宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，北上資金加速入場(chǎng)，期指運(yùn)行中樞有望進(jìn)一步上移。不過，考慮到節(jié)假日期間不確定因素的影響，建議輕倉過節(jié)，待假期歸來再擇機(jī)入場(chǎng)。

周三，A股市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，量能再度收縮，假期氛圍較濃。當(dāng)天，四大期指主力合約表現(xiàn)不一。截至收盤，IF跌0.26%，收于4133.4點(diǎn)；IH跌0.73%，收于2809.8點(diǎn)；IC漲0.13%，收于6153.4點(diǎn)；IM漲0.54%，收于6645.8點(diǎn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部已過

2022年國內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)3.0%，全年呈W形走勢(shì)，其中四季度同比增長(zhǎng)2.9%，較三季度有所回落，但環(huán)比持平，超市場(chǎng)預(yù)期。2022年12月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.3%，較前值回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期，冬季供暖和制造業(yè)邊際改善是主要?jiǎng)恿Γ庑枳呷?、感染高峰及工人?jié)前提前返鄉(xiāng)等因素是主要拖累。

需求端改善跡象明顯。2022年12月社會(huì)零售品消費(fèi)總額同比下滑1.8%，降幅較前月收窄4.1個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。從行業(yè)來看，居民購藥需求增加刺激中西藥類消費(fèi)額同比增長(zhǎng)39.8%，創(chuàng)歷史新高，年末汽車消費(fèi)需求集中釋放也推動(dòng)汽車消費(fèi)額增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但餐飲消費(fèi)及其他線下消費(fèi)并未完全釋放。

政策托底的效果初步顯現(xiàn)，推動(dòng)投資增速反彈。2022年12月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，至3.1%，與當(dāng)月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅改善相印證。具體來看，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手，基建投資同比增速為14.3%，較前值回升3.7個(gè)百分點(diǎn)，全年累計(jì)同比增長(zhǎng)9.4%。截至1月17日，月內(nèi)地方政府新增專項(xiàng)債凈融資超過3000億元，預(yù)計(jì)一季度基建投資維持較快增速。制造業(yè)方面，2022年制造業(yè)投資增速為9.1%，較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但12月同比增速較11月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。目前國內(nèi)工業(yè)企業(yè)處于主動(dòng)去庫階段，疊加外需回落，令制造業(yè)投資產(chǎn)生一定壓力。穩(wěn)定制造業(yè)投資對(duì)2023年有效擴(kuò)大內(nèi)需至關(guān)重要，在設(shè)備更新專項(xiàng)再貸款等政策支持下，制造業(yè)設(shè)備更新周期有望開啟，進(jìn)而支撐制造業(yè)投資增速回升。

地產(chǎn)投資邊際改善。2022年12月房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)資金來源較11月均有好轉(zhuǎn)，當(dāng)月房地產(chǎn)投資同比增速降幅收窄7個(gè)百分點(diǎn)，至-12.7%；房地產(chǎn)開發(fā)資金來源同比增速降幅收窄6.7個(gè)百分點(diǎn)，至-28.7%。其中，國內(nèi)貸款同比增速回升25個(gè)百分點(diǎn)，至-5.5%。房地產(chǎn)企業(yè)資金面改善推動(dòng)竣工狀況好轉(zhuǎn)，12月竣工面積同比增速降幅收窄13.6個(gè)百分點(diǎn)，至-6.6%。盡管商品房銷售及新開工面積同比增速仍較低迷，但隨著地產(chǎn)政策的持續(xù)推進(jìn)，1月13日有關(guān)部門起草《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》，房地產(chǎn)現(xiàn)金流及債務(wù)問題將逐步改善，地產(chǎn)行業(yè)尾部風(fēng)險(xiǎn)也有望降低。

2022年12月以來，多地陸續(xù)出現(xiàn)感染高峰，造成勞動(dòng)力短暫緊缺、居民消費(fèi)受到抑制。不過，根據(jù)復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院研究，后續(xù)感染人數(shù)將顯著少于第一波高峰期。隨著疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的減弱，在調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的推動(dòng)下，2023年經(jīng)濟(jì)勢(shì)必穩(wěn)步修復(fù)，全年增速將呈先低后高走勢(shì)。

北上資金單月凈買入額創(chuàng)歷史新高

截至1月18日收盤，北向資金累計(jì)凈買入近940億元，超過2022年全年凈買入規(guī)模，創(chuàng)下滬深港通開通以來單月凈買入額歷史新高，海外資金成為A股的主要增量資金。復(fù)盤歷史，1月北向資金通常呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)，但都不是全年最高點(diǎn)。外資加速入場(chǎng)可能與以下因素有關(guān)：其一，美國CPI環(huán)比首度轉(zhuǎn)負(fù)，通脹驅(qū)動(dòng)減弱，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度轉(zhuǎn)向25個(gè)基點(diǎn)，全球流動(dòng)性大幅緊縮風(fēng)險(xiǎn)下降。其二，美國經(jīng)濟(jì)步入衰退的跡象增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將在2023年逐步顯現(xiàn)。其三，國內(nèi)防疫政策精準(zhǔn)優(yōu)化，地產(chǎn)融資端政策推出，2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，加之A股估值處于歷史偏低水平，其對(duì)海外資金的吸引力明顯上升。其四，北上資金凈流入和人民幣匯率升值有較強(qiáng)的正相關(guān)性。人民幣匯率步入升值通道，人民幣兌美元中間價(jià)從2022年的7.2555降至2023年1月18日的6.7602，促使海外資金加速配置A股。

綜合來看，在經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、海外資金加速搶籌的綜合作用下，期指運(yùn)行中樞有望上移。但是，節(jié)假日期間海外將公布多個(gè)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，且2月初美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開，外盤波動(dòng)加大，疊加部分獲利資金離場(chǎng)需求迫切，短期期指波動(dòng)增大，建議輕倉過節(jié)。