自10月中旬棉花期價(jià)確立三重頂以及月線交出死叉之后，棉花價(jià)格大幅下跌，短短兩周內(nèi)下跌2000多元/噸，月跌幅達(dá)10.69%，接連失守多個(gè)重要支撐位。11月后跌勢(shì)延續(xù)，近期棉價(jià)在15500元/噸關(guān)口得到支撐，開始振蕩整理。

短期供應(yīng)充沛

本年度新棉收購(gòu)已有序展開，籽棉收購(gòu)價(jià)從初期的7.5—7.8元/公斤逐漸下跌至7.2—7.4元/公斤。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月6日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量為180.12萬噸，同比增長(zhǎng)54.41%。其中，自治區(qū)皮棉加工量為111.02萬噸，同比增長(zhǎng)74.88%；兵團(tuán)皮棉加工量為69.09萬噸，同比增長(zhǎng)29.97%。

本年度棉花拋儲(chǔ)自7月31日開始延續(xù)至今。截至11月3日，本輪拋儲(chǔ)合計(jì)已輪出84.64萬噸，成交率達(dá)73.72%。隨著新棉開始大量上市，供應(yīng)緊張格局緩解，棉價(jià)出現(xiàn)大幅回落。鑒于此，10月31日，國(guó)家發(fā)展改革委就中央儲(chǔ)備棉管理辦法公開征求意見?！兑庖姟分赋?，中央儲(chǔ)備棉年度輪換數(shù)量可根據(jù)供需形勢(shì)和市場(chǎng)調(diào)控需要等進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。由此可見，我國(guó)儲(chǔ)備棉政策調(diào)控靈活，在保證用棉企業(yè)的原料基礎(chǔ)上亦保障棉價(jià)的穩(wěn)定和國(guó)家用棉安全。國(guó)儲(chǔ)棉政策的變化對(duì)棉花供需影響較大，后續(xù)需要密切關(guān)注。

除缺新棉和拋儲(chǔ)之外，棉花和棉紗進(jìn)口皆較前期增加。9月棉花進(jìn)口24萬噸，同比增加15萬噸，環(huán)比增加6萬噸；棉紗進(jìn)口18萬噸，同比增加9萬噸，環(huán)比減少1萬噸。整體而言，短期棉花供應(yīng)充沛。

產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋顯著

隨著近些年鄭棉基差貿(mào)易的盛行以及更多資金的加入，棉花基差水漲船高，近三年常見800元/噸以上的高位，1200元/噸以上的水平也屢見不鮮。期現(xiàn)始終倒掛，固然使新棉的套保難度大幅增加，但與此同時(shí)倉(cāng)單數(shù)量也相對(duì)稀少。即使有倉(cāng)單生成，企業(yè)也更傾向現(xiàn)貨基差銷售。截至11月3日，倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)合計(jì)2391張，同比減少3076張。

10月10日棉價(jià)大幅下跌前，鄭棉2401合約和2405合約之間的價(jià)差為300元/噸左右。棉價(jià)大幅下跌后，2401合約與2405合約價(jià)差迅速收斂，最低時(shí)探至25元/噸；2405與2409合約價(jià)差則一度縮窄至-150元/噸以下。這都為基差貿(mào)易或者正向套利提供了較好的機(jī)會(huì)?；钯Q(mào)易資金的大量涌入或許是本輪棉價(jià)反彈的一個(gè)重要原因，同時(shí)也使價(jià)差迅速擴(kuò)大，2404合約與2405合約價(jià)差當(dāng)前已回到190元/噸附近。

需求疲弱是本輪棉價(jià)下跌的主要原因。金九銀十旺季不旺，下游訂單匱乏情況下，成品庫(kù)存不斷積累，占據(jù)企業(yè)大量資金，庫(kù)存從此前的半月左右升至月余。且前期紡織企業(yè)多已備好原料，僅少量逢低補(bǔ)庫(kù)。此外，廣東佛山等區(qū)域的棉紗倉(cāng)庫(kù)堆積大量社會(huì)庫(kù)存，極高的棉紗社會(huì)庫(kù)存成為后續(xù)利空隱患，需要棉花大幅降價(jià)或者較長(zhǎng)的時(shí)間來消化。

中短期來看，基本面供強(qiáng)需弱，限制棉價(jià)的反彈高度。不過，若期價(jià)長(zhǎng)期低迷或者持續(xù)走低，在11月舊有倉(cāng)單全部注銷后，棉價(jià)有望在基差和基差貿(mào)易支撐的情況下反彈，或形成先抑后揚(yáng)走勢(shì)。