【導(dǎo)語(yǔ)】10月江蘇苯乙烯市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)跌后震蕩趨勢(shì)，下游中除ABS走勢(shì)與苯乙烯不同外，EPS與PS走勢(shì)基本一致。下跌過(guò)程中，價(jià)格自上而下傳導(dǎo)，成本傳導(dǎo)邏輯下，下游利潤(rùn)得到改善，苯乙烯利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，苯乙烯及下游利潤(rùn)整體壓縮并下移。

下游ABS與苯乙烯價(jià)格走勢(shì)分化

9月中旬后，隨著價(jià)格漲至高位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，且隨著后市供應(yīng)有增多預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，價(jià)格高位快速回落。國(guó)慶假期，國(guó)際油價(jià)又寬幅下跌，節(jié)后苯乙烯價(jià)格在油價(jià)影響下也寬幅下跌。10月中下旬，江蘇苯乙烯價(jià)格表現(xiàn)為震蕩趨勢(shì)，而下游表現(xiàn)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。

10月中開(kāi)始下游ABS行業(yè)與原料苯乙烯走勢(shì)出現(xiàn)分化，苯乙烯價(jià)格震蕩整理，ABS行業(yè)價(jià)格震蕩走弱，從上表可以看出，價(jià)格下跌期間，ABS與苯乙烯的相關(guān)性下降至0.375，而EPS與PS行業(yè)與苯乙烯相關(guān)性依然保持高位。ABS價(jià)格偏弱的原因：一方面10月ABS行業(yè)雖檢修計(jì)劃較集中，但近兩周因剛開(kāi)始進(jìn)入檢修期，行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)下降，損失量較預(yù)期少；另一方面市場(chǎng)社會(huì)隱性庫(kù)存偏高，終端提貨慢，代理商走量壓力上升，價(jià)格偏弱運(yùn)行。

苯乙烯利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大

如圖2所示，10月份苯乙烯及下游行業(yè)整體利潤(rùn)環(huán)比9月下降148元/噸，降幅15%。苯乙烯及下游利潤(rùn)呈現(xiàn)出下移趨勢(shì)，10月苯乙烯行業(yè)平均利潤(rùn)再-677元/噸，環(huán)比下降313%，EPS行業(yè)平均利潤(rùn)再189元/噸，環(huán)比增200%，PS平均行業(yè)利潤(rùn)在52元/噸，由負(fù)轉(zhuǎn)正，環(huán)比增124%；ABS行業(yè)平均利潤(rùn)在-709元/噸，環(huán)比降5%。

苯乙烯行業(yè)利潤(rùn)近期虧損擴(kuò)大，主要是原料純苯較苯乙烯基本面偏強(qiáng)，一方面純苯港口庫(kù)存繼續(xù)寬幅下降，至10月25日，庫(kù)存下降至2.7萬(wàn)噸的較低水平；另一方面10月純苯下游己內(nèi)酰胺及苯酚新裝置投產(chǎn)帶來(lái)的需求增量繼續(xù)支撐純苯價(jià)格。故雖苯乙烯在10月中下表現(xiàn)為震蕩整理趨勢(shì)，但利潤(rùn)仍在走弱。下游利潤(rùn)的改善，帶來(lái)行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷的提升，尤其PS行業(yè)表現(xiàn)較為明顯，至10月19日數(shù)據(jù)，PS開(kāi)工較10月初53.24%提高4.65個(gè)百分點(diǎn)至57.89%。而苯乙烯行業(yè)利潤(rùn)的虧損，目前雖有消息企業(yè)后市可能會(huì)減負(fù)，但也未明確具體時(shí)間，后市需繼續(xù)關(guān)注。

后市苯乙烯利潤(rùn)或有改善可能

11月苯乙烯基本面或表現(xiàn)出供需雙減預(yù)期，但預(yù)計(jì)供應(yīng)減少量大于需求減少量。供應(yīng)端看，國(guó)產(chǎn)方面：殼牌、華泰盛富、湛江東興、利華益等裝置陸續(xù)檢修對(duì)11月的產(chǎn)量影響較大，預(yù)計(jì)11月產(chǎn)量在139萬(wàn)噸附近，環(huán)比10月下降8萬(wàn)噸，而因自然月天數(shù)少一天帶來(lái)的平均產(chǎn)量損失在4.6萬(wàn)噸附近。華南供應(yīng)缺口放大，據(jù)了解華東工廠將批量發(fā)船至華南給予補(bǔ)充，影響主港累庫(kù)進(jìn)度。進(jìn)口方面：10-11月中東、新加坡裝置的檢修停工，直接影響中國(guó)的長(zhǎng)約和現(xiàn)貨進(jìn)口量，預(yù)計(jì)11月進(jìn)口依然偏少。需求來(lái)看，除因自然月天數(shù)帶來(lái)的減量外，PS11月產(chǎn)量損失或有限，EPS或關(guān)注北方地區(qū)因需求減量帶來(lái)的供應(yīng)端減量情況，產(chǎn)量或小幅下降；ABS行業(yè)隨著檢修結(jié)束，供應(yīng)有恢復(fù)預(yù)期。出口方面，沿海企業(yè)繼續(xù)積極商談出口，目前了解東南亞和韓國(guó)尚有出口需求。

純苯后市供應(yīng)或存增多預(yù)期，一方面調(diào)油經(jīng)濟(jì)性下降，韓國(guó)甲苯歧化裝置有重啟和提負(fù)荷計(jì)劃，但中國(guó)純苯進(jìn)口是否增多，需關(guān)注12月情況；另一方面下游苯乙烯供應(yīng)減量增多，對(duì)純苯需求有一定利空影響。綜上來(lái)看，純苯結(jié)構(gòu)或有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，苯乙烯或相對(duì)偏緊，而目前苯乙烯利潤(rùn)虧損較大，后市或有改善可能。

（卓創(chuàng)資訊 張曉翠）