股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中國(guó)LPR現(xiàn)“非對(duì)稱降息”。12月1年期LPR報(bào)3.8%，較上期下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；5年期以上品種則持平于4.65%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力的背景下，貨幣政策近期加大了對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持力度。本次LPR下調(diào)將直接推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，并對(duì)帶動(dòng)消費(fèi)、投資恢復(fù)性增長(zhǎng)釋放出重要信號(hào)。

央行銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目并購(gòu)金融服務(wù)的通知》明確，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)的原則，穩(wěn)妥有序開(kāi)展房地產(chǎn)項(xiàng)目并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。接近監(jiān)管人士表示，《通知》主要是為了支持重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)，不是為了并購(gòu)出險(xiǎn)房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)或房地產(chǎn)企業(yè)本身。鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)出險(xiǎn)房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，是按照市場(chǎng)化方式出清風(fēng)險(xiǎn)的有力舉措。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐加快；國(guó)內(nèi)方面，央行如期降準(zhǔn)，年末至明年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，或?qū)⒂跉q尾年初重拾升勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4420（60），華東4550（30）；螺紋，杭州4910（20），北京4710（0），廣州5200（10）；熱卷，上海4950（10），天津4790（10），廣州4860（-10）；冷軋，上海5610（0），天津5410（20），廣州5400（30）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利1034（-4），螺紋毛利1171（-14），熱卷毛利1044（-25），電爐毛利328（-35）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利1077（4），螺紋毛利1215（-7），熱卷毛利1088（-17）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約270（51），05合約435（50）；上海熱卷01合約162（48），05合約324（64）。

供給：回升。12.17螺紋273（-1），熱卷298（16），五大品種909（2）。

需求：建材成交量16.4（0.0）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。12.17螺紋社庫(kù)361（-27），廠庫(kù)192（-13）；熱卷社庫(kù)232（-8），廠庫(kù)88（-1），五大品種整體庫(kù)存1351（-79）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，整體利潤(rùn)偏高，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏高，基差微貼水，鋼材整體估值偏高。

本周數(shù)據(jù)供需雙增，庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，但去化放緩，基本告示基本面邊際筑頂。產(chǎn)量邊際回升，但受冬奧會(huì)等影響，回升幅度偏少，低產(chǎn)量疊加需求“逆季節(jié)性”回補(bǔ)，庫(kù)存持續(xù)保持去庫(kù)狀態(tài)，產(chǎn)量低位下冬季累庫(kù)幅度預(yù)計(jì)不高，并支撐期現(xiàn)價(jià)格。但當(dāng)前現(xiàn)貨漲價(jià)乏力，成交多來(lái)自投機(jī)需求，貨權(quán)開(kāi)始提前分散。當(dāng)前鋼材估值已高，工信部會(huì)議未提及粗鋼壓減計(jì)劃，短期供給側(cè)預(yù)期存在松動(dòng)可能，盤(pán)面存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)950（20），日照超特粉485（5），日照金布巴640（15），日照PB粉783（33），普氏現(xiàn)價(jià)123（5）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-193（-13）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差71（24），金布巴05基差51（19）；超特01基差14（13），超特05基差-12（8）。

供應(yīng)上升。12.17，澳巴19港發(fā)貨量2577（+352）；45港到貨量，2164（-121）。

需求漲跌互現(xiàn)。12.17，45港日均疏港量286（+6）；247家鋼廠日耗248（+2）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。12.17，45港庫(kù)存15696（+211）；247家鋼廠庫(kù)存10575（+260）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨上漲，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，隨著20日利潤(rùn)將向即期利潤(rùn)靠攏，鋼廠收益預(yù)期引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，但當(dāng)前鐵水復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，需要持續(xù)跟進(jìn)。鐵礦石價(jià)格大幅反彈，港口總庫(kù)存上漲但上方空間已然不多，礦價(jià)已上漲至120美金，繼續(xù)向上交易補(bǔ)庫(kù)與復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，礦石自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)將跟隨成材，反彈高度注意鋼材價(jià)格與非主流礦成本壓制。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面1000元/噸左右。

產(chǎn)地（汾渭）：產(chǎn)地煤市整體弱勢(shì)。由于下游電廠需求疲弱，站臺(tái)及貿(mào)易商采購(gòu)積極性較弱，煤礦庫(kù)存增加，價(jià)格延續(xù)下跌走勢(shì)。局部區(qū)域化工、焦化配煤需求較好，少數(shù)礦價(jià)格小幅調(diào)整。山西部分煤礦已經(jīng)完成保供任務(wù)開(kāi)始地銷(xiāo)，市場(chǎng)煤供應(yīng)量較前期增加。

