近期宏觀面釋放利好，甲醇跟隨大宗商品反彈，但基本面仍偏弱。且近期煤價有所回落，成本端支撐減弱，鄭醇2305合約反彈空間有限，預(yù)計將維持寬幅振蕩態(tài)勢。

整體供應(yīng)有所增加

目前甲醇整體開工率在70%左右，冬季限氣落地后供應(yīng)端暫無利好提振，整體供應(yīng)反而較前期有所增加。首先，煤制甲醇開工率在76.18%，仍處于季節(jié)性高位。近期煤價偏弱運行，煤制甲醇虧損幅度收窄，局部地區(qū)前期停車的甲醇裝置重啟。其次，寧夏鯤鵬60萬噸/年新增產(chǎn)能已成功產(chǎn)出產(chǎn)品，寧夏寶豐三期240萬噸/年甲醇新裝置開車在即。最后，甲醇進(jìn)口利潤近期下滑至平水附近，同比處于偏低位置。受寒潮影響，美國OCI和Koch共計263萬噸/年的甲醇裝置降負(fù)運行。伊朗則因限氣問題有1221萬噸/年的甲醇產(chǎn)能處于停車或降負(fù)狀態(tài)。疊加前期美國制裁伊朗石化經(jīng)紀(jì)商影響，2023年一季度國內(nèi)甲醇進(jìn)口量將出現(xiàn)明顯下降。

傳統(tǒng)下游開工率偏低

截至2022年12月29日，甲醇傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率僅在44.71%，同比下降3.43%。傳統(tǒng)下游目前仍處于消費淡季，綜合利潤再度下滑至200元/噸的低位。疊加疫情和春節(jié)偏早的影響，部分工廠已提前進(jìn)入放假狀態(tài)，且局部地區(qū)環(huán)保安檢政策趨嚴(yán)，傳統(tǒng)下游開工難見提升。當(dāng)前MTO裝置利潤依舊不佳，虧損幅度雖較前期有所收窄但仍維持在-1000元/噸的歷史低位。內(nèi)地及沿海地區(qū)MTO裝置多維持降負(fù)和停車狀態(tài)，MTO裝置開工率在73.70%的偏低位置，外采甲醇制烯烴開工率在52.13%的歷史低位，終端需求偏弱。近期傳聞部分MTO裝置有采購原料、重啟運行的計劃，但具體情況待觀察。

港口仍存累庫預(yù)期

截至2022年12月28日，內(nèi)地企業(yè)總庫存為51.51萬噸，同比大幅增加19.40%。內(nèi)地庫存拐點初現(xiàn)，但下降斜率不及預(yù)期，庫存仍維持在絕對高位，上游廠家春節(jié)前仍有排庫需求。因疫情影響，國內(nèi)運力趨緊打壓產(chǎn)區(qū)價格，且雨雪天氣增多，物流運費增加的預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)地跌價去庫讓利運費。港口方面，受部分時間封航及疫情等影響，港口卸貨速度緩慢，但浮倉量開始逐步增加。此外，內(nèi)地甲醇價格大幅走低后產(chǎn)銷區(qū)套利窗口打開，內(nèi)地發(fā)往銷區(qū)進(jìn)行套利對港口形成較大影響。且預(yù)計2022年12月進(jìn)口船貨抵港量大幅增加至100萬—120萬噸，港口仍有累庫預(yù)期。

煤價延續(xù)偏弱走勢

近期山西部分煤礦因疫情采取停產(chǎn)或減產(chǎn)措施。且臨近“雙節(jié)”，安監(jiān)力度加強，主產(chǎn)區(qū)煤礦開工情況持續(xù)轉(zhuǎn)弱，預(yù)計短期內(nèi)市場煤供應(yīng)將進(jìn)一步收縮。天氣預(yù)報顯示，未來10天我國大部地區(qū)氣溫較常年同期偏低，電廠日耗將居于高位。但由于今年春節(jié)較早，下游工廠將從1月中旬開始陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，工業(yè)經(jīng)濟恢復(fù)進(jìn)程受到一定影響，預(yù)計工業(yè)用電增速將放緩。主產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)受限，下游非電需求延續(xù)弱勢，在未出現(xiàn)超預(yù)期冷冬的情況下，單靠民用煤較高的季節(jié)性需求難以支撐市場。因此，供需雙弱背景下，煤價將延續(xù)偏弱走勢。

綜上，鄭醇2305合約底部受預(yù)期偏好和進(jìn)口縮量支撐，但頂部亦受限于MTO利潤不佳，可考慮逢高反套2305—2309合約。PP-3MA持續(xù)走擴的驅(qū)動不再，可考慮逢高做縮該價差，后期若港口MTO裝置重啟亦有利于此價差做縮頭寸。