加息潮令全球經(jīng)濟衰退的前景更加凸顯，周五美元指數(shù)創(chuàng)出20年新高，大宗商品哀鴻一片，農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對抗跌，但是也難以獨善其身，糖市在宏觀的壓力和基本面走弱的背景下，下周五原糖03合約跌2%，鄭糖01跟隨原糖回落至5600元/噸以下。

關注焦點：

倫白糖在交割之后出現(xiàn)了明顯的回落，但是原白價差依然給足了精煉糖廠利潤，全球階段性的需求在持續(xù)走擴的10-03價差以巴西增長的出口量上得倒印證，也成為原糖短期下方的有效支撐；全球經(jīng)濟衰退的前景更加凸顯，能源消費的不樂觀將使其價格承壓，或?qū)е绿菑S繼續(xù)押注食糖，巴西供應增加的預期成為22/23年度全球供應走向?qū)捤傻拈_端，原糖遠期價格走弱在外盤Back的月間結(jié)構(gòu)上得到體現(xiàn)；市場在等待印度最新的出口政策，預計800萬噸的出口量難以避免，但是印度糖出口有“出口平價”作為限制，也將為原糖下方提供一線支撐；對于鄭糖而言，結(jié)轉(zhuǎn)庫存或同比減少，但是與之“同比”的2021年是“近7年最高的庫存量”,拉長時間軸來看，預計庫存量依然是歷史高位水平，后期隨著進口糖陸續(xù)到港，供應的增量對鄭糖的壓力將持續(xù)。

繼續(xù)走擴的ICE10-03價差、交割之后依然處于高位的原白價差、巴西增長的出口量，均在證實全球的需求依然旺盛

在近10年的區(qū)間里，目前紐糖10月和3月合約的價差來到絕對的高位水平，并維持著持續(xù)走強的趨勢，意味著近期全球食糖供需緊平衡的基本面延續(xù)；交割之后，倫敦白糖價格回落，但是依然處于高位水平，且原白價差仍然在140美金/噸以上，高于目前約100美金/噸的加工成本，40美金/噸進口利潤的刺激下、以及歐洲等地區(qū)的旺盛需求為背景下，預計糖廠對原糖的進口意愿仍然偏高；需求旺盛也可以從當前巴西的食糖出口量得到證實，根據(jù)UNICA的數(shù)據(jù)顯示，8月巴西食糖出口量為303萬噸，同比增加接近50萬噸，在巴西即將結(jié)束供應高峰、印度和泰國糖還未進入供應高峰的背景下，預計需求對于原糖的驅(qū)動還將維持。

巴西增產(chǎn)逐漸成為市場共識，成為22/23年度全球供應走向?qū)捤傻拈_端

目前巴西含水乙醇折糖價格在14美分/磅左右，已經(jīng)深度貼水原糖價格，同時在巴西大選的政策壓制以及原油大幅回調(diào)的背景下，巴西國內(nèi)燃料價格大可能面臨再次下調(diào)，含水乙醇價格預計跟隨，意味著至少在本榨季（22/23），巴西糖廠的制醇意愿將更加的強烈，映射到巴西的生產(chǎn)數(shù)據(jù)上應該是“繼續(xù)同比增加的制糖比”以及“繼續(xù)上調(diào)的食糖產(chǎn)量”。

因此咨詢公司 Job Economia 調(diào)整了對22/23榨季巴西產(chǎn)量的預估，同時上調(diào)甘蔗入榨量和食糖產(chǎn)量，原因在于對天氣條件的樂觀態(tài)度以及更具生產(chǎn)價值的制糖利潤，預計，本年度巴西中南部的甘蔗壓榨量達到5.66億噸，高于此前預計的5.66億噸；食糖產(chǎn)量預計將增至 3480 萬噸，高于此前預計的3350萬噸；預計制糖比達到46.1%，高于4月預計的44.1%；預計2022/23年度中南部食糖出口量從此前預估的2450萬噸上升至2560萬噸。

印度政策不確定性高，但是800萬噸的出口量難以避免

市場一直對印度的政策調(diào)整很買賬，前有“限制出口”、“傳聞上調(diào)食糖最低銷售價格”等，此類消息的公布總能給原糖帶來較為明顯的上漲，本周印度糖廠協(xié)會組織的糖和乙醇會議上“相比糖我們更需要乙醇”的發(fā)言也刺激了原糖在短期有一定上漲，另外一個待確認的政策為22/23年度印度的出口政策，根據(jù)印度糖協(xié)的預估，印度 22/23 年度的食糖產(chǎn)量預計約為 3997 萬噸，在除去制醇帶來的食糖分流后預計食糖產(chǎn)量仍維持在3500-3600萬噸的歷史高位水平，在保證國內(nèi)食糖的供應和庫存要求之后，ISMA稱至少需要出口 800 萬噸。

新季的出口政策還未正式確定，但是可以確定的是印度糖的出口有一定條件，即出口平價，如果新季無出口補貼，那么在全球需求依然旺盛的背景下，想要獲取到印度的食糖，那么原糖價格將給印度糖糖出口空間，也就意味著原糖至少在第四季度仍有一定的支撐。

鄭糖：結(jié)轉(zhuǎn)庫存或同比減少，但是供應端的壓力難以忽視

至少從數(shù)據(jù)上看，8月的銷量好于市場預期，疊加今年約100萬噸的減產(chǎn)，本榨季本末的結(jié)轉(zhuǎn)庫存預計將同比出現(xiàn)減量，但是去年的庫存是“七年的高點”,我們拉長時間區(qū)間來看，今年的庫存預計還是偏高的，同時根據(jù)商務部的到港預報以及排船的數(shù)據(jù)來看，后期加工糖到港的數(shù)量預計還是維持8月的“巨量”水平，供應端的壓力預計將繼續(xù)維持，將繼續(xù)成為鄭糖上行的阻力。

操作上，原糖在需求旺盛的背景下預計維持震蕩，價格大幅下跌后將會有買盤的出現(xiàn)支撐糖價，國內(nèi)將繼續(xù)受制于需求疲軟的現(xiàn)實以及供應寬松的預期，短期鄭糖預計維持偏弱的走勢，觀望為主。