印尼煤：Q3800大卡60-65美金，進(jìn)口利潤(rùn)50左右。

期貨：主力5月貼水297，持倉(cāng)2.42（夜盤(pán)+459）。1-5價(jià)差161.6（+18.2）。

環(huán)渤海港口：九港庫(kù)存合計(jì)2227（+4.5），調(diào)入214.3（+8），調(diào)出230.5（+51.8），錨地船192（-27），預(yù)到船55（-9）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1151.59（-69.97）。

【總   結(jié)】

隨著保供陸續(xù)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)煤有望逐步增多，各環(huán)節(jié)庫(kù)存高位，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格仍具有較大下行壓力，但盤(pán)面基差較大，建議觀望。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西煤折盤(pán)面2100，廠庫(kù)焦炭折盤(pán)面2850。

焦煤期貨：JM205升水106，持倉(cāng)4.35萬(wàn)手（夜盤(pán)+598）；1-5價(jià)差-90（+37）。

焦炭期貨：J205升水146，持倉(cāng)3.4萬(wàn)手（夜盤(pán)-1090）；1-5價(jià)差-20（+45.5）。

產(chǎn)地（汾渭）：受山西呂梁孝義地區(qū)透水事故影響，主產(chǎn)地煤礦安全檢查趨嚴(yán)，煉焦煤供應(yīng)收緊，部分地區(qū)資源出現(xiàn)區(qū)域緊張，多個(gè)煤種價(jià)格出現(xiàn)上漲。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.16當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2794.03（周+36.08）；焦炭總庫(kù)存1046.88（周+15.28）；焦炭產(chǎn)量105.55（周+1.03）；247家鐵水產(chǎn)量199.11（周+0.41）。

【總   結(jié)】

焦煤：山西煤礦事故引發(fā)安檢加嚴(yán)，加之部分煤礦完成全年任務(wù)階段性減停產(chǎn)，煉焦煤供應(yīng)端邊際有收緊，終端鐵水有回升預(yù)期，焦煤在黑色產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)基本面相對(duì)偏好，但盤(pán)面升水幅度較大，單邊建議觀望；套利角度來(lái)看，中短期煉焦煤下游補(bǔ)庫(kù)需求仍大于焦炭，長(zhǎng)期焦炭產(chǎn)能過(guò)剩，無(wú)自身向上驅(qū)動(dòng)，關(guān)注焦化利潤(rùn)反彈之后的做空機(jī)會(huì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、OPEC+人士：OPEC+11月減產(chǎn)執(zhí)行率為117%，產(chǎn)量水平仍低于目標(biāo)。

2、俄羅斯稱現(xiàn)在改變OPEC+協(xié)議為時(shí)尚早。

【原油及成品油】

上周五國(guó)際油價(jià)大幅回落，WTI–1.31%至69.22美元/桶，Brent–1.08%至72.08美元/桶，SC–3.99%至450.5元/桶，SC夜盤(pán)收于447元/桶。DFL和CFD價(jià)差均為升水，月差震蕩偏弱，依然保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值中性。美聯(lián)儲(chǔ)加速Taper并強(qiáng)化加息預(yù)期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

需求端，Omicron病毒的過(guò)度悲觀預(yù)期得到修正，但歐洲疫情持續(xù)惡化，疫情的影響真實(shí)存在，仍需理性評(píng)估。歐洲能源緊缺問(wèn)題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，OPEC+繼續(xù)執(zhí)行原定增產(chǎn)計(jì)劃，短期供給偏緊局面或?qū)⒕徑?。上周EIA原油及成品油庫(kù)存均超預(yù)期去庫(kù)。

觀點(diǎn)：油價(jià)經(jīng)歷此前的超跌反彈，回歸相對(duì)均衡狀態(tài)，進(jìn)一步上行的驅(qū)動(dòng)略顯不足，短期或保持寬幅震蕩，中長(zhǎng)線仍以偏空思路對(duì)待。國(guó)內(nèi)汽柴油的中期矛盾并不突出，汽柴油裂解價(jià)差大概率延續(xù)回落趨勢(shì)。

