近期，鋼廠(chǎng)虧損加劇，高爐檢修增多，鐵礦石價(jià)格高位承壓。但由于鋼廠(chǎng)原料端庫(kù)存持續(xù)低位，港口庫(kù)存不斷創(chuàng)新低，礦價(jià)下行空間亦有限，整體將維持區(qū)間振蕩格局。

10月以來(lái)，鐵礦石價(jià)格高位承壓，隨著鋼廠(chǎng)虧損加劇，高爐檢修增多，鐵水見(jiàn)頂抑制礦價(jià)表現(xiàn)。但同時(shí)，由于鋼廠(chǎng)原料端庫(kù)存持續(xù)低位，鐵礦石港口庫(kù)存不斷創(chuàng)新低，礦價(jià)下行空間亦有限，整體維持高位振蕩格局。

宏觀(guān)情緒回暖

本周，受增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債消息提振，市場(chǎng)信心回升，宏觀(guān)氛圍明顯轉(zhuǎn)暖。10月24日，鐵礦石主力合約漲超3.5%，凸顯投資者對(duì)后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心。同時(shí)，中央加杠桿等更加積極的財(cái)政政策，也增加了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策調(diào)控的預(yù)期。不過(guò)，考慮到國(guó)債發(fā)行、資金歸集轉(zhuǎn)移支付等均需要時(shí)間，預(yù)計(jì)明年才真正形成實(shí)物工作量，因此，短期對(duì)終端用鋼需求的溢出效應(yīng)有限。

尤其在季節(jié)性因素下，北方逐步進(jìn)入傳統(tǒng)施工淡季，下游開(kāi)工放緩對(duì)原料端仍有負(fù)反饋壓力。所以，利好情緒集中釋放后，市場(chǎng)將重回供需基本面邏輯。

鐵水日產(chǎn)見(jiàn)頂

近期由于“雙焦”三輪提漲以及鐵礦石價(jià)格高位，導(dǎo)致鋼廠(chǎng)虧損幅度加大，10月高爐集中檢修減產(chǎn)增多，鐵水見(jiàn)頂回落，但依然處于歷史同期高位。

今年以來(lái)，受地產(chǎn)端拖累，建材產(chǎn)量下滑明顯，廢鋼供給長(zhǎng)期受限，高爐煉鋼產(chǎn)能利用率和開(kāi)工率持續(xù)攀升，非建材產(chǎn)量出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，使得鐵水產(chǎn)量長(zhǎng)期處于高位。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月份之后鐵水日均產(chǎn)量持續(xù)位于240萬(wàn)噸上方，成為此輪鐵礦石價(jià)格居高不下的重要原因。近期鋼廠(chǎng)虧損擴(kuò)大，部分鋼廠(chǎng)反饋出現(xiàn)一定現(xiàn)金流虧損，10月下旬集中檢修增多，主要集中在高爐和熱軋產(chǎn)線(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，上周鐵水日均減產(chǎn)3.52萬(wàn)噸，本周部分高爐復(fù)產(chǎn)，檢修減產(chǎn)總量有所下降，鐵水降幅將趨緩，預(yù)計(jì)近期鐵水日產(chǎn)大概率保持在240萬(wàn)噸以上。這也意味著在鋼廠(chǎng)形成規(guī)模減產(chǎn)之前，鐵礦石需求減量相對(duì)有限。

海外發(fā)運(yùn)偏高

鐵礦石海外發(fā)運(yùn)季末沖量后，10月仍整體保持高位。數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，全球周度發(fā)運(yùn)量3053.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降41.9萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量1743.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少60.6萬(wàn)噸，澳洲發(fā)往中國(guó)1490.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降60.6萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)量819.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少105.1萬(wàn)噸。整體看，當(dāng)前澳巴發(fā)運(yùn)量仍維持歷史偏高水平。

疏港方面，受鐵水回落影響，10月進(jìn)口鐵礦石疏港量較9月明顯下降，近期45港口鐵礦石日均疏港量310萬(wàn)噸，周環(huán)比下降13萬(wàn)噸，較9月末下降33萬(wàn)噸。因此，持續(xù)處于低位的鐵礦石港口庫(kù)存開(kāi)始小幅累積，近期港口庫(kù)存11041.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加195.91萬(wàn)噸。后市需關(guān)注后續(xù)鐵礦石發(fā)運(yùn)、到港及疏港情況。

綜上，受季節(jié)性因素影響，鐵礦石下游用鋼需求有進(jìn)一步下滑的壓力，鋼廠(chǎng)虧損擴(kuò)大帶來(lái)的減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)對(duì)原料端形成負(fù)反饋。四季度，發(fā)運(yùn)高位以及需求環(huán)比下降令鐵礦石整體承壓。不過(guò)，由于當(dāng)前鋼廠(chǎng)和港口庫(kù)存仍處于歷史低位，且鐵水實(shí)際減幅有限，鐵礦石價(jià)格亦難以形成趨勢(shì)性下跌行情，整體將保持區(qū)間振蕩格局。后續(xù)需關(guān)注鋼廠(chǎng)減產(chǎn)及冬季原料補(bǔ)庫(kù)對(duì)鐵礦石需求的邊際影響。