目前來看，棕櫚油期價上方壓力重重，主要原因是需求國的油脂庫存回升。此外，近期公布的馬來西亞2022年12月棕櫚油供需報告加重了棕櫚油的壓力，國內(nèi)外棕櫚油期價如期下跌，但隨著春節(jié)臨近資金方有回籠資金的要求，又令油脂行情波動率降低，同時相關(guān)油脂的天氣升水炒作憂慮仍在。綜合以上多空因素，預(yù)計春節(jié)前棕櫚油維持弱勢振蕩格局，中長期依舊承壓。

馬來西亞發(fā)布的報告整體偏空

馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的2022年12月供需報告利空兌現(xiàn)，產(chǎn)量降幅大于市場預(yù)期，庫存降幅低于市場預(yù)期，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，報告整體偏空。馬來西亞棕櫚油供需平衡數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月底，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為162萬噸，環(huán)比下降3.68%，產(chǎn)量下降幅度超過市場預(yù)期的163萬噸；馬來西亞棕櫚油庫存為219萬噸，環(huán)比下降4.09%，庫存降幅明顯低于市場預(yù)期。在數(shù)據(jù)公布之前，各大機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期馬來西亞2022年12月棕櫚油庫存將在200萬噸以上的高位，這是棕櫚油期價承壓的主要原因。此外，馬來西亞2022年12月棕櫚油出口量為147萬噸，環(huán)比下降3.48%，出口數(shù)據(jù)下降幅度超過市場預(yù)期，此前市場平均預(yù)期2022年12月馬來西亞棕櫚油出口量為150萬噸。

印度上調(diào)精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅

2023年1月9日，印度溶劑萃取商協(xié)會敦促政府將精煉棕櫚液油進(jìn)口關(guān)稅從目前的12.5%提高至20%，以抑制廉價進(jìn)口，保護(hù)國內(nèi)煉油商。印度作為全球最大的油脂消費(fèi)國，其油脂進(jìn)出口政策對全球油脂需求端有著較大影響。印度主要消費(fèi)油脂類別為豆油、菜油和棕櫚油，其中菜油以印度自產(chǎn)為主，豆油和棕櫚油進(jìn)口占比較大，尤其是棕櫚油的進(jìn)口占比最大。

2022年上半年，由于全球棕櫚油價格快速攀升，印度政府對棕櫚油進(jìn)口開始逐步減少，并尋求便宜的豆油和葵油作為替代。截至2022年12月，馬來西亞對印度棕櫚油出口總量為352.9萬噸，2021年同期是404萬噸，進(jìn)口量減少51.1萬噸。截至2022年11月底，印度整體的植物油庫存已經(jīng)升至277萬噸，其中港口庫存74.9萬噸，渠道庫存202.3萬噸，渠道庫存量已經(jīng)達(dá)到2018年以來的最高位。那么，新年度印度對外采購植物油的力度將不再緊迫，印度溶劑萃取商協(xié)會此時提出上調(diào)精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅的建議有望得到落實(shí)，東南亞半島整體的棕櫚油出口將有萎縮的可能，將對未來棕櫚油價格形成一定拖累。

國內(nèi)棕櫚油港口庫存節(jié)節(jié)攀升

2022年10月以后，國內(nèi)各地居家辦公增加，外出就餐減少，這令國內(nèi)餐飲消費(fèi)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)連續(xù)不佳的情況。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)限額以上餐飲收入已經(jīng)連續(xù)3個月呈現(xiàn)單邊下降態(tài)勢。棕櫚油因價格低廉，可反復(fù)油炸，餐飲和食品加工行業(yè)多使用棕櫚油，但2022年以來豆棕價差一度擴(kuò)大至1990元/噸，導(dǎo)致棕櫚油使用量快速縮減，國內(nèi)棕櫚油月度表觀消費(fèi)量多維持在30萬噸左右，較往年減少50%—60%。2022年9月之后，隨著國外棕櫚油報價下跌，國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油一度出現(xiàn)進(jìn)口利潤，加之我國承諾采購印尼100萬噸棕櫚油，國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油到港快速回升，月度棕櫚油到港量在50萬噸之上，國內(nèi)棕櫚油港口庫存節(jié)節(jié)攀升。截至2023年第一周，國內(nèi)棕櫚油庫存總量102.5萬噸，為近3年以來同期最高值。

東南亞半島的產(chǎn)量依舊偏樂觀

2020年以來，東南亞半島關(guān)于棕櫚油產(chǎn)量的問題層出不窮。一方面，馬來西亞方面稱，雖然勞動力減少導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量存在降低的風(fēng)險，但連續(xù)3年來馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)大幅度減少，2022年全年月度均值產(chǎn)量維持在150萬噸左右。另據(jù)統(tǒng)計，印尼棕櫚油年度產(chǎn)量在4550萬噸左右，月度產(chǎn)量在380萬噸左右。另一方面，2022年市場預(yù)期的三峰拉尼娜對東南亞半島棕櫚油生長較為有利，加之連續(xù)3年棕櫚油價格攀升，棕櫚樹種植的過程中水肥用量較高，這對未來棕櫚樹的產(chǎn)果率較為有效。同時，近年來棕櫚油收益豐厚，新苗育種需求也在提高，2022年馬來西亞棕櫚種月度需求量在500萬粒之上。長期來看，一旦進(jìn)入新的增產(chǎn)季，東南亞半島的棕櫚油產(chǎn)量仍將可觀。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，印尼新年度棕櫚油產(chǎn)量在4800萬噸，馬來西亞新年度棕櫚油產(chǎn)量在1900萬噸。

筆者認(rèn)為，春節(jié)前，棕櫚油利空因素階段性兌現(xiàn)，繼續(xù)大幅下跌空間不大。中長期來看，主要消費(fèi)國進(jìn)口量和消費(fèi)量不佳的預(yù)期將會長期壓制棕櫚油期價。