近期政策密集出臺，響應(yīng)中央政治局“活躍資本市場，提振投資者信心”的要求，回應(yīng)市場關(guān)切，后續(xù)A股運行中樞有望上移，期指操作上逢回調(diào)分批布局多單。

8月21—25日，A股市場在無實質(zhì)性利空的情況下連續(xù)調(diào)整，上證綜指盤中一度創(chuàng)下3053點的年內(nèi)新低。筆者認(rèn)為，市場下跌的主要原因并非基本面出現(xiàn)變化，而是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩、北向資金外流等因素作用下，投資者情緒過度謹(jǐn)慎，導(dǎo)致市場形成“平倉—股價下跌—平倉”的自反饋現(xiàn)象。不過，8月25日以來國內(nèi)外一系列政策的發(fā)布意味著市場迎來階段性轉(zhuǎn)機(jī)。具體而言，8月25日，住建部、中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動落實首套房“認(rèn)房不認(rèn)貸”措施；8月25日晚間，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席Jackson Hole全球央行年會并發(fā)表演講，演講內(nèi)容偏向中性，美債收益率回落；8月27日，財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會、交易所齊發(fā)聲，穩(wěn)定證券市場預(yù)期；8月30日，廣州和深圳宣布執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”措施；9月1日，北京、上海宣布執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”措施。上述因素綜合作用下，A股市場有望迎來企穩(wěn)回升窗口期。

央行年會落地  增量信息有限

8月25日晚間，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席Jackson Hole全球央行年會并發(fā)表演講。從內(nèi)容來看，增量信息有限，態(tài)度偏向中性。鮑威爾強(qiáng)調(diào)“美聯(lián)儲的職責(zé)是將通脹率降至2%的目標(biāo)。過去一年，我們大幅收緊了政策。盡管通脹率已從峰值回落，這是一個可喜的進(jìn)展，但通脹率仍然過高。我們做好了準(zhǔn)備，在適當(dāng)?shù)臅r候進(jìn)一步提高利率，并打算將政策維持在一個限制性的水平上，直到確信通脹正朝著目標(biāo)持續(xù)下降”。鮑威爾將美國核心PCE分為三部分：商品通脹、住房服務(wù)通脹和所有其他服務(wù)（有時稱為非住房服務(wù)）通脹。鮑威爾認(rèn)為，要想取得抗通脹的成功，非住房服務(wù)通脹必須進(jìn)一步下降，這意味著在勞動力市場再平衡方面需要取得更大進(jìn)展。除此之外，鮑威爾提到通脹反復(fù)的兩個風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)增長反彈和勞動力市場韌性。對后續(xù)是否加息，其依然持開放態(tài)度。他重申，“在未來的貨幣政策會議上，我們將根據(jù)總體數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險來評估進(jìn)展?；诖?，我們將謹(jǐn)慎行事，決定是否進(jìn)一步收緊貨幣政策，還是保持政策利率不變并等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)”。

整體來看，鮑威爾的發(fā)言延續(xù)了7月議息會議以來“視數(shù)據(jù)看情況定”的政策表態(tài)，并未釋放明顯的鷹派信號，有利于穩(wěn)定美股市場情緒。8月以來美債收益率的上行不僅導(dǎo)致美股持續(xù)調(diào)整，而且給人民幣帶來壓力，并影響北向資金流向。鮑威爾在Jackson Hole會議上的表態(tài)穩(wěn)定了市場預(yù)期，加上美國7月職位空缺下降幅度超出預(yù)期，短期美國流動性寬松預(yù)期升溫，美債利率承壓，進(jìn)而對美股和人民幣產(chǎn)生提振作用。

政策“三箭齊發(fā)”  穩(wěn)定市場預(yù)期

8月27日，財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會、交易所齊發(fā)聲，穩(wěn)定證券市場預(yù)期。財政部、國家稅務(wù)總局公告稱，自2023年8月28日起，證券交易印花稅減半征收。證監(jiān)會宣布統(tǒng)籌一二級市場平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。三項政策的集中出臺，直面中央政治局“活躍資本市場，提振投資者信心”的要求，回應(yīng)市場關(guān)切，體現(xiàn)了監(jiān)管層強(qiáng)烈的維穩(wěn)意向。從目的來看，印花稅稅率調(diào)降有利于降低交易成本、提振投資者情緒，信號意義最為強(qiáng)烈；優(yōu)化股權(quán)融資安排、規(guī)范股東減持行為，有利于緩解當(dāng)前A股市場增量資金不足的局面，促進(jìn)股票市場健康發(fā)展；調(diào)降融資保證金比例，有利于提升杠桿資金活躍度。

圖為滬深300指數(shù)走勢與北上資金凈買入額變化

短期而言，在國內(nèi)外因素均出現(xiàn)邊際改善的背景下，A股主要股指運行中樞有望逐步上移。海外方面，短期美國流動性寬松預(yù)期升溫，美債利率預(yù)計下行，北向資金的流出壓力將放緩。國內(nèi)方面，個人住房貸款存量利率的調(diào)整和北上廣深相繼宣布“認(rèn)房不認(rèn)貸”，均從需求端改善市場對地產(chǎn)板塊的預(yù)期。操作上，建議逢回調(diào)分批布局多單，同時注意風(fēng)控。