去年11月至今，菜粕價(jià)格回落幅度大，主要是由于進(jìn)口菜籽到港量激增，菜粕又進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，處于被動(dòng)累庫(kù)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)菜粕的格局將由2022年的供需雙弱轉(zhuǎn)變?yōu)?023年的供大于求，整體價(jià)格重心或下移，需要關(guān)注需求上的增量。

全球菜籽豐產(chǎn)

2021/2022年度因干旱天氣影響，加拿大菜籽大幅減產(chǎn)，隨著今年全球油菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，供應(yīng)格局也將改善。據(jù)USDA預(yù)估，2022/2023年度全球油菜籽產(chǎn)量為8434萬(wàn)噸，比上年度增產(chǎn)1038萬(wàn)噸，漲幅14.05%。我國(guó)油菜籽的主要進(jìn)口國(guó)是加拿大，根據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)，2022/2023年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1817萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于上一年度的1376萬(wàn)噸；油菜籽出口量預(yù)計(jì)為860萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于上年的526.8萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2022/2023年度我國(guó)菜籽種植面積為710萬(wàn)公頃，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1470萬(wàn)噸，與上年度基本持平，但考慮到全球菜籽豐產(chǎn)，在進(jìn)口補(bǔ)充下，我國(guó)菜籽供應(yīng)偏緊的格局預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)松。

菜籽進(jìn)口激增

菜籽方面，2022年1—10月累計(jì)進(jìn)口菜籽93.9萬(wàn)噸，但隨著加拿大菜籽豐產(chǎn)上市以及中加關(guān)系的修復(fù)，菜籽價(jià)格重心將逐漸下行，改善國(guó)內(nèi)菜籽壓榨利潤(rùn)，我國(guó)沿海油廠菜籽采購(gòu)積極。2022年11月中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為47.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加517.09%，同比增加183.21%。其中，自加拿大進(jìn)口的油菜籽超過(guò)44萬(wàn)噸。據(jù)調(diào)研，2022年12月預(yù)計(jì)菜籽到港65萬(wàn)噸，2023年1月，到港菜籽數(shù)量約71.5萬(wàn)噸，2—3月根據(jù)季節(jié)性，進(jìn)口量將下降。預(yù)計(jì)2023年我國(guó)菜籽進(jìn)口量將大幅超過(guò)去年，國(guó)內(nèi)油廠產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。

庫(kù)存逐步回升

我國(guó)菜粕主要來(lái)源于國(guó)產(chǎn)菜籽壓榨、進(jìn)口菜籽壓榨以及進(jìn)口菜粕，前兩年由于進(jìn)口菜籽有限，菜粕進(jìn)口量呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以彌補(bǔ)菜粕產(chǎn)需缺口。2022年1—11月我國(guó)共進(jìn)口菜粕199萬(wàn)噸，同比增加4.71%。隨著新年度加拿大菜籽產(chǎn)量的恢復(fù)，我國(guó)今年菜粕供應(yīng)將大幅增加，增量主要來(lái)自進(jìn)口菜籽。

去年11月下旬開(kāi)始，隨著進(jìn)口菜籽到港，且冬季水產(chǎn)養(yǎng)殖較少，菜粕開(kāi)始累庫(kù)。但前期由于阿根廷干旱導(dǎo)致豆粕價(jià)格堅(jiān)挺，豆菜粕現(xiàn)貨價(jià)差約為1300元/噸，處于高位，菜粕性價(jià)比凸顯，在反芻動(dòng)物飼料里的添加比例相對(duì)提高，菜粕的替代消費(fèi)量增加。所以2023年第1周沿海地區(qū)主要油廠菜粕庫(kù)存出現(xiàn)小幅回落，由前周的3.15萬(wàn)噸下降到上周的1.9萬(wàn)噸。但由于菜粕添加量有限，整體增量不大，預(yù)計(jì)一季度后，菜粕庫(kù)存將重建，回到常態(tài)水平。

替代品豆粕轉(zhuǎn)弱

市場(chǎng)預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量將增加至1.53億噸，對(duì)沖了前期阿根廷干旱導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期，短期美豆價(jià)格預(yù)計(jì)維持偏弱振蕩。重點(diǎn)關(guān)注USDA1月12日發(fā)布的1月供需報(bào)告。國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存上升至58.75萬(wàn)噸，豆粕累庫(kù)加速，但下游整體需求較差，春節(jié)備貨表現(xiàn)不樂(lè)觀，短期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格轉(zhuǎn)弱，拖累菜粕走勢(shì)向下。

綜上所述，2022/2023年度，隨著全球菜籽豐產(chǎn)以及中加關(guān)系的恢復(fù)，菜籽價(jià)格下行，油廠利潤(rùn)恢復(fù)，我國(guó)油菜籽進(jìn)口量將恢復(fù)至2018年水平，國(guó)內(nèi)菜籽供需雙弱的格局也將被改善。2023年，國(guó)產(chǎn)菜粕預(yù)計(jì)與去年保持一致，但進(jìn)口菜籽壓榨所得的菜粕預(yù)計(jì)將大幅增加，國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)偏松。

菜粕2305合約基差為242元/噸，處于正常區(qū)間，未來(lái)隨著菜籽壓榨量逐漸增加，豆菜粕價(jià)差預(yù)計(jì)進(jìn)一步減弱，且菜粕處于需求淡季，預(yù)計(jì)菜粕庫(kù)存仍以增加為主，短期盤(pán)面或振蕩偏弱，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間在2900—3200元/噸。