【天然氣】

NYMEX天然氣+3.59%至3.75美元/mmBtu。美國(guó)天然氣供給相對(duì)充足，庫(kù)存處于5年均值附近，美國(guó)南部大概率迎來(lái)暖冬，上行驅(qū)動(dòng)并不明顯疊加絕對(duì)價(jià)格偏高，NYMEX天然氣有望延續(xù)中期回落趨勢(shì)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣維持中期偏空思路，空單盈虧比略有降低，建議空單繼續(xù)持有，追空需謹(jǐn)慎。

歐洲天然氣小幅回落，仍處于極高水平，ICE天然氣+9.69%至50.42美元/mmBtu。歐洲天然氣緊缺問(wèn)題仍未解決，將以低天然氣庫(kù)存水平過(guò)冬。歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

瀝青盤(pán)面延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，BU06為3072元/噸(–28)，BU06夜盤(pán)收于3072元/噸，山東現(xiàn)貨為2960元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3220元/噸(0)，BU6月-SC6月為–149.28元/噸(+86)，BU6月-FU5月為504元/噸(+116)。瀝青維持供需雙弱格局，南方需求逐步收尾，近期冬儲(chǔ)需求有所放量，需觀察延續(xù)性。瀝青相對(duì)估值偏低，近期有所修復(fù)，但估值進(jìn)一步修復(fù)仍需等待需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。觀點(diǎn)：?jiǎn)芜厖⑴c價(jià)值有限，中期繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會(huì)，目前BU2206-FU2205價(jià)差反彈至504，可考慮逢高止盈。

【LPG】

PG22024175（–116），夜盤(pán)收于4218（+43）；華南現(xiàn)貨5138（–50），山東醚后5000（–50）；價(jià)差：華南基差963（+66），醚后基差825（+66）；02-03月差102（–30），02-05月差–130（–16）。山東醚后價(jià)格回落，終端成品油價(jià)格下行持續(xù)壓縮烷基化裝置利潤(rùn)，交投氛圍一般。華東及華南氣大面持穩(wěn)，業(yè)者剛需補(bǔ)貨為主，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)氛圍一般。

估值方面，昨日盤(pán)面價(jià)格下跌，夜盤(pán)小幅反彈。目前基差位于歷史高位，估值中性偏低，短期盤(pán)面或震蕩為主。總體來(lái)看，目前醚后碳四對(duì)盤(pán)面價(jià)格的壓制作用仍未消失，在未來(lái)成品油價(jià)格走弱預(yù)期下，盤(pán)面給出深貼水定價(jià)，中期可逢高空配。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水51.2泰銖/千克（-1.3）；泰國(guó)杯膠47.05泰銖/千克（-0.69）；海南膠水13500元/噸（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1725美元/噸（-15）；美金泰混1745美元/噸（-40）；全乳膠13300元/噸（-375）。

期貨價(jià)格：RU主力14210元/噸（-395）；NR主力11010元/噸（-230）。

基差：泰混基差-1510元/噸（+195）；全乳膠基差-910元/噸（+20）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)93.12美元/噸（-19.3）；泰混內(nèi)外價(jià)差-17.36元/噸（+88.36）。

