【導(dǎo)語(yǔ)】2023年生豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，年內(nèi)四象限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變效率降低，僅出現(xiàn)兩次短暫上漲，一是仔豬及二次育肥從供應(yīng)端構(gòu)建強(qiáng)預(yù)期基礎(chǔ)，二是凍品入庫(kù)從需求端構(gòu)造次生預(yù)期基礎(chǔ)。但隨著規(guī)模化程度提升，其通過(guò)體重調(diào)整而影響價(jià)格變動(dòng)空間收窄。另外豬價(jià)持續(xù)低迷，亦進(jìn)一步造成育肥獲利需求被動(dòng)縮量，“預(yù)期”與現(xiàn)實(shí)難共振。

1. 2023年四象限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變效率降低

戴維斯雙擊指預(yù)期和現(xiàn)實(shí)共同提振價(jià)格的行情，戴維斯雙殺指的是現(xiàn)實(shí)和預(yù)期都悲觀的條件下走出的快速下跌行情。卓創(chuàng)資訊研究發(fā)現(xiàn)2023年豬價(jià)的運(yùn)行可以用戴維斯理論解釋，尤其是2月底和7月底。春節(jié)過(guò)后豬價(jià)下探至低位，市場(chǎng)漸起二次育肥熱度，業(yè)者對(duì)后市看漲預(yù)期逐漸升溫，屠宰企業(yè)主動(dòng)入庫(kù)，強(qiáng)預(yù)期與強(qiáng)現(xiàn)實(shí)進(jìn)入戴維斯雙擊，支撐2月底豬價(jià)快速反彈。7月底因標(biāo)肥價(jià)差拉大，二次育肥再度構(gòu)建強(qiáng)預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格快速上漲。兩波反彈后因市場(chǎng)需求不及預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)拖累生豬價(jià)格進(jìn)入戴維斯雙殺局面。

2022年生豬價(jià)格由戴維斯雙殺逐步向BACK結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，4月豬價(jià)開始上行通道，逐步向戴維斯雙擊過(guò)渡，11月因前期預(yù)期較濃，二次育肥出欄大豬沖擊市場(chǎng)，標(biāo)豬價(jià)格快速回落，雙擊逐漸轉(zhuǎn)向CONTANGO格局后最終回歸雙殺局面。但2023年生豬價(jià)格持續(xù)磨底，僅在2月底和7月底因后市看漲預(yù)期強(qiáng)烈，進(jìn)入戴維斯雙擊格局，但時(shí)間均有限，其余時(shí)間多數(shù)處于戴維斯雙殺周期內(nèi)磨底，年內(nèi)四象限轉(zhuǎn)變次數(shù)減少，效率降低。

2.仔豬及二次育肥從供應(yīng)端構(gòu)建強(qiáng)預(yù)期基礎(chǔ)

仔豬通過(guò)5.5-6個(gè)月生長(zhǎng)周期出欄，因此仔豬價(jià)格可以作為判斷業(yè)者預(yù)期的前置指標(biāo)；同時(shí)從生豬可出欄體重到育肥最大體重，邊際調(diào)整體重在60公斤左右，邊際調(diào)整時(shí)間集中在1-3個(gè)月，因此二次育肥需求亦可以作為判斷業(yè)者預(yù)期的前置指標(biāo)。2023年春節(jié)過(guò)后生豬價(jià)格低位震蕩，磨底時(shí)間較長(zhǎng)，養(yǎng)殖端對(duì)后市形成一致看漲預(yù)期，以東北為代表的北方市場(chǎng)二次育肥需求明顯增加，且仔豬價(jià)格迅速反彈，2-3月累計(jì)漲幅達(dá)27.36%，明顯大于生豬；且部分二次育肥比例達(dá)20%-30%，進(jìn)一步提升養(yǎng)殖端惜售情緒，截留屠宰廠適重豬源，生豬供應(yīng)偏緊，仔豬及育肥豬兩方面從供應(yīng)端構(gòu)建強(qiáng)預(yù)期基礎(chǔ)。

3.凍品入庫(kù)從需求端構(gòu)造次生預(yù)期基礎(chǔ)

屠宰企業(yè)凍品入庫(kù)行為是將后期需求前置，用于調(diào)整豬肉邊際供應(yīng)量，因此凍品庫(kù)容率的變化可以作為屠宰端反映預(yù)期的指標(biāo)。2023年春節(jié)后，生豬價(jià)格持續(xù)探底，刺激屠宰企業(yè)看漲后市，多數(shù)企業(yè)逢低入庫(kù)，后期逢高出庫(kù)。鮮銷率與庫(kù)容率均是對(duì)屠企開工的下游豬肉消費(fèi)形態(tài)的補(bǔ)充，2-5月屠宰企業(yè)降低鮮銷比例，增加凍品庫(kù)存，四個(gè)月凍品庫(kù)容率累計(jì)增加15.19個(gè)百分點(diǎn)，5月最高點(diǎn)同比增加8.43個(gè)百分點(diǎn)。需求前置增加屠宰量帶動(dòng)生豬價(jià)格上行，凍品入庫(kù)動(dòng)需求端構(gòu)造次生預(yù)期基礎(chǔ)。

4.獲利需求被動(dòng)縮量，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)難共振

養(yǎng)殖端來(lái)看，隨著養(yǎng)殖規(guī)模化水平逐年提升，其通過(guò)體重調(diào)整而影響價(jià)格變動(dòng)空間收窄。一方面，規(guī)模集團(tuán)出欄量較大，受限于欄舍、資金、管理等因素，大批量增加體重壓欄或降低體重快速出欄操作受限；而散戶養(yǎng)殖體量較小，通過(guò)體重調(diào)節(jié)出欄時(shí)機(jī)較為靈活。因此隨著規(guī)模化程度提升，養(yǎng)殖端通過(guò)體重調(diào)整出欄時(shí)機(jī)從而影響價(jià)格空間收窄。另一方面，散戶占比逐漸降低，受疫病風(fēng)險(xiǎn)考慮，其育肥時(shí)間縮短，邊際調(diào)整周期縮短，多數(shù)2-3個(gè)月育肥戶調(diào)整至1-2個(gè)月，部分甚至僅有半月時(shí)間，進(jìn)一步導(dǎo)致邊際調(diào)整效益跟隨縮小。需求端來(lái)看，屠宰企業(yè)隨著豬價(jià)持續(xù)低迷，入庫(kù)更為謹(jǐn)慎，且多數(shù)出庫(kù)心態(tài)積極，屠宰量下滑。養(yǎng)殖端及需求端獲利需求隨著豬價(jià)持續(xù)低迷均被動(dòng)縮量，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)難共振。

綜上所述，2023年年內(nèi)四象限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變頻率降低，且養(yǎng)殖端和屠宰端均建立一定的預(yù)期基礎(chǔ)。隨著規(guī)?；潭忍嵘市枨蟊粍?dòng)縮量，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)難共振。

（卓創(chuàng)資訊 李素杰）