8月法國(guó)通脹壓力有所緩解，但制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)位于收縮區(qū)間。德國(guó)服務(wù)業(yè)PMI8個(gè)月來(lái)首次陷入萎縮，靠服務(wù)業(yè)緩解工業(yè)衰退的希望弱化。8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI雖有改善，但仍位于收縮區(qū)間，綜合PMI連續(xù)3個(gè)月位于收縮區(qū)間。歐元區(qū)最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)顯出頹態(tài)，歐元兌美元繼續(xù)貶值，歐洲央行9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率降至40%?？陀^數(shù)據(jù)下，歐元大壩效應(yīng)弱化，非美貨幣貶值壓力增大。從美聯(lián)儲(chǔ)角度考慮，非農(nóng)數(shù)據(jù)下修及制造業(yè)訂單減少表明經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在逐步松動(dòng)。信用結(jié)構(gòu)上，企業(yè)與私人部門(mén)名義產(chǎn)出尚未受到直接抑制，資產(chǎn)負(fù)債表仍顯韌性；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，因制造業(yè)回流及AI創(chuàng)新支持繼續(xù)加息的可能性仍在。Jackson Hole會(huì)議之后加拿大率先表示暫停加息，各大經(jīng)濟(jì)體加息終點(diǎn)料在咫尺。外部宏觀環(huán)境波動(dòng)預(yù)期加大。

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整。伴隨著廣州、深圳、上海、北京四個(gè)一線城市宣布執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”，已有超過(guò)30個(gè)城市跟進(jìn)落實(shí)房地產(chǎn)優(yōu)化舉措。東莞、佛山、嘉興、南京、蘭州等城市取消限購(gòu)，沈陽(yáng)、大連、重慶等十多個(gè)城市明確執(zhí)行差異化住房信貸政策。根據(jù)中指研究院的調(diào)查數(shù)據(jù)，政策執(zhí)行后，全國(guó)置業(yè)意愿提升了15個(gè)百分點(diǎn)。此外，央行宣布下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，以穩(wěn)定離岸人民幣匯率。PMI回轉(zhuǎn)及華為芯片帶來(lái)的“崛起”提振人民幣風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股重迎8月撤離的北向資金，離岸人民幣匯率一度行至7.24。

值得注意的是，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收利潤(rùn)率回升是A股EPS即將改善的早期信號(hào)。中國(guó)8月消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)信心以及移向更貴消費(fèi)的趨勢(shì)回暖。金磚國(guó)家擴(kuò)展也將促使新貿(mào)易體系的建立顯出成效。同時(shí)，資本市場(chǎng)供應(yīng)端，下調(diào)印花稅、“破發(fā)不能減持”、提高分紅要求，對(duì)盤(pán)面保持合理波動(dòng)進(jìn)行調(diào)控；需求端，下調(diào)保險(xiǎn)資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因子，未來(lái)可能完善保險(xiǎn)、社保、年金等資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)的相關(guān)制度規(guī)則，為長(zhǎng)線資金入市營(yíng)造良好環(huán)境。整體上是為提高A股韌性、提高投資者財(cái)產(chǎn)性收入做鋪墊。最新公布的社融數(shù)據(jù)也明顯好轉(zhuǎn)。目前順周期板塊資金暫未形成合力是正常的，大宏觀周期角度反映企業(yè)盈利的M1仍處低位，化債借新還舊并不產(chǎn)生實(shí)物工作量。

綜合考慮，A股仍在磨底，但底部已經(jīng)清晰，后續(xù)預(yù)計(jì)振蕩上行。期指市場(chǎng)上，IF運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在3710—3880點(diǎn)，建議波段操作；IH當(dāng)月和隔季合約的基差處于近年來(lái)的較低水平，建議選擇跨期正套；考慮到北向資金走向的因子效應(yīng)，建議在做多IM的同時(shí)做空IF，獲取跨品種套利的收益。