假期期間，國際原油價(jià)格下跌，尿素將大概率受到拖累補(bǔ)跌，但是在低庫存、印度招標(biāo)在即等因素的作用下，尿素價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。之后，尿素進(jìn)入消費(fèi)淡季，市場供應(yīng)充足，后市進(jìn)入累庫周期，價(jià)格將易跌難漲。

成本重心下移

假期之前，國內(nèi)尿素企業(yè)平均生產(chǎn)利潤在100—500元/噸區(qū)間，較前期有所回落，較去年同期基本持平，整體利潤尚可。其中，固定床工藝制尿素利潤為25元/噸，基本處于盈虧平衡狀態(tài)；水煤漿制尿素利潤為450元/噸；天然氣制尿素利潤為575元/噸，相對比較穩(wěn)定。然而，假期期間，國際原油價(jià)格受美元走強(qiáng)、需求下降的影響大跌10%，這會(huì)造成化工品成本塌陷。國內(nèi)尿素以煤制為主，天然氣制為輔，雖然原油不是尿素的直接上游，但是原油價(jià)格大幅回落會(huì)帶動(dòng)煤炭、天然氣價(jià)格回落。因此，受國際原油價(jià)格大幅回落的影響，尿素成本重心將下移，價(jià)格也將有所回落。

開工處于高位

截至9月28日，國內(nèi)尿素平均開工負(fù)荷為81.05%，環(huán)比上升4.89個(gè)百分點(diǎn)，同比上升13.53個(gè)百分點(diǎn)。目前，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，加之訂單充足、庫存偏低，市場對尿素存在較強(qiáng)的剛性需求。因此，國內(nèi)尿素整體開工負(fù)荷維持偏高水平，市場供應(yīng)充足。庫存方面，截至9月28日，國內(nèi)主要港口尿素總庫存為16.3萬噸，比前一周下降11.7萬噸，同比下降8.2萬噸。其中，小顆粒港口庫存為7.6萬噸，比前一周下降11.4萬噸，同比下降60%。

農(nóng)需進(jìn)入淡季

10月之前，因?yàn)椴糠智锓市枨笊写妫阅蛩仄髽I(yè)的訂單尚可。然而，進(jìn)入10月之后，隨著冬小麥播種臨近尾聲，尿素的農(nóng)業(yè)需求將逐漸進(jìn)入淡季，農(nóng)業(yè)需求主要來自淡儲(chǔ)備貨。與此同時(shí)，復(fù)合肥的生產(chǎn)也進(jìn)入階段性淡季，尿素的農(nóng)業(yè)需求進(jìn)一步下降。

出口方面，9月由于印標(biāo)價(jià)格較低，對投標(biāo)方的吸引力不足，導(dǎo)致印度尿素招標(biāo)僅52.5萬噸，這使得印度尿素缺口增大。筆者預(yù)計(jì)，10月中旬左右，印度將繼續(xù)招標(biāo)，這有助于提振我國尿素出口。不過，目前國內(nèi)企業(yè)表示尿素供應(yīng)仍以保障國內(nèi)需求為首要目標(biāo)，在國內(nèi)庫存偏低、淡儲(chǔ)備貨的前提下，印標(biāo)公布之后，我國尿素中標(biāo)量有多少仍需關(guān)注。整體來說，印標(biāo)對我國尿素價(jià)格仍將起到一定的提振作用。

工業(yè)需求方面，10月之前，國內(nèi)三聚氰胺企業(yè)的平均開工負(fù)荷為60.5%，較前期有所上升，較去年同期上升7.72個(gè)百分點(diǎn)，目前對尿素的需求尚可。不過，10月以來，下游板材廠進(jìn)入消費(fèi)淡季，加之三聚氰胺利潤虧損70元/噸，明顯低于去年同期200元/噸的利潤水平。因此，后續(xù)三聚氰胺在訂單下降、利潤不佳的作用下，開工或下降。

綜上所述，受國際原油價(jià)格回落的影響，尿素也將大概率回落。隨著市場對成本端利空的作用消化充分，在低庫存、印標(biāo)、主力合約貼水現(xiàn)貨的作用下，尿素價(jià)格將呈現(xiàn)抗跌甚至小幅反彈的走勢。不過，中長期來看，尿素進(jìn)入消費(fèi)淡季，供應(yīng)充足使得尿素有望進(jìn)入累庫階段，基本面仍將呈現(xiàn)偏弱格局。