一季度，豆粕期價(jià)可謂大起大落：先是在阿根廷天氣因素炒作下持續(xù)拉升，后經(jīng)過(guò)阿根廷減產(chǎn)預(yù)期和巴西豐產(chǎn)預(yù)期的漫長(zhǎng)“權(quán)衡”，市場(chǎng)更多聚焦于巴西集中供應(yīng)壓力，而阿根廷減產(chǎn)利多影響逐漸式微，盤面單邊回落。

國(guó)際方面，在巴西豐產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)后，新作大豆上市的壓力釋放，但阿根廷干旱問(wèn)題仍在持續(xù)，并且后續(xù)還有進(jìn)一步下修的可能。根據(jù)布宜諾斯艾利斯糧食交易所（BAGE）公布的數(shù)據(jù)，阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量從期初預(yù)估的超過(guò)4000萬(wàn)噸，在一季度末已跌至2500萬(wàn)噸；巴西則是在南里奧格蘭德干旱影響下，豐產(chǎn)預(yù)期邊際收窄，短期盤面或企穩(wěn)偏弱運(yùn)行。在南美大豆總體豐產(chǎn)背景下，近月2305合約依然承壓，上行動(dòng)能有限。

國(guó)內(nèi)方面，由于巴西大豆發(fā)運(yùn)激增，4月開(kāi)始國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港壓力陡增。養(yǎng)殖端存欄總量雖保持升勢(shì)，但在養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損之下，短期產(chǎn)能難以擴(kuò)張，且存欄結(jié)構(gòu)趨于“年輕化”，出欄均重逐步回落，近端需求難有明顯提振。而在大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，遠(yuǎn)期基差成交或陸續(xù)增多，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工被動(dòng)提升，供需環(huán)境將進(jìn)一步寬松，油廠豆粕面臨累庫(kù)壓力。后續(xù)持續(xù)關(guān)注買船和到港情況以及下游需求的恢復(fù)節(jié)奏。

二季度市場(chǎng)將更多聚焦美豆種植面積變動(dòng)，從美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇公布的種植意向看，2023年美國(guó)大豆種植面積為8750萬(wàn)英畝，持平于2022年，并未有進(jìn)一步增量，但新季美豆種植面積仍存在增加的可能。此外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)北美夏季厄爾尼諾發(fā)生概率增加，北美降雨或?qū)⒏纳?，利于美豆單產(chǎn)提高，提升產(chǎn)量，進(jìn)而壓制美豆價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于此前俄亥俄化學(xué)物泄露可能產(chǎn)生的潛在影響。

展望二季度，國(guó)內(nèi)外供需環(huán)境均相對(duì)寬松，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存仍有累積壓力，2305合約偏弱運(yùn)行為主，操作上可考慮2305—2309合約反套。