9月在即，全球經(jīng)濟增長放緩、通脹高位運行的態(tài)勢未見明顯緩和，全球地緣政治沖突引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)受阻持續(xù)。在國外宏觀環(huán)境復(fù)雜的背景下，全球?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)鏈面臨著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等多重壓力。就有色金屬為代表的大宗商品而言，此前大跌后的反彈修復(fù)行情或逐步接近尾聲，未來進一步反彈空間將受限，謹防短期沖高回落風(fēng)險。

從海外宏觀變化形勢來看，受地緣沖突引發(fā)的能源斷供和北半球極端旱情的影響，歐洲天然氣和電價齊創(chuàng)歷史新高，本已脆弱的歐洲恐將進一步陷入經(jīng)濟衰退的泥潭。然而，8月下旬，遠在大洋彼岸的美國被迫直面不樂觀的經(jīng)濟現(xiàn)實，在大幅下調(diào)美國經(jīng)濟增長預(yù)測的同時，大幅調(diào)高通脹預(yù)測。市場預(yù)計，9月以后，美聯(lián)儲通過加息抑制高通脹的步伐將持續(xù)，外溢效應(yīng)或加大部分經(jīng)濟體的資本外流、金融市場動蕩等沖擊。

面對復(fù)雜嚴峻的外部形勢和局地疫情反彈，我國一手抓防疫保民生，一手穩(wěn)經(jīng)濟促發(fā)展，央行強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，以“降息”和多種貨幣工具靠前發(fā)力主動應(yīng)對，為實體經(jīng)濟復(fù)蘇提供支持。尤其是在傳統(tǒng)“金九銀十”消費旺季來臨之際，我國持續(xù)推進一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策措施“組合拳”，對有色金屬為代表的傳統(tǒng)基建和以新能源消費為主導(dǎo)的大宗商品起到托底支撐。

從大宗商品價格變化來看，市場或從“暴雨酷暑不定的夏季”轉(zhuǎn)向“蕭瑟轉(zhuǎn)涼的秋季”。當(dāng)前美元指數(shù)升至109點附近，處在2002年以來最高位水平附近。不過，多數(shù)大宗商品價格經(jīng)歷年內(nèi)大跌后，8月維持振蕩反彈，各板塊跌宕起伏分化加劇，大宗商品整體價格處于過去數(shù)年來的高位。截至8月30日，文華商品指數(shù)整體較7月底下跌1.39%。其中，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)微漲0.54%，工業(yè)品指數(shù)下跌2.30%，有色品種銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫期貨主力合約當(dāng)月漲跌幅分別為4%、-2%、5%、-2%、0%、0%。

目前，金融市場正聚焦于一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會動態(tài)。在本次主題為“重估經(jīng)濟和政策的制約因素”的央行年會上，各國央行行長將就全球供給鏈脆弱性、經(jīng)濟和財政可持續(xù)性及央行資產(chǎn)負債表等熱點話題展開探討。通過美聯(lián)儲利率觀察工具可以發(fā)現(xiàn)，截至8月30日，市場預(yù)期美聯(lián)儲在9月加息50個基點的概率從60%大跌至27.5%左右，加息75個基點的概率則從40%大幅上漲至72.5%左右，到11月美聯(lián)儲累計加息125個基點的概率從50%升至69.1%左右，顯示出更為激進的加息節(jié)奏和幅度。

隨著海外貨幣政策和市場流動性逐步收緊，更多金融機構(gòu)預(yù)測，美聯(lián)儲被迫將政策利率提高至極端限制性區(qū)域，使得歐美經(jīng)濟衰退的“灰犀?！憋L(fēng)險更加臨近。目前，大宗商品普遍面臨的主要矛盾是較弱的需求現(xiàn)實無法帶動價格持續(xù)上行，尤其是歐美為代表的海外需求端未來還將面臨邊際轉(zhuǎn)弱，整體趨勢也受制于宏觀及地緣等因素疊加壓制，大宗商品主要下游更多依靠剛需消費支持，海外消費和國內(nèi)可選消費增量尚未完全復(fù)蘇。

展望后市，有色金屬等大宗商品短期反彈在意料之內(nèi)，但趨勢反轉(zhuǎn)存疑。中美歐為代表的北半球極端高溫干旱引發(fā)的供應(yīng)擾動，對市場預(yù)期的影響遠大于實際供需。就銅、鋁為代表的有色金屬而言，短期題材炒作和擠壓近月升水是階段性行情，未來進一步反彈空間預(yù)計有限。筆者認為，“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季即將來臨，更多是市場心理預(yù)期的利好?？紤]到近年來在疫情等多重因素影響下，有色金屬淡旺季規(guī)律被大幅弱化，在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)脆弱的環(huán)境下，有色金屬價格波動將進一步加大。因此，投資者要對銅、鋁等低庫存有色金屬短期出現(xiàn)擠倉的風(fēng)險做好準(zhǔn)備，尤其是警惕9月有色金屬市場出現(xiàn)高位大幅回撤風(fēng)險，注意資金管理和風(fēng)控。