【導(dǎo)語】新玉米尚未上量，市場陳糧貨源逐步收尾，三季度玉米市場供應(yīng)量明顯收緊，雖需求疲軟削弱上行動能，但玉米現(xiàn)貨價格重心處于高位。9月中旬伴隨華北春玉米陸續(xù)上量，季節(jié)性供應(yīng)壓力釋放，屆時下游需求也將從低位恢復(fù)，四季度玉米市場供需矛盾或逐步緩解，市場關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新糧供應(yīng)節(jié)奏。

陳糧貨源逐步收緊，支撐玉米價格高位

5月底產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶售糧已全部結(jié)束，三季度開始玉米市場供應(yīng)基本來源于中間庫存。本年度玉米價格處于近十年來相對高位，貿(mào)易商建庫心態(tài)相對謹(jǐn)慎，同比建庫量明顯下降，三季度玉米有效供應(yīng)逐步收緊至年內(nèi)低位。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7-9月份玉米月度供應(yīng)量環(huán)比跌幅分別為16.10%、3.46%、7.02%。供應(yīng)減少，并隨著倉儲成本提升，貿(mào)易商挺價心態(tài)逐步明顯，供應(yīng)端利多支撐增強(qiáng)，助推三季度玉米價格上漲，逐步收復(fù)前期跌幅后價格也刷新年內(nèi)高位，7-9月份全國玉米月均價環(huán)比漲幅分別為3.69%、1.75%和0.80%。

飼用替代品優(yōu)勢明顯，需求疲軟削弱玉米上行動能

玉米月度均價漲幅逐步收窄，主要受需求偏弱拖累。首先養(yǎng)殖方面，三季度終端禽畜采食量出現(xiàn)季節(jié)性下降，飼用消費(fèi)有所走弱。而養(yǎng)殖端持續(xù)虧損，飼料企業(yè)原料成本控制嚴(yán)格，從市場調(diào)研來看，三季度芽麥替代飼料玉米較為明顯。以河南省為例，7-8月份芽麥價格較玉米低250-400元/噸，9月份價差收窄，但前期企業(yè)對于芽麥采購量較充足。替代品價格優(yōu)勢明顯，牽制玉米飼用需求持續(xù)疲軟。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，三季度玉米飼用消費(fèi)量約為3240萬噸，環(huán)比二季度減少790萬噸，跌幅19.60%。

深加工方面，三季度下游酒精及淀粉加工企業(yè)檢修逐步結(jié)束，需求低位回升下，帶動深加工行業(yè)整體開工率有所增加，三季度玉米深加工消費(fèi)量約為1650萬噸，環(huán)比二季度小幅增加35萬噸，漲幅2.17%。雖然深加工消費(fèi)有所增加，但漲幅有限，難以抵消飼用消費(fèi)跌幅。綜合來看，三季度玉米下游總體需求呈現(xiàn)小幅下降走勢，需求疲軟，削弱玉米持續(xù)上行動能。

新季玉米上市在即，四季度供需矛盾或有緩解

近期伴隨華北春玉米上市量增加，局部地區(qū)玉米供應(yīng)緊張情況明顯改善。從山東深加工企業(yè)早間到車量及收購均價可以看出，中旬開始深加工企業(yè)原料采購壓力明顯緩解，到貨量明顯增加，企業(yè)收購價格也順勢下調(diào)。

目前國內(nèi)新季玉米基本處于乳熟期、成熟期，新疆北疆部分地區(qū)新季玉米已少量上市，華北玉米集中上量時間或在10月上旬，東北玉米集中上量時間或在10月中旬，四季度開始市場供應(yīng)壓力或明顯緩解。并且四季度面對下游需求傳統(tǒng)旺季，飼用及深加工消費(fèi)量均有增加可能。綜合來看四季度玉米存在季節(jié)性供應(yīng)壓力，對比三季度供需逐步寬松，供需矛盾或有緩解。

但考慮到本年度種植成本增加，玉米同比開秤價格偏高概率較大，新季玉米上市初期基層農(nóng)戶售糧積極性或偏低，下游飼料及深加工企業(yè)玉米到貨水平不及預(yù)期，存提價促收意向，屆時玉米價格有望走出偏強(qiáng)行情。11月份隨基層售糧進(jìn)度提升，市場有效供應(yīng)量提高，需求端增幅不及供應(yīng)增幅，市場呈現(xiàn)供大于求的關(guān)系，價格或轉(zhuǎn)而趨弱。12月份，經(jīng)過前期價格回落，以及氣溫下降后利于東北地區(qū)玉米脫粒，貿(mào)易商運(yùn)作積極性增強(qiáng)，儲備積極性提升，疊加春節(jié)前銷區(qū)飼料企業(yè)積極備貨，市場階段性采購需求增長，市場價格或止跌企穩(wěn)。整體四季度玉米價格或呈現(xiàn)先漲后跌走勢。

綜上所述，三季度玉米有效供應(yīng)降至年內(nèi)低位，但由于需求略顯疲軟，玉米價格刷新年內(nèi)高點(diǎn)后持續(xù)性上行動能有所削弱。三季度末四季度初，新季玉米或陸續(xù)上量，季節(jié)性供應(yīng)壓力下，市場供需矛盾或開始明顯緩解，市場關(guān)注重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移至新糧供應(yīng)節(jié)奏上來。

（卓創(chuàng)資訊 許亞婷）