【導(dǎo)語(yǔ)】三季度棉花市場(chǎng)仍受供應(yīng)端新棉減產(chǎn)預(yù)期及全國(guó)商業(yè)庫(kù)存偏低等利多因素主導(dǎo)，價(jià)格持續(xù)上漲；但隨著儲(chǔ)備棉投放市場(chǎng)、棉花進(jìn)口量增加，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局面逐步緩解，疊加新棉集中上市，四季度棉花市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局勢(shì)將扭轉(zhuǎn)，10月份棉價(jià)將止?jié)q下跌。后期隨著新棉偏高成本固化，對(duì)棉價(jià)將產(chǎn)生一定支撐，多空因素交織下，預(yù)計(jì)11-12月份價(jià)格或窄幅震蕩。

三季度棉價(jià)延續(xù)上漲，供應(yīng)端利多主導(dǎo)市場(chǎng)

三季度棉花市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，9月份全國(guó)3128B級(jí)皮棉均價(jià)為18054.88元/噸，較6月份上漲6.41%；9月1日棉價(jià)創(chuàng)出2023年以來(lái)最高值18389元/噸。與近10年月度棉價(jià)的最值及均值相比，三季度棉花價(jià)格保持在中高位區(qū)間，且重心不斷向歷史最高值靠攏。

三季度處于棉紡織市場(chǎng)消費(fèi)淡季向旺季轉(zhuǎn)變階段，但由于原棉價(jià)格持續(xù)高位，紡企生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，9月旺季不旺，下游所接訂單數(shù)量未明顯改善，下游企業(yè)開機(jī)率回升動(dòng)力不足，使得棉花消費(fèi)復(fù)蘇遲緩。但這些因素對(duì)棉花市場(chǎng)的影響相對(duì)較小，供應(yīng)端利多刺激卻表現(xiàn)得更為明顯。

一方面，因今年棉花種植面積下降，生長(zhǎng)情況不佳，單產(chǎn)也存在明顯下滑預(yù)期。卓創(chuàng)資訊預(yù)估，2023年全國(guó)棉花總產(chǎn)量同比下降16.82%至551.5萬(wàn)噸，新年度棉花總產(chǎn)減少帶來(lái)的利多仍是市場(chǎng)參與者關(guān)注的焦點(diǎn)。另一方面，商業(yè)庫(kù)存趨緊是三季度棉花市場(chǎng)突出矛盾。隨著棉花商業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步去化，截至9月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存降至近5年低位160.53萬(wàn)噸，使得持貨商挺價(jià)惜售心態(tài)明顯增強(qiáng)，對(duì)提振市場(chǎng)價(jià)格起到較強(qiáng)作用。

紡企產(chǎn)紗利潤(rùn)持續(xù)虧損，或抑制下游企業(yè)生產(chǎn)積極性

棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，價(jià)格傳導(dǎo)偏慢，今年年初以來(lái)棉花價(jià)格持續(xù)上漲，但棉紗價(jià)格跟漲偏慢，導(dǎo)致下游紡企產(chǎn)紗即期利潤(rùn)從6月份開始出現(xiàn)虧損。7-8月進(jìn)入棉紡織市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)淡季，終端消費(fèi)動(dòng)力下滑，負(fù)反饋效應(yīng)對(duì)紡企紗線出貨帶來(lái)重重阻力，久而久之造成紡企紗線庫(kù)存不斷累升。同時(shí)，使得紡企流動(dòng)資金占用壓力也同步上升，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加大，抑制了棉紗市場(chǎng)價(jià)格跟漲，最終導(dǎo)致紡企即期產(chǎn)紗利潤(rùn)虧損幅度不斷擴(kuò)大。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，截至10月18日，高配32支棉紗理論虧損值達(dá)到535元/噸，較6月底虧損值擴(kuò)大426元/噸。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，進(jìn)入10月下旬，下游紡企開工負(fù)荷較9月份并未有明顯提升，且紗線庫(kù)存仍處于今年中高位水平，加之儲(chǔ)備棉持續(xù)投放，將抑制紡企采買現(xiàn)貨原棉積極性。以山東主銷區(qū)紡企為例，10月中上旬開工負(fù)荷仍徘徊于69%，“旺季不旺”特點(diǎn)較為明顯。若按企業(yè)所接終端訂單量，預(yù)計(jì)11月至12月份，紡企開工負(fù)荷或保持在67%-71%。因此，四季度下游季節(jié)性消費(fèi)提振對(duì)棉花市場(chǎng)的利多支撐較為有限。

四季度供應(yīng)端偏緊局面將扭轉(zhuǎn)，但高成本新棉對(duì)市場(chǎng)價(jià)格存在明顯支撐

隨著進(jìn)口棉花75萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)，儲(chǔ)備棉投放市場(chǎng)，新年度棉花集中上市，預(yù)計(jì)四季度全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存將回升，10月份棉花市場(chǎng)將明顯由去庫(kù)周期轉(zhuǎn)向累庫(kù)周期，三季度供應(yīng)偏緊預(yù)期將徹底扭轉(zhuǎn)。尤其是9月份進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放后，紡企使用進(jìn)口棉成本較國(guó)產(chǎn)棉存在明顯優(yōu)勢(shì)，大量紡企預(yù)購(gòu)進(jìn)口棉將于10月底到港，將擠占國(guó)內(nèi)棉市消費(fèi)空間。

據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，10月中上旬新疆機(jī)采棉平均加工成本多在17800-18400元/噸，日加工皮棉成本一直處于市場(chǎng)價(jià)格之上。生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)難以兌現(xiàn)局面下，均期望等待逢高售棉，實(shí)現(xiàn)收益。此外，從近5年棉花加工成本來(lái)看，今年已加工皮棉成本已處于次高位，皮棉成本偏高對(duì)市場(chǎng)價(jià)格存在明顯支撐。棉花作為季產(chǎn)年銷農(nóng)產(chǎn)品，四季度產(chǎn)出階段成本支撐或?qū)⒊掷m(xù)，尤其在11月籽棉收購(gòu)結(jié)束，成本固化后，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響也將更加明晰。

綜上所述，四季度下游市場(chǎng)對(duì)棉花需求提振有限，伴隨新棉上市，進(jìn)口棉增加，供應(yīng)偏緊局勢(shì)將扭轉(zhuǎn)，尤其10月份下游傾向采購(gòu)高性價(jià)比進(jìn)口棉，將擠占國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)空間。此外，新棉加工成本偏高，或?qū)κ袌?chǎng)價(jià)格存在明顯支撐；同時(shí)在供應(yīng)端減產(chǎn)預(yù)期及下游紡紗利潤(rùn)不佳局面下，市場(chǎng)多空力量將維持博弈。按階段性趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度棉價(jià)或出現(xiàn)10月份下跌、11-12月份窄幅震蕩，但整體漲跌波動(dòng)空間不大。

四季度仍需關(guān)注變量因素：11月份儲(chǔ)備棉是否停止拍賣、后續(xù)下游需求是否超預(yù)期下滑、新疆棉花產(chǎn)量最終定產(chǎn)數(shù)據(jù)降幅多少、宏觀消息面事件。

（卓創(chuàng)資訊 高飛堂）