目前，聚乙烯開工負荷處于低位，市場供應(yīng)偏緊，庫存持續(xù)下滑，價格將延續(xù)反彈態(tài)勢，但塑料消費旺季臨近尾聲，后期走淡的概率較大。因此，塑料做多仍需謹慎，注意把握節(jié)奏。

聚乙烯開工水平偏低

下半年以來，受OPEC+減產(chǎn)、巴以沖突等因素的影響，國際油價再次走高，這使得油制聚乙烯成本上升，虧損開始加劇。特別是9月以來，隨著聚乙烯現(xiàn)貨價格松動，油制聚乙烯虧損加速擴大，影響聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)的積極性。截至10月26日，國內(nèi)油制線性裝置平均虧損1455元/噸，油制高壓裝置平均虧損1265元/噸。相對而言，目前國內(nèi)煤制聚乙烯的利潤尚可，無論是一體化裝置還是外采裝置均有利潤。受油制聚乙烯虧損不斷擴大的影響，國內(nèi)聚乙烯企業(yè)開工負荷處于正常偏低水平。截至目前，國內(nèi)聚乙烯企業(yè)平均產(chǎn)能利用率為81.35%，較去年同期下降4.69點，市場整體供應(yīng)偏緊。不過，從目前公布的信息來看，10月底至11月初，前期檢修的裝置將出現(xiàn)一波較為集中的復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)將有所回升。

在今年大部分時間里，線性聚乙烯和低壓聚乙烯進口套利窗口都處于關(guān)閉狀態(tài)，只有高壓聚乙烯進口套利窗口大部分時間開啟，并且利潤一度達到500元/噸。受此影響，今年國內(nèi)聚乙烯進口量略有下滑。數(shù)據(jù)顯示，1—9月國內(nèi)累計進口聚乙烯982.94萬噸，較去年同期下降13.7萬噸，同比下降1.37%。其中，9月進口聚乙烯125.31萬噸，較去年同期上升3.95萬噸，同比上升3.25%。目前，雖然前期簽約的進口訂單有集中到港的現(xiàn)象，但考慮到線性聚乙烯和低壓聚乙烯進口價格倒掛國內(nèi)聚乙烯現(xiàn)貨價格的現(xiàn)象進一步加劇，只有高壓聚乙烯進口處于微利的狀態(tài)，后期國內(nèi)聚乙烯進口量或大概率下降。

截至10月25日，國內(nèi)聚乙烯企業(yè)庫存為44.98萬噸，較去年同期上升2.69萬噸，同比上升6.36%。目前，聚乙烯處于消費旺季，加之近期國內(nèi)聚乙烯企業(yè)開工負荷下降，雖然企業(yè)庫存較去年同期上升，但環(huán)比卻呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，整體來看聚乙烯庫存壓力不大。

需求屬于季節(jié)性回暖

10月為棚膜消費旺季，農(nóng)業(yè)用膜需求季節(jié)性回升。與此同時，臨近電商購物節(jié)，包裝膜需求也將有所回升。因此，10月國內(nèi)聚乙烯需求表現(xiàn)尚可，下游企業(yè)開工負荷呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢，但仍然低于往年同期水平。后市來看，近期國內(nèi)推出了萬億元國債，對大宗商品價格起到支撐作用。具體來看，大蒜膜需求已經(jīng)完全釋放，棚膜需求在10月底已經(jīng)大部分釋放，其他地膜基本上以停工為主，目前聚乙烯的農(nóng)業(yè)需求已經(jīng)出現(xiàn)放緩態(tài)勢，后期隨著棚膜需求釋放完畢，需求將進一步走低。目前，包裝膜需求尚可，但隨著電商節(jié)結(jié)束，后續(xù)也存在下滑的可能。

后市來看，筆者對塑料持謹慎看多的觀點，一方面國內(nèi)聚乙烯開工負荷偏低，另一方面宏觀面提振市場信心。不過，前期檢修的裝置近期將復(fù)產(chǎn)，聚乙烯供應(yīng)偏緊只是結(jié)構(gòu)性的，一旦生產(chǎn)利潤修復(fù)很快改善，加之消費向好屬于季節(jié)性回暖，下游開工較往年甚至略有下滑，塑料整體供需并沒有明顯改善。