美東時間9月20日，美聯(lián)儲召開了新一輪的議息會議，發(fā)布了決定不加息的決議，將基準利率維持在5.25%—5.5%的目標范圍內(nèi)，且維持其他相關利率水平保持不變。同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示年內(nèi)或仍有一次加息，將在11月的議息會議上公布答案；2024年的降息幅度或比原先預計的更少。

“此次議息會議在維持利率不變的同時傳達出兩方面信息：一是美聯(lián)儲將謹慎指引后續(xù)會議加息。鮑威爾在會議后的記者發(fā)布會環(huán)節(jié)表示聯(lián)儲成員將在決定繼續(xù)加息方面謹慎行事，不會草率得出結論，同時不會給出降息的具體信號。二是長期更高利率的預期有所強化，利率點陣圖顯示聯(lián)儲成員預計2024—2025年美國將維持更高的利率水平，未來降息預期大大下降?！敝行沤ㄍ镀谪浹芯克撠熑讼钠煺f。

中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒介紹，超“鷹”派的美聯(lián)儲定調(diào)，短期影響了市場情緒，部分程度上或會影響政策的效果。當前美國利率大幅走擴，持續(xù)的高利率施壓美國企業(yè)投資，中小銀行被嚴重擠壓，影響工商業(yè)和地產(chǎn)投資，抑制了本國消費。短期來看，高利率加重了美國政府的債務負擔，推升了美國政府的債務風險，短期美國國會支出法案談判進展緩慢，美國政府面臨再次關門的風險。雖然高利率有助于緩解通脹，但目前高通脹造成的民生問題正在加重，汽車行業(yè)罷工或越演愈烈。美國經(jīng)濟“軟著陸”或“硬著陸”還是“不著陸”，仍然是不確定的。

在夏旗看來，由于美聯(lián)儲對年底之前利率路徑表態(tài)謹慎，因此市場影響相對有限。具體來看，近端加息是否結束這一問題沒有得到官方確認，而遠端降息預期卻大大降低，近遠端的分化對國債市場形成明顯擾動，美國2年期與10年期國債收益率倒掛幅度在會議之后下降超過10BP。與此同時，遠端的更高利率整體還是為議息會議結果奠定了“鷹”派基調(diào)，美股市場受此影響明顯回落，美元則迎來利率端的有力支撐。

關于對年度加息的展望，王維芒告訴期貨日報記者，美聯(lián)儲發(fā)布的最新一期經(jīng)濟前景預期報告將今年美國GDP增速預期從1%上調(diào)至2.1%，全線下調(diào)2023—2025年失業(yè)率預期，并認為近幾個月就業(yè)增長放緩但依然強勁；略微上調(diào)2023年PCE通脹預期，但下調(diào)核心PCE預期；稱持續(xù)的高能源價格將影響通脹預期，但傾向于忽略短期波動。另外，議息會議決議顯示，12位官員預計今年還會再加息一次，7位預計不加息。甚至有官員預測明年還會再加息，利率可能會超過6%。2024年的潛在降息幅度從100BP縮水至50BP，2026年的利率預期為2.9%，高于長期預期。由于美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟的預測超意外樂觀，包括積極的就業(yè)和經(jīng)濟增速調(diào)高的預期，為美聯(lián)儲致力于治理通脹提供背書，美聯(lián)儲11月或再加息一次。

不過，夏旗認為，根據(jù)美聯(lián)儲貨幣政策目標，經(jīng)濟增長與通貨膨脹的相對關系是利率路徑的決定因素。通脹方面，雖然能源價格回暖影響下美國CPI同比有所上揚，但核心CPI的持續(xù)回落證明了內(nèi)在通脹動力依舊不足，鮑威爾也在9月會議上強調(diào)了美聯(lián)儲傾向于忽略能源價格的短期波動進行決策，因此通脹對年內(nèi)繼續(xù)加息的支撐作用有限。經(jīng)濟增長方面，雖然消費數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)仍然維持了一定韌性，但美國工業(yè)生產(chǎn)、地產(chǎn)開工銷售、PMI等方面數(shù)據(jù)展現(xiàn)出了回落態(tài)勢，美國經(jīng)濟在高利率環(huán)境中越發(fā)疲弱。與此同時，美國商業(yè)地產(chǎn)等領域的風險也逐漸暴露，寫字樓房地產(chǎn)投資信托基金尤其疲軟，進一步抬高利率可能造成有關風險的苗頭加速暴露。綜合來看，在核心通脹繼續(xù)回落以及經(jīng)濟增長開始走弱的背景下，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的必要性有限。市場風險的存在與其在四季度的持續(xù)暴露，可能成為限制美聯(lián)儲加息的決定性力量，美聯(lián)儲在年內(nèi)繼續(xù)加息的概率并不高。

對大宗商品的影響幾何？王維芒認為，此次議息會議之后，11月議息會議決議公布之前，在通脹預期抬高的情況之下，加息預期或繼續(xù)影響非美元資產(chǎn)。美債利率將會在頂部振蕩，“緊縮交易”或成為市場的主流，非美元類的資產(chǎn)價格將受到壓制。過去4個月，大宗商品市場明顯好于其他資產(chǎn)價格，原油是產(chǎn)油國的限產(chǎn)帶動了原油價格的上漲，從而引發(fā)了一撥“再通漲”交易。當前全球大宗商品多數(shù)已經(jīng)部分計價了海外經(jīng)濟的韌性和再通漲，短期市場缺乏大的交易題材，大宗商品市場有壓力。

“大宗商品影響方面，由于會議結果整體上呈現(xiàn)‘鷹’派基調(diào)，10年期美債收益率也迎來推升，因此整體對大宗商品形成利空影響。具體來看，受到會議帶來的實際收益率抬升影響，貴金屬將率先承壓。隨著高利率維持時間的拉長以及降息預期被打壓，全球經(jīng)濟下行預期也將更加顯著，為其他大宗商品帶來需求端的利空?！毕钠煺f。

金瑞期貨貴金屬研究員龔鳴認為，對貴金屬而言，加息遲遲未結束，極大限制了貴金屬上行的空間，如果年底加息落地貴金屬價格短期可能會出現(xiàn)回落，但同時是較好的多頭配置時機。從加息、降息周期的角度來看，貴金屬在加息尾聲到降息前夕的配置價值較好。