供強(qiáng)需弱

供應(yīng)同比明顯增加，而需求很難超過去年同期水平，供需大概率延續(xù)寬松格局。缺乏利好支撐，尿素漲勢(shì)將難以持續(xù)。

近期，尿素期現(xiàn)貨價(jià)格輪番上調(diào)，究其原因在于供需預(yù)期環(huán)比收窄，提振市場(chǎng)情緒。但從同比角度來看，今年供需情況好于去年同期水平，成本端支撐正在松動(dòng)，尿素中期仍面臨壓力。

下游開工提振有限

進(jìn)入取暖季，氣頭尿素也隨之迎來傳統(tǒng)的減產(chǎn)周期，疊加部分企業(yè)冬季檢修，尿素日產(chǎn)規(guī)模將在11—12月出現(xiàn)環(huán)比下滑。進(jìn)入12月，隨著取暖用氣壓力攀升，氣頭尿素減產(chǎn)是大概率事件。根據(jù)2017—2021年氣頭尿素月產(chǎn)規(guī)模來看，12月較10月月產(chǎn)量減少均值在58萬噸左右。

需求端逐漸向好。一方面，冬儲(chǔ)需求開始啟動(dòng)。2022年《國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備管理辦法》要求與2020年有所不同，不同地區(qū)的儲(chǔ)備時(shí)間要求有所區(qū)別。年度儲(chǔ)備時(shí)間內(nèi)，第3個(gè)月月末庫(kù)存儲(chǔ)備量不低于承儲(chǔ)任務(wù)量的50%，第4至6個(gè)月的月末庫(kù)存量不低于承儲(chǔ)任務(wù)量的100%。11—12月東北地區(qū)淡季儲(chǔ)備庫(kù)已經(jīng)迎來了采購(gòu)窗口，其他地區(qū)化肥冬儲(chǔ)采購(gòu)也將開始恢復(fù)。另一方面，國(guó)內(nèi)政策托底帶來需求向好，特別是“金融16條”紓解房地產(chǎn)流動(dòng)性壓力，預(yù)期帶動(dòng)工業(yè)需求向好，下游三聚氰胺開工率環(huán)比持續(xù)抬升。

整體來看，供需環(huán)比預(yù)期收緊，支撐尿素價(jià)格試探性反彈走高，特別是期現(xiàn)價(jià)格輪番上行后，刺激行業(yè)相對(duì)分散的下游企業(yè)開始采購(gòu)，導(dǎo)致目前價(jià)格振蕩上行。

尿素日產(chǎn)規(guī)模維持高位

11月以來，尿素日產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)高于往年同期水平。此前預(yù)期減產(chǎn)的氣頭尿素并未如市場(chǎng)預(yù)期，反而生產(chǎn)形勢(shì)穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，11月中旬，氣頭尿素周度平均產(chǎn)量為4.505萬噸，比10月中旬上漲13.17%，同比增幅18.86%，氣頭尿素產(chǎn)量同比、環(huán)比均持續(xù)偏高。顯然，在國(guó)內(nèi)液化天然氣價(jià)格持續(xù)回落、供應(yīng)充足以及全國(guó)氣溫大面積偏暖背景下，氣頭尿素限產(chǎn)停車較往年有所延遲。

煤制尿素方面，整體表現(xiàn)強(qiáng)于2021年同期水平，同比偏高10.82%。特別是近期煤炭保供穩(wěn)價(jià)工作積極推進(jìn)下，煤炭成本端出現(xiàn)松動(dòng)，成本壓力減輕后，企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期更為平穩(wěn)。11月內(nèi)蒙古烏蘭大化120萬噸裝置復(fù)產(chǎn)，在保證尿素供應(yīng)穩(wěn)定的同時(shí)，也將平緩東北地區(qū)的采購(gòu)備貨需求。

目前，全國(guó)尿素日產(chǎn)規(guī)模同比依然維持高位。截至11月中旬，尿素日產(chǎn)約在15.5萬噸，同比偏高1.5萬—2萬噸。目前尿素企業(yè)開工率為65.8%，如果以10月尿素月產(chǎn)量460萬噸為基數(shù)，結(jié)合氣頭尿素12月減量測(cè)算，預(yù)計(jì)今年11—12月尿素月產(chǎn)總量在860萬噸左右，同比產(chǎn)量增長(zhǎng)10萬—20噸。

此外，高供應(yīng)情況下，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)攀升。截至11月17日，尿素企業(yè)庫(kù)存為106.91萬噸，環(huán)比已經(jīng)增長(zhǎng)28.95萬噸或37.13%，同比依然偏高8.6%。

農(nóng)需處于相對(duì)真空期

從農(nóng)需角度來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新農(nóng)情調(diào)度顯示，目前全國(guó)秋冬種已接近尾聲，全國(guó)冬小麥已播94.1%，冬油菜已播96.7%，農(nóng)需正處于相對(duì)真空期，即便12月蘇皖地區(qū)冬臘肥有所增加，但整體用量可控。復(fù)合肥企業(yè)開工率雖有回暖，但2022年化肥價(jià)格大幅波動(dòng)，復(fù)合肥企業(yè)預(yù)收困難，疊加高成本庫(kù)存導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張，整體開工能否回到甚至超過去年同期水平，我們對(duì)此并不樂觀。

從工業(yè)需求角度來看，政策落地后向房地產(chǎn)上游工業(yè)需求傳導(dǎo)還需要一定的時(shí)間，目前三聚氰胺開工率同比仍處于偏低水平，提振力度有限。

值得注意的是，保供穩(wěn)價(jià)背景下，出口規(guī)模時(shí)機(jī)的選擇更為可控，在尿素連續(xù)反彈之際，出口大規(guī)模增加的可能性相對(duì)有限。

綜合來看，供應(yīng)同比明顯增加，而需求很難超過去年同期水平，供需大概率延續(xù)寬松格局。缺乏利好支撐，尿素漲勢(shì)將難以持續(xù)。