6月份，苯乙烯華東現(xiàn)貨價(jià)從月初的10500元/噸最高漲至中旬的11500元/噸，月末現(xiàn)貨價(jià)又重新回落至10500元/噸。月內(nèi)千點(diǎn)行情波動(dòng)一個(gè)來(lái)回，背后既有上游芳烴調(diào)油需求變化的因素，又有下游需求疲弱、利潤(rùn)不佳、跟漲乏力的負(fù)反饋，多空邏輯轉(zhuǎn)換導(dǎo)致苯乙烯價(jià)格在6月出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。

1、調(diào)油邏輯助力芳烴價(jià)格走強(qiáng)

6月上旬，隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油消費(fèi)旺季來(lái)臨和凈出口增加，在低庫(kù)存背景下，汽油裂解價(jià)差不斷刷新高度。成品油的高裂解利潤(rùn)短期內(nèi)并未帶來(lái)產(chǎn)量的釋放，主要原因是在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，歐美近幾年都沒(méi)有新的煉廠(chǎng)投放，煉能反而在不斷萎縮。疫情期間美國(guó)煉油廠(chǎng)精煉能力從1898萬(wàn)桶萎縮至1813萬(wàn)桶；歐洲也同樣面臨煉能萎縮的問(wèn)題，美國(guó)原本需要從歐洲補(bǔ)充的高辛烷值調(diào)油組分，只能轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)采購(gòu)。

歐美煉廠(chǎng)利潤(rùn)大幅走高，美亞的高辛烷值芳烴調(diào)油組分價(jià)差開(kāi)始走擴(kuò)。首先是MX和甲苯，美亞價(jià)差最高達(dá)到800美元/噸以上的歷史極值。純苯作為芳烴的下游，受成本端支撐價(jià)差也在不斷拉大，美韓純苯價(jià)差最高也達(dá)到了800美元/噸。6月韓國(guó)出口美國(guó)純苯顯著放量達(dá)到81208噸，對(duì)比5月來(lái)看，韓國(guó)出口美國(guó)純苯是17813噸。

美韓純苯價(jià)差持續(xù)拉大的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)純苯下游需求不振、跟漲發(fā)力，中韓純苯價(jià)差不斷收窄，最低純苯CFR中國(guó)倒掛FOB韓國(guó)30美元/噸。6月韓國(guó)出口中國(guó)大陸明顯縮量，僅有40426噸；對(duì)比5月來(lái)看，韓國(guó)出口中國(guó)的純苯為156155噸。在美國(guó)芳烴整體偏緊的格局下，通過(guò)美韓價(jià)差走擴(kuò)對(duì)亞洲的貨源進(jìn)行虹吸，從而對(duì)東北亞地區(qū)純苯供需和價(jià)格起到支撐作用。純苯華東港口現(xiàn)貨價(jià)格從6月上旬的9500元/噸推漲至中旬的10500元/噸，苯乙烯的漲幅與純苯基本一致。同期乙烯價(jià)格從月初的1050美元/噸下滑至中旬的1010美元/噸，下跌了40美元/噸。由此可見(jiàn)，苯乙烯本輪的上漲主要是由純苯上漲帶來(lái)的成本推動(dòng)，核心的邏輯還是來(lái)自美國(guó)汽油和芳烴的強(qiáng)勢(shì)。

6月中下旬，隨著其他地區(qū)煉廠(chǎng)負(fù)荷回升，美國(guó)汽油出口套利空間逐漸收窄，汽油凈出口量環(huán)比出現(xiàn)回落；美國(guó)汽油庫(kù)存從極低的狀態(tài)環(huán)比開(kāi)始增加，汽油裂解也從高位回調(diào)，美亞芳烴套利價(jià)差同步顯著收斂。

2、苯乙烯及三大下游降負(fù)自救

高利潤(rùn)刺激下，純苯國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷也在逐步提升，雖然國(guó)內(nèi)進(jìn)口量下滑，但純苯港口庫(kù)存仍然連續(xù)四周累庫(kù)。另外，下游利潤(rùn)被純苯的大幅拉漲所侵蝕，行業(yè)減虧意愿較強(qiáng)，被動(dòng)降負(fù)自救，負(fù)反饋有所體現(xiàn)。

作為純苯第一大下游，苯乙烯上半年產(chǎn)能增速達(dá)到16%，上半年持續(xù)處于虧損狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)減虧意愿較強(qiáng)。6月上旬純苯的拉漲對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)更是雪上加霜，非一體化和PO-SM兩大主流裝置加工費(fèi)都被壓縮，同比處于五年低位。苯乙烯企業(yè)檢修放量，月末開(kāi)工率較月初下滑了7%，港口庫(kù)存連續(xù)四周下滑。

終端數(shù)據(jù)來(lái)看，苯乙烯三大下游也是舉步維艱，庫(kù)存同比都處于高位，近期環(huán)比有所下降。主要原因是三大下游出貨不好，生產(chǎn)利潤(rùn)都比較差，PS持續(xù)虧損超過(guò)一個(gè)季度，ABS、EPS也是持續(xù)承壓。低利潤(rùn)導(dǎo)致三大下游開(kāi)工都不高，同比都遠(yuǎn)低于往年，PS開(kāi)工僅有49.31%。

綜合來(lái)看，6月上苯乙烯上漲主要來(lái)自美國(guó)汽油和芳烴的強(qiáng)勢(shì)對(duì)亞洲純苯支撐作用，推高苯乙烯價(jià)格；中下旬隨著美國(guó)汽油轉(zhuǎn)弱，美亞芳烴價(jià)差回落，以及下游低利潤(rùn)、低負(fù)荷對(duì)上游的負(fù)反饋，純苯和苯乙烯出現(xiàn)大幅回落。近期隨著國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件全面掃尾，復(fù)工復(fù)產(chǎn)步入正軌需求預(yù)期改善，短期苯乙烯在消費(fèi)改善預(yù)期下有所反彈，中線(xiàn)依舊偏空。