后期反彈力度需看多晶硅在二季度的增量表現(xiàn)

結(jié)合當(dāng)下宏觀環(huán)境、工業(yè)硅生產(chǎn)及貿(mào)易商情緒來看，需求有所抬升，不過做多工業(yè)硅憂慮仍未消散，短期市場將表現(xiàn)為需求增、庫存減的趨勢。

圖為我國工業(yè)硅社會庫存走勢（單位：萬噸）

近期，工業(yè)硅期貨在18000元/噸一線走勢糾結(jié)。筆者認為，在國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇確定性較高的背景下，預(yù)計工業(yè)硅近期大概率會有一波突破向上行情。

有機硅市場溫和修復(fù)

有機硅材料應(yīng)用十分廣泛，主要包括建筑、電子電器、航天航空、醫(yī)療、日用品、個人護理、紡織等領(lǐng)域，涵蓋了生活的方方面面，其中建筑建材行業(yè)的占比最大，達到34%。長期來看，有機硅人均消費量與人均GDP呈正比關(guān)系，行業(yè)整體需求與宏觀經(jīng)濟關(guān)系密切。截至2022年年底，我國有機硅單體產(chǎn)能已達到500萬噸，但與海外相比，我國人均有機硅消耗量仍有一定差距，未來隨著經(jīng)濟的發(fā)展，我國有機硅消費需求仍有較大的增長潛力。

近期，工業(yè)硅下游變化較大的是有機硅市場。元宵節(jié)過后，基建地產(chǎn)密集復(fù)工，有機硅單體廠訂單情況好轉(zhuǎn)，下游全線產(chǎn)品報價止跌反彈。有機硅行業(yè)經(jīng)歷較長時間遇冷后，開始迎來利潤上修。

今年以來，房地產(chǎn)市場利好政策密集出臺，1月5日首套住房貸款利率動態(tài)調(diào)整機制出臺，近30個城市調(diào)整了首套房貸利率，多個二線城市調(diào)整最低為3.8%，部分三、四線城市的個別銀行首套房貸利率也已經(jīng)開始執(zhí)行3.7%利率水平。雖然春節(jié)期間新房市場成交數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但市場普遍預(yù)計全年地產(chǎn)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇走勢。去年下半年，保交房已經(jīng)形成實務(wù)竣工量，這將帶動有機硅在地產(chǎn)后端、家居裝修方面的需求，也是有機硅價近期上調(diào)現(xiàn)貨報價的預(yù)期基礎(chǔ)。除地產(chǎn)、基建外，有機硅消費與生活各方面都有關(guān)聯(lián)，市場也在關(guān)注其他有機硅終端消費領(lǐng)域的回暖。

多晶硅板塊延續(xù)高景氣

今年多晶硅依然有望成為拉動工業(yè)硅消費的最強板塊。去年工業(yè)硅下游需求持續(xù)分化，光伏市場高景氣度為工業(yè)硅消費帶來較強支撐。供應(yīng)上，2023年多晶硅投產(chǎn)逐步增加的可能性較大，預(yù)計產(chǎn)量或超130萬噸，1月月度產(chǎn)量已突破10萬噸，環(huán)比增速約5%；2月預(yù)計向上突破10.5萬噸。

不過，需要注意的是，1月國內(nèi)硅片總產(chǎn)量約32.1GW，對應(yīng)的多晶硅消費量約為8.67萬噸，硅料供應(yīng)相對過剩。在終端需求預(yù)期恢復(fù)的邏輯下，1月組件主動提產(chǎn)，硅片產(chǎn)量環(huán)比大增18.5%，多家硅料企業(yè)在1月中旬價格底部時惜售挺價，促成春節(jié)后硅料價格強勢反彈，光伏板塊高景氣再度受到市場的關(guān)注。

與此同時，硅料庫存進一步累積。截至2月第2周部分龍頭硅料庫存已經(jīng)突破3萬噸，庫存壓力下，硅料廠家開始放量出貨，市場供應(yīng)增多，預(yù)計短期硅料價格趨于持穩(wěn)。今年光伏開局維持高景氣度，根據(jù)去年的新投產(chǎn)計劃，多晶硅進入二季度后大概率將如期開工。此外，與有機硅耗硅量相比，多晶硅耗硅量單位折算更高，大概是1∶1.13的水平，在有機硅、鋁合金板塊長期溫和上升判斷下，預(yù)計多晶硅依舊是今年工業(yè)硅下游需求增量的主要來源和重點板塊。

除了需求端，目前市場對于工業(yè)硅庫存的關(guān)注熱度也較高。工業(yè)硅供應(yīng)上，西南產(chǎn)區(qū)在成本壓力下保持較低開工，但春節(jié)期間西北產(chǎn)區(qū)開工連續(xù)，彌補西南產(chǎn)量缺口，春節(jié)后低品位硅價短期承壓走弱。

綜上所述，當(dāng)前高庫存是掣肘工業(yè)硅上漲的重要因素，但是庫存背后的關(guān)鍵依然是需求的演變。結(jié)合當(dāng)下宏觀環(huán)境、工業(yè)硅生產(chǎn)及貿(mào)易商情緒來看，需求有所抬升，不過做多工業(yè)硅憂慮仍未消散，短期市場將表現(xiàn)為需求增、庫存減的趨勢。后期工業(yè)硅反彈力度還需看多晶硅在二季度的增量表現(xiàn)，我們傾向于硅價維持溫和平穩(wěn)上升的判斷。