國際金價在9月底觸及1614美元/盎司的階段性低點之后，目前整體振蕩已經(jīng)持續(xù)整整一個月之久，除了在10月21日再次觸及1617美元/盎司之外沒有再創(chuàng)新低，國際銀價在這期間的走勢也差不多。

金銀近期呈現(xiàn)“跌不動”走勢是多方面的原因造成的。

從數(shù)據(jù)上看美國經(jīng)濟衰退跡象愈發(fā)明顯

在近期美國發(fā)布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)行業(yè)的衰退跡象尤其引起市場關(guān)注。根據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（NAR）數(shù)據(jù)，美國9月成屋銷售總數(shù)年化471萬戶，創(chuàng)2020年5月新冠肺炎疫情暴發(fā)以來新低；如果除去疫情初期的異常值，那么9月成屋銷售創(chuàng)下了2012年9月以來最低；9月成屋銷售環(huán)比跌1.5%，同比跌23.8%；9月成屋銷售總數(shù)年化連續(xù)第8個月下降，創(chuàng)2007年以來最長連降月數(shù)。也就是說，當(dāng)前的連跌形勢與當(dāng)年次貸危機時期一致；慘淡的成屋數(shù)據(jù)凸顯按揭貸款利率飆升對房地產(chǎn)市場的負面影響。而房貸利率飆升，顯然和美聯(lián)儲年內(nèi)已經(jīng)加息300個基點有關(guān)。

隨著美國基準(zhǔn)利率的抬升，美國住房市場從需求端到供給端開始全面萎縮；根據(jù)房地產(chǎn)公司Redfin的最新報告，美國9月售出房屋數(shù)量環(huán)比下降了25%，新上市的房屋數(shù)量下降了22%，這是這兩類房屋有記錄以來的最大跌幅；根據(jù)美國人口普查局數(shù)據(jù)，9月新開工房屋數(shù)量較八月下降8.1%，較去年同期下降7.7%；其中獨棟房屋開工數(shù)量同比下降18.5%；全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB)數(shù)據(jù)顯示，NAHB的潛在買家流量指數(shù)跌至25，與2007年中期的水平相差無幾；據(jù)美國抵押貸款銀行家協(xié)會(MBA)的數(shù)據(jù)，購房者的抵押貸款需求較去年同期下降了38%，降至1997年以來的最低水平。

市場對美聯(lián)儲12月加息75基點預(yù)期下滑

截至10月20日，CME美聯(lián)儲觀察顯示，美聯(lián)儲11月加息50個基點至3.50%—3.75%區(qū)間的概率為5.5%，加息75個基點的概率為94.5%；到12月累計加息100個基點的概率為1.2%，累計加息125個基點的概率為24.2%，累計加息150個基點的概率為74.7%。

10月21日，美聯(lián)儲官員們開始密集發(fā)言，“鴿”派傾向的美聯(lián)儲官員、2024年擁有FOMC投票權(quán)的舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，美聯(lián)儲應(yīng)該避免因為加息太激進而讓美國經(jīng)濟陷入“主動低迷”，現(xiàn)在是時候開始談?wù)摲怕酉⒌乃俣攘?。戴利說：“我們可能自己覺得要再加息75個基點，市場肯定已經(jīng)這么定價?？墒牵医ㄗh大家，不要認為永遠都是加息75個基點?！泵缆?lián)儲“三把手”、任內(nèi)永久擁有FOMC投票權(quán)的紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯在講話中并未置評貨幣政策，而是強調(diào)勞動力市場供應(yīng)緊張的形勢，稱“在當(dāng)前的環(huán)境下，填補職位空缺有挑戰(zhàn)性，很多（雇主）難以招到人手，特別是在入門級的工程、護理和制造業(yè)職位”。

芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯公開表示，如果明年聯(lián)邦基金利率的峰值大幅高于官員們9月預(yù)測的4.6%的水平，經(jīng)濟將面臨巨大的“非線性”風(fēng)險。

