新投產(chǎn)壓力釋放

一方面，在高利潤(rùn)推動(dòng)下，尿素行業(yè)開工率自2023年開始長(zhǎng)期維持在高位，尿素供給逐步增加；另一方面，工業(yè)需求仍處于淡季狀態(tài)，后期關(guān)注11—12月國(guó)家商業(yè)儲(chǔ)備的進(jìn)度。

圖為我國(guó)尿素出口量情況（單位：千噸）

中秋國(guó)慶前后，受高投產(chǎn)以及節(jié)后需求預(yù)期悲觀等因素影響，尿素價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，但在10月中旬觸底以后，10月19日2401合約一度沖擊2300元/噸，并收復(fù)節(jié)前跌幅。短期來(lái)看，尿素在東北需求恢復(fù)，且仍有少量出口的情況之下，價(jià)格偏強(qiáng)振蕩，但中期出口難以放量，加之10月尿素新投產(chǎn)壓力釋放，尿素向上反彈的空間或有限。

在高利潤(rùn)推動(dòng)下，尿素行業(yè)開工率自2023年開始長(zhǎng)期維持在高位。截至10月18日，尿素行業(yè)日產(chǎn)量為17.40萬(wàn)噸，比上一日減少0.33萬(wàn)噸，較去年同期增加2.95萬(wàn)噸；尿素工廠開工率80.88%，較去年同期的64.74%回升16.14個(gè)百分點(diǎn)，兩者數(shù)據(jù)同比均高于去年同期水平。10月下旬，需重點(diǎn)關(guān)注政策性限產(chǎn)對(duì)尿素供給產(chǎn)生的影響，包括西北、內(nèi)蒙古氣頭企業(yè)降負(fù)荷或停車在10月下旬，西南氣頭尿素裝置基本于11月開始檢修停車至12月，以及山西煤頭企業(yè)的限產(chǎn)情況。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)限產(chǎn)尚未大面積展開，參照往年，10月之后大概率會(huì)陸續(xù)開始，屆時(shí)尿素供給可能并不會(huì)大幅上升。然而，10月初河南心連心已經(jīng)投產(chǎn)，疊加昊源和華魯也會(huì)在10月下旬出產(chǎn)品，日產(chǎn)基數(shù)可能出現(xiàn)上漲，帶來(lái)約0.8萬(wàn)噸日產(chǎn)增量，預(yù)計(jì)2024年尿素的日產(chǎn)水平正常會(huì)維持在17萬(wàn)—18萬(wàn)噸以上，遠(yuǎn)超往年16萬(wàn)—17萬(wàn)噸的水平。

受國(guó)慶前降雨影響，華北地區(qū)包括河南、山東等地區(qū)小麥種植推遲，10月中旬農(nóng)需采購(gòu)相對(duì)零散，國(guó)內(nèi)工廠收單情況不理想。但進(jìn)入10月下旬，華北和東北等地需求陸續(xù)啟動(dòng)。不過，工業(yè)需求仍處于淡季狀態(tài)，板材、電廠以及車用需求較為穩(wěn)定，復(fù)合肥企業(yè)少量補(bǔ)倉(cāng)，拿貨情緒尚可，后期關(guān)注11—12月國(guó)家商業(yè)儲(chǔ)備的進(jìn)度。

近期尿素庫(kù)存有所去化。10月18日，我國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量為39.46萬(wàn)噸，較上周減少4.53萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.30%。尿素工廠低價(jià)收單轉(zhuǎn)暖，下游接貨開始增加，導(dǎo)致尿素企業(yè)庫(kù)存小幅去化。預(yù)計(jì)后期累庫(kù)幅度可能低于預(yù)期，但整體累庫(kù)趨勢(shì)不改。港口庫(kù)存也有所減少，目前港口庫(kù)存量為24.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.1萬(wàn)噸，環(huán)比跌幅4.37%。從成本來(lái)看，尿素固定床完全成本在2400元/噸左右，水煤漿完全成本在1900元/噸左右，而對(duì)應(yīng)主流區(qū)域企業(yè)的利潤(rùn)水平，固定床利潤(rùn)在200元/噸左右，水煤漿利潤(rùn)在400元/噸。預(yù)計(jì)后期在煤價(jià)不大幅上漲的情況之下，尿素企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)仍舊偏好。

出口方面，10月5日，印度IPL發(fā)布尿素進(jìn)口招標(biāo)，10月20日截標(biāo)，最晚船期12月10日，本周五可能出臺(tái)新中標(biāo)情況。國(guó)際尿素市場(chǎng)，東南亞等地區(qū)尿素市場(chǎng)價(jià)格偏高，雖然前期中農(nóng)取消了港口法檢，但屬地法檢仍在執(zhí)行，只是不同地區(qū)的法檢周期可能存在區(qū)別（30—60天）。如果出口順暢，印度近期的招標(biāo)需求可能仍會(huì)通過我國(guó)出口來(lái)滿足，但是出口量會(huì)大幅少于9月。

總體來(lái)看，目前下游陸續(xù)抄底補(bǔ)貨，新單成交量增加，疊加部分工廠出臺(tái)聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)銷、保底等政策，短期尿素價(jià)格在冬儲(chǔ)或出口需求的帶動(dòng)之下偏強(qiáng)，但中期尿素在產(chǎn)能偏高和出口難以放量等制約因素之下，反彈空間有限。