展望下半年，隨著宏觀面主導(dǎo)下的鋼鐵需求回落，鐵合金供應(yīng)被動跟隨收緊。需求端，在鋼價低迷鋼廠虧損的現(xiàn)狀下，鐵合金消費下行壓力較大。不過，由于硅鐵下游非鋼領(lǐng)域占比不小，需求與錳硅比更有韌性。總的來說，下半年鐵合金價格重心偏低運行，三季度供過于求格局仍持續(xù)。四季度，隨著產(chǎn)量庫存雙降，疊加年底可能出臺的能耗產(chǎn)能置換政策，鐵合金供需格局有望明顯改善。市場轉(zhuǎn)折點可能出現(xiàn)在三季度中后段，屆時可關(guān)注價格超跌后的反彈做多機會。

目前我國鐵合金產(chǎn)能和產(chǎn)量均位居世界第一，其中硅鐵和硅錳作為最常見的鐵合金品種，產(chǎn)銷量占比最大。自2018年開始，國內(nèi)硅鐵供應(yīng)穩(wěn)定增長，年產(chǎn)量維持在500萬噸以上。錳硅合金是鐵合金中最主要的品種之一，產(chǎn)量占國內(nèi)鐵合金總產(chǎn)量的三分之一左右。自2014年起，錳硅產(chǎn)量穩(wěn)中增加，2019年錳硅產(chǎn)量突破千萬噸大關(guān)，隨后增幅有所放緩，近三年產(chǎn)量維持在1000萬噸以上。

與硅鐵相比，錳硅產(chǎn)能分布更為集中，大體可分為南北兩大產(chǎn)區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，2022年1—6月，國內(nèi)錳硅產(chǎn)量為519萬噸，同比降幅為3.6%。其中內(nèi)蒙古和寧夏產(chǎn)量分別為209萬和133萬噸，同比增加13%和7%；廣西和貴州產(chǎn)量為56萬和43萬噸，同比下降26%和37%。今年一季度開始，鋼材市場供需雙弱，嚴重拖累錳硅需求表現(xiàn)，現(xiàn)貨市場供過于求，下游庫存持續(xù)累積。而廣西、貴州等南方主產(chǎn)區(qū)由于電費成本較高，企業(yè)從3月下旬便進入虧損狀態(tài)。為改變行業(yè)頹勢，5月中國鐵合金工業(yè)協(xié)會便號召錳系會員單位開展行業(yè)自救，本月更是將限減產(chǎn)比例提升至60%。從供應(yīng)數(shù)據(jù)來看，企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)效果明顯，上半年產(chǎn)量明顯回落。

需求端，今年1—6月，初步測算硅鐵需求量在310萬噸，同比增長5%，其中粗鋼消費213萬噸，同比下降5%；硅鐵凈出口為42萬噸，同比增長80%；金屬鎂消費為56萬噸，同比增長16%。今年硅鐵消費增量在于以出口和金屬鎂消費為主的非鋼消費領(lǐng)域。今年一季度，受俄烏沖突影響，全球硅鐵供應(yīng)缺口擴大帶動國內(nèi)硅鐵出口增加。而作為傳統(tǒng)的硅鐵消費領(lǐng)域，粗鋼消費出現(xiàn)回落則是由于一季度在冬奧會和采暖季限產(chǎn)之下，鋼廠產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低拖累原料消費。

錳硅方面，1—6月錳硅需求量為539萬噸，同比減少1.4%。其中粗鋼消費為532萬噸，同比減少2%，凈出口7萬噸，同比激增125%，但由于占比僅1%左右，整體影響可忽略。雙硅需求表現(xiàn)明顯分化，主要由于硅鐵下游非鋼消費領(lǐng)域，硅鐵出口和金屬鎂需求放量增長。而錳硅由于下游90%以上都集中在粗鋼冶煉，一季度受粗鋼減產(chǎn)影響需求大幅回落。

對錳硅來說，錳礦成本占生產(chǎn)成本的比重最大，超過60%。今年上半年，由于海外礦山報價持續(xù)上行，錳硅企業(yè)成本壓力加大：一季度海外氧化礦漲幅達到50%，價格突破近年來高點，澳塊成交65元/噸度，加蓬成交62元/噸度，南非礦發(fā)力受庫存影響，不及氧化礦，但也依然創(chuàng)下近年來新高。在成本強勢推動下，錳硅價格重心被動抬升，但由于下游鋼材供需雙弱，鋼廠對錳硅采購需求持續(xù)下降，錳硅現(xiàn)貨供過于求，企業(yè)成本自3月開始持續(xù)倒掛。7月22日，中國鐵合金工業(yè)協(xié)會號召錳系會員即日起嚴格限減產(chǎn)60%以上，并最大程度減少外框采購，避免高礦價帶來的風(fēng)險。

進出口方面，今年1—6月錳礦累計進口1411萬噸，同比下降11.2%。6月當(dāng)月進口量為236萬噸，同比下降7.8%。綜合來看，下半年錳礦供需格局偏寬松，錳礦價格將持續(xù)松動，高礦價帶來的高成本支撐力度也將削弱。