明顯偏“鷹”派傾向的美聯(lián)儲官員、今年擁有FOMC投票權(quán)的圣路易聯(lián)儲主席布拉德說，他也認為聯(lián)邦基金利率在達到4.6%左右時，美聯(lián)儲應(yīng)暫停加息并對經(jīng)濟進行評估；不過他更傾向于在今年年底前達到這一水平，再兩次加息75個基點，然后根據(jù)通脹表現(xiàn)在2023年調(diào)整政策。他表示，強勁的就業(yè)市場為美聯(lián)儲抗擊通脹提供了回旋的余地。

華爾街日報記者Timiraos發(fā)文稱，美聯(lián)儲可能考慮暗示縮小12月加息幅度。Timiraos認為，美聯(lián)儲內(nèi)部目前存在分歧，一些人希望放慢加息步伐，另一些人則擔(dān)心通脹沒有下降。美聯(lián)儲目前希望在不引發(fā)市場大漲的情況下，縮減加息幅度。

10月24日，CME美聯(lián)儲觀察顯示，美聯(lián)儲11月加息50個基點至3.50%—3.75%區(qū)間的概率為4.5%，加息75個基點的概率為95.5%；到12月累計加息100個基點的概率為0%，累計加息125個基點的概率為43.1%，累計加息150個基點的概率為54.9%。從僅僅間隔幾天的加息預(yù)期來看，市場對11月繼續(xù)加息75個基點的看法很堅定，但預(yù)測12月繼續(xù)加息75個基點的概率明顯下滑，這可以解釋近期美元指數(shù)也明顯下滑，金銀則頻繁出現(xiàn)反彈，不僅是“跌不動”，而且出現(xiàn)逐步筑底的跡象。

黃金ETF曾在夏季流出但目前備受重視

根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）的數(shù)據(jù)，9月全球黃金ETF減持95噸（約合50億美元），連續(xù)第5個月凈流出，這也是自2021年3月（流出107噸）以來的最大月度流出量。

在美元持續(xù)走強以及由美聯(lián)儲“鷹”派舉措導(dǎo)致美債收益率上升的影響下，機構(gòu)投資者從黃金ETF流出可以理解。但對于那些可以在黃金市場上進行主動交易，做多做空均有可能產(chǎn)生收益的黃金ETF來說，目前金價整體振蕩偏空且逐步筑底的環(huán)境，有可能是配置黃金資產(chǎn)的好機會。數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)公募市場的16只黃金類ETF中，今年以來收益率為正的黃金類ETF有12只；截至10月19日，近60個交易日漲幅靠前的20只ETF基金中，有14只是黃金類ETF。其中收益率表現(xiàn)最好的是華安黃金ETF，今年以來的收益率為4.11%；其次是博時黃金ETF和國泰黃金ETF，收益率分別為4.07%和4.05%。

世界黃金協(xié)會在報告中表示，盡管以美元計價的黃金表現(xiàn)在一定程度上受到了抑制，但在其他地區(qū)，黃金的回報率仍然表現(xiàn)良好。目前人民幣兌美元匯率出現(xiàn)貶值，人民幣從今年夏季的6.7元兌1美元逐步貶值到目前的7.2元兌1美元附近，離岸匯率一度還出現(xiàn)7.3元兌1美元。人民幣的下滑走勢成功縮小了美元金價在內(nèi)盤的跌幅，放大了美元金價在內(nèi)盤的漲幅，這令黃金資產(chǎn)在境內(nèi)的收益大于境外，也給黃金ETF帶來了很好的機會。

整體來看，美聯(lián)儲在年底前還有兩次議息會議，合計加息的空間在125至150個基點，金價進一步下滑的可能性仍然存在，但金價整體振蕩筑底已經(jīng)在進行中，未來恢復(fù)趨勢性上漲可期。各種跡象已經(jīng)顯示，黃金ETF將在金價中長期的戰(zhàn)略低位迎來入場的好時機。