短期來看，因美聯(lián)儲可能保持小幅加息或高位利率至明年二季度，短端實際利率上漲仍將令金價承壓，建議投資者仍可逢反彈布局空單。中長線來看，配置最佳機會仍需等待。

基數(shù)效應(yīng)或使消費端通脹下降

數(shù)據(jù)顯示，美國9月消費者物價指數(shù)CPI同比增速為9.2%，高于預(yù)期，剔除能源與食品核心CPI，同比增速為6.6%，仍是1982年以來最高水平。從分項來看，業(yè)主等價租金和主要居所租金同比增速仍處于高位且尚未出現(xiàn)拐點，對通脹貢獻超過2.14%；能源商品與服務(wù)價格有所回落，但仍貢獻1.63%，疊加10月5日歐佩克+宣布原油每日超預(yù)期減產(chǎn)200萬桶，全球石油供需結(jié)構(gòu)性偏緊使美國汽油價格仍高于近二十年均值，或使能源分項對通脹貢獻暫難回落；食品及交通商品與服務(wù)對通脹貢獻均超過1.5%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，美聯(lián)儲11月加息75個基點幾無懸念，疊加美國消費者物價指數(shù)CPI同比增速從2021年10月超過6%并快速上漲，基數(shù)效應(yīng)或使美國消費端通脹從2022年10月開始快速下降，通脹預(yù)期下降或使黃金價格承壓。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國9月ISM制造業(yè)PMI為50.9，低于預(yù)期和前值；非制造業(yè)PMI為56.7，高于預(yù)期但低于前值；零售銷售環(huán)比增速為0，低于預(yù)期和前值；工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增速為0.4%，高于預(yù)期和前值；占美國房地產(chǎn)市場銷售量約90%的成屋銷售數(shù)量為471萬，高于預(yù)期但低于前值；新屋銷售數(shù)量為60.3萬，高于預(yù)期但低于前值。疊加三季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年化環(huán)比增速為2.6%高于預(yù)期和前值、9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為26.3萬高于預(yù)期，這些數(shù)據(jù)都說明美國就業(yè)仍然強勁，但代表內(nèi)需的消費與投資邊際增速正在放緩。

短端實際利率上漲壓制金價

考慮到美聯(lián)儲仍將保持小幅加息或高位利率至明年二季度，那么消費端通脹預(yù)期下降將支撐短端實際利率上漲，美國經(jīng)濟增長放緩甚至衰退預(yù)期增強壓制長端實際利率上漲。多空交織或使貴金屬價格寬幅振蕩筑底，但未來仍需關(guān)注美國消費端通脹回落斜率與經(jīng)濟增速放緩斜率哪個更大。

如果前者更大，則美國經(jīng)濟或能實現(xiàn)軟著陸或淺衰退，此時短端實際利率隨消費端通脹回落而逐步上漲，那么四季度至明年一季度倫敦金價仍可能跌破1600美元/盎司；如果后者更大，則美國經(jīng)濟可能陷入深度衰退，此時短端實際利率或隨美聯(lián)儲加息退坡甚至開啟降息而逐步觸頂回落，長端實際利率因美國經(jīng)濟衰退預(yù)期增強甚至兌現(xiàn)而振蕩下降，則明年上半年倫敦金價將加速筑底后上漲。