近期，全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊與地緣政治不確定性共同壓制境內(nèi)外股票市場(chǎng)，A股指數(shù)加速下探，兩市日均成交額有所下降。中信一級(jí)行業(yè)中，煤炭、非銀行金融、綜合金融、石油石化板塊跌幅較小，通信、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子等行業(yè)跌幅靠前。

近一周，期指市場(chǎng)情緒較低，空頭力量集中釋放，特別是昨日期指加速下跌?；罘矫?，IH、IF基差走弱，IC、IM遠(yuǎn)月基差回歸至貼水狀態(tài)，截至上周末，IH、IF、IC和IM當(dāng)季合約年化基差率平均為1.7%、2.2%、0.4%和-3.0%。

同時(shí)，近期全球股票市場(chǎng)也出現(xiàn)波動(dòng)加劇態(tài)勢(shì)，上周納斯達(dá)克指數(shù)周跌幅1.65%，標(biāo)普500指數(shù)周跌幅1.15%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)周跌幅0.76%，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)周跌幅1.11%，德國(guó)DAX指數(shù)周跌幅0.97%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周跌幅1.32%，恒生科技指數(shù)周跌幅5.61%。境內(nèi)外股指市場(chǎng)的同步下挫一方面源于美債收益率大幅上行引發(fā)的全球流動(dòng)性收緊，另一方面源于地緣政治緊張局勢(shì)引發(fā)的資金避險(xiǎn)情緒升溫。

近期，美國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅上升至5%左右，中美利差倒掛加深。美債收益率的上升對(duì)全球流動(dòng)性產(chǎn)生了擠壓效應(yīng)，引發(fā)跨境資金流出，上周A股北向資金凈流出超240億元。不過(guò)此前美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表略顯鴿派的表態(tài)，市場(chǎng)對(duì)其年內(nèi)停止加息已經(jīng)形成充分預(yù)期，中期流動(dòng)性壓力將有所緩解。但降息周期的開(kāi)啟存在較大不確定性，預(yù)計(jì)整體利率仍將維持相對(duì)較高水平，對(duì)全球資產(chǎn)表現(xiàn)形成一定壓制。

另外，新一輪巴以沖突引起全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮。地緣政治緊張局勢(shì)通常會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的不確定性，導(dǎo)致投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性增加，而風(fēng)險(xiǎn)偏好的流失導(dǎo)致市場(chǎng)資金從股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流向黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)。在避險(xiǎn)情緒不斷升溫背景下，短期內(nèi)股指市場(chǎng)資金的贖回與止損壓力進(jìn)一步負(fù)反饋于市場(chǎng)本身，從而加劇擠兌效應(yīng)，導(dǎo)致股指面臨著較大的下行壓力。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇信號(hào)累積，逐漸向盈利端改善傳導(dǎo)。從國(guó)內(nèi)基本面看，政策加力提效對(duì)穩(wěn)定消費(fèi)者信心、提振實(shí)體需求的作用明顯，經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的持續(xù)向好，以及活躍和穩(wěn)定資本市場(chǎng)政策的陸續(xù)落地，有望帶動(dòng)資金情緒重新回暖。尤其是最新公布的三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，增速好于預(yù)期，預(yù)計(jì)年內(nèi)可以完成5%的增速目標(biāo)。前三季度GDP同比增長(zhǎng)5.2%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)向好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)表示，預(yù)計(jì)四季度GDP只要增長(zhǎng)4.4%以上，就可以實(shí)現(xiàn)全年5%左右的預(yù)期目標(biāo)。

景氣度方面，9月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回升并重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，供需兩端繼續(xù)改善，新訂單、新出口訂單均有一定回升。分行業(yè)來(lái)看，11個(gè)行業(yè)PMI位于臨界點(diǎn)上方，制造業(yè)景氣度改善。從庫(kù)存的觀測(cè)指標(biāo)看，8月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速較上月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.4%，需求有所恢復(fù)以及庫(kù)存處于低位導(dǎo)致部分企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿提高。雖然補(bǔ)庫(kù)的持續(xù)性仍待觀察，但表明降價(jià)去庫(kù)階段已經(jīng)過(guò)去，溫和復(fù)蘇趨勢(shì)正逐步確認(rèn)。

從盈利端看，9月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速與8月持平，高于預(yù)期，本輪盈利周期底部再次得到確認(rèn)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，A股已有327家上市公司披露2023年三季報(bào)，其中292家盈利，35家虧損，合計(jì)營(yíng)收為3.08萬(wàn)億元，同比增8.83%，合計(jì)凈利潤(rùn)為3466.48億元，同比增10.83%。從凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度看，205家公司凈利潤(rùn)同比增加，122家凈利潤(rùn)同比下降。非金融企業(yè)ROE與PPI走勢(shì)大致呈正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)前PPI已觸底回升，本輪盈利周期底部有望確定，進(jìn)而推動(dòng)“市場(chǎng)底”形成。

資本市場(chǎng)方面，隨著活躍資本市場(chǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，資金的供求關(guān)系開(kāi)始改善，市場(chǎng)信心有待回暖。比如融資保證金比例正式下調(diào)之后，兩融交易情況較8月份明顯活躍，融資整體買入加倉(cāng)。截至上周末，融資余額增加660.3億元，融資買入日均交易額為594.6億元，較8月提升4.4%，兩融交易額占A股成交額比例平均為8.8%，較8月增長(zhǎng)1.9個(gè)百分點(diǎn)，兩融交易明顯回暖。此外，近期多項(xiàng)利好舉措全面配合，包括匯金公司增持四大行股份，多家央企回購(gòu)、增持集體護(hù)盤，均向市場(chǎng)投資者傳遞積極信號(hào),救市力度的加大也將有助于市場(chǎng)企穩(wěn)。

在當(dāng)前海外風(fēng)險(xiǎn)加劇、流動(dòng)性收緊的大環(huán)境下，投資者情緒極謹(jǐn)慎，北向資金持續(xù)流出，股票基金倉(cāng)位回升緩慢，增量資金處于觀望狀態(tài)。短期情緒資金離場(chǎng)形成了一定的資金面負(fù)反饋效應(yīng)，但隨著國(guó)內(nèi)積極因素顯效發(fā)力，資金情緒及風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到提升。

后續(xù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)漸強(qiáng)，并將逐漸反映到上市公司盈利上。在海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和全球流動(dòng)性緩和之后，資金情緒回暖將帶動(dòng)A股觸底回升?？傊?，市場(chǎng)底部正在夯實(shí)，超跌反彈窗口逐步臨近，投資者可靜待右側(cè)買入信號(hào)出現(xiàn)。