【導(dǎo)語(yǔ)】三季度棕櫚油市場(chǎng)先漲后跌，整體價(jià)格重心相比二季度有所上移。四季度宏觀影響因素依然較多，棕櫚油走勢(shì)或充滿(mǎn)不確定性，因棕櫚油主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，供應(yīng)能力開(kāi)始下降，加之國(guó)際局勢(shì)支撐，預(yù)計(jì)棕櫚油有上漲支撐。但需求大國(guó)庫(kù)存偏高或減緩進(jìn)口量，及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素存在，棕櫚油或承壓調(diào)整，預(yù)計(jì)棕櫚油價(jià)格先弱后強(qiáng)，整體價(jià)格重心較三季度下移。

三季度棕櫚油價(jià)格整體走高

三季度國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)先漲后跌，價(jià)格重心相比二季度走高，港口24度棕櫚油季度均價(jià)為7695元/噸，較二季度均價(jià)提高2.29%，較去年三季度回落17.9%。本季度行情主要受到美豆產(chǎn)區(qū)天氣干燥、國(guó)內(nèi)秋季需求增加、印度進(jìn)口量增加的帶動(dòng)走高，但同時(shí)也受到美豆收割壓力、棕櫚油產(chǎn)區(qū)供應(yīng)增加的抑制。雖然國(guó)際原油三季度走高，給予棕櫚油支撐，但支撐力度有限。從圖1中可看出，國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格與馬棕走勢(shì)較為一致，因此馬棕供需變化對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)影響較大。

馬來(lái)棕櫚油整體供應(yīng)增加

馬來(lái)棕櫚油局（MPOB）發(fā)布的馬棕供需報(bào)告顯示：三季度馬來(lái)棕櫚油總產(chǎn)量519.3萬(wàn)噸，較二季度提高24.78%；出口總量377.18萬(wàn)噸，較二季度提高13.43%；三季度末庫(kù)存為231.36萬(wàn)噸，較二季度末庫(kù)存提高34.46%。綜合來(lái)看，三季度產(chǎn)量和庫(kù)存增加幅度較高，出口量增加幅度相對(duì)低，說(shuō)明整體供應(yīng)量提高，供應(yīng)壓力大，制約棕櫚油上漲空間。另外，9月馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量為182.94萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.33%，但低于市場(chǎng)預(yù)期值約186萬(wàn)噸；9月底棕櫚油庫(kù)存231.36萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.60%，低于市場(chǎng)預(yù)期數(shù)值約240萬(wàn)噸；棕櫚油出口量119.61萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.11%，低于市場(chǎng)預(yù)期值132萬(wàn)噸。馬來(lái)9月產(chǎn)量和庫(kù)存低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)棕櫚油市場(chǎng)行情有底部支撐。

主要需求國(guó)進(jìn)口強(qiáng)勁支撐市場(chǎng)

印度是世界頭號(hào)食用油進(jìn)口國(guó)，其國(guó)內(nèi)總需求的2/3以上需要進(jìn)口，因棕櫚油成本低廉且運(yùn)輸快捷，印度比較青睞棕櫚油，其進(jìn)口量占據(jù)食用油進(jìn)口總量的50%左右。7-8月印度對(duì)棕櫚油進(jìn)口量整體偏高，僅7-8月總進(jìn)口量就達(dá)到221.4萬(wàn)噸，較二季度增加58.17萬(wàn)噸或35.64%；其中8月印度棕櫚油進(jìn)口量為112.8萬(wàn)噸，比7月提高3.9%，創(chuàng)下9個(gè)月來(lái)新高。

中國(guó)是世界第四大棕櫚油需求國(guó)，完全依賴(lài)進(jìn)口，所以國(guó)內(nèi)進(jìn)口量及港口庫(kù)存高低反映了國(guó)內(nèi)供應(yīng)情況。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7-8月棕櫚油進(jìn)口量93.82萬(wàn)噸，較二季度提高53.55%，較去年同期提高54.92%。其中棕櫚油港口庫(kù)存維持高位，三季度末食用港口庫(kù)存63.3萬(wàn)噸，較上季度末提高64.42%，高于近五年同期均值（43.75萬(wàn)噸）44.69%。三季度國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存和現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)提升，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，也正是因受到傳統(tǒng)中秋節(jié)需求旺季帶動(dòng)所致。

受到主要需求國(guó)進(jìn)口強(qiáng)勁的支撐，國(guó)際棕櫚油整體走高，三季度馬來(lái)主力合約收盤(pán)均價(jià)3862令吉/噸，較二季度收盤(pán)均價(jià)提高7.70%；國(guó)際價(jià)格走高，進(jìn)而增加了國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟隨提升。

四季度棕櫚油或供需雙降，價(jià)格或先跌后漲

國(guó)際方面，10-12月東南亞棕櫚油處在傳統(tǒng)減產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)主產(chǎn)國(guó)棕櫚油對(duì)外供應(yīng)量壓力有望減少。其中四季度馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)500萬(wàn)噸、出口量預(yù)計(jì)330萬(wàn)噸，較三季度分別回落3.72%和12.51%；印尼產(chǎn)量預(yù)計(jì)1450萬(wàn)噸、出口量預(yù)計(jì)990萬(wàn)噸，較三季度分別回落2.68%和1.98%。另外，美聯(lián)儲(chǔ)年底前加息概率仍存，宏觀環(huán)境或繼續(xù)施壓商品市場(chǎng)，但因9月暫停加息也給市場(chǎng)緩解一定情緒，預(yù)計(jì)加息對(duì)商品不利影響減弱。另外，國(guó)際地緣局勢(shì)問(wèn)題、美豆上市情況及產(chǎn)區(qū)厄爾尼諾天氣對(duì)豆油和棕櫚油的影響依然較大，其中地緣問(wèn)題和產(chǎn)區(qū)天氣或?qū)ψ貦坝屯苿?dòng)性較強(qiáng)。

作為棕櫚油的主要需求大國(guó)印度，隨著進(jìn)口激增，9月1日印度所有港口的食用油庫(kù)存達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的146.4萬(wàn)噸，環(huán)比提高54%，同比激增139%；四季度進(jìn)口量大概率因高庫(kù)存而回落。從中國(guó)需求來(lái)看，受元旦和春節(jié)備貨需求拉動(dòng)，四季度棕櫚油用量或比三季度略弱，棕櫚油消費(fèi)尚可，但恢復(fù)程度或不及預(yù)期。

綜上所述，三季度受到國(guó)內(nèi)外多重因素影響，棕櫚油價(jià)格整體偏好運(yùn)行；四季度宏觀壓力依然存在，且印度和中國(guó)因庫(kù)存壓力或減少進(jìn)口量。但主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，四季度供應(yīng)量或縮小，將支撐國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，預(yù)計(jì)四季度棕櫚油市場(chǎng)先弱后強(qiáng)，且會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)外豆油價(jià)格產(chǎn)生影響。

(卓創(chuàng)資訊 張?zhí)m蘭)