【行業(yè)資訊】

全球疫情再次抬頭，對(duì)大宗商品存在一定沖擊；上周全鋼胎開(kāi)工率63%（-1.26），半鋼胎開(kāi)工率64%（+0.23），山東省輪胎企業(yè)成品庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)全鋼胎41天（+2），半鋼胎40天（+1）；目前冬奧會(huì)相關(guān)安排對(duì)山東輪胎影響暫不明朗。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩下行，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌。供應(yīng)端，本周泰國(guó)天氣預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)好，原料小幅下跌，海南產(chǎn)區(qū)存在停割預(yù)期且有降雨天氣，膠水供應(yīng)減少干含降低從而支撐價(jià)格；越南1月底進(jìn)入停割期；進(jìn)口方面，混合膠依然進(jìn)口相對(duì)較少，受船期影響最為嚴(yán)重。需求端，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存高位，輪胎企業(yè)采買(mǎi)維持剛需為主且成品庫(kù)存小幅積累，青島庫(kù)存仍在去庫(kù)，暫無(wú)累庫(kù)預(yù)期。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素轉(zhuǎn)跌，液氨漲跌不一。尿素：河南2510（日-20，周+80），東北2500（日+0，周+20），江蘇2530（日-40，周+50）；液氨：安徽3875（日+75，周+175），山東3825（日-25，周+25），河南3700（日+100，周+125）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面下跌；1/5月間價(jià)差在30元/噸附近；基差略高。期貨：1月2350（日-89，周-40），5月2324（日-75，周+82）,9月2202（日-76，周+62）；基差：1月160（日+69，周+120），5月186（日+55，周-2）,9月308（日+56，周+18）；月差：1/5價(jià)差26（日-14，周-122）,5/9價(jià)差122（日+1，周+20）,9/1價(jià)差-148（日+13，周+102）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)375（日-78，周+8）；河北-東北-20（日-30，周+50），山東-江蘇0（日+20，周+20）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥利潤(rùn)走強(qiáng)；三聚氰胺利潤(rùn)回暖。華東水煤漿毛利624（日-16，周+79），華東航天爐毛利774（日-17，周+76），華東固定床毛利169（日-18，周+84）；西北氣頭毛利886（日+0，周+50），西南氣頭毛利1169（日-100，周-100）；硫基復(fù)合肥毛利102（日+3，周+34），氯基復(fù)合肥毛利304（日+2，周-19），三聚氰胺毛利732（日+562，周+3）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量略增，同比略高；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回落，同比略低。截至2021/12/16，尿素企業(yè)開(kāi)工率65.48%(環(huán)比+0.6%，同比+0.3%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率49.40%(環(huán)比-8.1%，同比-0.8%)；日產(chǎn)量14.27萬(wàn)噸(環(huán)比+0.1萬(wàn)噸，同比+0.6萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售回落，同比偏低；復(fù)合肥冬儲(chǔ)備貨；三聚氰胺開(kāi)工偏高。尿素工廠：截至2021/12/16，預(yù)收天數(shù)5.70天(環(huán)比-0.5天，同比-1.5天)。復(fù)合肥：截至2021/12/16，開(kāi)工率37%（環(huán)比+0.4%，同比-8.5%），庫(kù)存47.9萬(wàn)噸（環(huán)比+1.7萬(wàn)噸，同比-23.9萬(wàn)噸）。人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?28%到-16%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?28%到-26%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?31%到-18%，銷(xiāo)售面積兩年增速?gòu)?10%到-4%，竣工面積兩年增速?gòu)?16%到+19%。三聚氰胺：截至2021/12/16，開(kāi)工率81%（環(huán)比+6.8%，同比+7.1%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存略降，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/16，工廠庫(kù)存81萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.8萬(wàn)噸，同比+42.2萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存11.9萬(wàn)噸，（環(huán)比+1.5萬(wàn)噸，同比-11.8萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨小跌，盤(pán)面下跌；動(dòng)力煤大跌；1/5價(jià)差處于偏低位置；基差略高。12月第3周尿素供需大致均衡，供應(yīng)略增庫(kù)存略降，表需及國(guó)內(nèi)表需變動(dòng)不大，尿素廠銷(xiāo)售轉(zhuǎn)弱，下游復(fù)合肥開(kāi)始備貨，三聚氰胺廠利潤(rùn)較差的情況下開(kāi)工高位，預(yù)計(jì)持續(xù)性不強(qiáng)。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤(rùn)低位、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、企業(yè)庫(kù)存高位。套利策略：1/5反套已了結(jié)，觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12月20日，CBOT大豆1月合約收于1294.50分/蒲，+6.50美分，+0.50%。美豆油3月合約收于53.09美分/磅，-0.94美分，-1.74%。美豆粕持續(xù)反彈，3月合約收383.1美元/短噸，+7.2美元，+1.92%。BMD棕櫚油3月合約收于4327令吉/噸，+32令吉，+0.75%。國(guó)際原油WTI2月合約收于69.22美元/桶，盤(pán)中最低跌至66.12美元/桶，-0.87美元，-1.24%；

12月20日，DCE豆粕2205主力收于3159元/噸，-15元，-0.47%，夜盤(pán)+10元，+0.32%。DCE豆油主力5月收于8222元/噸，-188元，-2.24%，夜盤(pán)+36元，+0.44%。DCE棕櫚油主力5月收于7708元/噸，-266元，-3.34%，夜盤(pán)+48元，+0.62%。

【行業(yè)資訊】

隨著新冠變異毒株奧密克戎在歐洲引發(fā)新一輪封鎖，周一美股大幅收跌，國(guó)際油價(jià)也遭受沖擊，WTI原油主力合約盤(pán)中一度跌超6%，收盤(pán)跌幅縮窄至2.12%，報(bào)69.22美元/桶。

高盛將美國(guó)2022年頭三個(gè)季度原本預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率3%、3.5%、3%，調(diào)降至2%、3%和2.75%。此外，高盛認(rèn)為美國(guó)CPI可能繼續(xù)增長(zhǎng)到7%。這也增加了拜登近此前提出的2萬(wàn)億美元支出法案通過(guò)的困難性。

SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月1-15日棕櫚油單產(chǎn)減少6.07%，出油率增加0.20%，產(chǎn)量減少5.1%；SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為789,549噸，較11月1-15日的911,875噸下降13.4%；ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月1-15日棕櫚油出口量為772,137噸，較11月1-15日出口的882,385噸減少12.49%;Amspec數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞12月1-15日棕櫚油出口量為725,600噸，較11月1-15日798,399噸下滑9.1%。

【總  結(jié)】

隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布Taper翻倍提速，英國(guó)央行宣布疫情以來(lái)首次加息，加之原油依舊處于承壓格局，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)植物油構(gòu)成下行趨勢(shì)壓力。臨近交割月棕櫚油1月合約進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)明顯，但5月主力進(jìn)口利潤(rùn)顯著倒掛，豆油5月期現(xiàn)基差上周顯著回落，但依舊歷史高位，因此中期來(lái)看外圍因素和植物油進(jìn)口利潤(rùn)及期現(xiàn)基差相悖，令植物油走勢(shì)面臨高波動(dòng)可能，建議關(guān)注基本面對(duì)中期波動(dòng)和節(jié)奏的指引。建議長(zhǎng)期繼續(xù)關(guān)注油粕比下行可持續(xù)性；

壓榨利潤(rùn)不佳間接支撐豆粕，但南美大豆播種與生長(zhǎng)整體正常，目前這點(diǎn)無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。建議首先關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的第一波影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一延續(xù)跌勢(shì)，并觸及兩周最低，追隨奧密克戎變異病毒相關(guān)憂慮引發(fā)的金融與商品市場(chǎng)的整體頹勢(shì)。3月合約收跌1.76美分或1.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅105.54美分。

鄭棉周一微跌：主力05合約跌155點(diǎn)至19725元/噸，持倉(cāng)增3千余手。前二十主力持倉(cāng)變動(dòng)上，多減4百余手，空增3千余手。其中變動(dòng)較大的是多頭方東證減約2千手?？疹^方一德增2千余手。夜盤(pán)跌70點(diǎn)至19655，持倉(cāng)增4千余手。近月01合約跌45點(diǎn)至21400，持倉(cāng)減8千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多減7千余手，空減6千余手，其中多頭方國(guó)泰君安減約3千手，新湖減1千余手?？疹^方永安減2千余手，天風(fēng)減1千余手。夜盤(pán)收平，持倉(cāng)減2千余手。

棉紗2201周一跌130至26900元/噸，夜盤(pán)反彈185至27085，最新花紗價(jià)差5685（+100），持倉(cāng)僅剩約2千手。05合約的花紗價(jià)差是6930（-25），持倉(cāng)僅1千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年11月我國(guó)棉花進(jìn)口量10萬(wàn)噸，環(huán)比增加4萬(wàn)噸，增幅在66.7%；同比減少10萬(wàn)噸，減幅50%。2021年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花200萬(wàn)噸，同比增加11%。2021/22年度(2021.9-2022.8)累計(jì)進(jìn)口棉花23萬(wàn)噸，同比減少62.9%。2021年11月我國(guó)棉紗進(jìn)口量15萬(wàn)噸，同比下降11.8%，環(huán)比持平。2021年1到11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗198萬(wàn)噸，同比增加15.1%。2021/22年度(2021.9-2022.8)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗49萬(wàn)噸，同比減少5.8%。

新棉加工：截至12月19日24時(shí)，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工441.83萬(wàn)噸，較去年同期的451.77萬(wàn)噸減少2.2%。19日當(dāng)天新疆皮棉加工3.87萬(wàn)噸，去年同期日加工量3.64萬(wàn)噸。

據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)對(duì)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)18個(gè)省市的154家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，11月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約381.93萬(wàn)噸，環(huán)比增加162.82萬(wàn)噸，增幅較上月擴(kuò)大，高于去年同期8.11萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：新疆地區(qū)棉花價(jià)格穩(wěn)定，3128B新疆機(jī)采棉22300-22700元/噸，手采棉22500-22900元/噸。內(nèi)地地區(qū)棉花價(jià)格穩(wěn)定，3128B新疆機(jī)采棉22700-23400元/噸，手采棉22800-23700元/噸。國(guó)內(nèi)新棉加工進(jìn)入中后期階段，整體銷(xiāo)售進(jìn)度偏慢，部分軋花企業(yè)挺價(jià)意愿略有松動(dòng)，但目前價(jià)格仍處高位，期現(xiàn)倒掛空間較大，貿(mào)易企業(yè)及下游接貨情緒不高。

