1原油價(jià)格振蕩整理，但仍處年內(nèi)高點(diǎn)

原油方面，9月15日當(dāng)周，美國煉廠原油日加工量為1630.4萬桶，較前周下降49.6萬桶/日，跌幅2.95%；相比去年同期的煉廠加工量1635.5萬桶/日，下降5.1萬桶/日，同比下行0.31%。9月15日當(dāng)周，美國煉廠產(chǎn)能利用率為91.9%，較前周下行1.8個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)。9月15日，WTI原油期貨收于91.2美元/桶，刷新年內(nèi)高點(diǎn)。9月21日，WTI原油期貨收于89.63美元/桶，較前日下跌0.72%；Brent原油期貨收于93.3美元/桶，較前日下跌0.25%。

圖為PX與原油價(jià)格走勢(shì)（單位：美元/桶、美元/噸）

PX方面，截至9月20日當(dāng)周收盤，亞洲PX周度市場(chǎng)價(jià)格上漲。CFR中國臺(tái)灣價(jià)格平均在1149.87美元/噸，F(xiàn)OB韓國價(jià)格平均在1126.87美元/噸，環(huán)比均上漲32.50美元/噸，漲幅分別為2.83%和2.88%。上周PX價(jià)格上漲主要是由于對(duì)原油市場(chǎng)供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂情緒持續(xù)，疊加亞洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，國際油價(jià)上漲至年內(nèi)高點(diǎn)，成本強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)PX價(jià)格上漲。就日度價(jià)格而言，PX表現(xiàn)不佳，主要由于9月19日、20日原油在美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)仍然“鷹”派、市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步利好影響下價(jià)格下行。

圖為PX與石腦油價(jià)格走勢(shì)（單位：美元/噸、美元/噸）

9月19日，俄羅斯政府表示計(jì)劃從10月1日至2024年6月對(duì)所有類型的石油產(chǎn)品征收每噸250美元的出口關(guān)稅，以解決燃料短缺問題。9月21日，俄羅斯政府宣布，將臨時(shí)限制汽油和柴油的出口，以避免國內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)短缺。疊加美國商業(yè)原油庫存下降、OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)措施，原油供應(yīng)趨緊擔(dān)憂升溫，美油盤中再度大漲。與此同時(shí)，美國商業(yè)原油即將進(jìn)入累庫周期，且不排除美聯(lián)儲(chǔ)年底進(jìn)一步加息可能，因此綜合來看，國際油價(jià)未來或存下跌空間，但底部依然有支撐，PX或跟隨原油振蕩運(yùn)行。

2短期上漲明顯，PXN未來有壓縮可能

石腦油價(jià)格上周先漲后跌，截至9月21日，絕對(duì)價(jià)格環(huán)比下跌0.6%至706美元/噸，周均價(jià)格環(huán)比上漲0.14%至711美元/噸。石腦油價(jià)格周內(nèi)跟隨原油價(jià)格沖高回落，自身基本面變動(dòng)不大。9月石腦油裂解裝置利潤回落，東北亞石腦油裂解開工率進(jìn)一步下降，中國臺(tái)灣CPC3號(hào)裝置計(jì)劃9月下旬停車，日本Tosoh裂解裝置9月上旬意外停車半個(gè)月。裂解開工進(jìn)一步下跌，市場(chǎng)又對(duì)下游需求不夠樂觀，石腦油價(jià)格承壓回落。

上周PX和石腦油價(jià)差（PXN）上漲，截至9月20日，PXN收于437.54美元/噸，環(huán)比上漲19.58美元/噸。PX-MX價(jià)差收于79.57美元/噸，環(huán)比上漲14.30美元/噸。上周國際油價(jià)刷新年內(nèi)高點(diǎn)，成本端強(qiáng)勢(shì)，石腦油、PX價(jià)格跟漲。疊加PX近期開工下降，供應(yīng)趨緊，漲勢(shì)明顯，而石腦油檢修回歸，需求疲弱拖累漲幅。綜合來看，PXN上周周度數(shù)據(jù)上漲明顯，然而周中受原油端拖累PXN小幅壓縮。由于原油端多空因素交織，且近期不排除價(jià)格走弱可能，PX價(jià)格或跟隨下跌，PXN進(jìn)一步壓縮。

