近日，滬鎳價(jià)格持續(xù)下行，最低跌至14.5萬(wàn)元/噸附近，較9月6日高點(diǎn)下跌超16%。國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)能高位運(yùn)行，供需偏寬松預(yù)期下后市滬鎳價(jià)格仍易跌難漲。

有色金屬整體承壓

美國(guó)消費(fèi)端通脹預(yù)期回升、美債供需持續(xù)失衡推升美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債收益率，以重新定價(jià)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。10月24日，10年期美債收益率觸及5.024%，創(chuàng)2008年以來(lái)新高，使美國(guó)存量國(guó)債平均利率升至近3%，且2024年美國(guó)有2.2萬(wàn)億美元短期國(guó)債和2.9萬(wàn)億美元中長(zhǎng)期國(guó)債到期，面臨展期壓力，利息支出攀升使其償債壓力大增，美國(guó)兩黨對(duì)債務(wù)上限及2024年財(cái)政預(yù)算的博弈會(huì)更加激烈。

2023年下半年及之后兩年美國(guó)分別有2300億、7900億和10700億美元企業(yè)債到期，美聯(lián)儲(chǔ)保持高利率時(shí)間越長(zhǎng)，美國(guó)企業(yè)付息壓力將更大。企業(yè)利潤(rùn)承壓會(huì)抑制投資與生產(chǎn)活動(dòng)，進(jìn)而打擊美國(guó)強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)。歐盟和英國(guó)央行加息至高位后，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的抑制作用逐步顯現(xiàn)，多國(guó)Markit制造與服務(wù)業(yè)PMI已連續(xù)多月處于收縮區(qū)間，甚至德國(guó)經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始衰退。

短期非美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期偏弱，以及中長(zhǎng)期歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期逐步兌現(xiàn)，均使有色金屬價(jià)格承壓。

國(guó)內(nèi)電解鎳供給偏松

近期中國(guó)進(jìn)口菲律賓紅土鎳礦到岸價(jià)格小幅下降，港口紅土鎳礦周度到港量再創(chuàng)新高，助推港口鎳礦庫(kù)存量升至近3年高位，但菲律賓雨季即將到來(lái)將影響后續(xù)鎳礦進(jìn)口。印度尼西亞鎳礦商已經(jīng)用盡2023年開(kāi)采配額，且政府不再簽發(fā)新的配額，當(dāng)?shù)劓囈睙拸S開(kāi)始從菲律賓進(jìn)口鎳礦。

我國(guó)9月鎳生鐵進(jìn)口量為11.2萬(wàn)噸，處于2016年以來(lái)高位，主要地區(qū)鎳生鐵庫(kù)存量再次逼近3萬(wàn)金屬噸，供給趨松。鎳生鐵價(jià)格振蕩下降但鎳礦價(jià)格仍處高位，使江蘇EF和RKEF工藝及內(nèi)蒙古EF工藝鎳生鐵生產(chǎn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，鎳生鐵開(kāi)工率開(kāi)始緩慢下降。

印度尼西亞高冰鎳生產(chǎn)量降至2022年下半年以來(lái)低位，疊加我國(guó)鎳濕法冶煉中間品9月進(jìn)口量下降，原材料供給偏緊使得中國(guó)硫酸鎳生產(chǎn)量同比、環(huán)比均處于相對(duì)低位。

9月，中國(guó)電解鎳和電積鎳總產(chǎn)能及開(kāi)工率分別升至24192噸和91.15%，推動(dòng)社會(huì)庫(kù)存量累積至11199噸，處于近2年高位，國(guó)內(nèi)電解鎳價(jià)格降至15萬(wàn)元/噸下方，已接近9月平均生產(chǎn)成本（12.7萬(wàn)元/噸），而外采硫酸鎳、高冰鎳及鎳濕法冶煉中間品生產(chǎn)的電積鎳?yán)麧?rùn)已轉(zhuǎn)負(fù)。

總之，國(guó)內(nèi)電解鎳供給預(yù)期偏寬松，需密切關(guān)注菲律賓雨季對(duì)鎳礦開(kāi)采的限制，以及國(guó)內(nèi)鎳生鐵和電積鎳生產(chǎn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)倒逼供給減少情況。

中下游采購(gòu)意愿不強(qiáng)

2022年7月以來(lái)，不銹鋼產(chǎn)能快速上升，今年9月已接近445萬(wàn)噸，庫(kù)存量也接近10萬(wàn)噸，使得200、300、400系不銹鋼生產(chǎn)利潤(rùn)均轉(zhuǎn)負(fù)，產(chǎn)能開(kāi)工率降至70.4%，對(duì)鎳鐵采購(gòu)以剛需為主。

9月新能源汽車生產(chǎn)與銷售量同比增速均在27%附近，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)三元材料動(dòng)力電池生產(chǎn)量升至歷史高位。但因整車端和電芯端三元材料庫(kù)存分別在2—3個(gè)月，即中下游企業(yè)原材料充足，基本以去庫(kù)存為主，采購(gòu)需求偏弱。且未來(lái)新能源汽車生產(chǎn)與銷售增長(zhǎng)率變慢是大概率事件。

綜上，需弱供強(qiáng)使滬鎳價(jià)格易跌難漲，但受鎳礦供給趨緊和生產(chǎn)成本支撐，預(yù)計(jì)滬鎳在14萬(wàn)—14.5萬(wàn)元/噸一線有較強(qiáng)支撐。