【總  結(jié)】

國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)承壓偏弱，不高依然在高位運(yùn)行區(qū)間里。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報(bào)告維持去庫(kù)存格局以及美棉周度銷(xiāo)售一直表現(xiàn)良好，給出支撐，但需求擔(dān)憂和獲利兌現(xiàn)則是壓力。整體而言，短期美棉或在100-115之間形成平衡，近期關(guān)注下方有無(wú)支撐，后期關(guān)注基金持倉(cāng)、ONCALL的動(dòng)態(tài)變化以及美棉銷(xiāo)售和裝運(yùn)進(jìn)度。

國(guó)內(nèi)棉價(jià)近期也是在高位區(qū)間運(yùn)行，先有下跌，而后跌后反彈，目前反彈遇壓?；久嫔希瑝毫?lái)自需求的持續(xù)偏弱，支撐則來(lái)自基差偏高及紡企的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。由于時(shí)間逐漸在靠近1月交割，基差收斂驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)稍強(qiáng)，且1月更強(qiáng)一些。但1月合約和新疆棉最低售價(jià)也開(kāi)始接近，且年前補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能已不足。中期看，需求偏弱帶來(lái)的壓制則更具確定性。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5670(-5),昆明5585(-25)。加工糖維持或下跌。遼寧5930(-100),河北5930(-20)，山東6150(0),福建5850(0),廣東5690(-10)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.06(0.11)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5641(-104),05合約5705(-107)，09合約5774(-107)。夜盤(pán)下跌。01合約5631(-10),05合約5691(-14),09合約5757(-17)。外盤(pán)下跌。紐約3月18.59(-0.54),倫敦3月488.2(-10.6)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差29(99),05基差-35(102)，09基差-104(102)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-64(3),5-9價(jià)差-69(0)，9-1價(jià)差133(-3)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨10.2(258.4),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-73.7(142)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量237099(21177)。中糧期貨36122(5265),華泰期貨35631(1816)。光大期貨24457(2197)。中信期貨10183(-3151)。方正中期9215(1469)。國(guó)泰君安8345(-1135)。華金期貨7092(3368)。國(guó)信期貨6650(1581)。安糧期貨6494(4694)。國(guó)海良時(shí)6301(1759)。持賣(mài)倉(cāng)量315306(25452)。中糧期貨71800(-2966),中信期貨39232(4114)。中投天琪25124(1046),銀河期貨19967(1528)。國(guó)泰君安18989(3058)。國(guó)投安信期貨15146(1575)。東證期貨13215(2475)。華金期貨10569(-945)。海通期貨9783(4934)。光大期貨6301(1263)。招商期貨5204(1104),創(chuàng)元期貨5178(3922)。

日度成交量增加。成交量（手）526236(97225)。

【綜述】

觀點(diǎn)：階段性較弱，上行驅(qū)動(dòng)不足。

國(guó)內(nèi)周一下跌，隨后夜盤(pán)下跌。01基差小幅貼水，進(jìn)口利潤(rùn)緊平衡，估值中性偏低。甜菜糖廠陸續(xù)收榨，廣西糖廠相繼開(kāi)榨，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國(guó)際原糖周一下跌。當(dāng)前北半球處于壓榨高峰期，原油高位寬幅震蕩，上行驅(qū)動(dòng)不足。從基本面來(lái)看，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)需有缺口，基本面長(zhǎng)期支持驅(qū)動(dòng)向上，短期因印度產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加上行驅(qū)動(dòng)不足，但是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)不及當(dāng)前宏觀整體驅(qū)動(dòng)向下，隨后需關(guān)注疫情發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注北半球主產(chǎn)國(guó)印度的雙周產(chǎn)量以及冬季拉尼娜的情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，12月20日河南外三元生豬均價(jià)為16.44元/公斤（-0.02），全國(guó)均價(jià)16.04(-0.05）。

期貨市場(chǎng)，12月20日總持倉(cāng)113758手(-1026)，成交量22646(-9466）。LH2201收于13950元/噸（-120），LH2203收于14045元/噸（-145），LH2205收于15030元/噸（-85）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，臨近冬至，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺格局，但養(yǎng)殖端出欄積極性有所增加，消費(fèi)或提振作用有限，關(guān)注消費(fèi)拐點(diǎn)。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。