調(diào)油邏輯方面，美國自9月15日開始切換冬季汽油，夏季汽油產(chǎn)生的高辛烷值需求回落，汽油裂解價(jià)差大幅回落，一定程度上標(biāo)志著汽油消費(fèi)開始趨弱，但整體利潤目前仍處于高位。一旦未來走出芳烴調(diào)油需求強(qiáng)勁的格局，PX的價(jià)格支撐則會(huì)出現(xiàn)一定的松動(dòng)。如果缺乏這一利好，PX價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)便顯得不足。

目前，國內(nèi)PX期貨也上市了一周時(shí)間，價(jià)格一路下跌，主要是由于相較于TA2405,PX2405估值偏高，加上市場(chǎng)上做擴(kuò)PTA加工費(fèi)、做縮PX-SC價(jià)差的策略頻出，更加重了空頭情緒。

3開工率回升，PX亞洲產(chǎn)量出現(xiàn)提升

亞洲PX開工率方面，中國、韓國、日本、印度及亞洲平均保持穩(wěn)定或小幅上行。近期韓國Lotte一套50萬噸PX裝置已于上周末重啟；韓貨GS一套55萬噸PX裝置重啟推遲至10月下旬，另一條40萬噸PX裝置預(yù)期近日重啟。日本Eneos一條19萬噸裝置停車檢修5月16日左右，預(yù)計(jì)9月下重啟。印度部分裝置9月煉廠檢修，負(fù)荷下滑。浙江石化一套900萬噸裝置9月11日歧化檢修降負(fù)。截至9月22日，亞洲PX負(fù)荷整體回升3.2個(gè)百分點(diǎn)至72.7%。截至8月31日，PX亞洲產(chǎn)量在480.85萬噸，年內(nèi)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。此前東北亞部分關(guān)停的歧化裝置可能重啟，開工率出現(xiàn)回升的同時(shí)PX產(chǎn)量也會(huì)提升，進(jìn)一步增加供應(yīng)。到今年年底，PX在供應(yīng)端的增量遠(yuǎn)超于損失量。

國內(nèi)方面，受聚酯利潤及杭州亞運(yùn)會(huì)影響，聚酯端降負(fù)明顯，目前已經(jīng)跌破90%，拖累PTA開工心態(tài)，從而影響國內(nèi)PX開工。就PX基本面而言，在不考慮浙石化PX裝置檢修的情況下，盡管需求端有漢邦220萬噸和逸盛海南250萬噸PTA裝置在四季度重啟或投產(chǎn)，但依舊難改PX累庫格局。如果浙石化檢修順利落地，形勢(shì)將有所改變。

4上行驅(qū)動(dòng)不足，PX價(jià)格隨成本端波動(dòng)

國際方面，近期PXN偏強(qiáng)維持，石腦油和PX價(jià)格跟隨成本端原油漲跌為主，二者基本面不見起色，對(duì)價(jià)格支撐力度一般。近期成本端走勢(shì)振蕩，但遠(yuǎn)期看在供應(yīng)缺口放大的背景下，成本端年內(nèi)整體還將偏強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。而石腦油價(jià)格因裂解開工下滑導(dǎo)致基本面支撐較弱，價(jià)格也將跟隨原油。另外，國內(nèi)PTA期貨價(jià)格下行，同時(shí)聚酯開工下滑，影響開工心態(tài)，在未來需求支撐不足的預(yù)期下，短期PX絕對(duì)價(jià)格更多跟隨成本端波動(dòng)。而PXN預(yù)計(jì)將偏強(qiáng)維持，后續(xù)走勢(shì)關(guān)注宏觀市場(chǎng)心態(tài)及原油成本端。

國內(nèi)方面，PX目前產(chǎn)能基數(shù)4373萬噸/年，未來1—2年投產(chǎn)計(jì)劃已知的有裕龍島300萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及PTA投產(chǎn)計(jì)劃的1/5，因此長(zhǎng)期來看，國內(nèi)的PX供應(yīng)仍將有較大缺口，而到今年年底，PX仍可能面臨供應(yīng)過剩的難題。

圖為PXN走勢(shì)（單位：美元/噸）

圖為歐洲汽油裂解價(jià)差（單位：美元/噸）

圖為美國汽油裂解價(jià)差（單位：美元/噸）

圖為亞洲PX周度開工率（單位：%）