去年10月中旬股市經(jīng)歷大幅波動后，黨的二十大對未來工作重點進行定調(diào)，加之疫情防控政策逐步優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)“三支箭”陸續(xù)射出，多頭情緒迅速升溫。而春節(jié)過后，經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復(fù)不及預(yù)期，弱現(xiàn)實與強預(yù)期并存，A股在中特估和數(shù)字經(jīng)濟兩條主線爆發(fā)后開始振蕩調(diào)整，市場運行中樞逐級下移。

近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)與政策預(yù)期的博弈令市場難以形成一致性的觀點，A股縮量下跌，資金更加謹慎。不過，目前位置的機會大于風(fēng)險，畢竟繼續(xù)調(diào)整的空間已經(jīng)不大。隨著海內(nèi)外宏觀環(huán)境的逐步改善，市場風(fēng)險偏好將緩慢回升，當前股債收益差觸及-2倍標準差，無論從基本面還是估值角度來看均是較好的布局機會。

海外方面，流動性修復(fù)拐點顯現(xiàn)。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)首次低于預(yù)期后，通脹數(shù)據(jù)再度低于預(yù)期，且核心通脹已經(jīng)開始緩解，考慮到基數(shù)效應(yīng)，核心通脹在三季度預(yù)計進一步下行，美聯(lián)儲加息終點越來越近。7月加息25BP幾成共識，盡管對加息終點仍有分歧，但美元指數(shù)和美債收益率的下行趨勢基本明確，人民幣兌美元匯率企穩(wěn)回升，外資有望延續(xù)凈流入狀態(tài)，A股成長風(fēng)格將重新占據(jù)優(yōu)勢。

國內(nèi)方面，6月新增社融和信貸規(guī)模超預(yù)期，結(jié)構(gòu)改善，工業(yè)企業(yè)盈利增速迎來拐點，下半年信用企穩(wěn)擴張是大概率事件。6月M2同比增速降至11.3%，新增社融較去年同期下降，社融存量增速同比降至9%，這很可能是今年社融存量同比增速的底部。新增人民幣貸款中，企業(yè)中長期貸款維持強勢，同比增速處于18%以上的高位；居民中長期信貸改善超預(yù)期，反映出汽車市場的改善和地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)。6月社融存量增速或見底，三季度隨著地方政府債券發(fā)行的提速，社融增速有望溫和回升。6月PPI、CPI同比下探，PPI大概率已行至底部區(qū)域，一季度A股業(yè)績底相對確立，后續(xù)盈利勢必回升。

此外，7月10日，央行等部門發(fā)布支持地產(chǎn)市場政策期限延長至2024年12月31日的相關(guān)通知，7月14日央行有關(guān)負責(zé)人表示“支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”，引發(fā)市場對存量房貸利率加速調(diào)整的預(yù)期。7月15日的數(shù)據(jù)顯示，6月70城新房價格下跌的城市數(shù)較5月增加14個，至38個。7月18日，國家發(fā)改委新聞發(fā)布會上對如何進一步推動經(jīng)濟持續(xù)回升、促進消費復(fù)蘇、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、穩(wěn)就業(yè)、吸引外資等多個熱點問題進行了解答。在此關(guān)鍵期緊抓政策出臺及落地，將對宏觀經(jīng)濟運行提供有力支持。隨著7月底中央政治局會議的臨近，政策調(diào)整窗口即將打開，有利于改善居民部門的消費和支出意愿，進而提振市場信心。

綜上所述，海外流動性拐點顯現(xiàn)、人民幣匯率企穩(wěn)回升、國內(nèi)宏觀預(yù)期逐步改善，提振市場風(fēng)險偏好，加上穩(wěn)增長政策的托底作用，后續(xù)A股市場的賺錢效應(yīng)有望回歸。期指操作上，建議逢低布局IM、IF。