18%；

12月14日，DCE豆粕2205主力收于3073元/噸，-51元，-1.63%，夜盤+38元，+1.24%。DCE豆油主力1月收于8264元/噸，-116元，-1.38%，夜盤-12元，-0.15%。DCE棕櫚油主力1月收于7828元/噸，-158元，-1.98%，夜盤-44元，-0.56%。

【行業(yè)資訊】

美國11月份生產(chǎn)者價格（PPI）創(chuàng)下近10%的同比漲幅紀(jì)錄，或預(yù)示通脹壓力明年將繼續(xù)高企。美聯(lián)儲將在當(dāng)?shù)貢r間周三下午2點發(fā)布貨幣政策聲明，市場預(yù)期在CPI、PPI高企背景下將宣布加快縮減購債步伐，為加息做鋪墊。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會(Abiove)周二預(yù)計，巴西2022年大豆產(chǎn)量為1.448億噸，之前預(yù)估1.441億噸。2022年大豆出口料為9,340萬噸，上次預(yù)估9,210萬噸。巴西大豆壓榨量料為4,800萬噸，持平于上次預(yù)估?！?/p>

SPPOMA稱，12月1-10日馬來棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比降8.83%；船運機構(gòu)AmSpec表示，12月1-10日馬來棕櫚油出口544,059噸，環(huán)比提高0.02%；船運機構(gòu)SGS表示，12月1-10日馬來棕櫚油出口548,379噸，環(huán)比下降2.60%

【總  結(jié)】

目前市場對美聯(lián)儲Taper速度提升及加息提前的預(yù)期，供需雙方就國際原油價格持續(xù)博弈的現(xiàn)實，這兩點持續(xù)對植物油構(gòu)成壓力，因此當(dāng)下植物油的核心矛盾在于外圍市場而不是自身。與此同時，外圍因素和植物油基本面、進(jìn)口利潤及期現(xiàn)基差相悖，也令植物油走勢面臨高波動。長期來看，在外圍因素轉(zhuǎn)弱的情況下，關(guān)注植物油市場轉(zhuǎn)弱下行的持續(xù)性。與此同時馬棕庫存依舊是植物油市場上基本面的焦點，關(guān)注季節(jié)性減產(chǎn)及勞工有望進(jìn)入的時點；

上周壓榨利潤進(jìn)一步走弱，近月船期美豆盤面利潤虧損。南美大豆播種與生長整體正常，目前這點無明顯驅(qū)動。建議首先關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的第一波影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二下滑，跟隨商品整體回落走勢，因美元持堅。3月合約下滑0.91美分或0.85%，結(jié)算價報每磅105.9美分。

鄭棉周二近強遠(yuǎn)弱：主力05合約跌130點至19485元/噸，持倉增8千余手。前二十主力持倉變動上，多空各增5千余手，其中變動較大的是多頭方中糧增2千余手，空頭方海通增4千余手，國泰君安增1千余手。夜盤漲15點至19500，持倉增3千余手。近月01合約漲150點至20895，持倉減1萬4千余手，前二十主力持倉上，多空均減1萬1千余手，其中多頭方長江、中信、東證海通分別減4千、3千、2千和1千余手，銀河增1千余手。空頭方中糧、長江各減3千余手，國泰君安和中信各減1千余手。夜盤漲25點，持倉減4千余手。

棉紗2201周二漲5點至25855元/噸，夜盤漲195至26050，最新花紗價差5130（+150），持倉僅剩3千余手。05合約的花紗價差是6885（+60），持倉僅1千余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至12月13日24時，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工417.21萬噸，較去年同期的429.98萬噸減少2.97%。13日當(dāng)天新疆皮棉加工4.34萬噸，去年同期日加工量4.38萬噸。

現(xiàn)貨：鄭棉期貨反復(fù)震蕩，現(xiàn)貨由于出貨緩慢，部分貿(mào)易企業(yè)讓利銷售，報價下調(diào)，期貨維持震蕩，部分點價資源基差結(jié)算價低于22000元/噸，下游紗廠采購不積極，成交氛圍偏淡。新疆一貿(mào)易公司機采雙28河南庫，基差900，21655元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)國儲資源機手摘28本地庫，固定價20960元/噸。

【總  結(jié)】

國際棉價跌后反彈，但目前在長均線附近承壓，關(guān)注次一線表現(xiàn)。近期公布的最新USDA月報有一定支撐，但利多有限，因符合市場預(yù)期，已體現(xiàn)在價格中。此外，美棉周度銷售良好顯示出一定支撐，需繼續(xù)關(guān)注。整體而言，短期美棉或在100-115之間形成平衡，后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動態(tài)變化以及美棉銷售和裝運進(jìn)度。

