盡管主產(chǎn)區(qū)步入枯水期，但需求端只有多晶硅貢獻主要消費增量，考慮到終端光伏行業(yè)的增速不及供應端，遠月基本面或?qū)鑳r支撐力度不強，后續(xù)價格大漲的可能性較小。

工業(yè)硅期貨已經(jīng)上市一周有余，當前主力2308合約價格雖仍低于18000元/噸，但已經(jīng)呈現(xiàn)出止跌趨勢，自16825元/噸的低點堅定緩慢上行。從當前期貨價格來看，市場對于基本面利空因素消化得較為充分，短期內(nèi)有望平穩(wěn)運行。

當前首批掛牌的5個合約均為遠月合約，對應的是今年8月份后的價格而非即時價格。盡管主產(chǎn)區(qū)步入枯水期，但需求端只有多晶硅貢獻主要消費增量，考慮到終端光伏行業(yè)的增速不及供應端，遠月基本面或?qū)鑳r支撐力度不強，后續(xù)價格大漲的可能性較小。

供應端整體寬松

當前，供應端持續(xù)走高歸功于新產(chǎn)能的不斷投放與開工率的相對高位，雙重因素疊加不斷貢獻生產(chǎn)端增量。此外，今年新增建成產(chǎn)能預期達227.4萬噸，供應端增長確定性較強，整體供應端傾向于寬松。根據(jù)百川盈孚，2022年11月我國工業(yè)硅產(chǎn)能達628.6萬噸，同比增19%。再加之全國開工率為63.95%，仍處于近五年相對高位，對應產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)提升也較為明顯。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月我國工業(yè)硅產(chǎn)量為30.83萬噸，同比增2.87%，環(huán)比降4%，前三大主產(chǎn)區(qū)均形成一定拖累。

細分來看，2022年11月第一大主產(chǎn)區(qū)新疆地區(qū)的產(chǎn)量為10.7萬噸，同比降6.3%，環(huán)比降4.38%，主要受此前疫情防控影響，大型硅廠的停工對區(qū)域開工率造成顯著負面影響。當前復產(chǎn)節(jié)奏已啟動，預計2022年12月產(chǎn)量將隨著區(qū)域性開工率環(huán)比改善而提升。第二大主產(chǎn)區(qū)云南地區(qū)的產(chǎn)量為6.87萬噸，環(huán)比降9.72%，同比降3.05%，枯水期的產(chǎn)量出現(xiàn)符合預期的季節(jié)性回落，但從同比數(shù)據(jù)來看，水電資源短缺仍對運行產(chǎn)能形成了一定的拖累。第三大主產(chǎn)區(qū)四川地區(qū)的產(chǎn)量5.42萬噸，環(huán)比降6.01%，同比增0.15%，此前水電短缺使得四川地區(qū)硅廠被迫減負，目前開工率仍在緩慢提升中。

整體而言，2022年12月產(chǎn)量環(huán)比或有小幅改善，但由于云、川等地的開工較為依賴豐水期，無法支撐產(chǎn)量的大幅提升。

消費較為疲軟

2022年四季度，下游出口消費、有機硅、多晶硅以及鋁合金消費較為疲軟，且下游備貨進入尾聲，市場新訂單有限。海外需求方面，2022年11月，我國工業(yè)硅出口量為4.91萬噸，同比降15.46%，環(huán)比增27.46%，受終端消費影響，海外訂單表現(xiàn)較差。但由于我國冶煉成本世界領(lǐng)先，預計2022年12月出口量會緩慢恢復至5萬噸左右水平。國內(nèi)需求方面，有機硅開工率較為穩(wěn)定，成交清淡；多晶硅產(chǎn)量環(huán)比增加，新疆、內(nèi)蒙古供應過剩情況繼續(xù)加??；鋁合金企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)情況，預計規(guī)模將進一步擴大。從國內(nèi)三大下游來看，下游提前進入假期，采購轉(zhuǎn)變?yōu)榘葱柩a庫為主的思路。截至2022年12月30日，國內(nèi)工業(yè)硅社會庫存為12.1萬噸，連續(xù)三周持平，較12月初累庫0.2萬噸，同比累庫3.4萬噸。春節(jié)后將進入周期性去庫階段，預計后續(xù)工業(yè)硅價格將有一定的利好支撐。

當前，基本面供需關(guān)系未有較大變化，供應端高開工與高產(chǎn)能雙重因素疊加，貢獻產(chǎn)量增量；需求端，下游備貨進入收尾階段，市場新增訂單有限，消費較為疲軟。盡管受枯水期影響，川滇地區(qū)成本有所上調(diào)，但對于當前有所修復的硅價而言，談論成本支撐還為時尚早。需警惕年關(guān)將近，部分貿(mào)易商為了籌集資金，開始尋求低價出貨機會，不利于年前硅價上行。