國內(nèi)棉價近期陷入震蕩，壓力來自需求的持續(xù)偏弱，支撐則來自基差偏高及紡企的被動補庫。短期由于疫情，需求再度承壓。但隨著時間靠近1月交割，繼續(xù)關(guān)注基差收斂驅(qū)動。中期看，需求偏弱帶來的壓制則更具確定性。

白 糖

【行情走勢】

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。柳州5810(10),昆明5645(-25)。加工糖維持或下跌。遼寧6030(0),河北5950(0)，山東6200(0),福建5880(0),廣東5730(-10)。國際原糖現(xiàn)貨價格19.3(0.04)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5738(-39),05合約5802(-43)，09合約5872(-39)。夜盤上漲。01合約5762(24),05合約5823(21),09合約5893(21)。外盤下跌。紐約3月19.63(-0.01),倫敦3月509(-1.4)。

價差:基差走弱。01基差72(49),05基差8(53)，09基差-62(49)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-64(4),5-9價差-70(-4)，9-1價差134(0)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-362.5(-137.3),泰國配額外現(xiàn)貨-303.4(-11)。

日度持倉增加。持買倉量312320(23967),持賣倉量388324(18991)。

日度成交量增加。成交量（手）902576(129655)

【行業(yè)資訊】

外電12月13日消息，普氏能源資訊(S&PGlobalPlatts)對分析師的調(diào)查顯示，巴西中南部主產(chǎn)區(qū)11月下半月的糖產(chǎn)量預(yù)計為14.2萬噸，同比下滑67%。11月下半月出糖率(ATR)預(yù)計為131.3公斤/噸，上年同期為146.38公斤/噸。11月下半月甘蔗壓榨量預(yù)計為340萬噸，較上年同期下降61.4%。如果分析師預(yù)估準(zhǔn)確，這將是自2002/03榨季同期以來的最低水平。甘蔗壓榨量預(yù)估在250萬至410萬公噸之間。2021/22榨季甘蔗作物的累計壓榨量將為5.2037億噸，較上一榨季同期下降12.53%。甘蔗用于產(chǎn)糖的比例預(yù)計為33.5%，低于去年同期的35.4%。市場對乙醇供應(yīng)的強烈擔(dān)憂以及生物燃料價格的穩(wěn)步上升可能是推動此間甘蔗產(chǎn)糖比例下降的主。盡管今年降低產(chǎn)糖比例，但由于糖在出口市場上的價格仍高于國內(nèi)市場上的含水乙醇，預(yù)計中南部生產(chǎn)商在2022/23榨季仍保持最大限度的糖產(chǎn)量。分析師預(yù)估均值顯示，11月下半月含水乙醇產(chǎn)量預(yù)計為1.23億公升，同比下滑49.8%。無水乙醇產(chǎn)量預(yù)計為1.1億公升，同比下滑68.8%。

【總結(jié)】

觀點：國際糖價大體跟隨原油高位震蕩國內(nèi)當(dāng)前供需雙弱。國內(nèi)白糖期貨估值中性略低，國際糖價仍處于高位區(qū)間。

國內(nèi)周二下跌，隨后夜盤修復(fù)。01基差小幅貼水，進(jìn)口利潤倒掛，估值中性偏低。糖協(xié)發(fā)布12月全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)下滑。甜菜糖廠陸續(xù)收榨，廣西糖廠相繼開榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國際原糖周二震蕩，跟隨原油保持高位震蕩格局。當(dāng)前北半球處于壓榨高峰期，供應(yīng)前景不明，且整體宏觀環(huán)境不明朗，投機客減持凈多頭倉位。從基本面來看，各大機構(gòu)預(yù)計產(chǎn)需有缺口，基本面支持驅(qū)動向上，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動不及當(dāng)前宏觀驅(qū)動，隨后需關(guān)注疫情發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場，12月14日河南外三元生豬均價為16.18元/公斤（+0.52），全國均價15.89(+0.17）。

期貨市場，12月14日總持倉113190手(-214)，成交量31279(-13195）。LH2201收于14565元/噸（-115），LH2203收于14260元/噸（-150），LH2205收于15280元/噸（-145）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價格有所反彈，價格下跌后局部地區(qū)養(yǎng)殖端再現(xiàn)抗價情緒，但消費提振有限。臨近年底，大場部分增量沖擊市場，隨著腌臘不斷推進(jìn)，消費支撐也將逐漸減弱，關(guān)注消費拐點。趨勢上看，豬價仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價格時間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費、凍肉等因素影響。